【一德早知道--20241121】
（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241121】》研报附件原文摘录）
一德早知道 2024年11月21日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.无。 今日重点数据/事件提示 1.21:30：美国截至11月16日当周初请失业金人数(万)，前值21.7，预测值22。 2.21:30：美国11月费城联储制造业指数，前值10.3，预测值8。 3.23:00：美国10月成屋销售年化总数(万户)，前值384，预测值393。 4.23:00：欧元区11月消费者信心指数初值，前值-12.5，预测值-12.4。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周三央行公开市场开展3021亿元7天期逆回购操作，当日有2330亿元逆回购到期，实际净投放691元流动性，资金面宽松。消息面平静，市场对于供给压力仍存担忧，国债期货小幅下跌。近期多地披露首批置换隐债的专项债发行计划，其中超长期限占比较大，债市关注点转向超长期供给压力。若年内化债2万亿，且主要期限集中在超长端，资金面和供给面都会面临压力。月中央行加大逆回购投放，对冲MLF到期量和发债影响，后续可能再度开展买断式逆回购和降准平抑资金面波动。从此前央行发布的货币政策三季度执行报告来看，后续货币政策会坚定坚持支持性政策。在外部市场不确定增强、国内有效需求偏弱、金融机构负债压力有待进一步缓解，短期降准可能性较大。而鉴于汇率压力，降息可期后移。综合来看，当前债市处于强预期弱现实格局，基本面无扭转情况下，债市难言转向。但自15日化债开始，市场对于10年期以上债券供给冲击担忧加重，保险目前并未积极配置。因此，本轮调整大概率尚未结束，建议投资者暂时观望，等待国债期货企稳后做多。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银强弱分化，Comex金银比价继续回升。美股分化，美元、VIX上涨，美债、原油回落。消息面上，美联储鹰派理事鲍曼表示，通胀进展似乎停滞，倾向于后续谨慎地推进降息。美联储理事库克表示，去通胀进展和稳健的劳动力市场支持美联储将基准利率降至中性水平。名义利率反弹速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始走高对黄金压力增强。美欧息差持平对美元指数影响中性。资金面上，黄金配置资金连续4日回流，截至11月20日，SPDR仓875.39吨（+3.16吨），iShares持仓14800.31吨（-53.87吨）。金银投机资金连续4日同时流出，后者已连续6日减持，CME公布11月19日数据，纽期金总持仓50.30万手（-12229手）；纽期银总持仓14.13万手（-2406手）。技术上，纽期金银短线延续反弹格局，但曾跌穿2619一线支撑后，调整级别或为周线，预计本轮日线反弹终点较难突破前高，连续反弹后建议观望为主。策略上，配置、投机交易持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢材： 现货成交一般。现北京螺纹基差-109元，杭州螺纹基差91元，上海热卷基差-29元，乐从热卷基差61元。库存去化至中性略低位置，但是低库存是市场主动去化的结果，需要看到卷螺的绝对库存都到低位并继续去化才算是利多。但是目前钢厂有利润，对原料有补库诉求，原料又有贴水，产业短期各环节补库诉求仍在，下跌难以一步到位，短期面临采购阶段性得到支撑，但是需求看不到高度，供应也见不到下降，冬储问题仍难解决，钢厂补库后将会再次向下测试冬储心理价位。 铁矿石: 【现货价格】日照，56.5%超特653，降5；61.5%PB粉766，降3；65%卡粉890，降3。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交89.5万吨，环比下降21.46%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3011万吨，环比减少10万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2558.8万吨，环比减少85.3万吨。澳洲发运量1722.6万吨，环比减少224.9万吨，其中澳洲发往中国的量1435.7万吨，环比减少144.6万吨。巴西发运量836.2万吨，环比增加139.7万吨。非澳巴发运452万吨，环比增加76万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15280.51万吨，环比增11.45万吨，45港日均疏港量325.66万吨，环比增11.27万吨。分量方面，澳矿7008.51降24.39，巴西矿5981.80降24.95；贸易矿10230.63增28.83，粗粉12032.54增56.06；块矿2153.42降21.51，精粉1178.38降33.51，球团496.17增5.41，在港船舶数105条降4条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于774.5，较前一个交易日结算价涨1.11%，成交22万手，减仓0.5万手。前期发运的增量已经陆续到港，到港船数增加，到港量小幅回升。连续几周的高发运量，供应端强势。临近冬季，钢厂利润较低，保持原料低库存且采购谨慎。目前铁水产量仍在高位，同时因到港量的增加，压港小幅回落，港口库存小幅累库。预计盘面短期持续震荡，需持续关注宏观政策的实际落地效果以及补库开始的迹象。 合金: 锰硅报价集中在5850-5900元/吨一线；硅铁合格块报价集中在6100-6150元/吨。合金整体成交偏弱，无投机需求。市场逻辑：锰矿现货近期偏弱运行，锰硅成本支撑弱化。工厂锰硅偏向累库，但北方产区现金流大部分并未亏损。近期锰矿补库基本结束，资金青睐度有所下滑，进入小区间震荡为主。兰炭价格持稳，块煤近期小幅上移，碳元素对硅铁成本在支撑。近期硅铁复产接近尾部阶段，供需转向宽松，但4季度为季节性补库周期，供应压力并不够形成持续向下驱动。短期钢厂采购谨慎，需求短期偏弱。硅铁短期6200-6500，区间震荡为主。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1670上下，仓单成本1840左右，与主力合约基差-78；吕梁准一报价1550，仓单成本1896，与主力合约基差-23；天津准一报价1550，仓单成本1861，与主力合约基差-57；山西中硫主焦报价1480，仓单价格1365，与主力合约基差+83；蒙5#原煤口岸报价1080，仓单价格1328，与主力合约基差+45。澳煤低挥发报价219美元，仓单价格1487，与主力合约基差+205。 【基本面】焦炭震荡偏弱运行，焦企第三轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，后期仍有第四轮提降预期。随着冬储补库周期临近，下游钢焦企业对原料煤采购偏谨慎。山东地区多数焦化厂目前限产，焦炭供应有一定影响。随着煤价不断下跌，焦企入炉成本下移，焦企盈利能力尚可。目前下游贸易商暂时退市观望，钢厂采购积极性相应降低，目前铁水产量仍在高位，对焦炭需求尚可，焦企暂无明显库存压力。 焦煤市场震荡偏弱运行，煤矿签单不畅，焦炭市场偏弱运行，煤焦供需偏宽松局面难改。第三轮提降落地，焦企利润目前有所收缩，叠加淡季下游企业多维持按需采购，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，冬储意愿不强。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，产地煤价继续下跌，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1070-1090元/吨左右。 策略建议：短期窄幅震荡看待。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2412）： 【现货信息】SMM1#电解铜均价74750元/吨（+530），升贴水+60（-15）；洋山铜溢价(提单)报45美元/吨（-2）。 【价格走势】昨日伦铜3月合约收9082美元/吨，-0.06%；夜盘沪铜2412合约收74320元/吨，-0.11%。 【投资逻辑】1、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.33美元/吨（-0.12），对铜价提供了显著的底部支撑。进口窗口打开利于进口，将加大国内市场供应压力，2、消费端：中国10月经济数据回暖，11、12月份有望延续，四季度GDP有望重回5%，利好铜消费，消费托底铜价回调幅度有限。新增6万亿元化债资金开闸，中国积极财政政策开始发力。3、金融端：强势美元高位整理压制铜价。 【投资策略】矿端紧张和中国财政发力限制铜价下行空间，采购参考LME8700-9000区间支撑。短期缺乏显著向上驱动，低位震荡。 沪铝（2501）： 【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20790元/吨（+270）；现货升水80元/吨（+20）；SMM氧化铝现货价格5659元/吨（+13）；澳洲氧化铝FOB价格785美元/吨（+25）；进口铝土矿CIF指数91.63美元/吨（+3.42）。 【价格走势】沪铝主力价格收盘于20675元/吨，-0.07%；氧化铝主力收盘于5425元/吨，+1.25%；LME铝收盘于2630美元/吨，-0.59%。 【投资逻辑】1、宏观面：特朗普交易或暂告一段落，美元指数回落，铝价提振。2、供应端：供需整体变动不大，供给周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，电解铝厂冶炼利润转负，关注后续高成本地区有无减产情况；3、消费端：环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝棒延续去库，不过西北运输有缓解， 铝锭小幅累库；国内铝材出口退税取消，但海外需求仍较大，需要内弱外强价差扩大给出口利润，短期也会有抢出口，需求或影响有限。4、成本端：氧化铝供应紧张的局面依旧，GAC扰动有加剧态势，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费或受出口政策拖累，但成本走高，目前看成本支撑有效，依托成本参与。2、氧化铝：近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2400元/吨（+50），进口镍升水-0元/吨（+25），电积镍升水150元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.79%；隔夜基本金属多收涨，沪镍主力合约收涨0.40%，伦镍收涨0.57%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续回落，国内镍铁厂全部亏损，不锈钢厂利润不乐观，11月排产量环比增1.07%，现货降价促成交，社会库存持续去化，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格续降，但升水坚挺，折盘面价12.05万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，【120000，145000】区间对待；不锈钢【13000，14500】区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报79050元/吨（+300），工业级碳酸锂75650元/吨（+400）。 【市场走势】日内碳酸锂震荡偏强，整日主力合约收涨0.92%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价止跌反弹至840美元/吨，国内全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂以及下游库存下降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需持续边际好转。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】强现实叠加弱预期，短期维持震荡行情概率大，价格重心上移，【70000，90000】区间对待。 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25150~25345元/吨，双燕成交于25340~25525元/吨，1#锌主流成交于25080~25275元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25170元，涨幅0.88%。伦锌收于2976.5美金。 【投资逻辑】宏观层面，国内方面相继出台进一步刺激政策，实际兑现力度仍有待观察。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保预警影响有限，铁塔订单表现亮眼，终端下游开工率均有所回升。 【投资策略】当下锌价逐步回归基本面，由于需求恢复较为缓慢，供应问题已逐步被消化，预计锌价近期弱势盘整，关注24000附近支撑位。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场红鹭铅16800-16835元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16800-16835元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16995元，涨幅0.59%。伦铅收于2013美金。 【投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。进入11月原生铅冶炼厂生产普遍稳定，增量空间有限，临近年底部分冶炼厂或因年度计划完成、原料供应波动等原因小幅下调产量预期。安徽、河南地区环保管控逐步解除，炼厂多恢复正常生产。但由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位顺势出货，产区货源供应稳定，市场需求一般，但随着蛋价跌至低位，经销商入市采购心态或略有提升，今日全国生产环节平均库存1.09天左右，流通环节库存1.09天左右，市场走货一般，经销商清理库存为主，生产环节库存稍增。自8月以来晓鸣股份鸡苗销售数据持续回升，10月销售数据突破2300万只，较上半年有明显增幅，明年供应压力确定性在增加，豆粕玉米整体价格偏低，延淘现象普遍，现货也不如我们前期推测的强势，05合约在多年11月份都有见顶先例，鉴于明年供应格局有明显好转预期且成本较低的事实，趋势做空05值得推荐，11.12日策略已经提出逢高做空05合约，近两日下挫后已脱离成本，建议投资者05空单持有，等待行情发展。 生猪： 今日全国生猪市场价格整体上涨。上游养殖端正常出栏，挺价氛围浓厚，提价意愿强烈，散户出栏意愿不高，但市场走货难度仍存，屠宰端被迫抬价收购，下游需求提振不足，供需博弈，预计明日现货价格或继续上涨。生猪现货涨跌两难，期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 但贴水状态长期抢跑空头预期打的比较足， 难有大空间， 建议多观望为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤（跌2毛），一级9.50元/公斤（跌2毛），二级8.60元/公斤（跌2毛）。日内市场大小车到货10车左右，停车区供应减少交投略显清淡，市场关注点逐渐转移至新货，根据产地及原料价格不同，产区采购价格下调成本价格跟跌1-2毛/公斤。广东市场今日到货5车，客商采购挑选好货，成交在2车左右。新疆产区红枣下树进入后期，已下树货源质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，成交价格仍存下降趋势，持续跟进产区下树进展及收购价格变化，日内产销区红枣价格均下调，成交量下滑。05空单可以坚定持有，逢高加仓，等待现货的持续走弱预期兑现。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.4-3.6元/斤，白水冷库纸袋富士75#以上上不封顶3.0-3.3元/斤，山东产区库外低价货源以质论价，库内成交量不大，主要为意向成交价格，客商采购偏谨慎，按需采购。西北产区主流价格维持稳定，客商按需采购，行情未有明显变动。批发市场出货一般，客商采购偏谨慎，多数按需采购，外贸客商采购小果积极性良好。本季入库数仍处于修正阶段，但较去年同期偏低，近期客商采购积极果农惜售，现货价格上涨抑制客商采购热情，双方博弈预计短期现货价格以稳为主。从交割角度看，陕西货源的糖度偏高但硬度偏低，使得05合约交割存在一定不确定性，短期内期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注苹果入库数据。 白糖： 外糖：昨日外糖一路震荡走低，最终ICE3月合约下跌0.31美分/磅报收21.65美分/磅，当日最低21.49美分/磅，伦敦3月合约下跌7.5美元/吨报收559.7美元/吨。市场焦点逐步从巴西过度至亚洲产区，巴西生产进入尾声，印度生产节奏延后，年度增产前景乐观，ISO将上榨季缺口调至过剩，下调本榨季短缺预估，主因是需求预期被下调所致，国际市场中长期增产压力持续。 郑糖：昨日郑糖一路快速上涨，主力上涨了68点报收5931点，当日最高5935点，基差169，1-5价差36至47，仓单减少2000张至11080张，有效预报维持210张，1月多空持仓都有增加，多单增加更多，夜盘上涨15点报收5946点，现货报大多稳定，甘蔗新糖量少价高，中长期增产压力明确，短期资金入场增多，春节备货预期乐观，操作上，短期1月关注5900支撑强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 聚酯: 聚酯开工高位略有降低，短期尚能维持。终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：近期供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，11月高开工预计能维持，但后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差震荡，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工继续上升，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度预计仍是宽平衡，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工高位，需求尚可，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位，环比上升。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前79.7%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润低位震荡，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 甲醇： 目前国内装置维持高位运行，关注12月气头装置限气检修及内蒙宝丰投产节奏，伊朗卡维停车，预计后期进口将大幅下降，内蒙宝丰MTO近期试车中，隆众沿海累库，内地小幅去库；甲醇国内及伊朗装置逐步进入限气检修期，供给存下降预期，内蒙宝丰MTO临近投产，需求存上升预期，此外随天气转冷，进口、煤制及运输成本均存上升预期，后期甲醇仍存在震荡偏强可能，可尝试05合约逢低多配。 塑料: 周度波动空间230，基差走强。基本面来看：1、塑料成本从高到低：进口成本＞油制成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业上中游继续去库，符合往年季节性规律，近五年中只有一年的11月是累库，其余均是去库。且近五年的12月份也都是去库的。另外石化库存处于往年同期水平。3、需求端虽然农膜行业季节性回落，但从库存来看其它行业应该有好转。4、供应端近期投产增量包括：天津石化（11月中旬）、裕龙岛炼化（年底）、宝丰（今年底明年初），05合约的压力更大。总体来看，聚乙烯短期震荡偏强，现实端好于聚丙烯。策略：单边无，L-PP05等待高空机会。 PP: 周度波动空间100点。基本面看：1、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞出口支撑＞煤制成本＞PDH成本。2、产业上游累库，中游去库，其中石化库存与往年同期水平接近。另外，从季节性来看，最近5年的11月均是去库的，12月份有三次去库、两次累库。3、未来1个季度内的投产增量包括：天津石化（11月，已投）、宝丰（今年底-明年初）、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）。总体来看，聚丙烯现实端比塑料弱一些，短期波动空间7300-7500。策略：暂无。 尿素： 现货价格小幅上调，河南交割区域报价1750，新成交转一般；供应端，日产18.81万吨，+0.19，新投产叠加复产，日产高位难下；复合肥生产陆续重启及冬储预收，开工率继续提升，库存转为累库，叠加尿素淡储及工需支撑，需求存好转预期；企业库存141.47万吨，+2.26，累库幅度继续缩小；关注上游开工变化、复合肥生产节奏、宏观政策情况等。短期内01合约1750-1850区间。01基差-49（+37），05基差-126（+34），有现货需求可1750附近轻仓试多，1800以上偏空。 PVC： 现货5180，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5550震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在；短期有炒作烧碱现货高位，拉低PVC估值，盘面01烧碱不高，该逻辑不强。 烧碱： 现货主流3093元；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，01贴水，01价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯价格波动大，利润波动大），四季度供需紧张缓解，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1500送到，高位库存累库强预期已兑现在01，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压；短期下游备货，盘面低估值偏强。 玻璃： 上游产销走弱，中游去库为主，当前上游库存压力小，但挺价意愿不高；下游订单环比改善不强，逢低补库；上游利润尚可，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1250震荡中性，突破估值偏高，绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前期全国轮番涨价，下游追涨补库已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构略有承压，高硫燃料油市场维持强势。具体来看：低硫方面，由于东西半球价差扩大，11月从西半球运往新加坡的低硫燃料油套利船货约在260万-280万左右。此外，来自科威特的一船低硫燃料油抵达新加坡，数量约17万吨；高硫方面，贸易商预计随着俄罗斯和南亚的船货的流入，新加坡的高硫燃料油也将供应增加。此外，东西价差扩大，未来高硫资源将更多流向新加坡。同时炼厂原料端需求表现平淡，由于炼油利润较低，中国地炼进口意向不高，高硫强势预计难以长期维持。 沥青： 估值：按Brent油价73美元/桶计算，折算沥青成本3750附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，且需求降幅缩窄好于预期。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 集运盘面继续交易12月现货运价涨价预期，由于传统12月上旬（圣诞节以及新年前）有一波集中出货预期，海运市场小旺季对运价形成一定支撑，多头氛围偏暖。消息面，以色列总理内塔尼亚胡宣称即使在黎巴嫩达成停火协议，以色列也会继续对真主党采取军事行动，冲突持续驱动远月合约价差修复。按照目前主流船司对于12月上旬欧线报价均价计算，折合对应标的指数区间约为【3700,3900】，策略上继续关注EC2412合约基差收敛机会。远月合约交易逻辑缺乏基本面支撑，投资者可重点关注欧洲经济增长以及地缘因素等对于海运需求的影响。当前欧洲经济延续疲软，叠加制造业承压，未来复苏前景依然面临考验，不利于需求端改善。此外，特朗普上台后，地缘紧张局势有缓和预期，因此远月合约估值有所承压，策略上可适当关注近远月合约的正向套利机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
一德早知道 2024年11月21日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.无。 今日重点数据/事件提示 1.21:30：美国截至11月16日当周初请失业金人数(万)，前值21.7，预测值22。 2.21:30：美国11月费城联储制造业指数，前值10.3，预测值8。 3.23:00：美国10月成屋销售年化总数(万户)，前值384，预测值393。 4.23:00：欧元区11月消费者信心指数初值，前值-12.5，预测值-12.4。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周三央行公开市场开展3021亿元7天期逆回购操作，当日有2330亿元逆回购到期，实际净投放691元流动性，资金面宽松。消息面平静，市场对于供给压力仍存担忧，国债期货小幅下跌。近期多地披露首批置换隐债的专项债发行计划，其中超长期限占比较大，债市关注点转向超长期供给压力。若年内化债2万亿，且主要期限集中在超长端，资金面和供给面都会面临压力。月中央行加大逆回购投放，对冲MLF到期量和发债影响，后续可能再度开展买断式逆回购和降准平抑资金面波动。从此前央行发布的货币政策三季度执行报告来看，后续货币政策会坚定坚持支持性政策。在外部市场不确定增强、国内有效需求偏弱、金融机构负债压力有待进一步缓解，短期降准可能性较大。而鉴于汇率压力，降息可期后移。综合来看，当前债市处于强预期弱现实格局，基本面无扭转情况下，债市难言转向。但自15日化债开始，市场对于10年期以上债券供给冲击担忧加重，保险目前并未积极配置。因此，本轮调整大概率尚未结束，建议投资者暂时观望，等待国债期货企稳后做多。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银强弱分化，Comex金银比价继续回升。美股分化，美元、VIX上涨，美债、原油回落。消息面上，美联储鹰派理事鲍曼表示，通胀进展似乎停滞，倾向于后续谨慎地推进降息。美联储理事库克表示，去通胀进展和稳健的劳动力市场支持美联储将基准利率降至中性水平。名义利率反弹速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始走高对黄金压力增强。美欧息差持平对美元指数影响中性。资金面上，黄金配置资金连续4日回流，截至11月20日，SPDR仓875.39吨（+3.16吨），iShares持仓14800.31吨（-53.87吨）。金银投机资金连续4日同时流出，后者已连续6日减持，CME公布11月19日数据，纽期金总持仓50.30万手（-12229手）；纽期银总持仓14.13万手（-2406手）。技术上，纽期金银短线延续反弹格局，但曾跌穿2619一线支撑后，调整级别或为周线，预计本轮日线反弹终点较难突破前高，连续反弹后建议观望为主。策略上，配置、投机交易持仓为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢材： 现货成交一般。现北京螺纹基差-109元，杭州螺纹基差91元，上海热卷基差-29元，乐从热卷基差61元。库存去化至中性略低位置，但是低库存是市场主动去化的结果，需要看到卷螺的绝对库存都到低位并继续去化才算是利多。但是目前钢厂有利润，对原料有补库诉求，原料又有贴水，产业短期各环节补库诉求仍在，下跌难以一步到位，短期面临采购阶段性得到支撑，但是需求看不到高度，供应也见不到下降，冬储问题仍难解决，钢厂补库后将会再次向下测试冬储心理价位。 铁矿石: 【现货价格】日照，56.5%超特653，降5；61.5%PB粉766，降3；65%卡粉890，降3。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交89.5万吨，环比下降21.46%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3011万吨，环比减少10万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2558.8万吨，环比减少85.3万吨。澳洲发运量1722.6万吨，环比减少224.9万吨，其中澳洲发往中国的量1435.7万吨，环比减少144.6万吨。巴西发运量836.2万吨，环比增加139.7万吨。非澳巴发运452万吨，环比增加76万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15280.51万吨，环比增11.45万吨，45港日均疏港量325.66万吨，环比增11.27万吨。分量方面，澳矿7008.51降24.39，巴西矿5981.80降24.95；贸易矿10230.63增28.83，粗粉12032.54增56.06；块矿2153.42降21.51，精粉1178.38降33.51，球团496.17增5.41，在港船舶数105条降4条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于774.5，较前一个交易日结算价涨1.11%，成交22万手，减仓0.5万手。前期发运的增量已经陆续到港，到港船数增加，到港量小幅回升。连续几周的高发运量，供应端强势。临近冬季，钢厂利润较低，保持原料低库存且采购谨慎。目前铁水产量仍在高位，同时因到港量的增加，压港小幅回落，港口库存小幅累库。预计盘面短期持续震荡，需持续关注宏观政策的实际落地效果以及补库开始的迹象。 合金: 锰硅报价集中在5850-5900元/吨一线；硅铁合格块报价集中在6100-6150元/吨。合金整体成交偏弱，无投机需求。市场逻辑：锰矿现货近期偏弱运行，锰硅成本支撑弱化。工厂锰硅偏向累库，但北方产区现金流大部分并未亏损。近期锰矿补库基本结束，资金青睐度有所下滑，进入小区间震荡为主。兰炭价格持稳，块煤近期小幅上移，碳元素对硅铁成本在支撑。近期硅铁复产接近尾部阶段，供需转向宽松，但4季度为季节性补库周期，供应压力并不够形成持续向下驱动。短期钢厂采购谨慎，需求短期偏弱。硅铁短期6200-6500，区间震荡为主。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1670上下，仓单成本1840左右，与主力合约基差-78；吕梁准一报价1550，仓单成本1896，与主力合约基差-23；天津准一报价1550，仓单成本1861，与主力合约基差-57；山西中硫主焦报价1480，仓单价格1365，与主力合约基差+83；蒙5#原煤口岸报价1080，仓单价格1328，与主力合约基差+45。澳煤低挥发报价219美元，仓单价格1487，与主力合约基差+205。 【基本面】焦炭震荡偏弱运行，焦企第三轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，后期仍有第四轮提降预期。随着冬储补库周期临近，下游钢焦企业对原料煤采购偏谨慎。山东地区多数焦化厂目前限产，焦炭供应有一定影响。随着煤价不断下跌，焦企入炉成本下移，焦企盈利能力尚可。目前下游贸易商暂时退市观望，钢厂采购积极性相应降低，目前铁水产量仍在高位，对焦炭需求尚可，焦企暂无明显库存压力。 焦煤市场震荡偏弱运行，煤矿签单不畅，焦炭市场偏弱运行，煤焦供需偏宽松局面难改。第三轮提降落地，焦企利润目前有所收缩，叠加淡季下游企业多维持按需采购，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，冬储意愿不强。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，产地煤价继续下跌，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1070-1090元/吨左右。 策略建议：短期窄幅震荡看待。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2412）： 【现货信息】SMM1#电解铜均价74750元/吨（+530），升贴水+60（-15）；洋山铜溢价(提单)报45美元/吨（-2）。 【价格走势】昨日伦铜3月合约收9082美元/吨，-0.06%；夜盘沪铜2412合约收74320元/吨，-0.11%。 【投资逻辑】1、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.33美元/吨（-0.12），对铜价提供了显著的底部支撑。进口窗口打开利于进口，将加大国内市场供应压力，2、消费端：中国10月经济数据回暖，11、12月份有望延续，四季度GDP有望重回5%，利好铜消费，消费托底铜价回调幅度有限。新增6万亿元化债资金开闸，中国积极财政政策开始发力。3、金融端：强势美元高位整理压制铜价。 【投资策略】矿端紧张和中国财政发力限制铜价下行空间，采购参考LME8700-9000区间支撑。短期缺乏显著向上驱动，低位震荡。 沪铝（2501）： 【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20790元/吨（+270）；现货升水80元/吨（+20）；SMM氧化铝现货价格5659元/吨（+13）；澳洲氧化铝FOB价格785美元/吨（+25）；进口铝土矿CIF指数91.63美元/吨（+3.42）。 【价格走势】沪铝主力价格收盘于20675元/吨，-0.07%；氧化铝主力收盘于5425元/吨，+1.25%；LME铝收盘于2630美元/吨，-0.59%。 【投资逻辑】1、宏观面：特朗普交易或暂告一段落，美元指数回落，铝价提振。2、供应端：供需整体变动不大，供给周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，电解铝厂冶炼利润转负，关注后续高成本地区有无减产情况；3、消费端：环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝棒延续去库，不过西北运输有缓解， 铝锭小幅累库；国内铝材出口退税取消，但海外需求仍较大，需要内弱外强价差扩大给出口利润，短期也会有抢出口，需求或影响有限。4、成本端：氧化铝供应紧张的局面依旧，GAC扰动有加剧态势，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费或受出口政策拖累，但成本走高，目前看成本支撑有效，依托成本参与。2、氧化铝：近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2400元/吨（+50），进口镍升水-0元/吨（+25），电积镍升水150元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.79%；隔夜基本金属多收涨，沪镍主力合约收涨0.40%，伦镍收涨0.57%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续回落，国内镍铁厂全部亏损，不锈钢厂利润不乐观，11月排产量环比增1.07%，现货降价促成交，社会库存持续去化，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格续降，但升水坚挺，折盘面价12.05万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，【120000，145000】区间对待；不锈钢【13000，14500】区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报79050元/吨（+300），工业级碳酸锂75650元/吨（+400）。 【市场走势】日内碳酸锂震荡偏强，整日主力合约收涨0.92%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价止跌反弹至840美元/吨，国内全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂以及下游库存下降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需持续边际好转。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】强现实叠加弱预期，短期维持震荡行情概率大，价格重心上移，【70000，90000】区间对待。 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25150~25345元/吨，双燕成交于25340~25525元/吨，1#锌主流成交于25080~25275元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25170元，涨幅0.88%。伦锌收于2976.5美金。 【投资逻辑】宏观层面，国内方面相继出台进一步刺激政策，实际兑现力度仍有待观察。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保预警影响有限，铁塔订单表现亮眼，终端下游开工率均有所回升。 【投资策略】当下锌价逐步回归基本面，由于需求恢复较为缓慢，供应问题已逐步被消化，预计锌价近期弱势盘整，关注24000附近支撑位。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场红鹭铅16800-16835元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16800-16835元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16995元，涨幅0.59%。伦铅收于2013美金。 【投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。进入11月原生铅冶炼厂生产普遍稳定，增量空间有限，临近年底部分冶炼厂或因年度计划完成、原料供应波动等原因小幅下调产量预期。安徽、河南地区环保管控逐步解除，炼厂多恢复正常生产。但由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位顺势出货，产区货源供应稳定，市场需求一般，但随着蛋价跌至低位，经销商入市采购心态或略有提升，今日全国生产环节平均库存1.09天左右，流通环节库存1.09天左右，市场走货一般，经销商清理库存为主，生产环节库存稍增。自8月以来晓鸣股份鸡苗销售数据持续回升，10月销售数据突破2300万只，较上半年有明显增幅，明年供应压力确定性在增加，豆粕玉米整体价格偏低，延淘现象普遍，现货也不如我们前期推测的强势，05合约在多年11月份都有见顶先例，鉴于明年供应格局有明显好转预期且成本较低的事实，趋势做空05值得推荐，11.12日策略已经提出逢高做空05合约，近两日下挫后已脱离成本，建议投资者05空单持有，等待行情发展。 生猪： 今日全国生猪市场价格整体上涨。上游养殖端正常出栏，挺价氛围浓厚，提价意愿强烈，散户出栏意愿不高，但市场走货难度仍存，屠宰端被迫抬价收购，下游需求提振不足，供需博弈，预计明日现货价格或继续上涨。生猪现货涨跌两难，期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 但贴水状态长期抢跑空头预期打的比较足， 难有大空间， 建议多观望为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤（跌2毛），一级9.50元/公斤（跌2毛），二级8.60元/公斤（跌2毛）。日内市场大小车到货10车左右，停车区供应减少交投略显清淡，市场关注点逐渐转移至新货，根据产地及原料价格不同，产区采购价格下调成本价格跟跌1-2毛/公斤。广东市场今日到货5车，客商采购挑选好货，成交在2车左右。新疆产区红枣下树进入后期，已下树货源质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，成交价格仍存下降趋势，持续跟进产区下树进展及收购价格变化，日内产销区红枣价格均下调，成交量下滑。05空单可以坚定持有，逢高加仓，等待现货的持续走弱预期兑现。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.4-3.6元/斤，白水冷库纸袋富士75#以上上不封顶3.0-3.3元/斤，山东产区库外低价货源以质论价，库内成交量不大，主要为意向成交价格，客商采购偏谨慎，按需采购。西北产区主流价格维持稳定，客商按需采购，行情未有明显变动。批发市场出货一般，客商采购偏谨慎，多数按需采购，外贸客商采购小果积极性良好。本季入库数仍处于修正阶段，但较去年同期偏低，近期客商采购积极果农惜售，现货价格上涨抑制客商采购热情，双方博弈预计短期现货价格以稳为主。从交割角度看，陕西货源的糖度偏高但硬度偏低，使得05合约交割存在一定不确定性，短期内期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注苹果入库数据。 白糖： 外糖：昨日外糖一路震荡走低，最终ICE3月合约下跌0.31美分/磅报收21.65美分/磅，当日最低21.49美分/磅，伦敦3月合约下跌7.5美元/吨报收559.7美元/吨。市场焦点逐步从巴西过度至亚洲产区，巴西生产进入尾声，印度生产节奏延后，年度增产前景乐观，ISO将上榨季缺口调至过剩，下调本榨季短缺预估，主因是需求预期被下调所致，国际市场中长期增产压力持续。 郑糖：昨日郑糖一路快速上涨，主力上涨了68点报收5931点，当日最高5935点，基差169，1-5价差36至47，仓单减少2000张至11080张，有效预报维持210张，1月多空持仓都有增加，多单增加更多，夜盘上涨15点报收5946点，现货报大多稳定，甘蔗新糖量少价高，中长期增产压力明确，短期资金入场增多，春节备货预期乐观，操作上，短期1月关注5900支撑强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 聚酯: 聚酯开工高位略有降低，短期尚能维持。终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：近期供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，11月高开工预计能维持，但后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差震荡，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工继续上升，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度预计仍是宽平衡，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工高位，需求尚可，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位，环比上升。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前79.7%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润低位震荡，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 甲醇： 目前国内装置维持高位运行，关注12月气头装置限气检修及内蒙宝丰投产节奏，伊朗卡维停车，预计后期进口将大幅下降，内蒙宝丰MTO近期试车中，隆众沿海累库，内地小幅去库；甲醇国内及伊朗装置逐步进入限气检修期，供给存下降预期，内蒙宝丰MTO临近投产，需求存上升预期，此外随天气转冷，进口、煤制及运输成本均存上升预期，后期甲醇仍存在震荡偏强可能，可尝试05合约逢低多配。 塑料: 周度波动空间230，基差走强。基本面来看：1、塑料成本从高到低：进口成本＞油制成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业上中游继续去库，符合往年季节性规律，近五年中只有一年的11月是累库，其余均是去库。且近五年的12月份也都是去库的。另外石化库存处于往年同期水平。3、需求端虽然农膜行业季节性回落，但从库存来看其它行业应该有好转。4、供应端近期投产增量包括：天津石化（11月中旬）、裕龙岛炼化（年底）、宝丰（今年底明年初），05合约的压力更大。总体来看，聚乙烯短期震荡偏强，现实端好于聚丙烯。策略：单边无，L-PP05等待高空机会。 PP: 周度波动空间100点。基本面看：1、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞出口支撑＞煤制成本＞PDH成本。2、产业上游累库，中游去库，其中石化库存与往年同期水平接近。另外，从季节性来看，最近5年的11月均是去库的，12月份有三次去库、两次累库。3、未来1个季度内的投产增量包括：天津石化（11月，已投）、宝丰（今年底-明年初）、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）。总体来看，聚丙烯现实端比塑料弱一些，短期波动空间7300-7500。策略：暂无。 尿素： 现货价格小幅上调，河南交割区域报价1750，新成交转一般；供应端，日产18.81万吨，+0.19，新投产叠加复产，日产高位难下；复合肥生产陆续重启及冬储预收，开工率继续提升，库存转为累库，叠加尿素淡储及工需支撑，需求存好转预期；企业库存141.47万吨，+2.26，累库幅度继续缩小；关注上游开工变化、复合肥生产节奏、宏观政策情况等。短期内01合约1750-1850区间。01基差-49（+37），05基差-126（+34），有现货需求可1750附近轻仓试多，1800以上偏空。 PVC： 现货5180，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5550震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在；短期有炒作烧碱现货高位，拉低PVC估值，盘面01烧碱不高，该逻辑不强。 烧碱： 现货主流3093元；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，01贴水，01价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯价格波动大，利润波动大），四季度供需紧张缓解，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1500送到，高位库存累库强预期已兑现在01，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压；短期下游备货，盘面低估值偏强。 玻璃： 上游产销走弱，中游去库为主，当前上游库存压力小，但挺价意愿不高；下游订单环比改善不强，逢低补库；上游利润尚可，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1250震荡中性，突破估值偏高，绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前期全国轮番涨价，下游追涨补库已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构略有承压，高硫燃料油市场维持强势。具体来看：低硫方面，由于东西半球价差扩大，11月从西半球运往新加坡的低硫燃料油套利船货约在260万-280万左右。此外，来自科威特的一船低硫燃料油抵达新加坡，数量约17万吨；高硫方面，贸易商预计随着俄罗斯和南亚的船货的流入，新加坡的高硫燃料油也将供应增加。此外，东西价差扩大，未来高硫资源将更多流向新加坡。同时炼厂原料端需求表现平淡，由于炼油利润较低，中国地炼进口意向不高，高硫强势预计难以长期维持。 沥青： 估值：按Brent油价73美元/桶计算，折算沥青成本3750附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，且需求降幅缩窄好于预期。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 集运盘面继续交易12月现货运价涨价预期，由于传统12月上旬（圣诞节以及新年前）有一波集中出货预期，海运市场小旺季对运价形成一定支撑，多头氛围偏暖。消息面，以色列总理内塔尼亚胡宣称即使在黎巴嫩达成停火协议，以色列也会继续对真主党采取军事行动，冲突持续驱动远月合约价差修复。按照目前主流船司对于12月上旬欧线报价均价计算，折合对应标的指数区间约为【3700,3900】，策略上继续关注EC2412合约基差收敛机会。远月合约交易逻辑缺乏基本面支撑，投资者可重点关注欧洲经济增长以及地缘因素等对于海运需求的影响。当前欧洲经济延续疲软，叠加制造业承压，未来复苏前景依然面临考验，不利于需求端改善。此外，特朗普上台后，地缘紧张局势有缓和预期，因此远月合约估值有所承压，策略上可适当关注近远月合约的正向套利机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
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