黄金周报 | 美元和美债继续飙升,叠加降息预期收敛,金价显著承压

（以下内容从东方金诚《黄金周报 | 美元和美债继续飙升,叠加降息预期收敛,金价显著承压》研报附件原文摘录）
　　摘要 由于美元指数和美债收益率继续飙升，叠加鲍威尔鹰派发言打击降息预期，上周金价显著下行。上周五（11月15日），沪金主力期货价格较前周五（11月8日）下跌3.60%至593.30元/克，COMEX黄金主力期货价格大幅下跌4.62%至2567.40美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌3.42%至591.90元/克，伦敦金现货价格大幅下跌4.52%至2562.72美元/盎司。具体来看，上周共和党获得众议院控制权，进一步助推“特朗普2.0政策”预期升温，美元指数和美债收益率由此继续飙升，加之市场风险偏好回升，与“特朗普”相关的风险资产以及数字货币持续上涨，削弱黄金吸引力，共同压制金价明显下行。同时，上周公布的美国10月PPI超预期回升，加之鲍威尔发言表示，目前美国经济强劲，美联储并不急于降息，这一鹰派言论打击市场降息预期，使黄金进一步承压。整体上看，上周国际金价大幅下行。 本周（11月18日当周）黄金价格或将偏弱震荡。短期来看，特朗普2.0政策预期仍在发酵，市场对未来更高的关税政策、贸易保护主义倾向、去全球化动向何时落地以及推进程度充满不确定，这或将继续支撑美元指数和美债收益率，进而压制金价，短期内金价可能将偏弱震荡。不过，中长期来看，美联储降息周期已正式开启，美债长端利率存在下行空间，黄金价格中枢仍有望持续抬升，加之若特朗普政策主张逐步落地，美国二次通胀的风险可能随之升温，黄金的抗通胀性质仍将对金价形成支撑。 本文目录 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 1.2 黄金基差 1.3 黄金内外盘价差 1.4 持仓分析 二、宏观基本面 2.1 重要经济数据 美国10月一年期通胀预期降至四年新低，劳动力市场预期改善。 美国10月CPI同比加速增长，但符合市场预期。 美国10月PPI超预期回升。 美国10月零售销售稳健增长。 2.2 美联储政策跟踪 2.3 美元指数走势 2.4 美国TIPS收益率走势 2.5 国际重要事件跟踪 美国协助以色列，哈马斯和真主党处于劣势。 报告正文如下 一 上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 上周五（11月15日），沪金主力期货价格收于593.30元/克，较前周五（11月8日）大幅下跌22.18元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2567.40美元/盎司，较前周五继续大幅下跌124.30美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于591.90元/克，较前周五大幅下跌20.97元/克；伦敦金现货价格收于2562.72美元/盎司，较前周五继续大幅下跌121.32美元/盎司。 1.2 黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为16.90元/盎司，较前周五大幅上涨11.95美元/盎司；上周五，上海黄金基差为-26.48元/克，较前周五下跌22.47元/克。 1.3 黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为-6.12元/克，较前周五的-8.37元/克小幅回升，主因美元指数和美债收益率飙升，令金价明显承压，此外，外盘金价受鲍威尔鹰派发言影响进一步下跌，跌幅大于内盘，内外盘价差因此小幅回升。上周金油比波动小幅回升，主因油价跌幅小于黄金；白银跌幅小于黄金，导致金银比震荡下行；上周金铜比波动回升，主要源于特朗普政策预期和鲍威尔发言打击降息预期，加之美元指数延续强势，共同使铜价承压，且跌幅大于黄金。 1.4 持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周小幅回升。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为869.93吨，较上周五继续下降6.92吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为200986千克，较前周上涨21.30%。 期货持仓方面，截至11月12日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量延续下跌，而空头持仓量有所回升，导致多头净持仓量继续下跌。库存方面，上周COMEX黄金期货库存大幅上涨，上周五上期所黄金仓单也显著上涨1230千克至13449千克。 二 宏观基本面 2.1 重要经济数据 美国10月一年期通胀预期降至四年新低，劳动力市场预期改善。11月12日，美国纽约联储公布的最新调查显示，10月受调查者的短期、中期和长期通胀预期均略有下降，劳动力市场预期有所改善。美国10月一年期通胀预期降至2.87%，创2020年10月以来新低，市场预期为2.97%，9月前值为3%。中长期通胀预期同样回落，三年期通胀预期下降0.2个百分点至2.5%，五年期通胀预期下降0.1个百分点至2.8%。对美国劳动力市场的预期有所改善，家庭报告失业率上升和失业的可能性在降低，如果被解雇，找到新工作的可能性料将更高。 美国10月CPI同比加速增长，但符合市场预期。11月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月未季调CPI同比上涨2.6%，较前值2.4%加快0.2个百分点，这一增速不仅创下了三个月以来的新高，还终结了此前连续六个月的下滑趋势。10月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均符合市场预期。剔除住房成本的“超级核心”服务指数在10月环比上涨0.31%，为三个月来最小涨幅，低于今年0.35%的平均水平。 美国10月PPI超预期回升。11月14日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期值2.3%，前值从1.8%上升至1.9%，显示通胀粘性加剧，打击市场降息预期。 美国10月零售销售稳健增长。11月15日，美国商务部公布的数据显示，未经通胀调整的美国10月零售销售环比增速为0.4%，预期值0.3%，前值从0.4%大幅上修至0.8%，不过8月数据被下修至-0.1%。10月除汽车外的零售销售环比增长0.1%，低于预期值0.3%和前值0.5%。10月除汽车与汽油外的零售销售环比增长0.1%，低于预期值0.3%和前值0.7%。此外，报告的13个销售类别中有8个类别出现增长，其中电子产品和家电商店类居多，汽车销售创下三个月来最强劲的增长，而电子商务类的增长较为温和。 2.2 美联储政策跟踪 上周，美联储主席鲍威尔暗示可能放缓降息；同时多名美联储官员表示，他们对美联储需要将利率降低到何种程度感到十分不确定。 11月14日，美联储主席鲍威尔表示，美国的经济现状表现强劲，美联储将谨慎决策，并不需要匆忙地降息。鲍威尔指出，失业率一直在上升，但近几个月趋于平稳，按历史标准来看仍处于低位。同时鲍威尔表示，随着就业数据越来越接近中性水平，官员们可能会考虑放慢降息步伐。他表示“如果数据告诉我们要放慢一点，那么放慢速度似乎是明智之举”。 上周，多位美联储官员表示，对美联储需要将利率降低到何种水平感到十分不确定。堪萨斯联储主席施密德发表演讲时称，“虽然现在到了开始减少货币政策限制的时候，但利率还要下降多少或最终可能稳定在哪里尚有待观察。”其他美联储官员也纷纷表达了类似的谨慎态度。达拉斯联储主席洛根称，美联储将进一步降息，但中性水平存在不确定性；圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，在考虑进一步降息时应“明智而耐心”地评估未来经济数据；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，在做出任何决定之前，还需要一个月或六周的时间来分析数据。 2.3 美元指数走势 上周，共和党赢得众议院控制权，完全控制了国会参众两院，这令“特朗普2.0”政策预期加速升温，美元指数延续强势，周中不断创新高。截至上周五，美元指数较前一周五大幅上涨1.65%至106.68。 2.4 美国TIPS收益率走势 在特朗普2.0政策预期下，减税等相关财政政策使得市场担忧未来财政赤字增加而加大美债供给，美国10年期TIPS收益率随之大幅上行。上周五美国10年期TIPS收益率录得2.10%，较前一周五大幅上行15bp。 2.5 国际重要事件跟踪 美国协助以色列，哈马斯和真主党处于劣势。近期，美国空军和以军联合出动，攻击了叙利亚境内多个伊朗系军事基地，并打击了伊朗输送武装的重要通道。此外，美国还通过外交手段向哈马斯施压，要求释放人质。同时，黎巴嫩真主党也受到来自黎巴嫩政府的撤离要求。乌俄方面，为了在特朗普上台干预之前占据优势，俄军继续发起大规模进攻。 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪 阅读更多 数据解读 | 美国10月CPI符合预期，12月进一步降息基本确认 黄金周报 | 特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整 热点关注 | 2024年美国大选点评 热点关注 | 美联储继续降息25bp，未来政策节奏不确定性加大 数据解读 | 2024年10月外汇储备、黄金储备数据解读 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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