投资新风口!并购重组业务持续活跃

（以下内容从国金证券《投资新风口!并购重组业务持续活跃》研报附件原文摘录）
　　随着资本市场全面回暖以及管理层并购重组相关政策的密集出台，并购重组业务正迎来新一轮的发展机遇。国金证券认为，在政策鼓励和支持下，并购重组作为资本运作的主要方式之一，将成为发展新质生产力的重要手段。 并购重组持续活跃，成为资本市场的“重头戏”。国金证券认为，以发展“硬科技”创新、新质生产力为导向的产业并购将成为投资新风口。同时，并购重组将进一步脱虚向实，成为畅通A股退市渠道、完善市场生态的重要手段。 一 历史回顾： 并购重组市场的周期性活跃 并购重组政策发展脉络：重迎宽松趋势。回顾历史并购重组政策发展，主要经历了 2012年以前（规范化发展阶段）→ 2011 年（促进产业并购基金的发展）→ 2014 年（简化审核程序）→ 2016 年（借壳上市监管加强）→ 2019 年（放开借壳上市的限制）。 随着 2019 年政策层面放开借壳上市的限制，并购重组政策收紧步伐渐止，最近两年更是转为宽松态势。尤其是近几个月并购重组政策持续推出，如 6 月的“科创八条”、 9月证监会提出“并购六条”等，均旨在活跃并购重组市场，也意味着并购重组市场或将进入新一轮宽松周期。事实上，结合历史经验来看，政策层面的边际宽松确实伴随着并购重组市场活跃度的提升。 最为典型的例子便是2013-2016年，以首次披露日对“重大资产重组事件”进行统计，2013-2016年迎来并购重组市场的浪潮，案例数合计超过 1000 起，而此前 2006-2012 年这六年间仅为279起。 此后，2016年借壳上市监管的加强标志着并购重组政策边际收紧，2017年虽然并购重组案例数量仍有239起，但相比此前的高峰期则下降了46%左右。 进入2024年以来，政策边际宽松刺激并购重组活跃度提升，尤其是下半年并购重组案例数明显上升，截至11月1日今年全年已有117 起。 回顾2010年以来并购重组市场的发展，政策的边际宽松往往显著提升了市场活跃度。上市公司中“重大资产重组”案例数量明显增多，资本市场对此类事件也给予了积极反馈。 国金证券研究所首席策略分析师张弛指出，并购重组在资本市场上往往能带来超额收益，短期估值抬升和中期业绩高增长成为推动股价上涨的主要因素。此外，基本面因子在并购重组的不同阶段也展现出不同的参考价值。 二 行业： 投资机遇聚焦两大方向 结合当前政策导向，并购重组的贝塔行情主要聚焦于新质生产力和传统产业转型升级两大方向。 一方面，“并购六条”等政策明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励跨界并购、产业链上下游并购整合及收购优质未盈利的“硬科技”企业。以医药生物、机械设备、电子为代表的新兴产业成为并购重组的活跃领域。 另一方面，政策也助力传统行业通过重组提升产业集中度，央国企并购重组将成为重要方向。具体到个股选择，可从同一实控人下的资产注入预期、上市公司实控人或重大股东变更、传统行业中拥有充裕现金且亟需整合改善供需关系的公司，以及已发布重大资产重组公告的公司等四个视角进行筛选。 三 投行： 券商并购重组业务迎来新机遇 随着新一轮并购重组大幕的开启，券商也迎来了诸多具体机遇。就券商投行业务而言，今年发布的“新国九条”及“科创板八条”等政策对并购重组业务给予了大力支持。开拓同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的产业并购成为长期鼓励的方向。例如，当前IPO限制类的消费类拟上市企业可以借助政策东风，寻找相关行业上市公司寻求收购。同时，跨行业并购也将是上市公司产业转型升级、寻求第二增长曲线的良好机遇。 5000多家A股上市公司中，传统行业占据多数，跨行业并购将大大增加并购交易标的的选择面，为券商带来更多业务机遇。此外，审核效率的提高将有助于业务快速推进，提高交易成功概率，进一步刺激投行开拓业务的积极性。 四 研究： 个股选择策略与产业链景气度分析 在具体个股选择上，张弛建议从四个视角出发：一是关注同一实控人下的资产注入预期，这类并购能迅速提升上市公司的资产质量和盈利能力；二是留意上市公司实控人或重大股东变更的情况，这往往预示着公司战略方向或经营策略的重大调整；三是传统行业中拥有充裕现金资产且亟需通过整合改善供需关系及提升盈利能力的公司；四是已发布重大资产重组公告的公司，这类公司并购重组进程明确，具有较高的投资价值。 在产业链及行业景气度方面，张弛指出，上游周期行业价格整体表现偏弱，但黄金等贵金属仍受益于实际利率下行和美元走弱的双重驱动；中游制造行业受强政策预期带动价格上涨，电力、机械等行业有望延续量价齐升的逻辑；下游消费行业在宏观政策推动下消费信心逐步修复，汽车、家电等领域值得关注；TMT板块景气延续分化格局，半导体和计算机等行业维持较高景气度；金融地产行业则面临银行量价企稳和地产成交量回暖的挑战，但科技主线依然值得关注。 随着并购重组政策的持续宽松和资本市场的不断成熟，A股市场并购重组活动有望迎来新的高潮。企业需抓住政策红利，审慎选择并购标的，充分评估并购风险，以实现自身的转型升级和高质量发展。对于投资者而言，关注并购重组热点领域和个股选择策略将成为把握市场机遇的关键。券商也应积极把握并购重组业务带来的新机遇，提升服务水平，助力企业实现并购重组目标。 【END】

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