早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本强支撑缓解出口政策影响，铝价短期震荡调整） 宏观情绪改善，内外比值继续调整。周二LME三月期铝价收涨1.34%至2645.5美元/吨。国内夜盘小幅低开后震荡上行，沪铝主力合约收高于20650元/吨。早间现货市场表现活跃，贸易商接货交长单，下游也有部分赶单补库行为，持货商挺价信心足，市场交投活跃。华东市场主流成交价格在20560元/吨上下，较期货升水110左右。华南市场交投也有所回升，下游刚需采购为主，贸易商接货增多，主要以交长单为主。广东主流成交价格在20490元/吨上下。近期电解铝运行产能总体平稳，产量微幅波动，进口稳中有增，供应总体变化不大。铝材出口退税正式取消前有一部分赶订单的情况，刺激消费阶段性回暖。另外氧化铝价格继续上涨使得成本持续抬升，对铝价也有支撑。短期沪铝或有所修复，但价格上涨仍受制于内外比值的压制。短线谨慎操作，关注内外套利机会。 铜：★☆☆（美元指数回落，铜价止跌企稳） 隔夜铜价低开高走，主力2412合约收于74240元/吨，跌幅0.12%。本周美元指数回落，对铜价有所提振，铜价止跌企稳。此前因特朗普胜选后，美元指数快速攀升；叠加国内财政不及预期，铜价大幅下跌。但从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量降幅将扩大，国内或延续降库。11 月底即将迎来 2025 年铜精矿 TC 长单谈判，目前市场对此分歧较大，后续需关注进展及结果。整体随着铜价下跌，铜基本面利多因素在累积。宏观情绪稳定后，关注铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，镍价下方空间有限） 隔夜镍价震荡运行，主力2412合约收于125710元/吨，涨幅0.28%。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 氧化铝：★★☆（供应缺口仍存，强现货支撑期价） 氧化铝期货夜盘延续强势，主力合约收高于5369元/吨。早间现货市场零星成交为主，持货商出货意愿有所上升，不过报价依旧上调。个别电解铝厂少量采购。现货价格进一步上涨至5630元/吨水平。近期现货涨势节奏稍有放缓，不过供应短缺的形势并未改变。新产能投放尚未跟上，目前北方运行产能或受环保扰动，因此产量以小幅爬升为主并有阶段性反复。而消费依旧强劲，电解铝运行产能变化不大，但原材料库存极低的情况下，铝厂备库需求强。此外近期海外现货成交价格继续攀升，刺激出口增加。因此短期供应缺口仍存，现货价格维持强势，并给予期货价格强支撑。操作上建议以套利操作为宜。 锡：★☆☆（供需驱动弱，锡价底部震荡） 多头缺乏信心，隔夜外盘锡价由涨转跌，LME三月期锡价收跌0.4%至28840美元/吨。国内夜盘低开低走，沪锡主力合约收低于241660元/吨。早间现货市场表现一般，下游刚需少采为主，价格继续反弹抑制采购积极性。冶炼厂继续挺价。现货升贴水小幅波动。矿端供应偏紧的情况延续，不过冶炼厂运行变化不大，产量基本平稳。消费有一定韧性，主要表现为价格回调后补库行为增加，消费对价格的敏感度高。短期供需呈微妙平衡状态，锡价或进入震荡调整阶段。短线可考虑逢低做反弹。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（价格震荡为主） 昨日成材价格震荡走高，价格延续偏强运行。目前处于宏观政策真空期，市场走势回归基本面驱动。螺纹方面，钢厂螺纹产量环比微增，产量变化不大。需求方面，螺纹表需环比回升，台风天气结束，南方工地恢复赶工。北方由于降温影响，需求环比季节性走弱。整体上，螺纹需求将进入季节性走弱阶段。库存方面，螺纹库存环比回升，库存继续累积，近期螺纹库存累积幅度不大。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。热卷库存压力缓解后，部分钢厂铁水开始流回热卷，预计后期热卷产量将维持回升。需求方面，国内热卷需求韧性仍在，热卷需求持稳。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好。当前宏观真空期，成材走势回归基本面，当前基本面矛盾不大，短期价格震荡运行，关注后续是否有新的宏观政策预期炒作。 铁矿石：★☆☆（短期铁矿石或继续区间震荡） 昨日连铁延续偏强走势，01合约收盘776，涨幅1.97%。昨日上午发改委新闻发布会后宏观面扰动减弱，盘面反弹；午后广州安居集团称将在全市范围内收购满足90平米以下的存量商品房作为保障房，超一线城市收储范围扩大具有标志性意义，市场情绪带动铁矿石盘面继续走强。基本面来看，铁矿石基本面的大框架仍是供大于需，价格上方长期存压，但是，短期淡季铁水产量同比处于高位，铁矿石刚需有支撑，供应端，近期海外发运季节性增量可控、内矿产能利用率难以提升，铁矿石累库情况好于预期。因此，短期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且后续还有钢厂冬储补库预期接力，预计铁矿石延续“上有顶、下有底”的区间震荡行情。 焦煤：★☆☆（现货承压，期现收基差） 周二焦煤期价先涨后跌，截至夜盘主力合约收盘价1274，跌幅0.55%。现货方面，山西中硫主焦煤1460，环比-10，甘其毛都蒙5#原煤1070，环比-20，金泉蒙5#精煤价格1400，环比-20，基差-82（以蒙5#精煤为标准），环比+40。宏观上，昨日广州出收储政策，释放积极信号，后市对地产和基建的增量刺激政策仍有预期，需等到12月会议验证，整体政策托底决心较强。基本面方面，焦煤供给上矿山逐渐恢复，供给稳定，上周虽然铁水略有复产，但整体下游钢厂复产进入尾声，现货市场价格持续回落，焦煤供需逐步宽松，上游库存压力渐显，现货偏弱，形成负反馈格局。从盘面来看，期价下跌一轮过后，01合约持续贴水，期现相向收敛基差，冬储预期和政策预期短期无法证伪，下方前低支撑较强，不宜过度悲观。 焦炭：★☆☆（基本面矛盾不大，焦钢博弈第四轮提降） 周二焦炭期价先涨后跌，截止夜盘主力01合约收盘1925，跌幅0.21%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1690，环比-0。基差-92，环比-28。周内第三轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上周铁水日均周内复产，但预计本周还是回继续回归下行趋势，下游钢材价格小幅震荡，盈利率走低，钢厂有进一步压缩原料利润的动力，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面本周各环节均有去库，短期库存压力不明显。盘面来看，本周第三轮提降落地，第四轮提降仍有预期，短期偏弱，但到月底焦炭有冬储需求，基本面供需矛盾不大，下方提降空间也相对有限，盘面区间震荡。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪变化） 昨日玻璃现货价格均价1396元/吨（-5），沙河地区近期价格下滑较多。产线上，上周有两条产线点火，共计日产能1700吨，一条产线冷修，涉及日产能700吨。当前整体日熔小幅提升至15.85万吨。需求方面，近期整体现货市场拿货情绪有所降温，华南地区产销相对好于其他地区，沙河、湖北主产地投机情绪及出货均下滑较多。上周厂库去库速度进一步放缓，整体去库158.3万重量箱，区域上：上周依旧仅东北地区维持累库，华北、华东去库相对较多。当前沙河、华中、华东以及东北地区同期库存水平低于去年同期，西南、华南库存相对来讲库存压力相对较大，预计本周或有一定程度累库预期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注宏观政策面消息以及年底南方赶工情况。 纯碱：★☆☆（周内南方碱业减量） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主。当前共计6家氨碱厂降负荷运行，此外部分联碱厂也有降负运行情况（其中包含产能相对较大的金山），因此上周产量上继续维持下降趋势，周度减量1.51万吨。周内南方碱业减量。需求方面，订单维持一定刚需，产销维持，整体成交偏灵活为主，更多仍为按需拿货，进行适量的补库。此外下游玻璃厂纯碱库存天数有小幅增加。周一口径，纯碱再度环比周四去库1.04万吨，但整体绝对库存量仍居于高位。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 动力煤：★☆☆（市场交易僵持，价格弱稳，业者看空后市） 产地供给维持高位，坑口价格弱稳，长协及非电出货平稳，贸易户维持观望。港口价格窄幅下行，市场情绪低迷，价格分歧依然大，成交难有起色。进口煤价暂稳，进口成本支撑下，投标价格坚挺，但终端招标一样弱，成交偏少。冷空气影响，华南降温明显，日耗小幅回升，但后半周开始大部地区气温回升，用电需求支撑或下降。非电需求有所转弱，化工开工稳中小降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。主要省市电厂库存持续走高，沿海地区库存小幅去化，内陆地区继续累库。铁路及产地发运高效，港口调入高位运行；近期多封航，下游低日耗拉运需求不大，北港小幅累库。上旬气温偏暖，日耗驱动不强，但强冷空气影响下，小雪节气前后，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 工业硅：★☆☆（现货供给充裕，市场价格承压；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周二工业硅主力合约收盘价12310，幅度-0.28%，跌35，单日增仓9921手；现货价格继续下跌，4系牌号降幅相对明显，市场交投依然疲弱，买卖双方报还盘仍有差距。行业开工小幅收紧，北方企业开工高位持稳，南方小幅减产，总供给仍相对充裕，但近期西北部分地区电价有上调预期，仍需关注西北开工变化。多晶硅价格弱稳，产业链矛盾继续向上传导，下游低开工，并保持去库，硅料需求下降。有机硅价格下调，龙头降价，行业小幅减产，下游淡季，需求乏力，刚需采购为主。铝合金价格下行，开工下降，下游多观望，对工业硅采购节奏放缓。工业硅行业库存环比维持增长，增幅放缓，市场库存持稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供需双减，宽松基本面未有转变，业者对后市观点悲观，后续硅价或弱稳运行。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，月底仓单集中交割，仍需关注新标仓单注册情况，空单可继续持有，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（短期基本面受需求韧性影响，对价格有一定支撑） 11月19日，碳酸锂期货主力LC2501合约上涨3.96%，报收于82650元/吨，成交量55.49万手，持仓量28.6万手，增仓9082手。原料端，上周供给消息面存有扰动，但对总量影响不大。锂盐端，SMM碳酸锂周度产量环比+5.39%，整体供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍存。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，后续可关注12月下游排产是否存有明显预期修正。终端需求来看，11月汽车消费市场情况较好，国内储能并网抢装与海外储能项目落地同时带动储能需求上升。库存端，本次去库时间长度和幅度超预期，SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-1.51%)，已连续11周去库，累库拐点未现，后续可继续关注。短期基本面受需求韧性影响，对价格有一定支撑，但预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限，不足以改变其中长期下行趋势。短期偏多，中长期仍偏空。 新湖化工 LPG：★☆☆（基本面驱动不强） 上周产量减少0.24万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加39万吨，下周到港80万吨。烯烃开工率减少0.4%，PDH开工率减少5%至67.3%，港口库存增加0.3%，炼厂库存减少0.8%。后市来看，PDH装置利润较前期好转，根据开车时间，开工率提升可能在12月初，叠加燃烧需求增加，进口采购积极，当前内外价差偏低，且仓单不多，预计PG2412将震荡上行，但考虑到到港充足，基本面较难出现强势局面，预期PG2412合约上涨空间有限。 燃料油：★☆☆（供应边际增加） 11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。库存方面，新加坡库存增加1.8%，ARA库存增加0.6%，富查伊拉库存增加4.5%，美国残渣燃料油库存增加0.7%。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松，因此预期高硫裂解下行风险较大。 低硫燃料油：★☆☆（基本面矛盾不大） 马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存增加3万吨，接近年内高点，但今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 苯乙烯：★☆☆（跟随原料小幅反弹） 上一交易日，国内苯乙烯市场涨价。江苏市场收8830-8880元/吨，较上一交易日均价涨85元/吨。日内，原料面上涨，苯乙烯供应绝对值仍低，生产企业补涨，市场低价惜售，暂压制价升量缩，市场整理抬升。低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动。 LL：★☆☆（基差较强，短期波动加剧） PE检修装置较多，整体负荷维持同比低位，PE现货供应偏紧；标品进口窗口打开，预计11月下旬开始进口存在增量；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬开裂解。PE需求旺季临近尾声，下游开工见顶，但刚需仍存。PE整体库存压力不大，中上游保持去库。01合约基差150元/吨，基差维持强势；L2501-PP2501合约价差850元/吨左右。PE现货供应偏紧，下游刚需仍存，基差较强，价格波动加剧，但新产能陆续投放，抵消部分供应损失，价格上方空间有限 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP检修装置增多，整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但下游厂家大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差850元/吨左右。PP现货供应偏紧，刚需存在支撑，但新产能陆续投产，PP供应预期提高，短期价格震荡运行，中长期来看，随着后续新产能投放以及检修装置的重启，PP供应压力提高，而需求逐渐进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供应下降预期，价格震荡偏强） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工环比下降，部分煤头受环保影响，气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工下降，11月到港下调，价格震荡偏强。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比持平，同比增加0.53万吨。复合肥开工环比上升。2024年10月出口量为0万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 PVC：★☆☆（供应提升，出口需求预期下降，给价格带来压力） 随着10月下旬检修结束，开工持续提升，当前PVC开工回到今年以来的最高水平附近，供应充足。根据当前检修计划，开工率将继续呈小幅提升趋势。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至12月24日实施，出口需求较前期显著增加。上游装置开工恢复，库存近两个月维持当前水平，较去年同期水平高约5万吨。当前PVC供应回到高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。 烧碱：★☆☆（供应提升，需求有下降预期，基本面转弱） 氯碱企业检修量开始下降，开工有所提升，且有新投产装置提升负荷。西北部分检修装置恢复。近期液氯价格从低位反弹，山东电解单元利润恢复并保持今年高位，PVC烧碱综合利润尚可，对开工无明显影响。电解铝企业完成复产，未来对氧化铝需求无明显增量，氧化铝利润良好，推动生产企业将开工稳定在较高水平，除了部分产能由于矿石供应问题生产依然受限以外，氧化铝开工总体将继续维持当前高位。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工开始小幅提升，金九银十非铝下游需求总体稳中有增。氯碱企业开工企稳，需求有一定增量且有继续提升的预期，库存仍处于较低水平。上游开工从今年最低水平回升，之后装置持续复工，开工率开始小幅提升；氧化铝开工稳定在高位，非铝下游金九银十需求稳中有增。烧碱需求维持高位、供应逐渐提升，总体仍由需求主导，中短期基本面维持偏多状态，近期央行货币政策提振市场。 新湖农产 油脂：★☆☆（边际驱动不强 震荡持续） 昨天，BMD毛棕盘面日内先强后弱，波动相对较大。马棕1月合约当日下上涨0.61%，报收4958林吉特/吨，日线看高位暂时震荡。目前印尼25年1月B40实施的计划没有改变，关注后期印尼政府对出口附加税（LEVY）、DMO等政策的变化。随着时间推移，棕榈油产地利多逻辑逐渐进入兑现期，当前机构预估看11月马棕库存或趋小降。隔夜，美元指数弱势震荡，国际大宗商品震荡偏强。短期，地缘热度有所升温，但对大宗商品暂时影响不大。隔夜CBOT大豆走势偏弱。国际大豆近期基本面利多匮乏，基本面驱动的反弹空间预计很有限。美豆周度出口销售数据有所回落，南美大豆播种进度及天气条件近期很好，新作增产预期不改。国内方面，美元回落，昨天国内商品普遍走强，油脂跟盘走强，菜油领涨。印尼总统仍在强调本国的生柴政策远景，菜油市场传言在等待中国反倾销调查的结果。国内豆油中期将进入季节性减产季，此外近期华北卸货延迟据悉有所改变，但并未如常。国内棕榈油10月进口数据超过预期，11月船期采购较充足，中短期库存预计震荡有增。国内菜油供需宽松持续，政策风险短期下降。综上，近期国际棕榈油产地逻辑尚未改变，但市场担忧情绪增加，短期价格仍将动荡。操作上，剩余多单谨慎持有，再度冲高继续止盈。豆棕价差短期止跌，但中期还是下跌驱动。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.37%，同比增速为-12.50%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。11月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于998.5，跌1.11%，因为巴西天气条件有利，提振人们对巴西大豆丰收的预期。目前巴西的2024/25年度大豆种植工作已完成约80%。巴西植物油行业协会(ABIOVE)周二首次发布新季作物的产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量将达到1.677亿吨，同比增加9.4%，这将打破2022/23年度的前纪录1.603亿吨。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面冲高回落，延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（盘面窄幅震荡，关注售粮节奏） 隔夜美玉米收低0.5%，跟随美豆下跌，此外市场担忧特朗普上任后生物燃料政策变化抑制国内玉米需求，拖累美玉米价格走势，盘面接连下跌。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,315,100吨，比上周低了53%，比四周均值低了52%。这一数据位于市场预期范围的低端。国内方面，东北地区近期气温降幅较大，阶段性环节被动售粮行为，且政策收购力度增加，支撑市场心态，但季节性卖压仍待释放，价格走势整体仍显偏弱。华北近期上量恢复，今日山东深加工企业晨间未卸车辆再度突破一千辆，拖累价格。北方四港玉米集港及下海量均高于往年同期水平，北港玉米库存亦快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期明显缩水，已达盈亏平衡性附近。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，近期玉米现货跌，盘面平稳，盘面套保利润较好，施压盘面，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。不过现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，此外本周中储粮网进口玉米投放数量继续减少，仍可继续关注逢低布局多单的机会。后续风险点：关注玉米毒素问题是否会转变成盘面的交割压力。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面，巴西双周数据利多国际糖价，叠加偏低库存影响，国际糖价有所支撑，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。国内方面，广西糖厂本周集中开榨，短期现货仍然相对紧张，但远期供应预期充足，广西糖集团报价6050-6120元/吨。10月进口糖数量减少，但整体看2024年进口糖数量同比增加，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低。基本面来看，国产糖即将进入上量期，考虑到目前现货相对较紧，近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。中长期来看，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（基本面偏弱但下有成本支撑） 昨日郑棉震荡略弱运行，当下基本面偏弱但是1月合约作为新花上市后的主力合约，成本支撑逻辑在当下依旧有所显现，盘面难于突破区间。供给侧而言，截至11月17日，据BCO所示全疆累积加工皮棉330万吨，日加工量维持峰值且高于往年。加工成本当下基本固化，包厂企业成本均价减去基差对标到盘面要高于当下，所以对于棉价下方也存有一定支撑，但同样上方也有套保压力。需求侧，随着淡季来临，本周花纱布现货继续走淡，跌价对于成交的刺激都较为有限，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，开机率纱厂不变布厂降低，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，宏观对于棉价的影响权重减少，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在下方空间有限，或震荡略弱运行，关注13800支撑力度。中期，关注12月国家会议对于政策的部署和实施以及棉纺产业需求季节性回暖情形，盘面届时或有所反弹。 新湖宏观 黄金：★★☆（俄乌紧张局势加剧，伦敦金价反弹至2635美元） 从盘面上看，隔夜金价反弹，重新回升至2635美元/盎司附近。在特朗普上台之前，俄乌双方都采取更近一步措施为今后可能的停战谈判谈取筹码，地缘冲突进一步升级，使得包括黄金在内的避险资产有所走高。经济数据方面，美国10月新屋开工环比下降3.1%，创三个月新低，加深美债收益率跌幅。美联储官员称抗击通胀的任务尚未完成，从鲍威尔及其他官员的表态来看，美联储的关注重点可能会从就业市场重新转向通胀。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，下一任财长的竞选火热。短期来看，随着特朗普交易的火热进行，部分透支交易可能存在回调，金价波动可能会增加。中长期来看，共和党上台会试行更为宽松的财政政策并高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注美国经济数据和美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（船司涨价意愿仍较强，盘面近月合约偏强） 船司运价方面，11月14日MSC的官方公告显示，远东至北欧的12月上运价上调至3780/6300美元，这是钻石舱的费用标准，FAK价格略低，参考极羽昨日最新给出的报价，FAK报价为3500/5840美元。12月上的价格中枢向6000美元靠拢，目前大部分船司均给出了12月官方涨价函，涨价本身较为确定，但具体落地幅度可以参考11月船司的动作，可能存在先大幅调涨，再根据舱位小幅调低，整体仍维持上涨的预期。马士基11月下的线上报价，随着装载率的上升价格已逐步上涨至4100美元/FEU以上。昨日盘面来看，近合约偏强，远月合约偏弱，主要是2412合约的涨幅较大，仍聚焦出口退税政策影响。目前仍聚焦弱现实与强预期的博弈，盘面回落风险主要在于12月运价的落地情况。因此，综合来看，地缘方面的利空或短期内持续扰动盘面，但其对2412及2502合约的影响较小，解除绕行需要时间。12-08、02-08、02-06等正套可适当布局。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 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