【交易早参】甲醇维持多头思路,炉料套利策略较优-20241120

（以下内容从兴业期货《【交易早参】甲醇维持多头思路,炉料套利策略较优-20241120》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是碳酸锂、铁矿石和液化石油气；跌幅居前的是烧碱、IH和工业硅。 从板块整体表现看，有色、黑色多数上涨，能化少数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、沪金和碳酸锂；流出前三名分别为IF、IH和沪铜。 从板块资金流动情况来看，有色多数流入，股指多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为碳酸锂、豆粕和玻璃；低波动前三品种为二债、五债和梗米。 从板块整体波动率情况来看，有色、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 欧元区10月CPI终值同比+2%，符合预期，与前值持平。 行业要闻 据证监会，下一步将着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持“长钱长投”的政策体系等。 财经日历 9:00 我国11月一年期及五年期贷款市场报价利率(LPR)。 金融衍生品 股指期货 整体涨势未变，沪深300期指配置价值最佳 近日A股虽持续回撤，但关键位支撑确认有效、且整体交投氛围良好，技术面维持偏多基调。而国内宏观面最新主要经济指标延续边际改善态势、且重磅政策亦将持续推进，利于分子端盈利修复、并支撑和提振市场信心。总体看，利多指引依旧明朗，A股整体涨势未变。再考虑具体分类指数，当前市场波幅较大、且主要板块轮动较快，而沪深300指数走势最稳健、且风格兼容性最高，其配置价值最佳，前多继续持有。 国债期货 供给冲击担忧持续，债市承压回落 昨日国债期货全线反弹，TS、TF、T、TL合约分别上涨0.03%、0.15%、0.19%和0.53%。宏观方面，近期公布的主要经济数据整体表现尚可，宏观预期有所改善。流动性方面，央行继续在公开市场净投放，资金面有所转松。供给方面，贵州省、辽宁省、湖南省拟发行再融资专项债券置换存量隐性债务，目前九省市总发行规模超4800亿元。关注后续发行节奏。综合来看，在国内稳增长政策刺激下，宏观改善预期仍存，但节奏仍有较大不确定性，市场谨慎乐观。短期内供给仍是债市主要扰动，市场对年内发行规模担忧有所缓解，但仍需关注发行落地后资金面表现。而当前超长端利率仍偏，上方压力持续。 有色金属 沪金 地区冲突快速升级，黄金避险属性增强 行情走势，全球不稳定因素增强，黄金延续震荡偏强走势。海外市场看，纽约金震荡走强，当日上涨0.81%；国内市场看，沪金夜盘跟随上行，涨幅0.71%。短期利多驱涨动能延续，美元出现高位回落，短期黄金出现企稳反弹。 宏观经济，美联储政策预期分歧，12月份降息存不确定性，本周重点经济数据发布较少。美国10月新屋开工总数年化131.1万户，前值135.4万户修正135.3万户；欧元区10月份消费者价格指数同比上涨2.0%，与市场预期相符。 地缘政治，中东局势仍未降温，俄乌地区冲突恶化。联合国安理会成员敦促立即增加对加沙巴勒斯坦平民的援助，并警告说那里的人道局势正在恶化；乌克兰首次使用美国远程导弹袭击俄罗斯境内，美官员证实原政策已改变。 综上所述，美国降息预取持续反复，美元指数走势偏弱。地缘紧张局势延续，当前黄金避险价值提升；市场对于美联储政策预期谨慎，美债收益率延续小幅下跌。建议关注美联储官员讲话内容，将提供更明确的降息路径指引。 沪铜 美元连续回落，铜价小幅反弹 昨日铜价继续小幅走高。海外宏观方面，美元指数连续回落，短期内新增驱动有限，做多情绪减弱，上行动能有所放缓。国内方面，近期公布的经济数据整体表现尚可，且市场对未来政策发力仍存一定乐观预期。供给方面，从全球主要矿企前三季度产量来看，供给紧张格局仍未有改善，且冶炼加工费虽然有所抬升，但仍处低位，冶炼利润偏低。下游需求方面，出口退税优惠政策取消对影响基本消退，受淡季因素影响，下游开工整体表现一般，但近期库存持续回落，对需求形成一定支撑。而国内稳增长政策发力预期仍较强，关注潜在利多。综合而言，前期美元强势及出口调整的政策对铜价的拖累均有所减弱，而从供需来看，供给约束对价格存在支撑，需求存潜在利多，但趋势性向上仍需关注需求出现实质性改善。 沪铝及氧化铝 库存下滑、成本抬升，电解铝小幅反弹 昨日沪铝价格全天震荡走高，氧化铝进一步向上，近月表现更为强势。 海外宏观方面，美元指数连续回落，短期内新增驱动有限，做多情绪减弱，上行动能有所放缓。国内方面，近期公布的经济数据整体表现尚可，且市场对未来政策发力仍存一定乐观预期。 氧化铝方面，现货价格延续强势，继续上行，铝土矿供给担忧导致的偏紧格局仍未有改变。但当前价格估值过高结构明确，叠加远期矿石及产能增长预期均较为明确，上方空间仍受限。 电解铝方面，出口退税政策调整对价格都影响基本消退，且从中长期来看，全球铝供给增速放缓仍是确定性事件，国内铝材出口仍存在一定优势。国内供需方面，产能上限明确，开工率处高位，未来增量空间有限。而需求方面，下游开工表现一般，但库存持续回落，且潜在利多预期仍存。 综合来看，电解铝供给刚性特征仍明确，政策面对价格影响明显减弱，且需求端存改善空间，价格下方支撑仍较强。氧化铝方面，现货供需仍偏紧，叠加现货价格表现强势，近月合约贴水现货，基差存修复需求。但远期供给宽松预期仍存，近强远弱格局延续。 沪镍 宏观情绪转暖，但上行驱动有限 上一交易日SMM1#电解镍平均价126000元/吨，相较前值上涨1400元/吨。期货方面，昨日镍价延续低位反弹，成交量与持仓量减少，夜盘收于125710元/吨。 宏观方面，国内政策消息增多，乐观预期仍存，广州官宣地产收储、6万亿债务限额已下达各地，部分省份已启动发行、昨日发改委新闻发布会提及将研究加大支持“两新”政策力度，扩大支持范围的政策举措；海外方面，美元指数延续回落，有色金属上方压力减弱。 供应方面，菲律宾进入雨季，菲矿供应减少，但印尼矿端紧张改善，RKAB审批放量加强宽松预期，矿端价格维持高位整理；镍铁端随着印尼产量恢复、新增项目投产，10月镍铁产量环比增加7.11%，价格小幅下跌；中间品项目仍有投产，MHP产能进一步提升，高冰镍产量小幅增长；纯镍端，产能产量持续扩张，累库延续。 需求方面，不锈钢进入消费淡季，终端需求表现疲软；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，10月装车量占比降至20.6%，对镍需求难有提振。 综上所述，近期宏观情绪转暖，镍价小幅反弹，但基本面暂无改善，上行驱动较为有限，策略上关注高位做空机会。 新能源金属 碳酸锂 市场交投活跃提升，情绪扰动有所增强 供应方面，国内周度产量快速回暖，上游锂盐去库力度放缓。盐湖提锂开工基本持平，辉石提锂产量持续增长，云母企业开工大幅提振，右侧矿山成本压力下滑，全球主流项目均已投建生产。海外视角看，非洲新建项目扰动、南美智利出口回暖、澳洲矿山产量调整。锂盐冶炼利润回暖，关注市场去库节奏。 需求方面，材料厂原料库存回落，整体排产优于市场预期。全球市场增速放缓，国内销量维持平稳，欧美市场政策波动，新兴市场规模小。短期国内排产维持旺盛，下游需求未出现明显拐点，市场淡季预期已逐步消退。电车渗透率维持高位，海外储能招标有提振。11月消费超市场预期，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价回落，价格处78750元/吨，期现价差变至-3500。基差波动持续放大，期货升水幅度扩大。上游产量整体上行，下游采购规模回暖，短期供需结构有改善。进口锂矿价区间震荡，海外矿企生产指引下降但在产规模仍处高位；现货市场跟涨幅度有限，关注实际流通货源规模。 总体而言，锂价短期出现反弹，利多驱动已充分体现；国内上游挺价意愿延续，下游高价接货意愿偏低。现货报价震荡，期限及月间价差波动明显加剧，锂资源进口环比微增。昨日期货震荡上行，总持仓增长而成交重新活跃；动力电池出货量增长，上游企业复产意愿强，情绪扰动加剧，短期盘面区间运行。 工业硅 需求端疲软行情压制，工业硅价格偏空运行 供应端，新疆供给维持高位维稳，而云南和四川因进入枯水期，电价上调，成本上行，部分硅厂陆续停炉；总体供应减量影响相对有限，难以扭转整体供应过剩的格局。 需求端，有机硅市场弱势运行，成本端支撑有限，单体厂挺价效果不佳。晶硅市场成交清淡，下游硅片端在减产去库存方面达成共识，不断加大减产力度，以舒缓供给侧的压力，下游对多晶硅需求有减无增，需求支撑进一步减弱。总体需求端呈现较强利空驱动。 总体而言，硅厂生产压力依旧较大，短期下游难有更多需求，供需基本面总体偏弱，建议前期空头策略继续持有。 黑色金属 钢矿 矛盾待积累、估值已偏低，黑色金属下行放缓 螺纹 宏观方面，国内政策消息增多，预期依然存在。上海、北京、深圳陆续取消普宅认定标准；广州官宣地产收储；6万亿债务限额已下达各地，部分省份已启动发行；专项债提前批正在制定中；昨日发改委新闻发布会提及将研究加大支持“两新”政策力度，扩大支持范围的政策举措，我们预计增量政策将于12月两项重要会议确认。中观方面，年末财政支出提速，有助于提振狭义基建投资增速，一定程度上对冲地产投资弱势下行的影响，螺纹钢需暂无超季节性走弱的迹象。建筑钢材库存低位增加，整体增速可控，只有部分地区如北京、西安等，库存增加较快，且库存规模已偏高。随着消费淡季临近，建筑钢材供给约束、冬储需求较为关键。今冬市场储意愿偏弱，心理价位偏低，钢厂为避免淡季被动大幅累库，依然存在控产的必要。考虑到目前为止限产政策依然不明确，预计今冬供给外部约束或较为宽松，钢厂生产将主要跟随盈利变化。近期短流程钢厂接近全面亏损，减产意愿相对更强，部分地区长流程钢厂出现转产卷带的情况。综上所述，盘面价格回到9月24日附近，且建筑钢材供需矛盾积累暂时有限，短期螺纹期价走势偏弱震荡，后续博弈焦点在于淡季基本面与政策面。 热卷 宏观方面，国内政策消息增多，预期依然存在。上海、北京、深圳陆续取消普宅认定标准；广州官宣地产收储；6万亿债务限额已下达各地，部分省份已启动发行；专项债提前批正在制定中；昨日发改委新闻发布会提及将研究加大支持“两新”政策力度，扩大支持范围的政策举措，我们预计增量政策将于12月两项重要会议确认。中观方面，热卷需求偏韧性，尤其是近期人民币快速贬值，有利于支撑钢材直接、间接出口，边际上的风险主要是国内两新政策支持资金额度阶段性用完，明年安排还在制定中；以及海外贸易政策变化对我国出口的影响。随着建筑钢材需求季节性逐渐显现，且冬储意愿偏弱，淡季钢材供给约束仍较为关键。目前京津冀地区限产政策仍无明确消息，今冬供给外部约束或较为宽松。钢材供给或将跟随钢厂盈利变化，热卷需求相对好于螺纹，部分地区，如山西，已出现螺纹转产卷带的情况。综合看，黑色系整体回到9月24日附近，短期钢材供需矛盾积累暂时有限，热卷静态基本面好于螺纹，价格存在阶段性支撑，未来博弈焦点，近月聚焦基本面，远月聚焦政策面。 铁矿 宏观方面，国内政策消息增多，预期依然存在。上海、北京、深圳陆续取消普宅认定标准；广州官宣地产收储；6万亿债务限额已下达各地，部分省份已启动发行；专项债提前批正在制定中；昨日发改委新闻发布会提及将研究加大支持“两新”政策力度，扩大支持范围的政策举措，我们预计增量政策将于12月两项重要会议确认。中观方面，今年采暖季限产政策依旧不明确，钢厂生产外部约束可能偏宽松，或将跟随盈利变化，目前短流程亏损范围扩大，减产驱动强于长流程钢厂。随着钢材终端消费淡季逐步临近，且冬储意愿偏弱，钢材供需矛盾可能会被动积累，仍将对高炉生产、铁矿需求形成压制。钢厂原料冬储已陆续启动，是淡季铁矿需求端的主要支撑。当前钢厂进口矿库存仅9000万吨左右，潜在补库空间较为可观。四大矿山铁矿石发运将进入年末上升阶段，不过，海外非主流矿山发运重心同比降幅有所扩大，进口矿到港量环比增量可控，且国内矿山开工将逐渐回落，有利边际上缓和铁矿供给过剩的压力，港口进口矿库存高位震荡。综上所述，铁矿主力合约价格下有底，上有顶，打破区间须待钢材供需矛盾激化，或者政策端超预期。 煤焦 现货市场寻底当中，关注后续冬储预期 焦炭 供应方面，原料煤降价伴随焦炭提降，但华北部分地区受制于环保因素被迫减产，焦炭日产边际下滑。需求方面，传统淡季钢材成交状况欠佳，产线检修预期增多，高炉开工阶段性见顶，焦炭现实需求持续转弱。现货方面，焦炭连续三轮提降基本落地，累计降幅150-165元/吨，钢焦博弈力度放缓，港口成交或有回暖趋势。综合来看，基本面定价影响上升，铁水日产见顶、刚需支撑走弱拖累焦炭价格，现货市场完成三轮提降，而焦炉开工被动走低，供给端边际收紧，港口贸易情况存在好转迹象，期价或陷入震荡格局，关注后续冬储时点及预期补库强度。 焦煤 产地煤方面，年末矿山提产积极性虽不强，但生产调节作用亦表现不佳，原煤供给维持宽松局面，煤矿累库压力不减；进口煤方面，甘其毛都口岸通关顺畅，但进口贸易商交投意愿偏低，监管区库存持续积累。需求方面，终端淡季临近、钢材消费欠佳，钢焦企业生产环节预计同步走弱，采购补库积极性随之下滑，坑口拉运不畅、流拍率或再度走高。综合来看，传统淡季制约钢焦企业开工意愿，煤矿累库压力处于高位，坑口成交状况依然不佳，偏弱现实压制焦煤价格，而下游焦炭现货提降有所放缓，市场或重新关注冬储预期，期价或维持震荡格局。 纯碱 玻璃驱动转弱，前空继续持有 纯碱 供给端，行业亏损已超1个半月，联合减产依旧不确定，昨日华东金大地装置开始提负，华北装置减量规模下降，纯碱日度开工率小幅继续回升至84.4%，周产量将环比回升。需求端，本周浮法玻璃主产地产销率回落至100%以下，浮法玻璃或重回累库，玻璃日度运行产能已降为24.93万吨/天，对应纯碱周度刚需日耗降为63-64万吨。纯碱供给相对刚需依旧偏宽松，行业总库存持续增加，其中上游碱厂、中游社会库存偏高，下游并无明显补库意向，上、中游高库存对盘面将形成压制。策略上，纯碱01合约空单配合止损线耐心持有。 浮法玻璃 11月中旬以来浮法玻璃驱动逐渐转弱。稳地产政策利好对投资端传导不畅，且房地产高频成交也开始环比回落。传统需求旺季已过半，上周五以来玻璃主产地产销率已降至100%以下，玻璃厂出库回落、库存重新积累的概率正在提高。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1400看涨期权持有至到期，激进者01合约前空持有。 能源化工 原油 短期上涨难以持续，中长期价格中枢下移主线未变 地缘政治方面，乌军首次使用美国陆军战术导弹系统袭击俄布良斯克州。地缘层面出现一定扰动，但未改变原油日内震荡局面，整体影响不强。 供应方面，OPEC月报显示其9月产量为2606.9万桶/天，10月为2653.5万桶/天，较上月增加46.6万桶/天，主要受到利比亚增产的推动。此外挪威最大的油田开始恢复生产，将缓解市场紧缺焦虑。 需求方面，三大能源机构在10月的月度报告中继续下调2024年和2025年的全球原油需求预期。OPEC连续三个月下调2024年全球原油需求预期，预计2024年全球原油需求增长190万桶/日，至1.04亿桶/日，2025年增长170万桶/日，至1.06亿桶/日。需求信号减弱，市场需求前景仍然看跌。 库存方面，美国石油协会（API）数据显示，11月15日当周，美国API原油库存 +475.3万桶，前值 -77.7万桶。虽然汽柴油降库但整体数据偏空。 总体而言，原油市场近期疲软，缺乏强单边驱动，短期上涨难以持续，中长期价格中枢下移主线未变。 聚酯 缺乏实质性利好驱动，PTA仍震荡下行 PTA供应方面，产能利用率较前一工作-1.04%在80.88%，新材料降负，国内供应小幅缩量。 乙二醇供应方面，11月18日国内乙二醇总开工66.24%（平稳)，一体化68.12%（平稳)；煤化工62.88%(平稳)。华东主港库存总量57.53万吨，较上周四降低0.58万吨；较上周一增加2.01万吨。 需求方面，聚酯开工率周内小幅下滑至92.7%，终端开工局部下降，下游库存适中且现金流偏好，需求端仍具备一定韧性 总体而言，PTA市场缺乏实质性利好驱动，成本端价格支撑偏弱，预计价格震荡下行。乙二醇供需格局保持利好支撑，短期市场稳定为主。 甲醇 西北成交良好，甲醇前多持有 近一周西北样本生产企业签单量为8.40（+0.19）万吨，西北现货成交情况良好。本周新增内蒙古易高一套装置检修，开工率仍处于极高水平。海外气头装置已经开始陆续检修，国内气头装置检修将于12月正式开始。期货前二十席位净空持仓量由月初最高8万手减少至2.5万手，看涨期权成交量是看跌的1.5倍，反映出衍生品市场看多情绪。期货价格向上突破布林轨道上沿，供应预期收紧，需求保持平稳，甲醇期货价格仍有上涨空间，多单可以耐心持有。 聚烯烃 11-12月检修偏多，塑料前多持有 挪威北海油田部分恢复供应，但俄乌冲突升级，原油上涨0.97%，化工品涨势延续。本月临时检修装置明显增多，检修损失量预计达到年内最高，极大缓解供应压力，12月检修装置依然偏多，供应保持紧张状态。下游开工率仍处于年内最高水平，农膜和包装膜开工率已经达到最高，管材开工率进入最后上升阶段。因此12月聚烯烃供需维持紧平衡，现货价格存在支撑，塑料多单建议继续持有。 橡胶 原料价格持续回落，旺产季预期逐步兑现 供给方面：国内旺产季临近尾声，而泰国各地气候条件转好、原料增产提速，胶水价格大幅回落、杯胶走势亦有松动，再考虑今冬拉尼娜事件强度及持续周期或不及此前预期，极端天气对割胶作业的影响将有减弱，天胶供给端压力增强。 需求方面：商务部数据显示汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，政策端持续发力，车市产销有望维持增长，但需注意年末亦为轮胎销售淡季，轮企产成品已进入季节性累库阶段，需求传导效率或将边际降低。 库存方面：资源集中到港、港口入库率维持高位，一般贸易库存加速累库，结构性库存压力显现。 核心观点：政策支持下车市表现依然乐观、橡胶终端需求维持稳步增长，同时，东南亚各产区提产预期兑现，成本支撑松动、原料价格下行，天胶基本面延续供需双增格局，胶价大概率继续震荡，卖出看涨期权头寸继续持有。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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