【银河农业谢芝优】央国企引领专题:高质量并购续写种企新篇章——且看种业”系列报告之三
（以下内容从中国银河《【银河农业谢芝优】央国企引领专题:高质量并购续写种企新篇章——且看种业”系列报告之三》研报附件原文摘录）
【报告导读】 1. 农业央国企23年以来综合表现超越行业大盘。 2. 种业央企具备规模优势，分红积极性更高。 3. 央国企并购重组热度提升，高质量并购是种业发展的必由之路。 核心观点 农业央国企23年以来综合表现超越行业大盘。农林牧渔行业中央国企共33家，占比30%。从子行业分布来看，主要集中于种植业、农产品加工，其中又以种业为重（央国企占比60%）。23年新一轮国企改革深化提升行动开启后，农林牧渔央国企指数跑出了显著优于行业总体指数的表现，种业央国企综合表现也同样优于SW种子指数（截至24年11月15日实现超额收益约6.7%）。 种业央企具备规模优势，分红积极性更高。我国已形成“一利五率”和“一企一策”相结合的国企考核指标体系，将央国企和非央国企对比可见：种业央企的市值和营收规模远高于地方国企和非央国企，24Q1-3种业4家央企受粮价下行、行业竞争激烈、销售淡季等影响，业绩出现不同程度的亏损或下滑，但从前瞻指标Q3末合同负债来看，24/25销售季业绩具备较好支撑。此外，种业央企呈现出较高的分红积极性，23年种业央企平均分红总额达4121.55万元，远高于地方国企和非央国企，其中有3家央企各进行了1次分红。 央国企并购重组热度提升，高质量并购是种业发展的必由之路。24年9月证监会发布“并购六条”进一步激发并购重组市场活力，央国企是推动并购重组市场活跃的关键角色。种业方面，目前我国种业市场竞争激烈、竞争格局较分散，未来市场集中度或呈较快提升趋势，并将很大程度上借助高质量并购实现。目前我国种业三大“国家队”成员是以隆平高科为代表的“中信系”、以先正达为代表的“中化系”（中国种子集团、荃银高科）和以国投种业为代表的“国投系”（丰乐种业），且近年在加快推进种业振兴的背景下，均在“内生+外延”的发展战略下频频有并购动作，未来有望通过平台、技术、资本、资源赋能发挥协同优势，相关上市种企竞争力进一步提升可期。 投资建议 随着国企改革进入全面深化改革的新阶段，央国企的核心竞争力有望在本轮国企改革中得到加强。在相关政策支持力度加大的背景下，24年上市公司并购重组热度显著提升。农业层面种业是央国企占比最高的子行业，我们认为未来我国种业格局或通过高质量并购，优势逐步向龙头集中。个股方面，考虑公司技术实力及优质品种储备，背靠“中信系”、“中化系”、“国投系”三大“国家队”发挥协同效应，以及转基因产业化进程加速带来的潜在业绩增厚，建议关注隆平高科、荃银高科等相关个股。 重点公司盈利预测与估值 风险提示 国企改革推进不及预期的风险，对相关政策理解不全面的风险，预期政策落实不及预期的风险，农产品价格波动的风险，自然灾害的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河农业谢芝优】行业深度丨“且看种业”系列报告之二：转基因商业化进程加速，行业竞争格局将重塑 【银河农业谢芝优】行业深度丨主粮供需解析，转基因助力粮食长期安全 本文摘自：中国银河证券2024年11月19日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】行业深度_农林牧渔_央国企引领专题：高质量并购续写种企新篇章》 分析师：谢芝优 研究助理：陆思源 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
【报告导读】 1. 农业央国企23年以来综合表现超越行业大盘。 2. 种业央企具备规模优势，分红积极性更高。 3. 央国企并购重组热度提升，高质量并购是种业发展的必由之路。 核心观点 农业央国企23年以来综合表现超越行业大盘。农林牧渔行业中央国企共33家，占比30%。从子行业分布来看，主要集中于种植业、农产品加工，其中又以种业为重（央国企占比60%）。23年新一轮国企改革深化提升行动开启后，农林牧渔央国企指数跑出了显著优于行业总体指数的表现，种业央国企综合表现也同样优于SW种子指数（截至24年11月15日实现超额收益约6.7%）。 种业央企具备规模优势，分红积极性更高。我国已形成“一利五率”和“一企一策”相结合的国企考核指标体系，将央国企和非央国企对比可见：种业央企的市值和营收规模远高于地方国企和非央国企，24Q1-3种业4家央企受粮价下行、行业竞争激烈、销售淡季等影响，业绩出现不同程度的亏损或下滑，但从前瞻指标Q3末合同负债来看，24/25销售季业绩具备较好支撑。此外，种业央企呈现出较高的分红积极性，23年种业央企平均分红总额达4121.55万元，远高于地方国企和非央国企，其中有3家央企各进行了1次分红。 央国企并购重组热度提升，高质量并购是种业发展的必由之路。24年9月证监会发布“并购六条”进一步激发并购重组市场活力，央国企是推动并购重组市场活跃的关键角色。种业方面，目前我国种业市场竞争激烈、竞争格局较分散，未来市场集中度或呈较快提升趋势，并将很大程度上借助高质量并购实现。目前我国种业三大“国家队”成员是以隆平高科为代表的“中信系”、以先正达为代表的“中化系”（中国种子集团、荃银高科）和以国投种业为代表的“国投系”（丰乐种业），且近年在加快推进种业振兴的背景下，均在“内生+外延”的发展战略下频频有并购动作，未来有望通过平台、技术、资本、资源赋能发挥协同优势，相关上市种企竞争力进一步提升可期。 投资建议 随着国企改革进入全面深化改革的新阶段，央国企的核心竞争力有望在本轮国企改革中得到加强。在相关政策支持力度加大的背景下，24年上市公司并购重组热度显著提升。农业层面种业是央国企占比最高的子行业，我们认为未来我国种业格局或通过高质量并购，优势逐步向龙头集中。个股方面，考虑公司技术实力及优质品种储备，背靠“中信系”、“中化系”、“国投系”三大“国家队”发挥协同效应，以及转基因产业化进程加速带来的潜在业绩增厚，建议关注隆平高科、荃银高科等相关个股。 重点公司盈利预测与估值 风险提示 国企改革推进不及预期的风险，对相关政策理解不全面的风险，预期政策落实不及预期的风险，农产品价格波动的风险，自然灾害的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河农业谢芝优】行业深度丨“且看种业”系列报告之二：转基因商业化进程加速，行业竞争格局将重塑 【银河农业谢芝优】行业深度丨主粮供需解析，转基因助力粮食长期安全 本文摘自：中国银河证券2024年11月19日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】行业深度_农林牧渔_央国企引领专题：高质量并购续写种企新篇章》 分析师：谢芝优 研究助理：陆思源 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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