休整期间的选择 | 混合资产周度跟踪

（以下内容从浙商证券《休整期间的选择 | 混合资产周度跟踪》研报附件原文摘录）
　　CORE IDEA 核心观点 我们认为短期快速上行后，市场存有修整可能，但从分子端盈利、分母端无风险利率、风险偏好的角度来看，行情大概率尚未走完，建议投资者采取哑铃配置思路，在科技成长板块中高切低，稳健价值板块中寻找低估值，继续加大配置中低价转债力度。 我们认为短期的快速上行后，市场存有修整的可能，但从分子端来看，随着政策的逐渐落地，基本面改善的预期较为明确，企业盈利修复趋势确定。 从分母端来看，无风险利率方面，待供给冲击逐步落地后，或迎来长债的补涨机会，10年国债利率或向下突破2.0%（参考浙商固收组外发报告《曲线牛陡，长债蓄力》）；风险偏好方面，近期由于短期的外部干扰导致风险偏好下行，大概率将会得到纠偏，中期来看，市场将继续围绕风险偏好提升展开行情，但是短期来看，市场在“强预期”+“弱现实”的组合下会有风格跷跷板的可能。建议投资者采取哑铃配置思路，一方面关注强预期带来的风险偏好提升利好科技成长板块的中期行情，另一反面关注弱现实下短期市场或在稳健价值板块中寻找阶段性的防御； 转债方面，考虑到可转债的估值依旧处在低位，建议投资者加大转债的配置力度，继续在中低价格、科技成长方向寻找板块性机会。 作者：王明路 全文：2719 字 | 17 分钟阅读 一、混合资产周度跟踪 1.1 权益跟踪 整体来看，过去一周（11月11日~11月15日）权益市场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌；分析师预测的收入、利润增速环比大多下行，其中地产、非银一致预期修复显著。 1.2 债券跟踪 整体来看，过去一周（11月11日~11月15日）债券市场短端走势偏强，其中利率债中短端利率下行，长端利率上行；而城投债（AAA）收益率整体下行。 1.3 转债跟踪 整体来看，过去一周（11月11日~11月15日）转债市场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌，其中AA+、高价、中盘、双低指数跌幅靠前；行业方面，医疗保健、能源、日常消费指数领跌。转债估值依旧处在低位，存有较大修复空间。 1.4 市场回顾与展望 行情回顾：过去一周（11月11日~11月15日，下同）权益市场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌；分析师预测的收入、利润增速环比大多下行，其中地产、非银一致预期修复显著。过去一周债券市场短端走势偏强，其中利率债中短端利率下行，长端利率上行；而城投债（AAA）收益率整体下行。过去一周转债市场走势偏弱，各类指数、风格大多下跌，其中AA+、高价、中盘、双低指数跌幅靠前；行业方面，医疗保健、能源、日常消费指数领跌。转债估值依旧处在低位，存有较大修复空间。 行情分析：过去一周（11月11日~11月15日，下同）权益市场走势偏弱，主要是定价风险偏好下行。而纯债市场整体走强，主要受金融数据表现偏弱、地方债供给暂未放量，叠加权益市场走弱及降准预期升温扰动下，10Y国债收益率迅速下行（参考浙商固收组外发报告《曲线牛陡，长债蓄力》）。转债市场疲弱，主要跟随权益市场波动，但是转债的估值整体偏低。 行情展望：我们认为短期的快速上行后，市场存有修整的可能，但从分子端来看，随着政策的逐渐落地，基本面改善的预期较为明确，企业盈利修复趋势确定。从分母端来看，无风险利率方面，待供给冲击逐步落地后，或迎来长债的补涨机会，10年国债利率或向下突破2.0%（参考浙商固收组外发报告《曲线牛陡，长债蓄力》）；风险偏好方面，近期由于短期的外部干扰导致风险偏好下行，大概率将会得到纠偏，中期来看，市场将继续围绕风险偏好提升展开行情，但是短期来看，市场在“强预期”+“弱现实”的组合下会有风格跷跷板的可能。建议投资者采取哑铃配置思路，一方面关注强预期带来的风险偏好提升利好科技成长板块的中期行情，另一反面关注弱现实下短期市场或在稳健价值板块中寻找阶段性的防御；转债方面，考虑到可转债的估值依旧处在低位，建议投资者加大转债的配置力度，继续在中低价格、科技成长方向寻找板块性机会。 二、风险提示 经济基本面改善持续性不足，导致市场情绪反复波动； 债市超预期调整，导致转债估值大幅下跌； 海外流动性宽松节奏弱于预期，导致市场风险偏好承压； 历史经验不代表未来，文中统计的规律有效性可能下降。 END 本研究报告根据2024年11月18日已公开发布的《休整期间的选择——混合资产周度跟踪》整理，如需获取完整研报，请联系对口销售。 分析师 王明路 <执业证书编号：S1230523120006> 特别声明 法律声明及风险提示： 本公众号为浙商证券固收团队设立。本公众号不是浙商证券固收团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 欢迎扫码关注我们 微信推文新规则，不再按时间顺序推送，请关注本公众号并设置星标??，以便第一时间接收最新文章。

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