上海中期期货——早盘短评20241119

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘短评20241119》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 2024年11月19日 宏观金融 宏观： 隔夜美股主要指数表现分化，标普纳指反弹，道指续创美国大选以来新低。美债盘中V形反弹，收益率冲高回落。美元指数跌离一年高位。日央行加息时点不明，日元兑美元回落、跌破155，离岸人民币盘中涨超200点收复7.23。俄乌冲突面临升级威胁，原油反弹超3%，黄金反弹近2%创三个月最大涨幅，均走出两月低位。国内方面，北京、上海两地同日宣布，将于12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准。对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按照国家有关规定执行。个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照5%的征收率全额缴纳增值税。海外方面，知情人士透露，美国当选总统特朗普的团队计划将“构建完全自动驾驶汽车的联邦框架”作为美国交通部的优先事项之一。今日重点关注美国10月营建许可总数。 股指： 昨日四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别下跌0.28%、1.14%、2.09%、3.04%。现货A股三大指数延续调整态势，沪指冲高回落，盘中涨幅一度接近2%，最终绿盘报收。截止收盘，沪指跌0.21%，收报3323.85点；深证成指跌1.91%，收报10544.02点；创业板指跌2.35%，收报2190.95点。沪深两市成交额达到1.75万亿元，较上周五缩量688亿。海外方面，美国10月零售销售环比增0.4%，前值大幅上修。“新美联储通讯社”表示，数据可能支持经济强劲、或不需要以降息形式支持经济的观点。国内方面，10 月以来经济稳步回升趋势良好，主要宏观指标中消费、服务业和进出口等指标明显回升，工业、投资、就业、物价等指标较为稳定。整体来看，虽然国内经济数据一定程度上为指数提供支撑，但海外政策预期导致市场对未来国内出口存在担忧，同时美元阶段性走强使人民币短期面临压力，现货两市成交持续萎缩下，预计指数短期仍以偏弱震荡为主。 集运指数(欧线)： 昨日EC走势偏强震荡，主力合约周线收涨1.19%报2633.3点。本周公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS环比上涨9.7%至2771.70点，连续四周回升。宏观需求面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，整体货源较为一般。航司方面，达飞近日宣布将重新开通其穿越红海的航线服务。根据该公司官网最新的航行计划，该公司将从11月中旬起将其“印度美洲快线”航线调整到经由苏伊士运河。地缘方面，美国大选尘埃落定，特朗普上任后很有可能会加大对以色列的援助，尽快结束战争。整体来看，如果航司有条件结束好望角绕航，切换仍需要一定的转换时间，短期全面复航的可能性较低，另外年末航司挺价也继续为近月合约提供支撑，预计EC短期仍以偏强震荡为主。 有色 贵金属： 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2612美元/盎司，金银比价84.69。上周末美国总统拜登批准乌克兰使用美制武器打击俄罗斯境内的目标，这标志着美国政策的重大转变，地缘冲突升级，叠加特朗普交易降温，贵金属展开反弹。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储部分官员支持放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。资金方面，中国央行10月未增持黄金，连续六个月央行黄金储备保持不变。此外，各国央行三季度购金需求依然强劲，达到186吨。截至11/15，SPDR黄金ETF持仓869.93吨，前值867.37吨，SLV白银ETF持仓14675.56吨，前值14635.86吨。综合来看，等待12月美联储议息会议给出更明确的指引，预计贵金属短期展开超跌反弹行情。 铜及国际铜： 隔夜沪铜主力合约收涨0.27%，伦铜价格小幅反弹，现运行于9094美元/吨。政策方面，财政部公告取消铜材出口退税涉及国内铜需求的4%左右，短期利多伦铜而利空沪铜，中长期国内铜材企业或通过提高产品的附加值，或积极转回来料加工贸易来提高出口量，对价格影响整体有限。基本面来看，供应端，由于原料紧张及检修因素影响，产量环比小幅下滑，进口铜仍呈增加态势，不过废铜供应依旧紧张，持货商多捂货惜售，精废价差持续收缩。进入11月中旬长单谈判期间，沪粤两地现货升贴水均表现略微走高趋势。截至11月14日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.35万吨至16.43万吨，且较上周四下降2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点。随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，同时逢低补货消费增加，整体订单量明显增长。在目前排产支撑以及成品库存下滑的基础上，预计下周开工率将继续回升。综合来看，随着铜价重心下移，现货交易明显升温，基本面终端需求边际改善叠加供应端偏紧，预计对价格形成支撑。库存方面，截至11/15，上期所仓单37456吨，前值38210吨，LME库存271875吨，前值272200吨。综合来看，特朗普胜选后美元指数大幅上涨，令铜价承压，基本面终端需求边际改善叠加供应端扰动频发，仍对价格形成支撑。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收涨0.66%，伦镍价格偏弱震荡，现运行于15700美元/吨。镍产业链炒作点仍在于镍矿端，当前后续政策暂不明朗下，市场针对镍矿供应偏紧的交易仍在持续。镍铁方面，国内方面，当前传统镍生铁冶炼厂高品位原料的补充提升了平均品位，金属量小幅上行。印尼方面，印尼RKAB新增放量下，资源税票额度的提升促进了可出口量，叠加当前高冰镍利润微弱，部分产线转回镍生铁，镍生铁产量预计小幅上行。硫酸镍方面，面对硫酸镍价格的持续下跌及需求的弱稳运行，多数盐厂受下游企业降负荷生产，减少了镍盐排产，且随着镍价的增长，镍价与硫酸镍价格倒挂加剧，盐厂挺价情绪高涨。需求端，不锈钢持续较弱的消费反馈至原料端，预计短期内不锈钢产量难有大幅增长。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，海内外纯镍累库趋势延续。库存方面，截至11/15，上期所仓单28384吨，前值28635吨，LME库存154434吨，前值154452吨。综合来看，特朗普胜选后美元指数大幅上涨，叠加现实供应压力，预计镍价承压运行。 铝及氧化铝： 隔夜沪铝主力合约收盘20480元/吨，跌幅0.17%；伦铝收盘2610.5美元/吨，跌幅1.73%。供应端总体变化不大，检修减产伴随新投，运行产能总体平稳。成本端，氧化铝现货供应依然偏紧，但近期随着官方针对氧化铝市场的发声等原因，氧化铝期货资金情绪回落。消费端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.1%，再生合金板块开工率小幅走弱，其余板块开工率保持平稳，但周内铝价大跌，打击下游企业提货积极性，且订单乏力，后续或拖累开工率下行。此外，铝材出口退税取消料将给铝材企业出口带来明显影响，该消息令铝价承压。库存端，截至11月18日，SMM国内铝锭库存56.3万吨，环比减少0.2万吨，西北运输情况有所改善，但铝锭社库仍维持降势。整体来看，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，但支撑力度有所减弱，且退税政策引发市场恐慌情绪，预计短期铝价偏弱调整为主。 隔夜氧化铝主力收盘5235元/吨，跌幅0.10%。供应端，虽然当前氧化铝周度开工率处于相对高位，但北方重污染天气预警时有发生，氧化铝焙烧间歇性受到影响；几内亚雨季以及铝土矿发运扰动事件接连来袭，几内亚铝土矿供应量短期或难有增量，铝土矿供应偏紧对于氧化铝运行产能提升的限制持续存在，氧化铝供应难有大的增量。与此同时，海外氧化铝价格居高不下，短期难有进口氧化铝供应补充。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，电解铝运行产能持续增长，云南电解铝减产风险降低，需求预计维持小增趋势。整体来看，氧化铝基本面仍呈现供应小缺口，对氧化铝现货价格形成一定的支撑；但近期随着官方针对氧化铝市场的发声等原因，氧化铝期货资金情绪回落，期现出现背离的情况，短期氧化铝期价料以高位震荡为主。 铅： 隔夜沪铅主力合约收盘16775元/吨，涨幅0.06%；伦铅收盘1998.5美元/吨，涨幅2.43%。国内供应端，环保扰动叠加年底常规检修预期使再生精铅供应难以稳定，后续仍需关注再生铅企业复产进度以及再生精铅升贴水变化。铅交割结束后，交割品牌货源重新进入市场，或将对原生铅升水产生影响。消费端，下游蓄电池企业开工尚可，铅价剧烈波动风险解除后，下游企业逢低采购、刚需补库积极性将逐渐恢复，本周仍需关注下游消费回归情况。库存端，截至11月18日，SMM国内铅锭社会库存8.50万吨，环比增加0.07万吨，交仓累库压力带动社会库存走高。整体来看，需要关注铅价冲高回落后，下游企业的刚需补库动作，短期铅价料震荡整理格局为主。 锌： 隔夜沪锌主力合约收盘24740元/吨，涨幅0.10%；伦锌收盘2963美元/吨，涨幅0.32%。供应面，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，加工费回升力度有限。冶炼厂方面虽有年底保产量的预期，但在现有利润下产量增幅料较为有限。消费端，上周北方环保预警影响有限，铁塔订单表现亮眼，叠加黑色价格走强带动镀锌开工率回升；锌价下跌对压铸锌合金订单有所提振；氧化锌周内表现平稳，整体下游消费改善有限。库存端，截至11月18日，SMM国内锌锭库存总量为12.79万吨，环比增加0.05万吨。综合来看，基本面供需双弱格局暂无改变，近期美元走势偏强令锌价走势承压，持续关注宏观消息面对锌价的指引。短期沪锌走势料将震荡为主。 碳酸锂： 昨日碳酸锂主力收盘80950元/吨，涨幅3.38%。国内供应端，SMM10月国内碳酸锂产量环比增加4%，同比增加48%，增量主要来自于锂辉石提锂，锂云母和盐湖提锂产量有所下滑。由于下游消费维持高景气，11月碳酸锂排产有所增加，SMM预计产量增速5%-7%左右，供应端维持宽松格局。消费端，需求的增长主要来源于以旧换新政策带动汽车销量，以及储能需求增长拉动。11月下游排产持稳，下游需求表现分化，磷酸铁锂排产继续增加，三元正极材料排产有所下滑。库存端，截至11月14日，SMM国内碳酸锂库存10.91万吨，环比减少1670吨，库存继续下降。整体来看，近期碳酸锂基本面持续好转，但目前绝对库存仍处于高位，中长期过剩格局持续，市场乐观情绪难以持续，短期价格受消息面影响较多，仍需关注宏观及产业消息面的变化。 能化 原油： 隔夜原油主力合约期价收涨1.56%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至12月底。美国原油产量1340万桶/日，环比下降10万桶/日，处于历史高位水平。特朗普当选后，市场担忧美国将加大资本投入，提升钻探活动，增加石油产量。需求方面，欧洲、美国处于消费淡季，需求端支撑较弱。国内主营炼厂方面，福建联合石化、沧州石化、中海油宁波大榭及武汉石化仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷仍将保持平稳。山东地炼方面，暂无炼厂计划进入检修期；多数炼厂或保持稳定生产，个别炼厂小幅调整，影响有限，预计山东地炼一次常减压开工负荷或基本稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势的变化。 燃料油： 隔夜燃料油主力合约期价收涨0.30%。供应方面，截至11月10日当周，全球燃料油发货量601.54万吨，较上周期增加30.19%。其中美国发货78.4万吨，较上周期增加66.07%；俄罗斯发货115.53万吨，较上周期增加53.37%；新加坡发货30.71万吨，较上周期增加75.99%。预计到港燃料油量将明显提升。利润方面，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为196.73元/吨，环比下跌14.87%。利润的走弱将打压炼厂生产积极性。需求方面，终端需求仍持续偏淡，船东补油刚需，拖累中下游补采加注疲软。此外，供船商以销定采，批发业者维持按需建库。整体来看，燃料油市场供应回升，需求疲弱。预计期价将继续承压。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 聚酯： 隔夜PTA主力合约期价收涨1.25%。供应方面，独仪征化纤、福海创提负预期，已减停装置延续检修，预计PTA产量将增加。需求方面，市场装置暂无变动预期，由于前期装置检修，并且荣盛新装置并无提负预期，国内聚酯产量小幅下滑。终端需求方面，近期温度下降，市场冬季保暖及毛呢面料存支撑；且海外订单因担心后续关税增加，部分出口面料订单前置下达，整体市场冬季防寒面料走货气氛尚可，但可持续性一般。目前织造厂商原料备货仅刚需，多消耗库存为主。整体来看，PTA供应增加，需求回落，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收涨0.11%。供应方面，阳煤寿阳20万吨装置、华谊20万吨装置周内顺利出料，目前稳定运行中。榆能化学40万吨装置降负荷检修中，预计11月底前后恢复。本周进口到港17.08万吨，环比增加5万吨。预计供应压力将增加。需求端聚酯产量下滑，市场供需结构偏宽松。预计乙二醇价格面临下行压力。 尿素： 昨日尿素主力合约期价收跌0.51%。供应方面，国内尿素产能利用率为82.11%，环比下降1.13%，同比增加1.33%。本周甘肃刘化、河北田原计划检修。预计尿素产量将小幅回升。港口库存方面，当前下游业者集港意愿较低，部分货源离岗转内贸，且出口方面仍无松动迹象，预计短期内港口库存保持当前水平波动。需求方面，复合肥行业开工逐步回升，对原材料尿素需求增加。但农业需求多以储备性需求为主，多维持逢低采购为主。当前工厂库存不断累积，不断降价吸单缓解库存压力，下游及贸易商入市心态更显谨慎，预计短期内下游用户谨慎跟进为主。综合来看，尿素供应增长、需求疲弱，期价或偏弱运行。 天然橡胶： 夜盘天然橡胶期货主力合约反弹乏力，整体走势仍偏弱。近期海外供应回升以及EUDR延长实施时间等消息对盘面形成压力。从供需来看，海南产区天胶供应稳定，云南产区将逐渐停割，国产天然橡胶供应将季节性下降，但国储货源陆续流入市场，另外国外主产区正值季节性旺产期，近期到港船货有所增加，进口量存增加预期。根据卓创资讯，EUDR延期时间将有所延长，这将影响未来东南亚产区天然橡胶出口流向，进入中国市场或将有所增加。需求方面，全钢胎行业开工率连续两周下降，而半钢胎开工率较高。乘用车产销良好支撑半钢胎市场。从现货数据来看，近期现货价格下跌为主，11月18日23年SCRWF主流货源意向成交价格为16450元/吨，较前一交易日下跌300元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17200-17250元/吨，较前一交易日下跌250元/吨。胶水原料价格下跌，西双版纳地区胶水收购价格参考15200-15700元/吨，区间较上一交易日下跌550元/吨。综合来看，未来海外供应回升将对天然橡胶价格形成压力，天然橡胶期货价格或将继续下跌。 甲醇： 夜盘甲醇主力合约期货价格小幅上涨。成本方面，随着北方供暖季节来临，冬储需求提升，煤价或将小幅上涨。甲醇供应变动方面，近期新疆新业降负，碳鑫故障临停，山西华昱、广西华谊部分装置停车检修。未来关注11月底黄陵装置恢复节奏；此外，川渝气头限气多计划12月中上旬停车。国际甲醇装置方面，据金联创资讯，目前开工在63.27%，环比上周下滑2.65%，同比走低10%。库存方面，据金联创据不完全统计，截至2024年11月14日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为103.25万吨，较上周同期略降0.18万吨。港口甲醇库存同比仍偏高。需求方面，上周甲醇传统下游加权开工略降0.65%至52.57%水平；内蒙烯烃甲醇持续外采，但鲁西项目因装置故障近期准备停车检修，预计为期15-20天，关注落实情况。整体来看，近期甲醇供需不紧张，未来主要关注国内西南冬季限气的影响以及海外装置停车对船期的影响。国内还需要关注秋冬季环保检查对供需的影响。甲醇期货下方存在支撑，或将继续区间波动。近期MTO理论利润下跌，因此套利继续关注MTO利润收窄机会。 塑料： 夜盘塑料期货主力合约小幅上涨0.27%。成本方面，昨夜布伦特原油反弹2.96%，这提振塑料期货交投心态。从供需来看，供应方面，塑料装置检修量减少，上游石化企业聚烯烃库存下降缓慢，11月18日上游样本石化企业聚烯烃库存70万吨附近，库存充裕。进口方面，进口货源供应压力有限。需求方面，棚膜行业需求有所转弱，部分工厂开工率下滑，包装膜开工率稳定，需求将形成托底作用。整体来看，因需求尚可，检修产能仍占比较高，近期塑料供需矛盾不大，未来关注新产能投产进度，未来将面临压力。塑料期货上方关注8400元/吨整数关口压力。 聚丙烯： 夜盘聚丙烯期货主力合约小幅上涨0.53%。从成本来看，昨夜国际原油反弹对PP期货交投心态形成一定提振。国际原油价格以宽幅震荡看待。供应方面，近期非计划检修装置有所增加，暂时缓和新产能带来的压力，但未来供应仍存增加预期。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存在下降缓慢。进口方面，进口利润不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，随着天气转冷，下游部分领域逐渐进入需求淡季，对价格支撑力度有限。整体来看， PP供应依旧充裕，需求逐渐进入淡季，加上未来新产能存投放预期，PP期货价格继续面临压力。 PVC： 夜盘PVC期货主力合约在5292元/吨窄幅震荡。房地产政策持续优化，北京、上海等地取消非普通住宅标准，房地产领域相关消息对PVC期货交投心态形成一定支撑，但因PVC行业开工率处于高位，而需求又将进入淡季，PVC期货整体走势偏弱。从供需来看，本周PVC粉整体开工负荷率仍较高。社会库存下降缓慢。需求方面，随着天气转冷，PVC需求将季节性下降。出口方面，12月印度BIS认证及反倾销存在不确定性，未来出口接单偏弱。整体来看，未来国内宏观政策仍将支撑PVC期货价格，但PVC行业开工负荷率维持偏高，PVC供应充裕，需求将季节性下降，期货升水现货，PVC期货或将继续往下调整。 黑色 钢材： 昨日钢材市场暂稳运行，期价表现企稳反弹，螺纹2501合约重回3300一线关口附近，关注上方60日均线附近阻力能否突破；热卷2501合约小幅反弹运行，期价依然承压3500一线附近，关注上方5日均线附近阻力能否突破。供应方面，上周五大钢材品种供应861.58万吨，周环比增0.09万吨，增幅为0.01%。钢厂依旧存在利润，驱动钢厂持续生产，钢材供应增加；上周螺纹钢产量增加0.23万吨至233.94万吨；热卷产量下降3.01万吨至308.51万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1203.79万吨，周环比降14.99万吨，降幅1.23%，上周五大品种总库存降库，厂库周环比降7.74万吨，降幅1.94%，且社库周环比减少7.25万吨，降幅0.88%。下游方面，建材消费环比增0.2%，板材消费降0.3%。上周建材与板材消费涨跌互现，其中建材消费微增。总体来说，产量端拐点未现，市场面依然偏弱运行，短期钢价或面临较大的调整压力，偏空运行为主。 铁矿石： 昨日铁矿石主力2501合约表现震荡走高，期价暂获60日均线附近支撑，短期或波动加剧，关注750一线附近支撑力度。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数有所增加，到港量小幅回升。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产4座，检修7座，本期铁水产量止跌回升。从市场行为来看，贸易商积极出货，积极降库存降头寸；钢厂盈利率继续小幅回落，钢厂采购较为谨慎。因到港量的增加，压港小幅回落，港口库存小幅累库。预计短期矿石价格偏弱震荡运行为主，注意控制风险。 双焦： 昨日焦煤期货主力2501合约表现延续偏弱运行，期价重心继续下移，上方依然承压5日均线附近阻力，短期或偏空运行为主，关注下方1250一线能否有效支撑。上周国内市场炼焦煤弱势运行，主流煤种下跌20-60元/吨不等，个别煤种下跌115元/吨。供应方面，上周炼焦煤供应较上周变化不大，矿方原煤及精煤库存均有增加，线上竞拍流拍比增加，且成交价仍以下跌为主，坑口高价成交乏力价格承压下行，部分煤种价格已降至年内低点。需求方面，上周钢坯价格震荡下行，季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，河北、山东钢厂对焦炭价格提出第三轮降价，2024年11月18日零点执行，焦钢企业多有控制到货行为，供应端出货出现滞销，预计本周炼焦煤价格稳中偏弱运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现弱势震荡，期价表现依然承压运行，短期或仍面临一定的调整风险，关注1900一线附近支撑力度。上周国内焦炭市场整体偏弱运行。河北、山东钢厂已发文开启第三轮焦炭提降，预计周一落地执行。供应方面：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.15% 减 0.34%；焦炭日均产量66.14 减 0.31，焦炭库存77.25减 6.41。部分焦企因重污染天气影响，生产稍有限产；且近日山东菏泽市政府下发关于立即关停焦化装置的督办通知，督促富海能源立即停产，确保11月20日前停产到位；督促洪达化工立即采取低温保炉或停产等方式，确保今年不再生产焦炭，且按照省要求购买今年超产的焦炭产量指标。富海产能120万吨，洪达产能120万吨，执行关停预计会影响约19万吨焦炭产量。预计短期焦炭供应呈现一定的收紧趋势。目前钢厂日均铁水量235.94万吨，位居高位，焦炭刚需支撑较强，预计焦炭下方调整空间较为有限，整体或维持偏弱整理格局。 农产品 豆粕： 隔夜豆粕依托2800元/吨反弹，美豆收割基本结束，市场关注重点转向南美，11月份巴西大豆产区降水良好，巴西大豆播种赶超往年进度，Conab数据显示，截至11月10日，巴西大豆播种进度为66.1%，上周为53.3%，去年同期为57.3%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降，12月-1月期间预报显示仍有干旱风险，限制大豆跌幅，但是全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，本周大豆压榨仍处偏高水平，截至11月15日当周，大豆压榨量为194.37万吨，略高于上周的186.34万吨，豆粕库存有所转降，截至11月15日当周，国内豆粕库存为77.86万吨,环比减少3.58%,同比增加18.04%。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。 菜籽类： 中加关系仍存不确定性，市场等待商务部对加拿大进口油菜籽反倾销调查结果。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至11月15日，沿海主要油厂菜粕库存为5.6万吨,环比增加0.90%,同比增加460.00%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至11月15日，华东主要油厂菜油库存为32.79万吨，环比减少0.70%,同比增加16.90%。建议观望。 棕榈油: 隔夜棕榈油承压10200元/吨回调，供应方面，11月份起棕榈油即将进入减产周期，棕榈油供应逐步收紧，SPPOMA数据显示，11月1-10日马棕产量较上月同期下降3.49%，同时，印尼棕榈油产量持续偏低，而四季度印尼棕榈油产量复苏预期未能得到验证，引发市场担忧。出口方面，豆粽价差倒挂程度持续加深，本周马来棕榈油出口有所好转，印尼棕榈油出口受限，马来棕榈油出口支撑依然较强，ITS/Amspec数据分别显示11月1-15日马棕出口较上月同期减少7.33%/6.0%，目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油库存止降转升，相较往年处于低位水平，截至11月15日当周，国内棕榈油库存为0万吨，环比减少100.00%，同比减少100.00%，四季度棕榈油买船依然偏低。操作上偏多思路。 豆油： 2024/25年度美豆产量偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆产区十一月降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，11月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至11月15日当周，国内豆油库存为107.81万吨，环比减少2.10%,同比增加15.99%。建议暂且观望。 生猪： 昨日生猪期货依托15000元/吨震荡，十月份生猪出栏超额完成，11月份出栏计划环比小幅上升，但幅度有限，根据钢联数据，11月重点养殖企业生猪计划出栏量1186.81万头，环比九月增加0.13%，养殖户出栏积极性增加，11月15日重点养殖企业生猪日出栏量为259238头，环比上涨3.49%，生猪终端消费表现偏弱，腌腊利好尚未启动，屠宰企业采购谨慎，同时二次育肥对价格较为敏感，随着近期肥猪需求转弱，肥标价差收窄，二育积极性有所下降，难以形成持续提振。猪场出栏价格稳中偏弱，11月18日全国外三元生猪出栏均价为16.02元/公斤，较昨日下调0.06元/公斤。此外，饲料价格弱势调整，对生猪成本支撑也有所下降。猪价维持低位震荡走势。 玉米： 隔夜玉米依托2100元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年11月1日，广东港内贸玉米库存共24.9万吨，较上周增加4.60万吨；外贸库存7.7万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计246.5万吨，周环比增加55.6万吨；当周北方四港下海量共计72.4万吨，周环比增加12.80万吨。玉米整体维持震荡。 风险提示： 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明： 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。 1 END 1

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