【光大海外】联想集团FY25Q2业绩超预期,AI赋能各业务板块稳健成长
(以下内容从光大证券《【光大海外】联想集团FY25Q2业绩超预期,AI赋能各业务板块稳健成长》研报附件原文摘录)
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《FY25Q2业绩超预期,AI赋能各业务板块稳健成长——联想集团(0992.HK)FY25Q2业绩点评报告》 报告发布日期:2024年11月18日 分析师:付天姿(执业证书编号:S0930517040002) 分析师:王贇(执业证书编号:S0930522120001) 联系人:沈昱恒 往期回顾 【光大海外】联想集团(0992.HK)FY25Q1 业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY2024业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY24Q3业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)AI PC进展跟踪报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)Tech World 2023点评 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY24Q1业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY2023年度业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.Hk)ISG业务发展跟踪点评报告 深度解读【联想集团】投资逻辑 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY23Q3业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY2022业绩点评 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)FY22Q3业绩点评 【光大海外TMT】业绩超预期,盈利能力持续改善——联想集团(0992.HK)FY22Q2业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团(0992.HK)各业务多元化增长,盈利能力大幅改善 要点 业绩:FY25Q2公司收入178.5亿美元,同比上升24%、环比上升16%,超彭博一致预期的163.4亿美元约9%。各业务板块收入均实现同比双位数增长,非PC业务收入占比46%,同比上升5 pcts。归母净利润3.6亿美元,同比上升44%、环比上升48%,超彭博一致预期的3.4亿美元约5%,对应归母净利率为2.0%,同比上升0.3pct、环比上升0.4pct。 混合式AI为IDG(智能设备)业务带来巨大机遇,PC/平板/手机业务收入均实现增长。FY25Q2公司IDG业务收入135亿美元,同比上升17%、环比上升18%,受PC与智能手机业务增长驱动;经营利润率7.3%,同比下降0.1pct,系公司营运效率较高以及ASP提升。分业务看:1)FY25Q2 PC收入同比增长12%。根据IDC数据,24Q3联想PC出货量1650万台,同比上升3%,同期全球PC出货量同比下降2%,联想以24%市占率位居全球第一。根据公司FY25Q2业绩会,混合式AI驱动PC进入新一轮换机周期,2027年AI PC占PC总量有望达到80%,公司AI PC占中国PC市场出货量14%,有望持续受益。2)FY25Q2非PC业务(智能手机和平板)收入同比上升。FY25Q2智能手机/平板电脑收入同比增长43%/19%。智能手机在亚太地区收入实现高增长,份额创历史新高。北美/欧洲-中东-非洲/亚太地区收入同比+20%/+35%/+282%,主要由摩托罗拉高端可折叠机型Razr销售所驱动。 FY25Q2 ISG(基础设施方案)业务收入连续创新高,税前亏损持续收窄:FY25Q2 ISG业务收入33亿美元,同比上升65%、环比上升4%,季度收入持续创历史新高,系AI服务器需求强劲。税前亏损3,573万美元,相比于FY25Q1的亏损3,727万美元持续收窄,环比减少154万美元、同比减少1,771万美元。1)AI服务器需求强劲。公司AI服务器高意向订单(pipeline)需求强劲,公司预计下半年将转化成实际可观收入。2)Neptune液冷方案客户采用率不断提升。FY25Q2收入同比上升48%。公司最新的基于英伟达GB 200平台打造的 Think System 服务器,采用第 6 代 Neptune 技术,无需专门的数据中心空调即可实现 100% 液冷散热。3)存储业务受益于下游云计算客户的高额投资,收入实现高双位数增长。公司预计随着云厂商客户多元化以及ESMB业务结构的优化,ISG业务收入和盈利能力均有望实现增长。 FY25Q2 SSG(方案服务)业务收入持续双位数同比增长:SSG收入40.50亿美元,同比+12%,营业利润8.38亿美元,同比+13%,营业利润率21%。运维服务/项目与解决方案服务/支持服务收入同比+19%/+19%/+3%。我们预期高利润率SSG业务有望维持增长,带动整体盈利能力提升。 盈利预测、估值与评级:我们维持FY25-27净利润预测13.19/17.02/20.03亿美元。公司当前股价9.17港元对应FY25/26 11/9倍P/E,公司:1)受益于AI PC带动的消费者换机需求提振;2)聚焦AI PC软硬件生态组织,有望重塑估值,维持“买入”评级。 风险提示:商用PC需求恢复不及预期;AI PC落地进展不及预期;基础设施方案业务下游需求不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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