周策略 | 卖出套保窗口打开,天胶期货价格下行-20241118

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 卖出套保窗口打开,天胶期货价格下行-20241118》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 从最新公布的10月经济数据看，经济运行呈稳中有进、稳中有升态势；结合内外部形势看，经济持续回升基础仍待巩固。专家表示，为巩固经济回升基础，有关部门将实施更加给力的财政政策，多路并进稳增长。具体来看，赤字率仍有提升空间，专项债发行规模有望扩大，超长期特别国债将继续发行，这些领域或成为财政政策发力重要方向。 工业和信息化部构建的中小企业运行指数显示，10月份指数位于荣枯线以上，生产、销售等多项指标积极改善。下一步，相关部门将持续完善支持政策，构建促进专精特新中小企业发展壮大机制，围绕促进中小企业数字化转型、特色产业集群发展等方面细化举措，助企降本、提质、增效，推动中小企业经济运行持续回升向好。 国家发改委环资司副司长文华表示，中国能源转型成效明显，风电、太阳能发电总装机规模提前6年多实现向国际承诺的目标；产业结构优化升级，建成全球最大、最完整的新能源产业链。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.42%，报520.3元/桶；SC 12-1月差呈Backwardation结构，今日收报3.4元/桶。外盘Brent原油期货收跌2.08%，报71.05美元/桶；WTI原油期货收跌2.55%，报66.95美元/桶。国际宏观面，据美国劳工统计局数据，美国10月未季调CPI年率2.6%，原预期2.6%，前值2.4%；美国10月未季调核心CPI年率3.3%，原预期3.3%，前值3.3%。美国10月季调后CPI月率0.2%，原预期0.2%，前值0.2%；美国10月季调后核心CPI月率0.3%，原预期0.3%，前值0.3%。美国通胀数据止步六连跌基本符合市场预期，据CME“美联储观察”最新预测，12月降息25bp概率上升至75.7%。从库存水平来看，本期API数据原油去库，成品油累库。截至11月8日当周，API原油库存减少77.7万桶，原预期增加6.9万桶，前值增加313.2万桶；当周库欣原油库存减少185.9万桶，前值增加172.4万桶。当周API汽油库存增加31.2万桶，原预期增加79.2万桶，前值减少92.8万桶；当周API精炼油库存增加113.6万桶，原预期增加118.3万桶，前值减少85.2万桶。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌1.91%，报3037元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.90%，报3857元/吨。受船燃需求支撑，高硫燃走势较前期有所回温，内盘FU 1-3月差走阔至65元/吨附近，外盘S380 DEC/FEB月差持续走强至15美元/吨以上。低硫燃基本面较前期趋宽，LU 1-2月差小幅走低至100元/吨以下，内外盘价差LU-VLSFO 01-DEC收窄至20美元/吨以下。高低硫价差持续走弱，内盘LU-FU 01走低至800元/吨附近，外盘Hi-5 DEC走弱至105美元/吨附近。 PX： 上周对二甲苯主力合约持续震荡下行，相较成本端原油表现偏弱。PX1-5月差继续下探，呈稳固的Contango结构。据最新消息，11月8日年产160万吨的福建福海创检修，目前已经重启。年产80万吨的中化泉州于本周负荷恢复至8成。最新一期国内PX开工水平较上周环比上涨1.4个百分点，达到84.9%。甲苯歧化利润偏高带动PX供应被动增加，PX港口库存高位。 PTA： 上周，PTA主力合约与PX走势趋同，震荡下行。PTA仓单注册数量持续增加，主力基差在本周有收敛趋势。现货PTA加工费继续在400元/吨附近震荡，与盘面加工费走势分化。最新一期中国PTA开工水平为82.6%，较上周环比上涨3.3个百分点，与历史同期相比仍然处于中性偏高位置。“金九银十”旺季结束，接下来下游聚酯将迎来一段时间的淡季周期，直到明年1月可能会有一波集中节前备库，PTA社会库存累库压力变大。建议持续关注PTA装置检修动态。 PF： 上周PF主力合约跟随上游原料端震荡下行，整体表现相对PX、PTA偏强，PF盘面加工费持续上行。因现货强期货弱，PF现货仓单截止11月14日周内出库819手，折现货0.4905万吨。“金九银十”消费旺季结束，聚酯各品种都面临着累库格局。短纤库存暂时停止去库，库存天数仍在高位。长丝中DTY、FDY、POY三个品种都有不同程度的累库，瓶片在旺季需求结束后持续累库，库存已达到高位。综合来看，当前聚酯产业链的主要矛盾仍然出在上游。虽然PX、PTA环节利润较差，但是由于芳烃联合装置中另一个产品纯苯处于供不应求的格局，甲苯歧化利润较高，PX供应被动增加。而由于近年一体化装置大量投产，PTA也跟随累库。同时下游聚酯在结束不温不火的“金九银十”后迎来淡季周期，整条产业链各环节累库趋势难以扭转。观点仅供参考。 橡胶： 上周橡胶板块承压下行。丁二烯橡胶期货主力合约BR2501累计下跌1220元至13175元/吨，跌幅8.48%；天然橡胶期货主力合约RU2501累计下跌885元至17650元/吨，跌幅4.77%；20号胶期货主力合约NR2501累计下跌1140元至13940元/吨，跌幅7.56%。 天然橡胶。NR和RU在11月上旬打开卖出套保窗口后，期价下行。青岛贸易环节库存连续第三周累库，全社会整体库存止跌企稳；国内轮胎企业样本开工率连续第三周降负，月度级别而已下游需求转弱。供应方面，云南产区预计将在11月底停割，海南产区预计在12月中上旬陆续停割。根据上期所公布数据，11月份预计将有17.5万吨老仓单到期转为现货。关注技术面关键点位支撑。 顺丁橡胶。原料丁二烯延续跌势，据了解中石化英力士天津装置投产，部分货源流向贸易环节，同时华东供应较充裕。顺丁橡胶加工费继续改善带动开工率抬升，样本工厂库存和期货厂库库存累库。期货下跌后，现货跟随，基差中性。以上观点供参考。 黑色金属 钢材： 据不完全统计，2024年以来国内有5家钢铁企业公布兼并重组情况，涉及宝钢股份、安阳钢铁、敬业钢铁、河钢股份和鞍钢集团。中国M2余额同比增长7.5%，增速高于上月0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。基本面来看，随着冬季临近，天气污染叠加环保督察进驻，铁水产量触顶回落。与此同时，钢厂利润尚可，供应压力增加，需求淡季临近，钢材库存降幅缩小，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 美国上周初请失业金人数减少4000人至21.7万人，低于预期的22.3万人，为6个月以来的最低水平。美国10月PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。2025年预计新增焦化产能1000万吨，海外新增项目边际量放缓。上周，全国47个港口进口铁矿库存为15860.51万吨，环比增6.54万吨。基本面来看，高炉日均生铁产量触顶，铁矿石需求微幅下滑，铁矿价格在基本面和政策的影响下震荡趋弱。 农产品 蛋白粕： 上周豆粕主力合约震荡下行，收于3035元/吨，受美国大豆收割进展和巴西种植加速影响，供应充足导致美豆和南美大豆产量预期创历史新高。国内需求偏弱，养殖企业采购谨慎，豆粕现货去库存缓慢，现货价格疲软。广西油厂开工率约50%，市场挺价动力不足。菜粕方面，主力合约下跌至2430元/吨，受宽松的原料供应支撑，短期内价格震荡，菜粕的替代价值较高。整体来看，国内豆粕现货价格承压，市场观望情绪浓厚，建议关注市场走向，以日内交易为主。 植物油： 8月下旬以来，植物油价格因多重利好大幅上涨，但本周出现部分获利回吐。菜油因基本面支撑不足，成交疲软，库存较高，导致其价格回落最为明显。棕榈油则表现突出，马来西亚10月出口增至173.2万吨，库存下降至188.4万吨，加之印尼B40政策预期将加大生物柴油需求，强化了市场对供应紧张的预期。分品种来看，棕榈油基本面最为强劲，豆油则需关注南美新季大豆供应情况。整体而言，尽管植物油板块有所回落，但趋势未破，回调后可轻仓试多。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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