【一德早知道--20241118】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241118】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年11月18日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国11月纽约联储制造业指数，前值-11.9，预测值-0.7，公布值31.2。 2.美国10月零售销售月率(%)，前值0.4，预测值0.3，公布值0.4。 3.美国10月进口物价指数月率(%)，前值-0.4，预测值-0.1，公布值0.3。 4.美国10月工业产出月率(%)，前值-0.3，预测值-0.3，公布值-0.3。 今日重点数据/事件提示 1.18:00：欧元区9月季调后贸易帐(亿欧元)，前值110。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周受“特朗普2.0”效应影响，美元指数持续上涨、盘中创2024年年内新高107.0741，港股市场出现较大幅度回调、恒生指数周跌幅6.28%。A股方面，沪深交易所监管强化使得游资情绪受到影响，上证综指周跌幅3.52%。期指标的指数方面，沪深300（周跌幅3.29%）和上证50（周跌幅3.40%）跌幅相对较小，中证1000（周跌幅4.63%）和中证500（周涨幅4.79%）跌幅相对较大。这是由于以两融为代表的游资散户力量主要集中在中小盘和题材股交易上，监管从严、游资退潮对中小指数的影响相对较大。超级宏观周结束后，A股市场的关注点回归自身。尽管“特朗普2.0”效应确实对美元指数和港股市场造成了较大影响，但笔者认为该因素不是导致上周A股出现全面回调的关键。9月24日政策转向以来A股市场的定价核心矛盾来自于风险偏好的改善（即估值修复），而非基本面修复。在此期间，以两融为代表的游资散户成为市场重要的增量资金来源。上周交易所监管不断强化、同花顺子公司收到行政监管措施等因素，使得游资情绪受到较大影响。11月15日盘后，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。与征求意见稿相比，正式版本适度放宽了长期破净公司估值提升计划等相关要求，将股份回购安排由“应当”改为“鼓励”，并增加了上市公司股价异动处理的灵活性。从基本面角度来看，10月的金融经济指标持续向好，进一步确认了基本面的企稳回升。接下来，投资者需要密切关注经济修复的持续性和稳定性，比如地产市场的量价改善趋势是否能够延续、居民的消费倾向是否继续提升、地方政府化债开始后能否推动消费和基建投资的增长、需求的提振何时能够传导至终端价格并提升企业盈利。股指期货策略方面，上周A股的调整更多源于监管从严背景下市场情绪出现降温，而非政策红利出现转向。考虑到市值管理监管要求的正式版本相对征求意见稿在部分监管层面出现了较为明显的放松，这一定程度上有助于市场情绪的修复。因此操作上，依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注沪深两市成交额的变化。若两市成交额收缩至1.5万亿以下，则建议适当降低多单敞口。 期债： 上周五央行公开市场开展9810亿元7天期逆回购操作，当日有122亿元逆回购到期，另有14500亿元MLF和800亿元国库定存到期，实际净回笼5612亿元流动性，资金面偏紧。权益市场走弱，国债期货盘中一度走强，但尾盘情绪走弱。上周多地披露首批置换隐债的再融资债和专项债即将发行，降准交易告一段落，债市关注点转向供给压力。11-12月政府债待发行规模超3万亿，且每月MLF到期量1.45万亿，资金面压力较大。从8日央行发布的货币政策三季度执行报告来看，后续货币政策会坚定坚持支持性政策。在外部市场不确定增强、国内有效需求偏弱、金融机构负债压力有待进一步缓解，短期降准可能性较大。而鉴于汇率压力，降息可期后移。综合来看，当前债市处于强预期弱现实格局，基本面无扭转情况下，债市并没有大跌基础。不过，国债期货缺口修复后继续上行空间有限，建议国债期货维持区间思路操作。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银冲高乏力维持弱势，Comex金银比价开始回升。VIX上涨，原油、美元、美股、美债回落。消息面上，2025年票委、波士顿联储主席柯林斯表示，12月再次降息是有可能的，但在此期间还会看到更多数据，必须继续权衡什么是合理的。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，依然认为明年美联储会如9月点阵图那样，完成年内100基点降息。经济数据方面，美国10月零售销售月率0.4%，预期0.3%；美国10月核心零售销售月率0.1%，预期0.3%。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率小幅走高对黄金压力增强。美欧息差边际走高对美元指数支撑增强。资金面上，金银配置资金同时回流，截至11月15日，SPDR仓869.93吨（+2.56吨），iShares持仓14675.56吨（+39.69吨）。金银投机资金同时流出，后者连续4日减持，CME公布11月15日数据，纽期金总持仓51.93万手（-16634手）；纽期银总持仓14.42万手（-789手）。技术上，纽期金银延续日线一笔回落，形成中继形态后短线存在企稳可能，但有效跌穿2619一线支撑后，调整级别大概率将升级为周线，后市即便开始日线级别反弹预计也难突破前高，因此无论配置抑或投机以波段操作为宜。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，静待调整确认完结后再行入场。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特625，降15；61.5%PB粉736，降15；65%卡粉864，降18。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交100.5万吨，环比下降3.1% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3021万吨，环比减少134万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲发运量1947.6万吨，环比增加106.6万吨，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨，环比减少135.5万吨。非澳巴发运377万吨，环比减少106万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15280.51万吨，环比增11.45万吨，45港日均疏港量325.66万吨，环比增11.27万吨。分量方面，澳矿7008.51降24.39，巴西矿5981.80降24.95；贸易矿10230.63增28.83，粗粉12032.54增56.06；块矿2153.42降21.51，精粉1178.38降33.51，球团496.17增5.41，在港船舶数105条降4条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于736.0，较前一个交易日结算价跌3.09%，成交35万手，增仓1.3万手。铁矿石供需基本面表现为供需双强。前期发运的增量已经陆续到港，到港船数增加，到港量小幅回升。钢厂盈利率继续小幅回落，钢厂采购谨慎。因到港量的增加，压港小幅回落，港口库存小幅累库。预计盘面短期震荡下行，需持续关注宏观政策对需求端的影响。 钢材： 现货情绪及成交还在转差，北方跌幅较大。现北京螺纹基差-72元，杭州螺纹基差148元，上海热卷基差10元，乐从热卷基差90元。库存去化至中性略低位置，但是低库存是市场主动去化的结果，需要看到卷螺的绝对库存都到低位才算是利多。目前钢厂有利润，对原料有补库诉求，原料又有贴水，产业短期各环节补库诉求仍在，下跌难以一步到位。上方出口压制明显，面临淡季也不可能见到需求回升，冬储预期价格也比较低，产业过剩格局没有改变，向上没有驱动。基本面矛盾不强，但是短期处于炒作冬储不好的阶段，震荡偏弱，下探贸易商冬储意愿价格。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1710上下，仓单成本1884左右，与主力合约基差-18；吕梁准一报价1600，仓单成本1950，与主力合约基差+48；天津准一报价1600，仓单成本1915，与主力合约基差+13；山西中硫主焦报价1520，仓单价格1405，与主力合约基差+144；蒙5#原煤口岸报价1090，仓单价格1340，与主力合约基差+79。澳煤低挥发报价220美元，仓单价格1497，与主力合约基差+236。 【基本面】焦炭震荡偏弱运行，焦企上周开启第三轮提降，提降幅度50-55元/吨，预计本周落地。山东地区多数焦化厂目前限产，焦炭供应有一定影响，后续继续提降可能性较小。目前下游贸易商暂时退市观望，钢厂采购积极性相应降低，目前铁水产量仍在高位，对焦炭需求尚可，焦企暂无明显库存压力。 焦煤市场震荡偏弱运行，下有多按需采购为主，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，冬储意愿不强。煤矿签单不畅，焦炭市场偏弱运行，第三轮提降预计近日落地，煤焦供需偏宽松局面难改。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，产地煤价继续下跌，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1100-111元/吨左右。 策略建议：短期窄幅震荡看待。 合金: 锰硅报价集中在5900元/吨一线；硅铁合格块报价集中在6100-6150元/吨。合金整体成交偏弱，暂无投机需求。市场逻辑：锰矿现货小幅下滑，锰硅成本支撑弱化。工厂锰硅偏向累库，但北方产区现金流大部分并未亏损。近期锰矿补库基本结束，资金青睐度有所下滑，进入小区间弱势震荡。兰炭价格持稳，块煤近期小幅上移，碳元素对硅铁成本存在支撑。近期硅铁复产接近尾部阶段，供需转向宽松，但4季度为季节性补库周期，供应压力并不够形成持续向下驱动。短期钢厂采购谨慎，需求短期偏弱。硅铁短期6200支撑偏强，区间震荡为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2501）： 【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20850元/吨，现货升水80元/吨，广东90铝棒加工费400元/吨 。 【价格走势】沪铝主力价格收盘于20460元/吨，氧化铝主力收盘于5229元/吨，伦铝价格收盘于2656.5美元/吨。 【投资逻辑】特朗普上台推升美元指数，铝价承压。供需整体变动不大，供给周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，电解铝厂冶炼利润转负，关注后续高成本地区有无减产情况；消费方面，环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝棒延续去库，不过西北运输有缓解， 铝锭小幅累库；国内铝材出口退税取消，但海外需求仍较大，需要内弱外强价差扩大给出出口利润，短期也会有抢出口，需求或影响有限。成本方面，氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】电解铝供应高位，消费或受出口政策拖累，但成本走高，底部支撑仍存，关注2万一线。氧化铝近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2050元/吨（+0），进口镍升水-100元/吨（+75），电积镍升水-100元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌1.47%；隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约收跌0.42%，伦镍收跌1.65%。 【投资逻辑】镍矿价格微降，镍铁价格回落，国内镍铁厂全部亏损，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格微降，折盘面价12.21万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，暂区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报78700元/吨（-250），工业级碳酸锂75050元/吨（-250）。 【市场走势】日内碳酸锂继续大幅收跌，整日主力合约收跌7.12%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价回落至845美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，江西云母大厂停产，盐湖微降，全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂以及下游库存下降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】盘面高位回落，短期维持震荡行情概率大，关注库存变化情况。 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24905~25160元/吨，双燕成交于25145~25390元/吨，1#锌主流成交于24835~25090元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24475元，跌幅0.83%。伦锌收于2953.5美金。 【投资逻辑】宏观层面，国内方面相继出台进一步刺激政策，实际兑现力度仍有待观察。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保预警影响有限，铁塔订单表现亮眼，终端下游开工率均有所回升。 【投资策略】当下锌价逐步回归基本面，由于需求恢复较为缓慢，供应问题已逐步被消化，预计锌价近期弱势盘整，关注24000附近支撑位。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场红鹭铅16740-16760元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16740-16760元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16730元，跌幅0.3%。伦铅收于1951美金。 【投资逻辑】近期美元飙升，大宗商品承压。基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。进入11月原生铅冶炼厂生产普遍稳定，增量空间有限，临近年底部分冶炼厂或因年度计划完成、原料供应波动等原因小幅下调产量预期。安徽、河南地区环保管控逐步解除，炼厂多恢复正常生产。但由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.80元/公斤，一级10.00元/公斤（跌2毛），二级9.10元/公斤（跌1毛）。日内市场大小车到货20余车，市场成交清淡，新旧货价差扩大。广东市场今日到货8车，新货到量增多，客商按需采购，不分货源价格下调0.2元/公斤。新枣下树较往年推迟10天左右，目前产区下树进度在6成左右，已下树货源质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，当前产地原料主流价格下调，持续跟进下树进展及收购价格变化，经过几日下跌目前红枣下跌趋势有望重新形成，05空单可以坚定持有，逢高加仓，等待现货的持续走弱预期兑现。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.4-3.6元/斤，当前山东成交不多，交易少量小果及统货，好货有报价，但是成交量不大。库外少量低质量货源交易，奶油富士继续入库中。西北产区冷库交易比之前稍有减少，主流价格维持稳定。客商采购积极性不及之前，果农惜售情绪比较高。市场到货略有减少，受柑橘等水果影响，出货速度放缓。本季入库数仍处于修正阶段，但较去年同期偏低，近期客商采购积极果农惜售，现货价格上涨抑制客商采购热情，双方博弈预计短期现货价格以稳为主。从交割角度看，陕西货源的糖度偏高但硬度偏低，使得05合约交割存在一定不确定性，短期内期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注苹果入库数据。 生猪： 供应方面，目前养殖端出栏积极性仍然较高，需求端屠宰企业备货提升速度较为缓慢。下周全国迎来降温天气，局部区域屠宰量或止跌回升，局部家庭式腌腊或将启动，对行情有小幅利多支撑作用。生猪现货涨跌两难，期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 但贴水状态长期抢跑空头预期打的比较足， 难有大空间， 建议多观望为主。 鸡蛋： 蛋价下跌而饲料价格微涨，养殖单位盈利空间减小，部分市场淘汰老鸡积极性提高，本周出栏量小幅增多，但仍有多数养殖单位选择压栏观望。本周淘汰鸡平均淘汰日龄553天，较上周持稳，周度生产、流通环节库存天数先增后减，饲料成本微幅上涨，对蛋价有一定利多影响。综合来看，全国鸡蛋供应量或稳中微增，需求量或因处消费淡季而略有减少。自8月以来晓鸣股份鸡苗销售数据持续回升，10月销售数据突破2300万只，较上半年有明显增幅，明年供应压力确定性在增加，豆粕玉米整体价格偏低，延淘现象普遍，现货也不如我们前期推测的强势，05合约在多年11月份都有见顶先例，鉴于明年供应格局有明显好转预期且成本较低的事实，趋势做空05值得推荐，11.12日策略已经提出逢高做空05合约，近两日下挫后已脱离成本，建议投资者05空单持有，等待行情发展。 白糖： 外糖：上周盘面窄幅震荡走低，周度下跌了0.16点涨幅0.73%，周五外糖小幅冲高回落，最终ICE3月合约上涨0.01美分/磅报收21.62美分/磅，当日最低20.92美分/磅，伦敦3月合约下跌3.5美元/吨报收555.2美元/吨。原油持续下行，，糖价上周刷新俩月低位，巴西出口等待船只和出口量同比继续攀升，亚洲产区陆续开榨，增产前景乐观，国际市场供应旺季需求淡季，美糖短期继续关注21-22美分。 郑糖：上周周初小幅冲高后一路回落，周度下跌了14点涨幅0.24%，周五郑糖主力下跌了46点报收5864点，当日最低5850点，1月基差401至406，1-5价差40至42，仓单减少3张至13126张，有效预报维持210张，1月多空持仓都有小幅减少，夜盘下跌14点报收5850点，产区现货报大多下调30-40元/吨，甘蔗新糖开榨加快，增产相对明确，短期供应旺季需求淡季市场信心不足，中长期增产压力持续，操作上，短期1月关注5900失守后继续向下考验5800一线。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 沥青： 估值：按Brent油价71美元/桶计算，折算沥青成本3650附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，且需求降幅缩窄好于预期。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构略有承压，高硫燃料油市场维持强势。具体来看：低硫方面，由于东西半球价差扩大，11月从西半球运往新加坡的低硫燃料油套利船货约在260万-280万左右。此外，来自科威特的一船低硫燃料油抵达新加坡，数量约17万吨；高硫方面，贸易商预计随着俄罗斯和南亚的船货的流入，新加坡的高硫燃料油也将供应增加。此外，东西价差扩大，未来高硫资源将更多流向新加坡。同时炼厂原料端需求表现平淡，由于炼油利润较低，中国地炼进口意向不高，高硫强势预计难以长期维持。 甲醇： 国内开工略降，目前国内装置维持高位运行，关注12月气头装置限气检修及内蒙宝丰投产节奏，海外开工略降，南美装置检修，伊朗后期仍有限气检修预期，未来进口将下降，下游综合开工略升，传统需求多有降负，鲁西计划检修，但青海沿海重启，内蒙宝丰近期试车，本周沿海累库，内地去库，沿海可流通库存再创新高；后期甲醇国内及伊朗装置将逐步限气检修，供给存下降预期，内蒙宝丰MTO临近投产，需求存上升预期，此外随天气转冷，进口、煤制及运输成本均存上升预期，尽管当前能化氛围偏差影响估值水平，但甲醇仍存在震荡偏强可能，可尝试05合约逢低多配。 塑料: 周度波动空间230，基差走强。基本面来看：1、塑料成本从高到低：进口成本＞油制成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业上中游继续去库，符合往年季节性规律，近五年中只有一年的11月是累库，其余均是去库。且近五年的12月份也都是去库的。另外石化库存处于往年同期水平。3、需求端虽然农膜行业季节性回落，但从库存来看其它行业应该有好转。4、供应端近期投产增量包括：天津石化（11月中旬）、裕龙岛炼化（年底）、宝丰（今年底明年初），05合约的压力更大。总体来看，聚乙烯短期震荡偏强，现实端好于聚丙烯。策略：单边无，L-PP05等待高空机会。 PP: 周度波动空间100点。基本面看：1、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞出口支撑＞煤制成本＞PDH成本。2、产业上游累库，中游去库，其中石化库存与往年同期水平接近。另外，从季节性来看，最近5年的11月均是去库的，12月份有三次去库、两次累库。3、未来1个季度内的投产增量包括：天津石化（11月，已投）、宝丰（今年底-明年初）、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）。总体来看，聚丙烯现实端比塑料弱一些，短期波动空间7300-7500。策略：暂无。 聚酯: 聚酯开工高位略有降低，短期尚能维持。终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：近期供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，11月高开工预计能维持，但后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差震荡，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工继续上升，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度预计仍是宽平衡，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工高位，需求尚可，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位，环比上升。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前79.7%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润低位震荡，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 PVC： 现货5220，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5550震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯价格波动大，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销一般，平衡附近，前期大幅去库转移到中游，当前上游库存压力小；下游订单环比改善不强，但下游近期备货，兑现利多；上游利润高，集中检修结束，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1250震荡中性，突破估值偏高，绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前期全国轮番涨价，下游追涨补库已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 尿素： 11月新投产102万吨年，但山西环保限产叠加气制检修，预计影响日产略回落但仍历史高位，关注11-12月份供给端变化；复合肥返青肥生产开工继续提升，，其余地区计划下旬重启，企业成品库存开始转累库，需求存向好预期；淡储采购持续至明年6月，结合工需托底现货；尿素企业继续累库但幅度收窄；后期产量回落和需求向好，预计累库压力减小，供需宽松收紧，但依旧难改过剩格局。截止周末，本周现货价格大多稳定在1750-1760，收单多一般。盘面回归基本面1770-1825区间走弱。从国内基本面来看UR2501长期偏1750-1850高位空配，根据现货需求或尝试逢低多；月差仍反套为主，短期反弹可关注正套机会但预估空间不大。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上周我国出口集装箱运输市场出现调整行情，运输需求缺乏进一步增长动能，多数航线运价走低带动综合指数下跌，欧洲航线即期市场订舱价格在连续上涨之后也出现小幅回落。周五盘后上海航交所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2512美元/TEU，较上期下跌1.1%。继马士基上调12月初运价至3900/6000后，赫伯罗特也跟随上调远东至欧洲的FAK费率至3400/6100，目前市场关注的焦点更多在于需求端，即市场货量能否支撑运价的提涨幅度。考虑到近期市场对美东港口二次罢工预期提升以及新年前海运市场传统小旺季，预计运价将维持高位震荡格局，按照目前主流船司对于12月上旬欧线报价均价计算，折合对应标的指数区间【3700,3900】，预计中下旬会有回调。15日财政部、税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，提到取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，并于12月1日起实施，届时相关产业出口竞争力将相对减弱。短期弱现实与强预期博弈加剧，策略上继续关注12月合约基差收敛机会以及近远月合约的正套机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 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