专题 | 新湖期货“农湖汇”

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“农湖汇”》研报附件原文摘录）
　　推荐关注品种： 策略摘要： 豆粕：特朗普交易并未结束，特朗普胜选后，美元走势持续走强，大宗商品承压，同时由于其支持传统能源，生物柴油领域的消费可能受到抑制，美豆油大跌波及美豆走势。但11月供需报告对美豆单产的大幅下调限制住了美豆的下行空间。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 油脂：中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期油脂盘面剧烈调整，棕榈油逻辑至少目前没有实质性改变，继续下调空间预计有限，短期或许震荡。操作上，棕榈油剩余多单继续谨慎持有，豆棕价差趋跌逻辑未改，油粕比部分止盈。 生猪：生猪盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期预计在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。若基层售粮进度较快仍可继续关注盘面反套机会。 白糖：中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：美国大选和人大会议暂告一段落，宏观指引有限难以帮助棉价突破基本面，回归产业侧短期仍是上下两难的格局。短期，抢出口逻辑暂时看不到，关注后续是否会存有进一步国际国内的政策举措，轧花厂资金压力显现，需求季节性回落，棉价或区间震荡略偏弱运行为主。 观察池：棕榈油 特朗普交易并未结束，特朗普胜选后，美元走势持续走强，大宗商品承压，同时由于其支持传统能源，生物柴油领域的消费可能受到抑制，美豆油大跌波及美豆走势。不过从外盘基本面的角度来看，美农11月供需报告意外利多，美豆新作单产意外下调至51.7蒲式耳/英亩，结转库存从上月的5.5亿蒲下调至4.7亿蒲，库销比从上月的12.53%下调至10.81%，单产的大幅下调并没有改变美豆供需宽松的格局。预期差推动盘面反弹，但在当前美豆底部震荡运行的背景下，跟以往一样，美农报告的短期影响很短暂，随后美豆回落，继续回到1000附近震荡运行。本周连粕先涨后跌，1月合约再度击穿3000关口，整个油脂油料板块除了棕榈油依然抗跌以外，本周走势都很弱。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 本周油脂走势分化严重，豆油、菜油大幅回撤，棕榈油依然抗跌。马棕盘面始终是近强远弱格局，显示近端基本面的强支撑。前期马棕盘面交易中长期预期，当前逻辑虽然未改但已交易多时。随着时间推移，产地雨季减产季进入兑现期，首先关注马棕11月库存变化。国内基本面看，国内棕榈油上周3船12月船期洗船，12月船期进口量进一步减少，叠加产地减产季，支撑P15价差持续走高。国内豆油中期季节性降库即将开始。国内菜油重点仍是中国是否及何时执行对进口自加拿大的菜籽进行反倾销调查的相关反制措施。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期油脂盘面剧烈调整，棕榈油逻辑至少目前没有实质性改变，继续下调空间预计有限，短期或许震荡。操作上，棕榈油剩余多单继续谨慎持有，豆棕价差趋跌逻辑未改，油粕比部分止盈。 本周生猪盘面冲高回落，延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 本周连玉米震荡偏弱。现货价格走势偏弱。东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源有霉变情况，本周基层售粮意愿被迫升温，上市压力下价格走弱，不过本周日东北将迎来一轮降温天气，或减弱基层售粮意愿。近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期预计在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。若基层售粮进度较快仍可继续关注盘面反套机会。 本周郑糖震荡运行，依然趋势不明朗。国际方面，国际糖价近期震荡重心有所下移，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。国内方面，下周广西糖厂将集中开榨，郑糖盘面或波动加快，考虑到新糖前期上量一般，现货相对较紧，近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 本周郑棉震荡偏弱，美国大选和人大会议暂告一段落，宏观指引有限难以帮助棉价突破基本面，回归产业侧短期仍是上下两难的格局。供给侧，中国棉花信息网公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，和市场前期的预期上沿比较接近，不过随着加工开展至今市场也都有预期，盘面略微反映。当下新花销售比例较低，多数仍集中在轧花厂手中，由于部分后点价情况受银行限制，轧花厂当下资金回款压力较大，但由于均值加工成本略高于盘面，下方也存有支撑，对于棉价依旧是上有套保压力下有成本支撑。需求侧，维持季节性转弱，布厂订单环比减少，但纱厂仍旧在棉价回调时存有刚需买货的举措，对于棉价也有一定支撑。短期，宏观周指引有限，抢出口逻辑暂时看不到，关注后续是否会存有进一步国际国内的政策举措，轧花厂资金压力显现，需求季节性回落，棉价或区间震荡略弱运行为主。 撰写时间：20241115 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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