专题 | 新湖期货“能化汇”

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“能化汇”》研报附件原文摘录）
　　本周，除了塑料之外，其余化工品价格均下跌。一方面，原油价格下跌；另一方面在人大常委会会议结束之后，各个品种价格波动又重回其基本面。 1.PP多单可继续持有。塑料装置负荷偏低，需求尚可，交割品线性库存较低，基差偏强。目前塑料仓单仅有3108手，但塑料2501合约大幅增仓，目前单边持仓在55万手以上。塑料价格可能出现异动。 甲醇后期或有一定上涨空间。目前甲醇由于国内供应充足以及进口到港量高，沿海库存高企。但随着冬季到来，国内气头装置降负、伊朗出口量的减少以及燃烧需求的增加，甲醇库存将季节性下降。另外，沿海烯烃装置利润尚可，即使烯烃价格下跌，甲醇上方也仍有空间。 近期合成胶下跌较为流畅，空单可继续持有。合成胶价格主要跟随原料丁二烯。近期丁二烯到港量增加。英力士已顺利开车，裕龙石化以及金诚石化两套新装置也即将开车，另外长停装置南京诚志下周也将重启，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少，多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击十分大。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存压力也明显提高。 原油 ：特朗普胜选，本周美元指数在美国经济数据整体偏强、美联储官员表态偏鹰作用下，延续强势上涨趋势，并触及年内高点，黄金、铜及油等大宗商品普遍承压。本周美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平；美国10月PPI年率2.4%，高于前值和预期值；11月9日当周初请失业金人数录得21.7万，低于前值和预期值；鲍威尔称，美联储不需要“急于”降息；目前，美国12月降息25个基点的概率仅略超50%。地缘方面，中东和俄乌冲突均有放缓迹象，关注谈判进展。 基本面方面，需求仍处于年内消费淡季。本周EIA周度数据显示，原油和馏分油累库，汽油去库，整体符合预期；中国终端油品消费延续疲软状态。另外，本周相继公布三大月报。EIA 11月报下调2025年美、布两油价格；OPEC11月报再次下调2024年和2025年全球石油产品需求增量；IEA11月报小幅上调2024年全球石油产品需求增量6万桶/日至92万桶/日。供应端，OPEC+正在执行目前的220万桶/日自愿减产，关注后期12月初的OPEC+会议。 短期油价延续区间震荡趋势，关注特朗普政策情况。 沥青 ：1、本周沥青主力合约Bu2501震荡走弱，与成本端原油价格走势基本一致。截至2024年11月15日15:00，Bu2501收于3262元/吨，较上周跌83元/吨或2.48%，利润小幅下降，基差有所走强。北方零星收尾需求支撑，长三角地区区内供应紧张氛围有所缓解，需求尚可。本周厂库社会库均下降。山东地区，区内部分炼厂间歇转产渣油，开工有所下滑，消耗库存限量出货。北方多受降雨降温影响需求转弱，但近期南方市场好转，区内资源发货至南方有所增加，整体市场压力可控。华东地区，江苏新海停产、宁波科元仍未出货，区内供应低位对价格形成支撑。需求方面，区内业者多按需采购为主，社会库去库良好。根据隆众资讯数据，本周96家沥青厂家周度总产量为量为54.4万吨,环比增加9.2万吨。其中地炼总产量31.8万吨，环比增加5.2万吨，中石化总产量14.5万吨，环比增加4万吨，中石油总产量5.3万吨，环比下降0.3万吨，中海油2.8万吨，环比增加0.3万吨；本周54家厂家样本出货量共46.8万吨，环比增加21.8%。分地区来看，华东、华南、山东及东北出货量较多，其中，华东区内供应有所增加，下游终端需求释放集中；华南主营炼厂发船为主，发货能力增强；山东区内部分炼厂复产，加之近期南下发货增加；东北炼厂低硫资源执行合同，出货较为顺畅。展望后期，北方冷空气即将来临，需求进一步转弱，但沥青总供应在年内高位水平，盘面价格承压，同时需关注原油价格变动。 高硫燃料油: 新加坡高硫380贴水走强1.9美元/吨，裂解走强1.2美元/桶，FU2501裂解走强12.2元/桶。11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。库存方面，新加坡库存增加1.8%，ARA库存增加0.6%，富查伊拉库存增加4.5%，美国残渣燃料油库存增加0.7%。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松，因此预期高硫裂解下行风险较大为主。 低硫燃料油： 新加坡低硫贴水走弱11.1美元/吨，裂解走弱0.4美元/桶，LU2502裂解走弱2.1元/桶，LU仓单减少1000吨。马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存增加3万吨，接近年内高点，但今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 LPG: 供应方面，炼厂产量减少0.24万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加39万吨，下周到港80万吨。化工需求减少：烯烃开工率减少0.4%，因天津渤化和东华能源(茂名)PDH装置检修，PDH开工率减少5%至67.3%。港口库存增加0.3%，炼厂库存减少0.8%。估值方面，Brent2501下跌1.8%，SC2412下跌2.7%，PG2412上涨0.4%，FEI2411下跌0.9%，FEI/Brent比值持稳，PG/SC比值走强，PG2412-FEI2411价差走强。民用气基差走弱，醚后基差走强。 展望后市，PDH装置利润较前期好转，根据开车时间，开工率提升可能在12月初，叠加燃烧需求增加，进口采购积极，外盘月差走强，海运费上涨，当前内外价差偏低，且仓单不多，预计PG2412将震荡上行，但考虑到到港充足，基本面较难出现强势局面，预期PG2412合约上涨空间有限。 动力煤： 本周产地价格降多涨少，港口价格小幅下降。 本周产地开工环比继续上升，前期因换工作面或检修暂停生产的部分煤矿恢复生产，供给整体保持高位。近期坑口需求表现平稳，非电刚需为主，长协正常拉运，贸易户受港口行情影响，继续观望。 港口价格窄幅下行，目前贸易商让利出货意愿小幅增加，但下游看空后市，仍偏观望，僵持格局未有打破。 外矿报价坚挺，海运费上涨，叠加近期汇率影响下，贸易商进口成本增长，市场仍有一定量补空单需求，投标价支撑强。 本周中东部经历一轮回暖升温，气温整体偏暖，南方部分地区异常偏热，沿海日耗数据表现上涨。而后半周开始，一股强冷空气将影响我国大部地区，并带来宽幅降温，多地气温将由偏暖格局转为偏冷，日耗支撑或继续增长。非电需求偏弱，化工开工暂稳，部分建材环保停减产。 主要省市电厂库存持续走高，沿海地区库存小幅去化，内陆地区继续累库。产地长协发运量持续增长，港口调入高位运行；近期台风多封航，且下游拉运需求不大，北港小幅累库。 上旬气温偏暖，日耗驱动不强，但强冷空气影响下，小雪节气前后，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 纯苯： 供给端，本周石油苯开工率75.76%，较上周提升0.46%，增量有洛阳宏兴重启、富海石化提负，减量有福海创、中海壳牌二期裂解短停。进口维持高位，施加压力。需求端，下游己内酰胺、苯胺及苯酚提负明显，加权开工上行，但企业备货意愿仍平淡。最新港口库存在10.5万吨，绝对水平偏中性。 估值方面，纯苯-石脑油价差在254美元/吨，石脑油跌幅扩大，纯苯相对趋稳，估值被动小幅走扩，然纯苯基本面总体仍以弱势体现，预计估值仍承压为主。 纯苯供需格局仍延续弱势表现，但前期显现的利空因素已经兑现，若后续库存表现未超市场预期，基本面驱动力量或减弱，价格更多跟随相关品运行。此外重点关注原料趋势性表现，若原油、汽油跌破前低，纯苯作为估值绝对水平相对高的芳烃产品，较大概率会继续补跌。 苯乙烯： 供给端，本周苯乙烯开工率在68.33%，较上周提升0.47%，减量有中海壳牌二期降负，增量有上海赛科、北方华锦提负，利润好转背景下开工后续或许企稳回升。需求端，PS和ABS小幅提负，EPS季节性降负，总体持稳。最新厂库在13.49万吨，港库在3.95万吨，低库存继续去化反映流通货源仍偏紧。 估值方面，近期苯乙烯生产利润走势僵持，表明供需现实虽偏强，但矛盾并无进一步激化的迹象，因此利润修复遇阻，同时高基差有所回落。 苯乙烯低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动，当前原料端原油、汽油、纯苯均弱势运行，据此主观上我们认为苯乙烯仍有下跌空间。 聚酯产业链：PX: 供应方面，近期多家工厂重整装置出现计划外变动，PX供应边际收缩，当前国内开工率79%，亚洲开工率73.5%左右。需求端，本周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，PTA负荷在81.1%。估值方面，PX-石脑油价差184美元/吨，PX-Brent原油价差280美元/吨。目前PX基本面改善幅度并不大。当前PX直接供需变化不大，不过由于1月合约季节性供需预期不佳（包括内需季节性以及调油季节性），因此PX表现仍弱。不过随着年底PTA新产能的释放，PX平衡表长期来看有改善预期，加上当前估值仍在低位，在不考虑原油的情况下，PX继续下跌的空间有限。综合看预计PX低位震荡为主。 PTA：供应方面，本周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，PTA负荷在81.1%。需求端，聚酯负荷92.7%附近，终端织造负荷下滑至78%，需求季节性走弱。估值方面，PTA2501合约 基差 -72元/吨左右，基差收敛，现货加工费372元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值中性。总体来看，PTA供需稳定，后期检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 乙二醇： 供应方面，截至11月7日，乙二醇整体开工负荷在67.41%（环比上期上升0.17%），其中煤60.54%（环比上期下降1.84%）。本周港口到港预报17.7万吨，近期到港回升。需求端，聚酯负荷92.7%附近，终端织造负荷下滑至78%，需求季节性走弱。港口库存本周60.5吨，港口库存持仍低。EG2501基差本周37，基差偏稳。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。当前乙二醇现实较好，短期仍有支撑，不过近期国内供应大幅提升，进口同步增加，加之需求季节性走弱，基本面转弱态势明显，价格高位存在压力，预计震荡走弱。 聚烯烃： 近期PE基差维持强势，主力合约增仓上行，持仓达到近五年同期最高水平，L501合约价格波动加剧，而PP基差维持平水，盘面价格波动幅度不及PE，PE与PP价格走势出现分歧，L-PP价差快速走扩。 近期PE检修损失维持高位，整体负荷偏低，特别是标品排产处于同比低位，短期PE现货供应偏紧，但新产能陆续投放，天津南港（中石化英力士）80万吨装置（30万吨LLDPE+50万吨HDPE）已顺利投产，内蒙古宝丰55万吨全密度装置已出产品，计划月底正式开车，新产能的提负将会抵消部分检修损失。PE多个品种进口窗口保持打开，外商报盘积极，预计11月下旬开始PE进口到港量环比增加。PP整体负荷处于同比低位，但天津南港35万吨装置已出合格品，金诚石化30万吨装置与内蒙古宝丰50万吨装置试生产成功，裕龙石化110万吨装置预计在12月投产，PP供应存在增加预期。聚烯烃下游刚需仍然对价格存在支撑，但需求旺季进入尾声，下游开工见顶，后续需求存在转弱预期。近期海运费持续上涨，PP出口窗口关闭，后续PP出口量环比减少。上游供应低位，下游刚需仍存，聚烯烃库存去化顺利，标品LLDPE库存已去化至近年较低水平。PE基差维持强势，主力合约持仓快速上涨，而仓单未见增量，L2501虚实比持续提高，价格波动加剧，PP基差基本维持与现货平水，价格波动幅度不及PE，L-PP价差快速走扩。 从基本面来看，聚烯烃供应偏紧，下游刚需仍存，库存去化顺利，但新产能陆续投产，下游需求存在转弱预期，限制价格上方空间，关注L2501合约的虚实比变化，若是虚实比继续提高，L2501合约价格可能出现异常波动。相对而言，PE标品供应偏紧，库存低位，PE基差偏强，而PP主力合约保持与现货平水，PE价格波动幅度明显高于PP，L-PP价差快速走扩。 甲醇： 本周国内上游开工为74.71%，环比小幅下降，近期部分煤头装置受环保影响，气头装置开始停车，预计开工将继续下降。外盘伊朗提前限气停车，11月进口将下降。下游烯烃方面，山东部分装置未满负荷，其他地区装置维持为主，外采需求相对稳定。传统下游行业开工环比下降。本周港口库存累积，同比高于去年同期。后期到港预期下降，库存将去化，价格震荡偏强。 尿素： 近期尿素日产量约18.56万吨，环比持平，同比偏高，新装置陆续投放。从下游来看，农业需求将进入淡季，预收订单数据环比下滑，工业端复合肥开工已经处于季节性低位。24年9月出口不到1万吨，环比下降，同比持续偏低。目前出口限制政策持续。企业库存累积至历史高位。总体来看，供应高位，农需将进入淡季，工业开工偏弱，出口受政策限制，价格底部震荡为主。 天然橡胶： 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。泰国政府拨款进行出口推迟计划，实际效果有待观察。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶尤其是混合胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张大大缓解。在期货下跌的情况下，混合胶基差继续。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题，这导致沪胶远远强于外盘期货以及产区原料。尽管全乳胶在浅色胶中价格偏低，但混合胶对期货影响更大。后期如果混合胶大幅累库，基差继续走弱，将对期货产生较大利空。天然橡胶大方向向下，注意累库节奏以及泰国旺产季产量释放情况。 丁二烯橡胶： 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少。山东附近多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击较大。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖期货研究所能化组 施潇涵 Z0013647 严丽丽 Z0015062 姚瑶 Z0011379 王博艺 Z0014758 杨思佳 Z0017508 黄月亮 Z0018860 姚学雯 Z0019439 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）