早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★★☆（出口政策扰动大，内外比值走弱） 国内取消铝材出口退税，刺激外盘铝价飙涨，上周五LME三月期铝价最高2730美元/吨，收于2656.5美元/吨，涨5.27%。政策对国内铝价打击较大，沪铝主力合约收低于20460元/吨。早间现货市场渐趋平静，下游仍有一定补库行为，但较前一日有所降温，贸易商采购低价货为主，不过持货商挺价。华东市场总体成交尚可，主流成交价格在20870元/吨上下，较期货升水100左右。华南市场则明显转弱，价格反弹后接货明显降温，下游少量补货，贸易商则以接货交长单为主。广东主流成交价格在20800元/吨上下。近期供需基本面矛盾不大，消费有季节性趋弱态势，不过对价格有一定弹性。供给端总体变化不大，检修减产伴随新投，运行产能总体平稳。出口退税取消对短期铝材出口有一定冲击，但出口最终会通过内外价格强弱变化得以维持。另外成本随着氧化铝价格继续上涨不断攀升，给予价格强支撑。短期宏观预期对市场情绪扰动仍较大。短线谨慎操作，关注待宏观情绪改善后反弹机会。 铜：★☆☆（宏观冲击未消，铜价或低位震荡） 周五隔夜铜价冲高回落，主力2412合约收于73550元/吨，跌幅0.42%。特朗普胜选后，美元指数开始暴涨，而且市场对特朗普相关政策将对国内经济造成冲击的担忧情绪攀升。此前财政部仅明确了化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。国内财政政策刺激力度不及预期，海外不确定性增加，美元指数压制，预计短期在宏观冲击下，铜价低位震荡运行。从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快，据SMM数据本周国内铜社会库存下降2.82万吨。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。后续国内或延续降库，铜基本面利多因素在累积。关注宏观情绪稳定后，铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，镍价下方空间有限） 周五隔夜镍价冲高回落，主力2412合约收于122920元/吨，跌幅0.18%。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（宏观扰动增多 关注锌价支撑情况） 上周五隔夜财政部公布取消部分商品出口退税，跟锌相关的产品主要涉及铜锌合金（黄铜）制品。预计或带来锌内外比价的回升，但对锌绝对价格影响较小。基本面方面，锌市场供应短缺逻辑持续给予锌价支撑，周度TC维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，上周镀锌及压铸锌合金开工有显著回升，地产相关终端订单有明显好转。下游虽仍有畏高情绪，但锌价下挫，下游补库行为增加，原料库存回升。此轮中央加杠杆稳经济的积极的政策决心可见，年内仍有政策调整空间，我们对后续需求仍持相对乐观观点。库存方面，外盘回归Contango结构，库存继续大幅交仓压力下降，国内11月合约平稳交割，后续国内外或步入同步去库阶段。整体上，我们认为锌基本面支撑仍在增强，下跌空间有限，但短期宏观局势复杂，建议等待逢低做多机会。 铅：★☆☆（供需边际改善 铅价延续筑底行情） 上周五国内现货市场，原生铅炼厂仍有挺价，江浙沪品牌报12合约贴水30-0元/吨，再生铅继续普遍报平水。废电瓶价格区域性跟跌。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降，12月安徽地区部分炼厂也透露计划检修。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.47%，继续较前一周基本持平。库存方面，截止上周四国内铅锭社库继续小幅累增至8.43万吨，刷新年内新高。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，预计铅价上行高度或有限。 氧化铝：★★☆（现货强势不改，期间支撑强） 受铝价走弱拖累，上周五氧化铝期货夜盘偏弱震荡，主力合约小幅收低于5229元/吨。早间现货市场少量成交维持，成交价格继续攀升，涨幅稍有放缓。个别电解铝厂及贸易商接货为主。现货均价攀升至近5600元/吨水平。进入采暖季，北方氧化铝厂生产受扰的的可能性增加，且无更多新产能投放，国内氧化铝产量以缓慢爬升为主，环保扰动或带来阶段性波动。而消费端铝厂补库远未完成，库存尚未止降。而海外供应也存在较大不确定性，国内外供应仍较脆弱。短期供应缺口仍难补齐，现货价格或延续涨势。当前期货已处于贴水状态，操作上可考虑期现套利机会。 锡：★☆☆（宏观情绪主导，锡价或筑底企稳） 上周五外盘锡价延续弱势，市场对特朗普执政带来不确定性担忧。LME三月期锡价跌1.37%至28530美元/吨。国内夜盘高开低走，沪锡主力合约收低于238890元/吨。早间现货市场维持一定成交量，锡价低位徘徊，下游依旧有补库行为，贸易商正常出货，冶炼厂维持挺价行为。现货升贴水进一步走强。传统旺季虽然趋于结束，但消费有韧性，尤其是价格重心大幅下移后消费得以激发。供给端有增加预期，不过短期矿端偏紧的情况未有改变，缅甸复产预期有待兑现。冶炼端总体变化不大。本周补库行为促进社会库存去化，短期锡价下方空间或有限。短线可考虑逢低试多。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材价格偏弱运行） 目前处于宏观真空期，暂未利好政策预期，人大常委会会议结果低于略低于预期，市场消化宏观政策带来的偏空影响。基本面来看，螺纹产量环比微增，螺纹产量保持稳定。从库存情况来看，螺纹总库存环比继续回升，库存进入季节性累库阶段，不过当前螺纹累库幅度并不快。需求方面，螺纹表需环比回升，北方天气影响需求，南方工地赶工支撑需求。不过后续螺纹需求将继续呈现季节性下降。螺纹基本面仍旧维持偏空。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是华东和华中钢厂不饱和生产及铁水不足。热卷库存压力缓解后，钢厂将会增加热卷的供应。需求方面，热卷需求韧性仍在，需求保持稳定。越南停止反倾销调查，对热卷出口有所帮助。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前进入宏观政策真空期，人大会议低于预期，市场消化宏观偏空影响，预计成材价格将震荡偏弱。 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归基本面，价格适当回调后不宜过度悲观） 基本面来看，供应端，上周铁矿石全球发运3021万吨，环比减少134万吨，减量主要来自巴西和非主流地区，澳矿发运环比继续增加，45港到港量为2327万吨，环比增加64万吨，天气影响导致到港低于预期；需求端，上周钢厂日均铁水产量235.94万吨，环比增加1.88万吨，后续关注季节性压力下铁水回落问题，疏港方面，45港日均疏港326万吨，环比增加11万吨，同比增加23万吨；库存方面，45港库存为15281万吨，环比增加11万吨，钢厂进口矿库存9054万吨，环比下降77万吨，钢厂库销比30.91，环比下降0.58，整体库存表现中性。 综合来看，铁矿石基本面的大框架仍是供大于需，价格上方长期存压，但是短期来看，供应端，近期由于台风天气影响导致到港偏低，内矿开工率又难以提升，短期供应压力低于预期；需求端，本周铁水产量回升、疏港保持高位，铁矿石需求表现尚可。因此，近期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且后续还有钢厂冬储补库预期接力，预计本轮价格回调下方仍有支撑。 焦煤：★☆☆（现货承压，期价震荡偏弱） 上周五焦煤期价震荡下跌，截至夜盘主力合约收盘价1256.5，跌幅-1.04%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1090，环比-20，金泉蒙5#精煤价格1420，环比-0，基差-134（以蒙5#精煤为标准），环比+16.5。进入宏观政策真空期后，基本面偏弱。现货端，周末焦煤价格继续下跌，山西地区煤价下跌5-20不等，蒙煤通关高位运行，口岸库存压力较大，港口澳煤和俄煤成交清淡，贸易商对高价抵触心理较强。供应矿山开工维持高位，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，铁水日均产量235.94万吨，环比+1.88万吨，短期有韧性。从盘面来看，宏观会议落地后，现货市场偏弱，短期有回调压力，焦煤主力01合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间，从时间节奏来看，12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，冬储预期暂不能证伪，短期承压但下方空间不大。 焦炭：★☆☆（第三轮提降开启） 上周五焦炭期价震荡下跌，截止夜盘主力01合约收盘1893，跌幅0.92%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1710，环比-0。基差平水附近震荡。上周第二轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均周内复产，下游钢材价格不佳，进一步压缩原料利润，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面本周各环节均有去库，短期库存压力不明显。盘面来看，本周第三轮提降开启，落地概率较大，短期偏弱，但到月底焦炭有冬储需求，下方1-2轮提降空间，跌幅也相对有限。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪变化） 上周玻璃现货价格均价1394元/吨，环比上涨46.73元/吨。产线上，上周有两条产线点火，共计日产能1700吨，一条产线冷修，涉及日产能700吨。当前整体日熔小幅提升至15.85万吨。需求方面，上周整体产销上，前半周相对较好，后续主产地拿货情绪有所削弱，尤其沙河地区，投机情绪下滑相对较多。在此情形之下，上周厂库去库速度进一步放缓，整体去库158.3万重量箱，区域上：上周依旧仅东北地区维持累库，华北、华东去库相对较多。当前沙河、华中、华东以及东北地区同期库存水平低于去年同期，西南、华南库存相对来讲库存压力相对较大。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底赶工情况。 纯碱：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 上周碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。当前共计6家氨碱厂降负荷运行，此外部分联碱厂也有降负运行情况（其中包含产能相对较大的金山），因此上周产量上继续维持下降趋势，周度减量1.51万吨。需求方面，订单维持一定刚需，产销维持，整体成交偏灵活为主，更多仍为按需拿货，进行适量的补库。此外下游玻璃厂纯碱库存天数有小幅增加。上周纯碱环比去库2.69万吨，当前已实现连续两周去库，但整体库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价仍偏弱震荡） 特朗普胜选，上周美元指数在美国经济数据整体偏强、美联储官员表态偏鹰作用下，延续强势上涨趋势，并触及年内高点，黄金、铜及油等大宗商品普遍承压。美国劳工部公布的数据显示，10月CPI同比上升2.6%，符合市场预期，但较9月的2.4%有所反弹；10月核心CPI同比增长3.3%，与9月持平；美国10月PPI年率2.4%，高于前值和预期值；11月9日当周初请失业金人数录得21.7万，低于前值和预期值；10月美国零售数据略好于预期；鲍威尔称，美联储不需要“急于”降息；目前，美国12月降息25个基点的概率仅略超50%。地缘方面，中东和俄乌冲突均有放缓迹象，关注谈判进展。基本面方面，需求仍处于年内消费淡季。EIA周度数据显示，原油和馏分油累库，汽油去库，整体符合预期；中国终端油品消费延续疲软状态。另外，相继公布三大月报。EIA 11月报下调2025年美、布两油价格；OPEC11月报再次下调2024年和2025年全球石油产品需求增量；IEA11月报小幅上调2024年全球石油产品需求增量6万桶/日至92万桶/日。供应端，OPEC+正在执行目前的220万桶/日自愿减产，关注后期12月初的OPEC+会议。短期油价延续区间震荡趋势，关注特朗普政策情况。 动力煤：★☆☆（业者看空后市，煤价承压；冷空气拉动日耗，但社会库存高企） 产地供给高位运行，价格大稳小动，非电需求相对平稳，大集团价格下调，贸易户发运继续减少。港口价格继续承压，业者多看空后市，但成本支持下，跌幅亦有限。进口煤价暂稳，外盘报价坚挺，海运费及汇率抬高成本，但终端需求偏弱，抑制煤价上涨，贸易商利润倒挂加剧。本周冷空气已经大举南下，跨过长江，前半周华南地区也将加入降温行列，日耗支撑转强。后半周中东部将再度升温，但预计月底前仍有新冷空气到达，气温下降趋势大致不变。非电需求有所转弱，化工开工稳中小降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。主要省市电厂库存持续走高，沿海地区库存小幅去化，内陆地区继续累库。产地长协发运量持续增长，港口调入高位运行；近期台风多封航，且下游拉运需求不大，北港小幅累库。上旬气温偏暖，日耗驱动不强，但强冷空气影响下，小雪节气前后，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 工业硅：★☆☆（现货继续松动，行业库存消纳依然偏慢；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周五工业硅主力合约收盘价12400，幅度-0.56%，跌70，单日增仓2237手；现货价格再度松动，市场交投活跃度继续下降，99硅报价下调，部分硅企封盘不报，下游观望居多。行业总供给小幅收紧，西南减产仍在持续，而西北仍有企业开炉复产，但近期西北部分地区电价有上调预期，仍需关注西北开工变化。多晶硅成交情况欠佳，签单情况不佳，产量继续下降，下游行业开工继续回落，硅料需求下降。有机硅价格弱稳，行业淡季，开工小幅下行，下游需求乏力，看空后市价格继续承压。铝合金开工下降，价格有所回落，下游企业观望为主，刚需采购。工业硅行业库存环比维持增长，增幅放缓，市场库存持稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供需双减，宽松基本面未有转变，业者对后市观点悲观，后续硅价或弱稳运行。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，月底仓单集中交割，仍需关注新标仓单注册情况，空单可继续持有，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（短期基本面对价格有一定支撑） 上周碳酸锂期货巨幅波动，周初拉涨超10%，临近周末迅速回吐涨幅，截至11月15日收盘，主力LC2501周度上涨2.49%%，报收于78300元/吨，周成交量294.6万手，最新持仓量27.6万手。上周供给消息面存有扰动，但对总量影响不大，矿端挺价情绪较浓；SMM碳酸锂周度产量环比+5.39%，整体供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍存。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，可关注12月下游排产情况，现阶段预期12月排产环比走弱，正极排产预期环降超10%。终端需求来看，11月汽车消费市场情况较好，国内储能并网抢装与海外储能项目落地同时带动储能需求上升。SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-1.51%)，已连续11周去库，库存拐点未至。上周拉涨主要驱动因素有:1.基本面边际转弱趋势未现:(1)需求韧性较强;(2)库存连续去库，且速率未见明显放缓，累库拐点未现。2.前期随着锂价不断下挫，估值偏低，盈亏比良好叠加技术面共振，受资金关注。3.在“低估值+基本面预期差”情况下，对“利多”消息较为敏感，配合供应端消息面扰动，拉涨情绪。临近周末，价格回吐涨幅，外部资金获利离场盘面大幅下跌。上周碳酸锂走势受情绪及资金驱动较强，有所脱离基本面，但预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限，不足以改变其中长期下行趋势，短期基本面对价格有一定支撑。 新湖化工 沥青：★☆☆（北方需求进一步走弱） 上周沥青主力合约Bu2501震荡走弱，与成本端原油价格走势基本一致。利润小幅下降，基差有所走强。北方零星收尾需求支撑，长三角地区区内供应紧张氛围有所缓解，需求尚可。本周厂库社会库均下降。山东地区，区内部分炼厂间歇转产渣油，开工有所下滑，消耗库存限量出货。北方多受降雨降温影响需求转弱，但近期南方市场好转，区内资源发货至南方有所增加，整体市场压力可控。华东地区，江苏新海停产、宁波科元仍未出货，区内供应低位对价格形成支撑。需求方面，区内业者多按需采购为主，社会库去库良好。展望后期，北方冷空气即将来临，需求进一步转弱，但沥青总供应在年内高位水平，盘面价格承压，同时需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（供应充足） 上周产量减少0.24万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加39万吨，下周到港80万吨。烯烃开工率减少0.4%，上周PDH开工率减少5%至67.3%，港口库存增加0.3%，炼厂库存减少0.8%。碳四需求随汽油走弱而下滑，PDH装置停车增加，化工需求难有增量。此外燃烧需求增长缓慢，在到港量顺畅的背景下，基本面维持宽松。叠加近期油价跌幅较大，PG2412合约震荡偏弱为主。 燃料油：★☆☆（供应边际增加） 11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。库存方面，新加坡库存增加1.8%，ARA库存增加0.6%，富查伊拉库存增加4.5%，美国残渣燃料油库存增加0.7%。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松，因此预期高硫裂解下行风险较大。 低硫燃料油：★☆☆（短期受油价拖累） 马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存增加3万吨，接近年内高点，但今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格下跌，一单12月亚洲现货在795成交，一单1月亚洲现货在806成交。尾盘实货1月在796.5买盘报价。PX估价下跌12美元。原料方面，原油下跌，石脑油收于629美元/吨，PXN183美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围好转，主港现货基差偏稳，下午随着PTA价格走弱，聚酯工厂买盘增加，11月主港主流在01-70有成交，个别偏低在01-72~75有成交，宁波货在01-75~80附近有成交，价格商谈区间在4700~4800附近。12月上主港在01-60~65商谈成交。主流现货基差在01-71。隔夜油价下跌，PX现货802美元/吨，PTA现货加工费406元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工81%，终端需求维稳。PTA供需稳定，近期供需平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，江浙直纺涤短工厂报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流在7050-7200元/吨出厂或短送。直纺涤短销售整体一般，平均产销48%。装置方面，开工率偏高运行。需求端，涤纱维持商谈走货，销售疲软，累库。，短纤近期基本面转弱，利润预计承压，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心窄幅整理，基差略有走强。日内乙二醇现货基差在01合约升水36-42元/吨附近，场内买盘跟进一般，12月下期货商谈在01合约升水50-54元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅抬升，近期船货商谈成交在535-538美元/吨附近，部分12月台湾货偏高成交在543-545美元/吨附近。内外盘成交商谈区间分别在4598-4626元/吨、535-545美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。11月是供需转弱的时间节点，后期预计逐步进入累库格局，当前乙二醇估值中性偏高，预计上方压力较大。短期震荡偏弱，中长期宽幅震荡。 苯乙烯：★☆☆（中期偏空对待） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8700-8750元/吨。其中卖方意向出货价格在8700-8780元/吨，高端成交较少，剔除，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8700-8750元/吨。盘面区间震荡，盘中原油下跌拖累早间价格走弱，后昊源装置存检修计划消息一定程度提振市场，价格震荡上涨，持货商积极出货，成交一般。苯乙烯低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动，当前原料端原油、汽油、纯苯均弱势运行，据此主观上我们认为苯乙烯仍有下跌空间。 LL：★☆☆（现货供应偏紧，短期波动加剧） PE检修装置较多，整体负荷维持同比低位，PE现货供应偏紧；标品进口窗口打开，预计11月下旬开始进口存在增量；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬开裂解。PE需求旺季临近尾声，下游开工见顶，但刚需仍存。PE整体库存压力不大，中上游保持去库。01合约基差120元/吨；L2501-PP2501合约价差880元/吨左右。PE现货供应偏紧，下游刚需仍存，基差较强，价格波动加剧，但新产能陆续投放，抵消部分供应损失，PE价格上方空间有限。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP检修装置增多，整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但下游厂家大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差880元/吨左右。PP现货供应偏紧，刚需存在支撑，但新产能陆续投产，PP供应预期提高，短期价格震荡运行，中长期来看，随着后续新产能投放以及检修装置的重启，PP供应压力提高，而需求逐渐进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工同比偏高，后期气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比持平，同比增加0.53万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（大方向向下，注意累库节奏以及泰国产量释放情况） 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。泰国政府拨款进行出口推迟计划，实际效果有待观察。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶尤其是混合胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张大大缓解，在期货下跌的情况下，混合胶基差继续。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题，这导致沪胶远远强于外盘期货以及产区原料。尽管全乳胶在浅色胶中价格偏低，但混合胶对期货影响更大。后期如果混合胶大幅累库，基差继续走弱，将对期货产生较大利空。天然橡胶大方向向下，注意累库节奏以及泰国旺产季产量释放情况。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少。山东附近多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击较大。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势 新湖农产 油脂：★☆☆（逻辑未改情绪有变 波动加剧） 上周五，BMD毛棕盘面显著走强，受印尼出口税（LEVY）制度可能调整传言、中国取消UCO出口退税间接利多影响。马棕1月合约上涨2.38%，报收5082林吉特/吨。棕榈油产地近期各种消息及小作文较多，盘面剧烈震荡。若印尼25年1月B40坚定实施的预期没有改变、减产季供需紧张预期兑现，棕榈油仍是多头思路。随着时间推移，棕榈油产地利多逻辑逐渐进入兑现期，先关注马棕11月库存是否如期下降。此外，仍需关注印尼LEVY制度、DMO政策及B40等相关消息的变化。上周五中国取消对UCO出口退税，预计对美豆油消费利多持续性影响预计有限。当前美元指数上涨至前高重要技术位，短期关注此位置是否承压甚至回落。短期，CBOT大豆跌至前低一线，因巴西大豆丰产压力等利空。南美大豆播种进度及天气条件近期很好，新作增产预期不改。国内方面，短期国内油脂高位剧烈震荡，棕榈油仍相对偏强。国内基本面变化不大。国内豆油中期将进入季节性减产季，此外近期华北卸货延迟据悉有所改变。国内棕榈油供需双减，近期库存震荡，尚未进一步下降。国内菜油供需宽松，政策风险短期下降。综上，近期国际棕榈油产地逻辑尚未改变，但市场担忧情绪增加，叠加各种多空小作文比较多，短期价格仍将动荡，但上涨趋势暂时良好。操作上，剩余多单谨慎持有，再度冲高继续止盈。止盈空仓者等待更低的多单进场机会。中长期豆棕价差还是下跌驱动。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于998.25，涨1.09%，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,555,400吨，比上周低了24%，比四周均值低了24%。美国全国油籽加工商协会(NOPA)报告称，10月份美国大豆压榨量创下1.99959亿蒲式耳的历史新高，高于市场预期的1.96406亿蒲式耳，比9月份高出12.8%。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面冲高回落，延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（东北周末降温，售粮预期放缓） 上一交易日隔夜美玉米收高1.2%，技术性买盘活跃，此前市场担忧特朗普上任后生物燃料政策变化抑制国内玉米需求，拖累美玉米价格走势，盘面接连下跌。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,315,100吨，比上周低了53%，比四周均值低了52%。这一数据位于市场预期范围的低端。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源发生霉变，基层集中出售一批高水分粮源，周末期间寒潮来袭，东北大幅度降温，利于粮源存储，近期售粮节奏恐有放缓，且政策收购力度增加，支撑市场心态。华北近期上量恢复，当仍低于降雨前上量情况，价格企稳。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度降量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，比去年同期的下海量数据多一倍以上，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了10-20元/吨。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。 白糖：★☆☆（广西新糖本周开启集中开榨，糖价或中长线回归偏弱） 国际方面，印度开榨，国际糖价上行阻力较大，目前市场视线从南半球转向北半球，短期继续关注印度新榨季上量进度。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，短期关注新糖集中开榨后资金动向，波动加剧行情变化加快。中期来看，需要继续关注整体宏观情况，盘面上郑糖等软商品易被作为对冲品，基本面来看，现货四季度中期之前相对偏紧，关注广西糖云南糖上量情况及基差收敛情况，同时需关注四季度末之前是否出台糖浆预拌粉相关政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（需求季节性转弱，郑棉考验成本支撑） 当下供给侧，国家市场棉花监测系统调查统计，全国24/25年总产预计为630.2万吨，同比上升6.8%，新疆产量预计为590.9万吨，上升7.5%。中国棉花信息网本周也公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，丰产格局随加工逐步兑现，不过此前市场已有预期，对盘面仅有略微利空。采摘收购已经进入尾声，成本基本固化，对于棉价依旧是区间影响，上有套保压力下有成本支撑，目前货权仍集中在轧花厂手中，因此成本逻辑仍有一定影响，但影响力或随货权转移至贸易商和纱厂手中慢慢走弱。需求侧，随着淡季来临，本周花纱布现货继续走淡，跌价对于成交的刺激都较为有限，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，开机率纱厂不变布厂降低，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，宏观对于棉价的影响权重减少，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在，或震荡偏弱运行，关注13800支撑力度。 新湖宏观 黄金：★★☆（特朗普交易叠加削减美联储降息预期，金价持续回调） 从盘面上看，金价受到美元持续走强和市场对美联储降息预期削减的双重压力，金价接连走低，失守2600美元/盎司关口。美联储主席鲍威尔讲话态度偏鹰，在美国经济软着陆的预期下，当前市场认为美联储会采取小幅降息的措施，认为美联储在2025年底前还将降息3次。美国大选方面，共和党赢下众议院，形成横扫局面，在特朗普交易下，美元指数强势走高，站稳106关口，创下近一年多来新高，美债收益率同样有所走高。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注关键部门成员任命所带来的政策变化。短期来看，特朗普交易叠加美联储降息预期削减，使得金价有回调压力。中长期来看，预计更为宽松的财政政策和高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国经济数据。 欧线集运：★☆☆（出口退税政策或支撑远月） 11月15日公布的SCFI欧线指数报2512美元/TEU，环比上期降低29美元/TEU，环比降幅1.14%。本期指数反应第47-48周的订舱价格，对应实际运价来看，接近ONE报价2672/4704美元。对应合约标的物SCFIS指数3050点左右，仍低于目前2412及2502合约的报价。这是SCFI指数在经历了三期的连续上涨之后出现下跌，显示出船司订舱价目前在大柜4700美元附近波动，周度的订舱价格变动不大，这与极羽线上运价较为一致。目前盘面提早兑现12月涨价函的情况，但11月下的装载率与运价将同样对盘面造成影响，SCFI指数的走势一定程度上反映了2412合约本周的变动。船司运价方面，11月15日达飞公布了12月涨价函，自12月1日开始施行新运价3300/6200美元，目前除了MSC之外的其他船司均宣布了12月涨价函，等待MSC的12月运价公布结果。出口退税政策方面，财政部宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，自2024年12月1日起实施。这可能造成短期内的抢运情况，短期利多长期利空。尤其是对2412及2502合约，利多效应明显。因此，综合来看，地缘方面的利空或短期内持续扰动盘面，但其对2412及2502合约的影响较小，解除绕行需要时间。12-08、02-08、02-06等正套可适当布局。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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