浙商早知道 | 11月18日
(以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 11月18日》研报附件原文摘录)
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商银行 梁凤洁/陈建宇/徐安妮】重庆银行:城投特色城商行,在化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。 【浙商大消费策略 马远方/马莉】隆鑫通用:代工经验赋能自有品牌,国内外销售渠道扩张。 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博】预计未来财政将“三管齐下”助力地产市场“止跌回稳”。 【浙商机械 邱世梁/王华君/张菁/王洁若/姬新悦】船舶行业景气向上,盈利能力持续提升。 【浙商固收 汪梦涵】债券市场专题研究:DR中枢或仍旧保持相对稳定,但分层难以缓解,存单价格跟随分层行情。 【浙商互联网 姚逸云】腾讯控股:利润增速超预期,静待微信生态利润析出。 内容详情 01 重要推荐 【浙商银行 梁凤洁/陈建宇/徐安妮】重庆银行(01963)公司深度:城投特色银行,化债受益标的 1、银行-重庆银行(01963) 2、推荐逻辑: 重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行,化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。 1)超预期点: ①公司画像:深耕重庆区位,城投布局较重。 重庆银行是一家深耕重庆区位,城投布局较重的城商行。 股权情况:股权结构均衡。第一大股东为重庆国资委,通过下属企业,共持有重庆银行29%的股权。第二大股东为外资股东大新银行,持有重庆银行13%股权。 管理团队:专业能力强,经验丰富。主要高管均为70后,年富力强。董事长杨秀明先生长期任职于重庆农行,行长高嵩先生先后任职于重庆交行、渝农商行,在重庆本地的银行经营经验丰富,有望管理赋能重庆银行业务发展。 业务布局: a.区域布局方面,重庆银行深耕重庆本地。重庆银行经营区位包括重庆、成都、西安、贵阳,其中重点布局重庆地区,重庆、成都、西安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%。 b.业务布局方面,重庆银行城投布局较重。23A末,重庆银行城投资产(含基建贷款)占总资产的27.9%、占净资产的372.8%,分别排名上市银行首位、第三,城投资产占比较大。 ②财务分析:盈利能力中游,不良压力缓释。 重庆银行资产规模、盈利能力均处于行业中游,资产质。 2)驱动因素: 化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司归母净利润为5190/5469/5832百万元。 3、催化剂: 重庆经济修复,重大区域战略落地。 4、风险因素: 宏观经济失速,不良大幅暴露,化债不及预期。 报告日期:2024年11月14日 报告详情: 《城投特色银行,化债受益标的》 【浙商大消费策略 马远方/马莉】隆鑫通用(603766)公司深度:自有品牌出海,无极快速放量 1、大消费策略-隆鑫通用(603766) 2、推荐逻辑: 代工经验赋能自有品牌,无极摩托国内外共振快速放量。 1)超预期点: 摩托车销售淡季不淡、出海加速;通机业务增速转正。 2)驱动因素: 无极摩托销量高增;国内外销售渠道扩张。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司营业收入为15789/18323/20831百万元,营业收入增长率为20.84%/16.05%/13.69%,归母净利润为1223/1570/1887百万元,归母净利润增长率为109.68%/28.33%/20.22%,每股盈利为0.60/0.76/0.92元,PE为14.15/11.03/9.17倍。 3、催化剂: 无极摩托持续推新、打造爆款。 4、风险因素: 原材料价格波动风险、自有品牌海外拓展不及预期风险、海外贸易政策和地缘政治风险、行业竞争加剧风险。 报告日期:2024年11月15日 报告详情: 《自有品牌出海,无极快速放量》 02 重要观点 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博】宏观专题研究:财税政策助力地产止跌回稳 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 预计未来财政将“三管齐下”助力地产市场“止跌回稳”。除了本次落地的财税政策以外,还包括:一是专项债助力闲置存量土地回收。二是支持收购存量房,优化保障性住房供给。 1)市场看法: 地产财税改革落地。 2)观点变化:持平 3)与市场差异: 此次税收调整对于一线城市房产交易环节的税负将明显降低,新政将对一线城市去库存,特别是改善型产品的去化带来积极影响。 3、风险提示: 地产市场下行压力超预期;地产政策落地速度不及预期。 报告日期:2024年11月15日 报告详情: 《财税政策助力地产止跌回稳》 【浙商机械 邱世梁/王华君/张菁/王洁若/姬新悦】机械设备年度行业策略报告 | 船舶:周期上行,盈利改善 1、所在领域:机械 2、核心观点: 船舶行业景气上行,盈利持续改善。 1)市场看法: 船舶行业高景气度,行业盈利能力持续提升。 2)观点变化: 供给约束推动船价持续走高,后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能。 3)驱动因素: 船舶行业景气持续向上;新船价格持续上涨。 4)与市场差异: 市场认为目前船价已处于历史峰值的99%,后续船价上涨动力不足。我们认为:船价仍有较大上涨空间,本轮周期峰值船价有望超过上一轮峰值。截至2024-11-8,克拉克森新船造价指数报收189.42点,今年以来增长6.2%,2021年以来增长51%,位于历史峰值99%分位。虽然船价已有较大涨幅,但考虑到船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素,船价仍有较大上涨空间。 3、风险提示: 造船需求不及预期风险;原材料价格波动风险。 报告日期:2024年11月16日 报告详情: 《船舶:周期上行,盈利改善》 【浙商固收 汪梦涵】债券市场专题研究:政府债供给对资金面的影响 1、所在领域:固收 2、核心观点: 后续政府债发行期间,资金面部分,DR中枢或仍旧保持相对稳定,但分层难以缓解,存单部分,价格跟随分层行情。 1)市场看法: 政府债大批量发行,资金面易紧张。 2)观点变化:无变化 3)驱动因素:无变化 4)与市场差异: 政府债同资金面内在联系机制、过去3年以及2023年特殊再融资债期间的流动性和存单复盘。 3、风险提示: 货币政策操作思路发生转变;外汇占款以及信贷投放超预期;政府债融资与原计划并不相符;同业存单净融资超预期。 报告日期:2024年11月16日 报告详情: 《政府债供给对资金面的影响》 03 重要点评 【浙商互联网 姚逸云】腾讯控股(00700)公司点评:业绩展现高韧性,关注微信商业化价值释放 1、主要事件:Q3财报点评 2、简要点评: 主业表现稳健,利润增速超预期,主要源于有效税率远低于预期。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 公司24/25/26年Non-IFRS归母净利润为2220/2518/2799亿,同比增速44.7%/13.4%/11.2%,对应当前股价PE为15.7/13.8/12.4倍,维持“买入”评级。 2)催化剂:消费复苏超预期。 3)投资风险: 宏观经济波动风险,或造成广告和金融业务波动;新游表现不及预期风险;监管政策风险,主要在金融服务领域;AI技术发展不及预期风险。 报告日期:2024年11月15日 报告详情: 《业绩展现高韧性,关注微信商业化价值释放》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若给您造成不便,烦请谅解! 注:音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商银行 梁凤洁/陈建宇/徐安妮】重庆银行:城投特色城商行,在化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。 【浙商大消费策略 马远方/马莉】隆鑫通用:代工经验赋能自有品牌,国内外销售渠道扩张。 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博】预计未来财政将“三管齐下”助力地产市场“止跌回稳”。 【浙商机械 邱世梁/王华君/张菁/王洁若/姬新悦】船舶行业景气向上,盈利能力持续提升。 【浙商固收 汪梦涵】债券市场专题研究:DR中枢或仍旧保持相对稳定,但分层难以缓解,存单价格跟随分层行情。 【浙商互联网 姚逸云】腾讯控股:利润增速超预期,静待微信生态利润析出。 内容详情 01 重要推荐 【浙商银行 梁凤洁/陈建宇/徐安妮】重庆银行(01963)公司深度:城投特色银行,化债受益标的 1、银行-重庆银行(01963) 2、推荐逻辑: 重庆银行是深耕重庆的城投特色城商行,化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。 1)超预期点: ①公司画像:深耕重庆区位,城投布局较重。 重庆银行是一家深耕重庆区位,城投布局较重的城商行。 股权情况:股权结构均衡。第一大股东为重庆国资委,通过下属企业,共持有重庆银行29%的股权。第二大股东为外资股东大新银行,持有重庆银行13%股权。 管理团队:专业能力强,经验丰富。主要高管均为70后,年富力强。董事长杨秀明先生长期任职于重庆农行,行长高嵩先生先后任职于重庆交行、渝农商行,在重庆本地的银行经营经验丰富,有望管理赋能重庆银行业务发展。 业务布局: a.区域布局方面,重庆银行深耕重庆本地。重庆银行经营区位包括重庆、成都、西安、贵阳,其中重点布局重庆地区,重庆、成都、西安、贵阳的资产占比分别为88%、5%、5%、3%。 b.业务布局方面,重庆银行城投布局较重。23A末,重庆银行城投资产(含基建贷款)占总资产的27.9%、占净资产的372.8%,分别排名上市银行首位、第三,城投资产占比较大。 ②财务分析:盈利能力中游,不良压力缓释。 重庆银行资产规模、盈利能力均处于行业中游,资产质。 2)驱动因素: 化债政策加码、重庆建设发力支撑下,经营不确定性有望消退,支撑估值修复。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司归母净利润为5190/5469/5832百万元。 3、催化剂: 重庆经济修复,重大区域战略落地。 4、风险因素: 宏观经济失速,不良大幅暴露,化债不及预期。 报告日期:2024年11月14日 报告详情: 《城投特色银行,化债受益标的》 【浙商大消费策略 马远方/马莉】隆鑫通用(603766)公司深度:自有品牌出海,无极快速放量 1、大消费策略-隆鑫通用(603766) 2、推荐逻辑: 代工经验赋能自有品牌,无极摩托国内外共振快速放量。 1)超预期点: 摩托车销售淡季不淡、出海加速;通机业务增速转正。 2)驱动因素: 无极摩托销量高增;国内外销售渠道扩张。 3)盈利预测与估值: 预计2024-2026年公司营业收入为15789/18323/20831百万元,营业收入增长率为20.84%/16.05%/13.69%,归母净利润为1223/1570/1887百万元,归母净利润增长率为109.68%/28.33%/20.22%,每股盈利为0.60/0.76/0.92元,PE为14.15/11.03/9.17倍。 3、催化剂: 无极摩托持续推新、打造爆款。 4、风险因素: 原材料价格波动风险、自有品牌海外拓展不及预期风险、海外贸易政策和地缘政治风险、行业竞争加剧风险。 报告日期:2024年11月15日 报告详情: 《自有品牌出海,无极快速放量》 02 重要观点 【浙商宏观 李超/林成炜/廖博】宏观专题研究:财税政策助力地产止跌回稳 1、所在领域:宏观 2、核心观点: 预计未来财政将“三管齐下”助力地产市场“止跌回稳”。除了本次落地的财税政策以外,还包括:一是专项债助力闲置存量土地回收。二是支持收购存量房,优化保障性住房供给。 1)市场看法: 地产财税改革落地。 2)观点变化:持平 3)与市场差异: 此次税收调整对于一线城市房产交易环节的税负将明显降低,新政将对一线城市去库存,特别是改善型产品的去化带来积极影响。 3、风险提示: 地产市场下行压力超预期;地产政策落地速度不及预期。 报告日期:2024年11月15日 报告详情: 《财税政策助力地产止跌回稳》 【浙商机械 邱世梁/王华君/张菁/王洁若/姬新悦】机械设备年度行业策略报告 | 船舶:周期上行,盈利改善 1、所在领域:机械 2、核心观点: 船舶行业景气上行,盈利持续改善。 1)市场看法: 船舶行业高景气度,行业盈利能力持续提升。 2)观点变化: 供给约束推动船价持续走高,后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能。 3)驱动因素: 船舶行业景气持续向上;新船价格持续上涨。 4)与市场差异: 市场认为目前船价已处于历史峰值的99%,后续船价上涨动力不足。我们认为:船价仍有较大上涨空间,本轮周期峰值船价有望超过上一轮峰值。截至2024-11-8,克拉克森新船造价指数报收189.42点,今年以来增长6.2%,2021年以来增长51%,位于历史峰值99%分位。虽然船价已有较大涨幅,但考虑到船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素,船价仍有较大上涨空间。 3、风险提示: 造船需求不及预期风险;原材料价格波动风险。 报告日期:2024年11月16日 报告详情: 《船舶:周期上行,盈利改善》 【浙商固收 汪梦涵】债券市场专题研究:政府债供给对资金面的影响 1、所在领域:固收 2、核心观点: 后续政府债发行期间,资金面部分,DR中枢或仍旧保持相对稳定,但分层难以缓解,存单部分,价格跟随分层行情。 1)市场看法: 政府债大批量发行,资金面易紧张。 2)观点变化:无变化 3)驱动因素:无变化 4)与市场差异: 政府债同资金面内在联系机制、过去3年以及2023年特殊再融资债期间的流动性和存单复盘。 3、风险提示: 货币政策操作思路发生转变;外汇占款以及信贷投放超预期;政府债融资与原计划并不相符;同业存单净融资超预期。 报告日期:2024年11月16日 报告详情: 《政府债供给对资金面的影响》 03 重要点评 【浙商互联网 姚逸云】腾讯控股(00700)公司点评:业绩展现高韧性,关注微信商业化价值释放 1、主要事件:Q3财报点评 2、简要点评: 主业表现稳健,利润增速超预期,主要源于有效税率远低于预期。 3、投资机会、催化剂与投资风险: 1)投资机会: 公司24/25/26年Non-IFRS归母净利润为2220/2518/2799亿,同比增速44.7%/13.4%/11.2%,对应当前股价PE为15.7/13.8/12.4倍,维持“买入”评级。 2)催化剂:消费复苏超预期。 3)投资风险: 宏观经济波动风险,或造成广告和金融业务波动;新游表现不及预期风险;监管政策风险,主要在金融服务领域;AI技术发展不及预期风险。 报告日期:2024年11月15日 报告详情: 《业绩展现高韧性,关注微信商业化价值释放》 法律声明及风险提示 本公众号(“浙商证券研究所”)是浙商证券股份有限公司(下称“浙商证券”)研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点,所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础,浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下,本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中,应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定,遵守相关行业准则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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