期货资讯丨一周集萃-品种报告合集

（以下内容从广州期货《期货资讯丨一周集萃-品种报告合集》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 评论品种总览 [宏观贵金属] 股指：资金博弈情绪有所降温，短线或有调整压力 贵金属：美元指数走强，贵金属价格下跌 [金属] 碳酸锂：澳矿减产规模扩大，期价冲高回落 工业硅：市场情绪转弱，盘面以底部震荡对待 镍：预计镍价维持震荡偏弱 不锈钢：负反馈压力，预计期价偏弱震荡 铜：美元指数强势运行下，短期铜价震荡承压 锡：短期震荡承压，继续下跌空间需谨慎 铅：环保管控减弱，铅价或偏弱震荡 [农产品] 天然橡胶：主产区天气改善 橡胶大幅下跌 玻璃：近弱远强 短期维持震荡偏弱格局 纯碱：宏观消息扰动告一段落，期价回归供需 [农产品] 玉米淀粉：期价继续震荡回落 生猪：现货弱势难改 鸡蛋：期价冲高回落 油脂油料：市场情绪回落，豆菜系基本面偏弱下跌幅较大 棉花：上下乏力，郑棉窄幅震荡 白糖：政策扰动近月上涨，白糖仍是震荡走势 [集运指数（欧线）] 集运指数：11月下旬运价基本持平上旬表现，期价区间震荡 股指 行情回顾： 上周市场继续走强，截至11月15日收盘，上证指数下跌3.52%，报3330.73点，上证50、沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-3.40%、-3.29%、-4.79%、-4.63%。IC、IM合约基差整体上行，贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.34%、0.89%、1.29%、-5.68% 逻辑观点： 美国大选及人大常委会决议落地的影响更倾向于中性，而近期博弈因素仍偏多，交易型资金或为边际主导资金，尽管财政政策总量并未超预期，且投向仅为化债，但现阶段资金倾向于国内政策态度更重要，政策验证期暂被推后，特朗普交易对中期基本面的潜在影响较大，短期针对特朗普上台，预期国内政策将有一系列对冲，因此市场会沿着交易博弈的脉络运行，尝试继续向上突破，但由于10月高点上方存在筹码消化压力，部分资金也或将开始出现兑现动作，预计交易博弈难度和潜在风险增加（可见《股指-交易型资金主导市场情绪，博弈难度或增加》一文） 10月经济金融数据显示国内经济运行稳中有进，增量政策对消费的提振效果初显，但短期A股市场交易博弈特征明显，人民日报也发布《当不得“疯牛”，要当“慢牛”》一文，提示市场的过热风险，而截至上周五收盘，各主要指数跌破20日均线，两市成交量也降至2万亿之下，情绪有所降温。交易博弈的市场中，量价指标及性价比指标对中短期走势的指导意义是提升的，若后续做多逻辑演绎不能一鼓作气，短期市场可能存在调整压力，后续能否继续顺势而为，从量价角度上可以参考20日线支撑以及两市成交额及换手率水平 行情展望：资金博弈情绪有所降温，短线或有调整压力 操作建议：前期有仓位投资者逢高减仓 风险提示：国内稳增长政策不及预期、地缘局势不稳定 贵金属 逻辑观点： 基本面：美国10月零售销售额环比增长0.4%，高于市场预期。10月美国CPI通胀同比增长2.6%，相比于9月时候的2.4%有所上升；10月CPI环比增速持平于0.2%。美国10月核心CPI同比增3.3%，核心CPI环比增0.3%，均持平前值，符合市场预期。CPI环比主要受到食品、能源、住房和房租、二手车、医疗护理等价格上升所拉动。 消息面：CME“美联储观察”模型显示美联储12月降息25个基点的可能性下降至约62%。美联储洛根表示未来将继续降息，但中性利率的水平存在不确定性，美联储应该对降息幅度保持谨慎。美联储卡什卡利表示，CPI数据令其相信通胀正在朝向正确的方向发展，尚未看到明显的通胀上行风险，更大的风险在于经济可能陷入停滞。美联储穆萨勒姆表示，预计通胀将在中期内趋向2%的目标；货币政策处于良好状态，美联储可以审慎且耐心评估即将到来的数据，以决定是否进一步降息；如果通胀持续下降，进一步降息是合适的。美联储施密德表示，美联储将进一步降息的幅度以及最终利率水平仍有待观察。 市场资金面：截至11月12日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少17707手至165296手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少8072手至24225手。截至11月15日，SPDR黄金ETF持仓869.93吨，周内流出6.92吨；SLV白银ETF持仓14675.56吨，周内流出177.21吨。 操作建议：周五夜盘，沪金微涨0.04%至594.86元/克，周内累计下跌3.48%；沪银涨0.18%至7605元/千克，周内累计下跌2.51%。美国零售销售环比强于预期，提示美国消费需求维持韧性，在此基础上对于未来通胀的担忧使得美联储12月降息预期略微下降。美债收益率及美元指数近期走强令贵金属价格承压，短线谨慎观望。 碳酸锂 现货方面：本周碳酸锂价格上涨，99.5%电池级碳酸锂均价上涨3300元/吨至78700元/吨，环比上涨4.38%；99.2%工业级碳酸锂均价上涨3800元/吨至75050元/吨，环比上涨5.33%。本周氢氧化锂价格上涨，56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂均价上涨300元/吨至67195元/吨，环比上涨0.45%；56.5%工业级粗颗粒氢氧化锂均价上涨300元/吨至59470元/吨，环比上涨0.51%。 供应方面：碳酸锂周度产量小幅反弹。最新当周碳酸锂周度开工率略微上升至约51%；锂辉石提锂开工率上行至约58%，锂云母提锂开工率反弹至约32%，盐湖提锂开工率微跌至约62%。海外锂矿近期陆续披露三季度报告，提示减产规模扩大。 需求方面：新能源汽车十月产销环比增长，11月电池企业排产预期整体环比增长约10%，计入超预期的下游排产后，11月碳酸锂月度供需或延续9-10月旺季以来小幅紧缺的格局。磷酸铁锂方面，头部企业开工率约8-9成，中小企业开工约4-6成，整体开工率约54%。三元材料开工率约46%，排产上行，5系占比提升。 总结：本周期价冲高回落、波动加剧，受到新能源汽车十月产销环比增长、下游排产上行等预期需求向好的情绪所带动，周三期价大幅上涨、周四高开，一度触及87600元/吨近期新高；随后或因部分资金获利了结，多头情绪回落，期价转跌，周五01合约收跌7.12%至78300元/吨，回吐周内绝大多数涨幅，周内累计微涨0.90%。月度供需可能延续9-10月旺季以来进入的小幅紧缺的格局，但价格上方存在套保盘进场压力，多头情绪回落后留意近期波动加剧风险，期价或区间震荡。 库存方面：碳酸锂周度库存维持回落，周环比下降1.51%至约10.91万吨；上游库存周环比下降4.47%至约3.42万吨，贸易商等中游环节库存周环比增加3.18%至约4.54万吨，下游库存周环比下降4.75%至约2.95万吨。仓单方面，11月15日碳酸锂期货仓单49719手，周环比增加3.67%。11月13日交割配对522手，11月累计配对23029手；11月15日交割522手，11月累计交割23029手。 消息面方面：11月13日据外媒报道，澳大利亚Mineral Resources表示，该公司将从本周起对其位于西澳大利亚的Bald Hill锂矿进行维护和保养，该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万吨下调至6万吨。11月12日，美国Piedmont表示，作为其成本削减计划的一部分，其今年10月锂产出下降32%；今年2-10月大幅裁员48%，预计裁员和削减运营费用将节省1400万美元。在此之前，Pilbara表示计划从12月1日起将Ngungaju工厂置于维护状态，同时将2025财年锂精矿产量指引下调10万吨至70万吨至74万吨。更早些时候，Mineral Resources宣布裁员570人以降低运营成本，并推迟Wodgina三号产线的生产。值得留意的是，2019年-2020年期间锂价下行周期之中，同样是此处提及的Bald Hill、Wodgina、Ngungaju（原Altura全资的Pilgangoora矿区，后由Pilbara 收购更名）三个矿山因高成本、经营等原因破产。 工业硅 行情回顾：截至11月15日，主力合约Si2501收盘价为12400元/吨，周环比下跌440元/吨（-3.41%），月环比下跌335元/吨（-2.62%）；本周盘面呈下行走势，由于下游需求持续疲软，且市场情绪转弱，使得盘面整体承压。 逻辑观点： 消息面：国内与巴西调整光伏税率，市场情绪或将转弱。国内方面，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日起，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。巴西方面，巴西商务外贸执行管理委员会（Gecex）决定将光伏组件（太阳能电池板）的进口关税从9.6%提升至25%，据统计巴西是我国光伏组件第二大出口国，2023年我国向巴西出口47.8亿美元光伏组件，占市场份额的12%，仅次于荷兰，而巴西的光伏组件进口高达99%来自中国。此次光伏税率的调整或对短期出口造成一定利空，市场情绪或将转弱，但国内光伏产业已处于绝对优势地位，中长期影响或相对有限。 基本面：供应延续北增南减格局，需求有所走弱。从供应端来看，周内全国延续北增南减格局，西南维持季节性减产，据了解部分硅厂月底仍有停产计划，北方产区有所复产，主要为某大厂检修之后已经恢复正常生产，后续存在一体化项目投产预期。从需求端来看，多晶硅方面，由于需求疲软，行业库存压力较大，整体维持减产操作，周内菜花料价格下调，市场有少量成交；有机硅方面，周内市场延续弱势，价格继续小幅走弱，工厂生产处于亏损；铝合金方面，周内铝合金锭市场价格下跌400-850元/吨，近期铝厂表示出货压力依旧偏大，也有一定库存积压。 行情展望：枯水期西南大幅减产，市场总体产量有所下降，工厂挺价意愿较强，但下游需求也有所走弱，整体维持刚需采购，行业维持供需双弱格局，叠加市场情绪转弱，预计盘面将维持底部震荡运行，主力合约Si2501参考区间（12100，13000）。 操作建议：恢复波段操作思路 风险提示：北方环保限产、光伏改善超预期 镍 行情回顾 截至11月15日，沪镍主力合约收盘价123140元/吨，周内镍价大幅下跌，较11月8日收盘价跌幅4.97%，收盘价主要运行区间123140-128040元/吨。 逻辑观点 宏观方面：国内处于短期政策空窗期，下一次重要政策会议尚在12月中旬；海外延续特朗普交易，加上10月美国通胀数据反弹，美元指数强势，施压有色板块，短期内宏观情绪偏空。 原料方面：镍矿方面，印尼政府尚未有新政发布，目前印尼中高品位镍矿内贸升水维持在17-18美元/湿吨。原料方面，强美元使伦镍连续下跌，中间品价格下调，硫酸镍仍处于供需双弱格局，维持减产态势，硫酸镍价格偏弱运行。 供需方面：精炼镍基本面未有起色，国内及印尼电积镍新投项目持续爬产，过剩压力仍是中长期镍价的主线。本周社会库存略有减少，主要是由于镍价跌幅明显，下游逢低刚需采购。本周中国精炼镍27库社会库存减少503吨至42424吨，降幅1.17%；仓单库存增加165吨至28384吨，增幅0.6%；LME镍库存增加4098吨至154434吨，增幅2.73%。 行情展望及投资建议 综合而言，宏观氛围偏空，精炼镍仍处于过剩压力中，LME期货库存累积幅度明显，对短期镍价维持震荡偏弱观点，底部支撑参考高冰镍一体化成本线12万关口，警惕印尼新政变化带来利多风险。 风险提示 国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。 不锈钢 行情回顾 截至11月15日，不锈钢主力合约收盘13265元/吨，周内价格连续下跌，较11月8日收盘价跌幅2.07%，收盘价主要运行区间13265-13445元/吨。 逻辑观点 原料方面：镍矿方面，印尼政府尚未有新政发布，目前印尼中高品位镍矿内贸升水维持在17-18美元/湿吨。镍铁方面，随着印尼镍矿供应释放，镍铁镍铁供应具有增量；不锈钢厂在亏损状态下对镍铁压价，最新高镍铁成交价跌至1000元/镍（到厂含税）。据钢联数据，外购高镍铁生产304冷轧不锈钢的现金成本为13534元/吨。 供需方面：供需方面，出于维持市场份额、完成生产任务等考虑，11月不锈钢厂仍维持高排产，然而淡季需求表现疲弱，业内龙头青山大幅下调盘价，以价换量促进出货。社会库存方面，11月14日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.25万吨，周环比下降0.97%，社库下降主要由于到货不多且市场让利出货；截至11月15日，不锈钢期货库存10.9万吨，周环比增加0.17%，市场传言将有部分过期仓单流入现货市场，其中，11月约3010吨，12月约16921吨。 行情展望及投资建议 综合而言，宏观氛围偏空，亏损状态下不锈钢厂对镍铁持续压价，基本面供强需弱加上过期仓单冲击，预计不锈钢价偏弱震荡，下周运行区间参考13100-137000元/吨，警惕注印尼政策变化。 风险提示 国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。 铜 行情回顾 本周铜价延续跌势，跌幅有所扩大，截至11月15日下午收盘，CU2412收盘73860元/吨，周跌幅4.2%，波动区间73050-76820元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外交易主线依旧围绕特朗普交易，强美元态势仍在持续，对整体有色仍形成压制。10月美国通胀数据预期内反弹，进一步强化降息预期，推升美元指数。“滞胀”预期下，25年美联储降息路径充满不确定性。后期继续关注美国经济数据表现，短期特朗普交易或逐步有所弱化。 国内方面，人大常委会落地，国内股市商品利多出尽，短期政策偏真空期，市场情绪或受实际经济数据扰动。1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，地产数据整体表现依旧低迷。 基本面，铜价连续下跌后刺激下游补库增加，带动国内库存继续去化，现货升水温和上调。近期关注的重点仍在TC长单价格最终的谈判结果，以及后期对冶炼端的影响。截至11月15日，SHFE铜库存130465吨，较上周五减少9197吨；截至11月14日周四，主流地区铜库存较周一降1.35万吨至16.34万吨，近期去库幅度出现加快。目前虽然新增订单依然有限，但铜价价下跌后终端企业采购量增加，部分企业年底有冲量计划，11月订单仍存在支撑。LME铜库存271875吨，较上周五减少525吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.33美元，较上一期的10.45美元减少0.12美元。 行情展望及投资建议 宏观面，当前价格仍受宏观主导，美元强势仍对整体有色形成压制，国内短期政策偏真空期，实际经济数据的好转仍需时间，接下来重点在12月经济工作会议的政策上，市场情绪及预期对铜价仍有支撑。基本面，进入11月国内下游补库增加，带动库存连续去化，现货升水温和上调。近期关注的重点仍在TC长单价格最终的谈判结果，以及后期对冶炼端的影响。短期价格震荡承压，但继续下行空间或有限，维持波动区间7.2-7.5万。 风险提示 经济复苏节奏不及预期 锡 行情回顾 本周锡价增仓下行，跌幅有所扩大，主要压力来自美元指数的持续上行，周中上破107，续创逾一年新高，美国共和党拿下国会两院、特朗普明年有更大权力推行政策计划，市场避险情绪升温，与此同时，美联储主席鲍威尔发声表示，称近期美国经济表现“相当好”，给了联储谨慎降息的空间，降息不急于一时，而且联储有时间先了解评估未来特朗普出台政策的经济影响，再作出反应。降息预期进一步降温，提振美元指数。截至11月15日，周内沪锡指数持仓量增加12329手至60231手，沪锡SN2412合约收盘243530元/吨，跌幅6.61%，周内波动区间239610-262020元/吨。 宏观面 宏观面，海外交易主线依旧围绕特朗普交易，强美元态势仍在持续，对整体有色仍形成压制。10月美国通胀数据预期内反弹，进一步强化降息预期，推升美元指数。“滞胀”预期下，25年美联储降息路径充满不确定性。后期继续关注美国经济数据表现，短期特朗普交易或逐步有所弱化。国内方面，人大常委会落地，国内股市商品利多出尽，短期政策偏真空期，市场情绪或受实际经济数据扰动。 产业面 进入11月份，全国锡锭的产量可能会出现小幅度的下滑。鉴于缅甸佤邦锡矿的进口状况仍存在不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日益凸显，仍需密切关注原料市场的最新动态。库存方面，本周锡锭社会库存延续增加态势。截至11月15日，LME锡锭库存为4910吨，较上周五4520吨增加390吨；SHFE锡锭库存8889吨，较上周五减少86吨；Mysteel国内锡锭社会库存10520吨，较前周五增加502吨。 逻辑分析及投资建议 当前强势美元指数对整体有色仍形成压制，叠加锡锭库存延续增加态势，短期锡价仍将震荡承压运行，但鉴于缅甸佤邦锡矿的进口状况仍存在不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日益凸显，仍需密切关注原料市场的最新动态。价格继续下跌空间仍需谨慎，沪锡主力参考23.5-24.5万 铅 行情回顾 截至11月15日，沪铅主力合约收盘16760元/吨，周内铅价先涨后跌，较11月8日收盘价跌幅0.77%，收盘价主要运行区间16760-17175元/吨。 逻辑观点 原料方面：本周废电瓶价格跟随铅价涨跌，废电瓶到货情况尚可，回收商出货较积极，再生铅炼企原料库存较上周边际增加。 供需方面：原生铅方面，部分炼企结束检修恢复生产，供应小幅增加。再生铅方面，安徽地区环保督察进驻将于11月20日结束，河北多地重污染天气预警在11月14日解除，河南多地重污染天气预警已于11月16日解除，本轮环保管控已基本结束，叠加目前再生铅利润尚可，再生铅供应将陆续复产。需求方面，受宏观政策推动，终端需求暂稳，下游铅蓄电池厂开工率维持在70%-75%相对偏高水平，对精铅具有补库需求。 库存方面：据Mysteel调研统计，截止2024年11月14日全国主要市场铅锭社会库存为8.02万吨，较11月11日增加0.51万吨，较11月7日增加0.65万吨。 行情展望及投资建议 综合而言，各产区的重污染天气预警陆续解除，本轮环保管控引发铅市供应阶段性偏紧的逻辑将逐渐消退，铅价存在回落压力，不过近期下游补库情绪尚可，为铅价带来底部支撑，预计下周铅价或偏弱震荡，主力合约主要运行区间参考16400-17000元/吨，警惕环保扰动再袭。 风险提示 海外宏观风险；废电瓶供应变化；再生铅超预期减产；需求超预期变化。 天然橡胶 供应端 假期泰国原料生胶片、生胶、三烟片和杯胶价格整体出现回落。 周度青岛港库存为415913吨，环比+0.7%，小幅累库。 需求端 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79%，环比-0.52%，同比+6.12%，处于过去五年同期最高位。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.79%，环比-0.33%，同比-0.5% 。全钢胎周内个别样本企业安排临时检修，另有部分企业根据自身出货情况适当调整排产，拖拽整体产能利用率小幅走低；半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，因目前雪地胎生产进入收尾期，模具调换导致部分企业产量小幅波动。 据中国汽车工业协会公布的数据显示10月中国汽车产量为299.60辆，环比+7.15%，同比+3.63% ；9 10月中国汽车销量为305.30万辆，环比+8.69%，同比+7.01 % 。1-9月我国重卡市场累计销售68.29万辆，累计同比-3.34% 。 行情回顾与展望： 行情回顾：近期胶价连连下跌，截至本周五主力合约收于17650元/吨，周度环比-3.84%。近期胶价狂吐此前涨幅，主因泰国南部主产区近期降雨明显减缓，供应有增量预期所致，同时EUDR政策推迟的负面影响依旧存在。短期双重利空因素浮现下，胶价持续回落。成本端，从泰国宋卡地区的最新报价来看，目前各品类胶价整体出现回落。伴随后续天气好转，原料价格支撑或有所松动。从下游实际需求来看，全钢胎各企业排产情况表现不一，检修企业开工逐步恢复，带动整体产能利用率小幅提升，多数企业根据自身库存情况灵活控产，伴随双十一货运需求旺季的到来，无论是货运总量还是物流运价指数以及物流业景气指数都在转好；半钢轮胎企业则得益于出口市场的强劲支撑和合理的库存水平。终端汽车市场方面， 9月中国汽车产量为279.60辆，环比+12.20%，同比-1.89% 。从终端消费结构来看，入门级汽车市场的萎缩和中低端车型购买力不足是抑制市场增长的主要阻碍。为提振汽车消费，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。以旧换新政策落地，对车市是重大利好，汽车以旧换新补贴对车市私人新车消费会带来百万辆级的增量，也能带来千亿元以上的年消费增量。国家层面提升汽车“报废换新”补贴标准后，多地政府更针对“置换更新”出台相应补贴细则。因此，11月汽车产销在广州车展如火如荼进行下或持续迎来改善。库存方面，截至最新数据显示，青岛港口库存为41.59万吨，周度环比+0.2%，过去三周持续小幅累库。 行情展望&策略：尽管四季度橡胶基本面因供应缩量的支撑下以偏多头思路看待，但仍需关注海外橡胶期价下跌对国内盘面的影响，以及东南亚主产区短期降水问题有出现缓和迹象，短期原料价格回落对胶价表现制约。 玻璃 行情回顾 截止11月15日，玻璃主力合约收盘价为1258元/吨，周度跌幅7.02%。 逻辑观点 现货方面，截至20241115，全国浮法玻璃均价1389元/吨，较8日价格上涨67元/吨；库存方面，本周浮法玻璃厂家库存4733.9万万重箱，环比-3.24%。本周浮法玻璃企业开工率77.6%，环比+0.38%，几条玻璃产线点火供应端减量预期偏少，后续库存走势转增概率较大。截至20241115，玻璃深加工企业订单天数13天，环比0.78%，同比-40%，深加工订单环比改善，但同比仍不足。本周全国浮法玻璃平均利润68.10元/吨，环比增加56.55元/吨。 行情展望及操作建议 总体来看，政策落地后商品市场情绪转弱，股期两市同步下跌带动玻璃大跌。近期沙河地区产销转弱，前期玻璃期价走强上游库存持续去化并转移至中下游，上游库存持续去化导致中游库存体量偏大，且盘面利润逐步接近1400元/吨的边际成本线，期价大幅走强驱动不强。从玻璃期限结构来看，面临近弱远强的格局，短期波动加剧，建议期价企稳后多远月合约。玻璃2501合约运行区间1200-1400。 风险提示 地产政策不及预期，浮法产线点火超预期 纯碱 行情回顾 截止11月15日，纯碱主力合约收盘价为1470元/吨，周度跌幅达2.91%。 逻辑观点 伴随美国大选及国内全国人大常委会议的结束，盘面走势逻辑逐步回归供需逻辑，本周盘面受政策预期及弱基本面博弈维持1470-1540震荡，基差小幅走强。 现货价格方面，本周国内纯碱市场整体平稳偏弱。截至11.14，轻质纯碱价格在1400-1700元/吨，重质纯碱价格在1600-1900元/吨。周内小幅去库，本周纯碱库存164.81万吨，环比-2.69万吨，跌幅1.61%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.6万吨；重质纯碱94.67万吨，环比减少2.09万吨。 本周浮法玻璃行业平均产能利用率78.82%，环比增长0.01%。周内1条前期点火产线开始出玻璃，1条产线放水，周度产能利用率及产量微幅增长。伴随美国大选及国内全国人大常委会议的结束，盘面走势逻辑逐步回归供需逻辑。 行情展望及操作建议 本周纯碱受宏观预期转弱、高库存及高开工弱基本面共振下行，短期纯碱震荡格局尚未打破。四季度仍有新增产能投放，待政策落地之后关注期限负反馈的高空机会，纯碱2501合约运行区间1450-1550。 风险提示 装置检修超预期，宏观政策超预期，浮法需求超预期，进出口超预期等。 玉米淀粉 行情回顾 国内玉米现货转向分化，华北产区止跌回升，东北产区与南北方港口稳中偏弱，淀粉现货继续稳中偏弱；玉米与淀粉期价继续震荡回落，淀粉-玉米价差略有收窄。 逻辑观点 对于玉米而言，近期期价表现相对强于现货，表明市场倾向于认为当前现货弱势更多源于产区气温和降雨导致农户被动售粮，这意味着后期天气改善有利于新作玉米保管之后，玉米现货跌幅受限。在这种情况下，我们基于年度产需缺口预期继续维持谨慎看多观点，短期继续等待新作压力释放，重点关注进口拍卖、国家收储和华北小麦等因素； 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差略有收窄，主要源于行业供需和副产品短期偏空，其中行业供需端因行业库存继续回升；副产品受蛋白粕带动近期有所反弹，这带动期现货生产利润继续改善；而原料成本端因华北-东北产区玉米价差走扩而带来一定支撑。考虑到副产品难有大幅上涨，而淀粉基差高企，我们倾向于淀粉-玉米价差收窄空间受限。 行情展望 持谨慎看多观点。 操作建议 建议投资者持有前期多单，或持有淀粉-玉米价差走扩套利。 风险因素 进口抛储超预期，新作上市压力超预期等。 生猪 行情回顾 本周生猪现货整体弱势，期价受现货拖累再度转向下跌，近月相对弱于远月，基差环比走弱。 逻辑观点 从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因目前最低的3月合约已经跌至过去两年春节前后低点14元/公斤下方； 从供应角度看，农业农村部公布的季度末生猪存栏量虽连续环比增加，但仍处于过去四年来最低水平，而今年3季度出栏仅次于去年，这意味着4季度供应环比增幅受限，这会抑制猪价下跌空间；而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间； 由于市场对节后的悲观预期，加上过去两年春节前下跌的阴影，养殖户倾向于提前出栏以规避节后下跌风险，再加上季节性需求改善尚未体现，这导致现货持续弱势，继而拖累盘面期价，在这种情况下，短期反弹机会等待季节性需求旺季，中期机会在于供需预期偏差。 行情展望 转为中性观点。 操作建议 建议投资者观望。 风险因素 疫情。 鸡蛋 行情回顾 鸡蛋现货先扬后抑，整体略有下跌，期价冲高回落，全周出现较大幅度下跌，基差环比走强，继续维持历史同期相对高位。 逻辑观点 分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑； 考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性； 其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议投资者观望。 风险因素 原料成本大幅下跌、疫情等。 油脂油料 行情回顾 本周外盘美豆下跌3.18%，豆二主力合约下跌5.58%；菜籽主力合约上涨8.01%。 豆粕主力合约下跌1.26%；菜粕主力合约下跌1.76%。 豆油主力合约下跌6.40%；菜油主力合约下跌5.85%；棕榈油主力合约下跌0.04%，马棕油本周下跌0.35%。 逻辑观点 阿根廷降雨后，大豆种植快速推进，较上周增加12.2%至20.1%。 市场担心美国环境保护署人士调整将改变现有的生物燃料政策，对豆系价格造成打压。根据美国分析师反映，美国十月大豆压榨量激增至历史高位。同时本周国内豆粕成交清淡。 菜籽方面，截止11月10日当周，加拿大油菜籽出口量较上周增加29.6%。菜粕长期表现偏弱，跟随豆粕运行。 ITS公布11月1-15日马棕出口环比下降7.3%。BMI预计2025年一季度马棕油将维持高位，但续涨空间有限。其预计24/25年度全球棕油产量过剩将缩窄至110万吨，供应紧俏。 行情展望 油料及粕类震荡偏弱运行，油脂高位震荡偏强。 操作建议 波段操作，油脂低位布局多单 风险因素 市场情绪，多头止盈离场 棉花 行情回顾 本周外盘ICE美棉期价总体下跌5.85%，70美分/磅关口失守。 国内棉花主力2501下跌1.59%。 逻辑观点 宏观事件落地，美棉重回供需逻辑，关注出口数据。 国内新作集中上量，轧花厂小心谨慎，风险偏好低 下游旺季结束，纺织开机率开始下滑 棉花以及下游产成品库存回到历史中位水平 行情展望 1.38-1.44区间内震荡 操作建议 观望或逢低买入05远月看涨期权 风险因素 宏观、新种相关天气、产量因素 白糖 行情回顾 本周内纽约ICE糖11主连下跌0.73%；伦敦ICE白砂糖主连下跌2.32%。 本周白糖01主力合约下跌0.24%。 逻辑观点 国际糖价仍在消化主产区巴西高温减产对国际白糖基本面的影响，10月食糖生产同比大减，但高于市场此前预期 国际糖价维持高位，进口成本显著增加，当前配额外皆是亏损状态 国内新季白糖是增产预期，产量预计在千万吨以上 新作逐渐上量，供应渐趋宽松 中国海关总署（GACC）对泰国出口至中国的食糖加工企业提出了更严格的监管要求，并要求在2024年11月15日之前将调查结果报告给中方。 广西糖厂承诺将不会早于11月20日开榨。 行情展望 2501主力合约在5750-5950区间震荡，重心缓慢下移 操作建议 逢高布局空单 风险因素 天气因素炒作、国际宏观经济局势和政策调整 集运指数（欧线） 行情回顾 2024年11月15日，主力02合约涨4.24%至3290.0，周内累计下跌1.81%。 逻辑观点 即期运价走势：11月15日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2251.90点，较上期下跌3.4%。11月15日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2512美元/TEU，较上期下跌1.1%。11月15日，上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为3080美元/TEU，较上期上涨0.8%。 供给端：德鲁里停航数据显示，从11.18至12.22的第47-51周，主要贸易航线的取消率为7%；分航线而言，跨太平洋东行航线取消的航次最多，占比60%，亚洲至北欧和地中海航线占19%，跨大西洋西行航线占21%；分海运联盟而言，第46-50周OA联盟取消7航次，TA取消9航次，2M取消5航次，非联盟船司取消27航次。 燃料油成本：本周原油价格与燃料油价格：其中布伦特原油周涨4.06%、燃料油周跌3.61%，成本压力小幅下降。 需求端：11月欧元区ZEW经济景气指数为12.5，低于前值及市场预期，欧洲经济未来或仍面临走弱风险。 情绪及资金面：央视新闻报道，11月16日，以色列军队继续在黎巴嫩多地打击黎巴嫩真主党目标；黎巴嫩首都贝鲁特南郊等地16日遭到以色列军队猛烈袭击，城市上空有巨响传出，多地升起浓烟。中东地缘冲突持续；我国外交部发言人11月13日表示，红海局势紧张是加沙冲突外溢的突出表现。各方应依法共同维护红海水域的航道安全，同时切实尊重包括也门在内红海沿岸国家的主权和领土完整。 行情展望及投资建议 11月下旬线下报价基本持平上旬表现、未及此前提涨预期，进入12月后运力供给或边际收缩，船司12月仍有一定的提价预期、有待验证，期价或区间震荡。 风险提示 海外经济衰退超预期；地缘政治风险 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 方旻 F03105216 Z0021334 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 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