【西南期货】农产品早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】农产品早间评论》研报附件原文摘录）
　　农产品早间评论 西南期货研究所 2024.11.18（星期一） 豆油豆粕 ? 轻仓参与 ? 美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调减352万吨至4.2540亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量调减328万吨。全球年度消费预测几无变化，期末库存调减291万吨至1.3174亿吨，供应过剩程度小幅降低。CONAB新一期作物报告显示，巴西24/25年度大豆播种率为66.1%，前一周公布值为53.3%，去年同期57.3%，巴西大豆播种进度加快。 上一交易日，豆粕主连收跌3.33%至2814元/吨，豆油主连收跌0.46%至8274元/吨；现货方面，连云港豆粕3000元/吨，较上一日跌120元/吨，张家港一级豆油8480元/吨，较上一日跌50元/吨。隔夜美豆主连收涨1.09%至998.25美分/蒲式耳。 供需方面，11 月15日当周主要油厂大豆压榨量194.37万吨，较上周增加8.03万吨，超过去年同期水平约10万吨，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增1.53%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存84.14万吨，较上周下降10.3万吨；样本油厂豆油库存110.12万吨，较前一周小幅下降3.13万吨。豆油消费方面，国家统计局11月15日发布数据，10月，全国餐饮收入4952亿元，同比增长3.2%，环比上升0.1个百分点，全国限额以上单位餐饮收入1322亿元，同比下降0.3%。2024年1-10月，全国餐饮收入44367亿元，同比上升5.9%；限额以上单位餐饮收入12469亿元，同比上升3.2%。食用油消费传统旺季来临，但当前市场恢复略显乏力。豆粕下游市场消费方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。 策略方面，油间价差仍然较大，棕榈油、菜油供应偏紧逻辑依然存在，豆油快速回落后出现虚值看涨期权多头交易机会，注意控制仓位；特朗普的当选另市场对中国大豆的进口忧虑再起，豆粕短期价格上行后基本面并无变化，建议豆粕暂时观望，回调至前期底部区间可考虑轻仓做多。 棕榈油 ? 等待回调后的做多机会 ? 马棕周五收高逾2%，受助于大连棕榈油期货涨势提振。此前，市场曾连跌三个交易日，本周仍四周来首度录得周线跌幅。独立检验公司和船运检验机构发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量较上月同期下降6-7.3%。印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料，称为B40，作为新政府“速胜”计划的一部分。棕榈油产地库存仍旧偏低，2024年10月底马来西亚棕榈油库存为188.5万吨，环比降低6.32%，处于历史同期中低水平。8月底印度尼西亚棕榈油库存数据为245万吨，环比下降-2.5%，处于近8年同期最低水平。国内方面，本周棕榈油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平；根据国家统计局发布数据，2024年10月餐饮收入为4006亿元，同比增长8.8%。其中，限额以上单位餐饮收入为848亿元，同比增长5%。2024年1-10月，全国餐饮收入为33769亿元，同比增长9.6%。现货方面，广东棕榈油9970，涨40，进口11月船期棕榈10840。 策略方面：建议等待回调后的做多机会。 菜粕、菜油 ? 等待回调后的做多机会 ? 加菜籽周五跳升，追随其他植物油强劲升势。全球方面，根据美国农业部11月报告预估2024/25年度全球菜籽库存消费比在9.05%，较上月预估上调0.01个百分点，较上一年度下调2.29个百分点，处于近25个年度中低水平；2024/25年度全球菜油库存消费比在8.04%，较上月预估下调0.01个百分点，较上一年度下调1.16个百分点，处于近25个年度最低水平。国内方面，菜籽小幅去库，库存仍处于同期最高水平，接近历史高位水平；菜粕小幅去库，库存仍处于同期最高水平，接近历史高位水平；菜油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平。现货方面，广西菜粕2150，跌80，广西菜油9170，跌50。进口菜籽折盘面1月压榨毛利319元/吨，处于近年同期高位水平。 策略方面：建议菜粕、菜油远月等待回调后的做多机会。 棉花 ? 预计区间偏弱运行 ? 上一日，国内郑棉弱势下跌，跟随外盘下跌；隔夜外盘棉花下跌超2%，创三个月新低，主要受美元走强、出口销售报告不佳以及整个金融和商品市场情绪低迷拖累。 美国农业部(USDA)上周五公布的出口销售报告显示，11月7日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.33万包，较之前一周减少33%，较前四周均值减少18%。 美国农业部(USDA)公布的11月供需报告显示，美国2024/25年度棉花期末库存预估为430万包，10月预估为410万包。USDA将全球棉花年末库存预估下修57.4万包，至7575万包。 国内籽棉收购进入尾声，成本基本固化，机采棉收购指数6.33元/公斤，对应棉花成本在15000元/吨附近。 国内产业端矛盾逐渐累积，产量或仍存在继续小幅上调空间，国内需求进入淡季，纺织企业维持逢低随用随买为主。短期，供强需弱继续压制盘面。 由于期货一直贴水成本，前期轧花厂套保比例仍然不高，若盘面大幅反弹，将面临较大的套保压力，这是压制盘面的核心因素。 综合来看，国际方面，美联储激进的降息预期弱化，美元走强，商品价格受到压制。国内方面，收购接近尾声，国内成本逐渐固化在15000元/吨附近；国内商业库存快速回升，叠加需求端进入淡季，供强需弱。上方有套保压力，下方又受成本支撑，预计区间窄幅震荡运行，短期难现趋势性行情。 策略方面：预计区间偏弱运行。 白糖 ? 建议区间震荡操作 ? 上一日，国内郑糖震荡回落；隔夜外盘原糖冲高回落，因近期强势美元压制盘面，风险资产均出现一定的回落。 根据印度全国合作糖厂联合会有限公司(NFCSF)发布的数据，本榨季截至2024年11月15日已有144家糖厂开榨，累计压榨甘蔗907.4万吨，产糖71万吨糖。上榨季同时期已有264家糖厂开榨，压甘蔗1625.6万吨，产糖量为127万吨。 巴西甘蔗行业协会（Unica）报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。巴西产量季节性回落，直至次年3月，当前巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。 截至目前不完全统计，截至11月15日，24/25榨季广西开榨糖厂数已达18家，同比增加18家。2024/25榨季云南开榨糖厂数已达4家，同比增加2家；云南糖厂集中开榨时间仍在12月份。目前广西集团新糖报价6060-6180元/吨。 北方新疆和内蒙古全部开榨，新疆和内蒙古今年甜菜糖产量合计可能达到150万吨，同比增加40万吨。目前新疆北方中粮屯河厂仓白砂糖新糖报价5750-5950元/吨，本月以来均没有变化。 印度和泰国将于11月末开榨，印度取消了生产乙醇限制，同时仍然对限制出口；泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%，泰国是全球第三大糖生产国和第二大糖出口国。泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。 综合来看，国外方面，巴西糖库存偏低，印度逐渐开榨，多空因素共存，下方受巴西低库存的支撑。国内方面，新年度增产预期强烈，预计产量将增加100万吨左右，北方甜菜新糖已经大量上市，南方甘蔗糖也陆续上市，供给逐渐增加，自身驱动仍然较弱，预计区间震荡运行。 策略方面：建议区间震荡操作。 苹果 ? 建议观望 ? 上一日，国内苹果期货高位震荡运行。山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库， 整体而言今年苹果入库量或将低于去年同期。 据钢联数据显示，截至2024年11月13日，全国主产区苹果冷库库存量为854.78万吨，环比上周增加41.34万吨，同比去年减少10.68%。目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。 11月17日，山东栖霞苏家店镇晚富士交易进入后期，剩余货源质量下滑，多以质论价。价格来看，统货1.8-2.5元/斤，主流2元/斤左右。80#片红一二级2.8-3.2元/斤主流，80#条纹一二级3.3-4元/斤。 卓创调研数据显示，预计2024年全国苹果产量约为3862.22万吨，与2023年最终产量3554.11万吨相比增加308.11万吨，同比增幅8.67%。 综合来看，山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库，今年全国入库量低于去年，市场即将进入消费旺季，价格或偏强运行。 策略方面：建议观望。 生猪 ? 考虑1-3反套持有 ? 昨日，生猪全国均价为16.06元/公斤，较昨日下跌0.21元/公斤。北方周末行情先跌后涨，终端需求提升空间有限,供给压力拖累昨日价格跌幅扩大。跌后养殖端挺价心态增强,叠加周末市场供给缩量,屠企压价收购难度增强,价格反弹上行。现阶段情绪尚存。南方周末行情先跌后稳,市场受供应抛压主导,价格先行走弱，后北方情绪引导价格偏强,传导至南方区域，养殖主体跌后趋稳。短期或稳中偏强调整。 2024年9月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比增长0.6%，同比降减4.2%。涌益咨询数据显示，11月规模场计划出栏量环比增长1.68%，增幅较上月收窄。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.38kg至125.23kg，体重微幅下降。冻品库存方面，库容率上升0.01%至15.97%。集团养殖成本约13.70元/千克，成本低位震荡。 上一交易日，主力合约下跌1.52%至15220元/吨，基差1060元/吨。 整体来看，消费需求随降温略有提升，目前行业二次育肥及集团提前出栏为主，降温后的需求提振效果有待验证。考虑1-3反套继续持有。 鸡蛋 ? 考虑主力空单逢低止盈，远月空单持有 ? 上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.42元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为4.73元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.42元，同比偏低18.03%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3元，养殖利润约1.08元/斤，同比偏高0.82元/斤。 10月全国在产蛋鸡存栏量环比持平，同比实持平现增长6%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，11月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。 上一交易日，主力合约下跌1.12%至3546元/半吨，基差770。 整体来看，11月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，随着淘鸡量近日减少及产蛋率的提升，供给压力逐步增加，再度引发担忧。考虑空单逢低止盈，远月合约考虑逢高沽空。 、 玉米 ? 轻仓参与 ? 美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1940亿吨，较10月调增221万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整616万吨至12.2948亿吨。预测24/25年度玉米将出现1000万吨供应缺口，较10月调增400万吨，全球玉米供需关系有望改善。巴西一季玉米播种进度与去年相当，美国新季玉米出口强劲。 上一交易日，玉米主力合约收跌0.77%，至2182元/吨，隔夜CBOT玉米主连收涨0.99%。北港玉米2150元/吨，较前日持平；南港玉米2260-2280元/吨，较前日跌10元/吨。新季玉米已进入集中上市期，短期市场供应压力加大，近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数快速回落，深加工消费尚可，现货收购价小幅下调。新季玉米持续到港，北方港口库存开始累升。黑龙江地区中储粮收储，国标三等玉米收购价在2040元/吨左右，市场预计随着收储力度的加强，价格将得到一定的支撑。 需求方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月13日当周玉米深加工企业消费量较前一周持平，为135.93万吨；淀粉加工企业玉米淀粉库存88.50万吨，较上周增加3.10万吨，库存小幅累升，当前库存仍处于近5年同期最高水平。10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。海关数据，中国9月玉米进口量31万吨，较去年同期165万吨大幅下降81.21%，1-9月累计进口玉米1288万吨，较去年同期下降22.22%，进口大幅减少有利于国内玉米价格企稳回升。 策略方面，玉米期货价格从九月下旬以来止跌回升，当前技术面形势不明朗，主力合约回落再次跌破月均线向下寻找支撑，虽然新季玉米集中上市带来的短期供应压力较大，但全球货币环境逐步趋于宽松，全球年度供需状况尚可，收储力度有望加强，维持偏多思路，回调时可轻仓尝试。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 刘雪婷 F03089171 Z0019611 黄婷 F3037413 Z0013092 赵雄 F3085544 Z0021298 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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