【银河策略杨超】贵金属多头行情是否已结束?——全球大类资产配置周观察

（以下内容从中国银河《【银河策略杨超】贵金属多头行情是否已结束?——全球大类资产配置周观察》研报附件原文摘录）
　　核心观点 全球大类资产表现：11月11日至11月15日，除美国资产、天然气与铝表现较强外，多数资产录得下跌，贵金属与原油跌幅较大。 商品市场：（1）黄金：本周黄金价格震荡下跌，短期内美元指数和美债收益率的上升对贵金属市场构成压力。此外特朗普表示俄乌战争必须停止，地缘风险的潜在消退使得市场对避险资产的需求降低。中长期来看，特朗普上台存在引发二次通胀的风险，叠加去美元化进程加快和全球的降息周期环境，黄金仍存在走强机会。（2）原油：短期内美元指数和美债收益率的上升对原油市场构成压力。美国原油库存数据显示，两大原油库存环比呈现一增一减的分化格局。中国炼油厂开工率维持在中低水平，两国原油需求前景仍存在较大不确定性。尽管欧佩克组织可能延长减产协议，但近期原油产出已显现扩产迹象，进一步增添供应面的不确定性。从中长期来看，若特朗普上台，美国或将放宽国内原油开采限制，叠加欧佩克组织逐步恢复正常化供应，全球原油供应预期将有所增加。然而，全球经济恢复的斜率仍不明朗，原油需求增长存在潜在风险。 债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡上行，周内美国公布多项重要数据，数据显示美国通胀整体稳定，零售销售表现强劲，就业市场保持稳健。同时美联储多位官员对实现通胀率回落至2%的目标表达信心，美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，市场押注短期内美联储降息路径趋于谨慎。鉴于美国经济软着陆可能性较强、特朗普即将入主白宫和美国财政规模持续扩张的预期，美债收益率短期面临上行风险，但降息周期背景下仍处于下行通道，中性利率预计有所抬升。（2）国债：本周中债收益率震荡下行。中长期来看，央行将继续实施支持性的货币政策，而随着国债、专项债等供给的增加，国债收益率的下行空间有限，预计将保持低位震荡。在流动性合理充裕的推动下，短期国债收益率将适当下行，而长端利率将保持平稳波动，因此期限利差有望小幅收窄。 汇率市场：（1）美元指数：市场押注美联储降息路径趋于谨慎，美国经济软着陆可能性较大以及特朗普入主白宫的预期，使得美元指数短期偏强。中长期来看，美联储降息是确定性事件，叠加全球去美元化趋势加快，美元指数走软的趋势难以改变。（2）美元兑日元：美元指数表现坚挺是美元兑日元上行的主要原因。日本首相石破茂再度当选首相，日本政局趋于稳定，同时日本第三季度经济数据显示日本经济增长速度略快于预期，为日本央行继续加息提供了支持，日元或有望得到支撑。 权益市场：全球多数权益市场表现不佳。聚焦美股，大选结束后资金转向继续交易美国通胀、经济与就业以及降息预期，一方面周内相关数据陆续公布给出股市指引，另一方面美联储官员持续发表对控制通胀的信心以及谨慎降息的言论，一定程度压制了市场风险偏好。当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，中长期配置性价比有所降低。下周英伟达将公布第三财季财报，密切关注其业绩对科技板块的指引，目前华尔街普遍认为其业绩仍将表现良好。 风险提示 国内政策力度及效果不及预期风险；全球大选尘埃落定后政策不确定风险；市场情绪不稳定风险；地缘因素扰动风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河策略杨超】中证A500指数投资机会探讨：大象亦可起舞 【银河策略杨超】人大常委会后如何看市场？ 【银河策略杨超】特朗普当选后美联储降息或趋于谨慎 本文摘自：中国银河证券2024年11月17日发布的研究报告《【银河策略】贵金属多头行情是否已结束？》 分析师：杨超 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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