【策略*陈刚】深度:如何看当前A股和几类资产的背离及产业趋势交易?

（以下内容从东吴证券《【策略*陈刚】深度:如何看当前A股和几类资产的背离及产业趋势交易?》研报附件原文摘录）
　　策略 如何看 当前A股和几类资产的背离及产业趋势交易？ 如何看当前A股和几类资产的背离？ A股与人民币汇率分化：10月中旬以来，A股与人民币汇率走势出现明显背离：A股向上突破，表现强劲；汇率则有所贬值。我们构建的人民币汇率和A股背离指数显示，当前汇率走贬、A股上行或已演绎到极致，接下来可能的组合：“汇率升+A股涨”、“汇率贬+A股跌”都可能去修复指数的背离。考虑到本轮特朗普交易已较为充分，我们推测降息周期中美元或已接近阶段性高点，后续上行阻力较大，人民币进一步贬值空间较为有限，我们倾向于判断短期内A股市场的调整是合理修复，后续股汇有望共振上行。 A股与港股分化： A股与港股走势也出现背离：A股放量上涨，港股则震荡整固。本轮A股的上涨主要基于流动性逻辑，9月美联储降息及国内政策转向后，市场流动性和风险偏好快速修复，活跃资金主导下，科技主题及小微盘带动市场上行。港股由于外资和机构占比较高，其交易逻辑更偏基本面化，在经济基本面尚未显著变化的情况下，资金观望情绪较浓。此外，港股对外部因素尤为敏感。市场对特朗普当选后可能引发的中美关系变化保持警惕，海外流动性趋紧也对估值形成压力。 A股与商品分化： A股与商品市场的表现同样较为割裂。A股市场表现强势反映的是“强预期”，而黑色系商品走弱、全球定价品种的价格也承压，商品市场在表达“弱现实”，即国内经济结构性复苏，地产、基建仍待改善；海外主要经济体面临衰退、特朗普上台后全球贸易摩擦或将加剧，需求遭到冲击。通过构建相对收益指标来观察分化程度，历史经验来看，随着经济数据持续验证复苏，A股和商品的走势才会分化走向统一。 A股大小盘分化：本轮上涨行情中，市场呈现出“风格跷跷板”特征，大小盘分化明显。从收益表现看，我们构建的大小盘风格轮动指数已于11月11日突破主要运行区间上沿20%，截止11月15日已经趋势性回落至15%附近。这提示当前市场风格正走向均衡，大盘股相对占优，近期活跃资金主导的短线交易也出现了阶段性的退潮，风格切换开启。 如何看当前的产业趋势交易？ AI产业链：AI Agent带来的软硬件增量与AI应用业绩兑现；人形机器人海外量产在即、国内厂商加速布局。 自动驾驶：海外自动驾驶软件能力持续提升，近期国内智驾快速推进。后续关注FSD新版本上线实测、FSD入华节奏进展，国内自动驾驶新车型以及小马智行IPO进展。 新能源：板块大周期基本处于底部位置，在供需拐点出现或有改善预期的背景下，β层面资金对于新能源板块的关注及配置意愿开始提升，而相应的一些新技术分支将具有更大的弹性α机会。光伏：供给侧预期改善，关注新技术降本增效；锂电：供需天平回摆，关注固态电池进展。 自主可控与国产化：建议关注“卡脖子”突破方向；从信息安全角度，信创也为自主可控、国产替代的重要环节。 其他泛科技方向：建议关注低空经济（中央专属职能部门“呼之欲出”，地方政府加速投资）；商业航天&卫星出海。 风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差；产业趋势发展节奏不及预期。 （分析师 陈刚、陈李） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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