【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨腾讯控股 (0700.HK):非标净利润超预期,降本增效成果显著

（以下内容从中国银河《【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨腾讯控股 (0700.HK):非标净利润超预期,降本增效成果显著》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 微信生态筑基，小程序GMV破2万亿。 2. 新游老游共同发力，游戏业务保持增长。 3. 降本增效成果显著，毛利同比大幅提高。 核心观点 事件 公司发布2024年度三季报：2024年第三季度公司实现营业收入1671.93亿元，同比增长8%；归母净利润532.30亿元，同比增长47%，归母净利润（Non-IFRS）为598.13亿元，同比增长33%。分业务看，公司的增值服务、网络广告、金融及企业服务业务在收入中分别占比49%、18%和32%。 微信生态筑基，小程序GMV破2万亿 2024年第三季度，微信小程序GMV超过2万亿，同比增长超过10%。随着8月视频号小店升级为微信小店，微信小店与微信生态的融合将进一步加深，有望与微信、朋友圈、公众号、搜一搜、小程序等领域的流量进行互通，扩展线上电商的流量池，打通消费者从关注到购买的链路，微信生态下的线上电商规模有望实现进一步增长。 新游老游共同发力，游戏业务保持增长 2024年第三季度公司国内游戏业务营收373亿元（YoY+14%）,海外游戏业务营收145亿元（YoY+9%）。公司核心游戏《王者荣耀》《和平精英》流水保持增长，《火影忍者》《无畏契约》三季度平均DAU创新高，且年内新上线游戏《DNFm》《三角洲行动》等均表现良好，推动游戏业务保持稳健且坚实的增长速度。 降本增效成果显著，毛利同比大幅提高 公司2024年第三季度实现毛利888亿元，同比增长16%，毛利率同比提升7pct。主要由于细分业务营收的增长叠加成本、所得税开支锐减所带来的降本增效所致：公司第三季的收入成本为784亿元，在营收显著增长的同时,成本同比基本保持不变。细分业务来看，增值服务、营销服务、企业服务毛利分别同比增长13%、18%、19%。此外，由于去年同期预提所得税基数较高，所得税开支同比下降19%。 投资建议 我们认为，回顾2024年前三季度，公司业务展现出较强增长韧性，同时降本增效成果显著，盈利能力明显改善。预计公司2024-2026年归母净利润（Non-IFRS）分别为2222.84/2402.89/2594.52亿元，对应PE为16x/14x/13x，维持“推荐”评级。 主要财务指标预测 风险提示 宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险、新游流水表现不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨腾讯控股 (0700.HK)：游戏业务韧性强，盈利能力持续改善 本文摘自：中国银河证券2024年11月14日发布的研究报告《【银河传媒互联网】公司2024年三季报点评_腾讯控股（0700.HK）_非标净利润超预期，降本增效成果显著》 分析师：岳铮 研究助理：祁天睿 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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