【光大地产&海外】越秀地产:销售边际改善,积极盘活资产
（以下内容从光大证券《》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《销售边际改善，积极盘活资产——越秀地产（0123.HK）动态跟踪》 报告发布日期：2024年11月15日 分析师：何缅南（执业证书编号：S0930518060006） 分析师：庄晓波（执业证书编号：S0930524070018） 往期回顾 【光大海外&地产】越秀服务（6626.HK）2024 年中期业绩点评 【光大地产&海外】越秀服务（6626.HK）2023年度业绩点评 要点 事件：11月13日，公司发布广州市土地开发中心收储广州大干围地块相关公告。 点评：10月份销售边际改善明显，近期积极盘活资产，财务状况稳健。 10月销售边际改善，销售目标进度承压：2024年1-10月，公司实现销售额910亿元，同比减少24.8%，约完成2024年销售目标1470亿元的61.9%；销售面积309.8万平米，同比减少16.8%；销售均价29372元/平米，同比下降9.7%；其中，10月份公司实现销售额133.6亿元，同比增长46.8%，环比增长85.3%。 积极新增核心土储，参与土地收储盘活资产：2024年1-10月，公司于广州、北京、上海等核心城市新增土储总建面195万平米，其中广州、北京、上海新增土储建面占比62%，于杭州、成都新增土储建面占比21%，聚焦核心一二线城市，整体拿地质量较高。2024年8-11月，公司拟将三宗土地（包括广州白云区广龙地块、番禺区暨南大学北侧地块二、海珠区大干围地块）交由广州市土地开发中心等收储，三宗土地皆由公司的附属子公司于2021年期间收购，此次收储土地总用地面积约23万平米，总代价约135亿元，其中以应付票据支付的代价约120亿元（票据可用于广州境内土地收购对价支付），以现金支付的代价约15亿元，三宗土地收储预计对公司带来总体盈亏约-68万元（税前）。我们认为公司作为广州市属国企，或将率先受益于广州土地收储政策，通过闲置土地收储可增加公司营运资金，有利于加速资产盘活、调整存货结构及低毛利项目出清。 毛利率延续承压，待结算资源充足：2024年上半年，公司实现营收353.4亿元，同比增长10.1%；综合毛利率13.7%，同比降低4.0pct；归母净利润18.3亿元，同比下降15.9%，其中核心归母净利润17.4亿元，同比下降18.8%，业绩下滑主要因毛利率下降等因素。截至24年上半年末，公司已售未入账销售额约1909亿元，其中表内合同负债888亿元，待结算资源较充足。 财务状况稳健，信用优势明显：截至24年上半年末，公司剔除预收款的资产负债率为68.3%，净负债率为58.6%，现金短债比为1.53倍，财务保持稳健。24年上半年公司加权平均借贷年利率约3.57%，同比下降41bp，信用优势明显。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司完成24年销售目标具有压力，以及结算毛利率下滑等因素，我们下调公司24-26年基本EPS预测分别为0.76/0.91/0.95元（原预测为0.89/1.03/1.12元），当前股价对应24-26年PE（基本）估值为7.4/6.2/5.9倍，公司近年来积极加强核心城市布局，财务资金状况稳健，看好公司发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：销售与拿地不及预期，项目交付不及预期，市场下行超预期等风险。 公司盈利预测与估值简表 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《销售边际改善，积极盘活资产——越秀地产（0123.HK）动态跟踪》 报告发布日期：2024年11月15日 分析师：何缅南（执业证书编号：S0930518060006） 分析师：庄晓波（执业证书编号：S0930524070018） 往期回顾 【光大海外&地产】越秀服务（6626.HK）2024 年中期业绩点评 【光大地产&海外】越秀服务（6626.HK）2023年度业绩点评 要点 事件：11月13日，公司发布广州市土地开发中心收储广州大干围地块相关公告。 点评：10月份销售边际改善明显，近期积极盘活资产，财务状况稳健。 10月销售边际改善，销售目标进度承压：2024年1-10月，公司实现销售额910亿元，同比减少24.8%，约完成2024年销售目标1470亿元的61.9%；销售面积309.8万平米，同比减少16.8%；销售均价29372元/平米，同比下降9.7%；其中，10月份公司实现销售额133.6亿元，同比增长46.8%，环比增长85.3%。 积极新增核心土储，参与土地收储盘活资产：2024年1-10月，公司于广州、北京、上海等核心城市新增土储总建面195万平米，其中广州、北京、上海新增土储建面占比62%，于杭州、成都新增土储建面占比21%，聚焦核心一二线城市，整体拿地质量较高。2024年8-11月，公司拟将三宗土地（包括广州白云区广龙地块、番禺区暨南大学北侧地块二、海珠区大干围地块）交由广州市土地开发中心等收储，三宗土地皆由公司的附属子公司于2021年期间收购，此次收储土地总用地面积约23万平米，总代价约135亿元，其中以应付票据支付的代价约120亿元（票据可用于广州境内土地收购对价支付），以现金支付的代价约15亿元，三宗土地收储预计对公司带来总体盈亏约-68万元（税前）。我们认为公司作为广州市属国企，或将率先受益于广州土地收储政策，通过闲置土地收储可增加公司营运资金，有利于加速资产盘活、调整存货结构及低毛利项目出清。 毛利率延续承压，待结算资源充足：2024年上半年，公司实现营收353.4亿元，同比增长10.1%；综合毛利率13.7%，同比降低4.0pct；归母净利润18.3亿元，同比下降15.9%，其中核心归母净利润17.4亿元，同比下降18.8%，业绩下滑主要因毛利率下降等因素。截至24年上半年末，公司已售未入账销售额约1909亿元，其中表内合同负债888亿元，待结算资源较充足。 财务状况稳健，信用优势明显：截至24年上半年末，公司剔除预收款的资产负债率为68.3%，净负债率为58.6%，现金短债比为1.53倍，财务保持稳健。24年上半年公司加权平均借贷年利率约3.57%，同比下降41bp，信用优势明显。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司完成24年销售目标具有压力，以及结算毛利率下滑等因素，我们下调公司24-26年基本EPS预测分别为0.76/0.91/0.95元（原预测为0.89/1.03/1.12元），当前股价对应24-26年PE（基本）估值为7.4/6.2/5.9倍，公司近年来积极加强核心城市布局，财务资金状况稳健，看好公司发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：销售与拿地不及预期，项目交付不及预期，市场下行超预期等风险。 公司盈利预测与估值简表 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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