专题报告 | 主观CTA研究系列报告(十四):海外公募基金波动率择时效果探讨(二)

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 主观CTA研究系列报告(十四):海外公募基金波动率择时效果探讨(二)》研报附件原文摘录）
　　报告导读 本研究是公募基金波动率择时效果探讨的第二篇。本研究首次在共同基金研究中使用日收益率数据，分析基金经理如何应对市场波动率的变化。本研究侧重于波动率择时，而非收益择时，从新的视角探讨了择时问题。研究显示，基金在高条件波动率期间减少了其市场风险敞口，且在成长型基金中尤为明显。尽管成长与收入基金的结果在方向上与波动率时机一致，但统计上并不显著。这可能反映了成长型基金比成长与收入基金更具进取性。 存续基金的系统性风险敞口对市场波动尤为敏感，而非存续基金的系统性风险与随机生成的股票组合的表现无显著差异。与终止的基金相比，存续基金的波动率系数显著为负。结合总结统计数据，显示终止基金表现不如存续基金，这表明基金在进行波动率时机选择时，可能会对其业绩产生影响。 波动率择时通过提高夏普比率带来了回报。研究表明，基金表现在高条件波动率时期提升尤其明显，意味着主动管理型基金有可能为投资者提供有效的波动对冲，因为此时基金经理的波动率择时操作有效降低了系统性风险。 本研究对结果进行了鲁邦测试。结果表明，将市场收益项添加到基金收益模型中并不会显著影响波动性系数，即基金经理没有进行收益率择时。这意味着波动性系数并非因为标普500指数的月度收益与波动性之间的非零相关性而出现。同事，基金募集获得的现金流与波动性没有相关性。1987年市场崩盘期间的波动率异常值也并未主导整体结果。 风险提示： 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结，不构成任何投资建议。 国泰君安期货 主观CTA产品专家 资深分析师 金韬 Z0002982 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《主观CTA研究系列报告（十四）：海外公募基金波动率择时效果探讨（二）》，发布时间：2024年11月15日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。 查看完整版报告请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：金韬 联系人：WU YU CHEN 编辑：Cindy DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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