【生猪】供强需弱延续 盘面整体承压

（以下内容从国元期货《【生猪】供强需弱延续 盘面整体承压》研报附件原文摘录）
　　策略观点 气温转凉，需求季节性增长，不过今年气温偏高，加之11月缺乏节日支撑，腌腊、灌肠也未开启，需求改善幅度有限。下游购销意愿不强，屠企以销定宰，叠加秋冬季疫病防控难度加大，散养户压栏情绪偏弱，顺价出栏为主，规模场月度出栏增量，供给充裕。市场延续供强需弱格局，之前的期现深贴水消化了供给环比增量预期，最近期现价格走势分化，基差已大幅收敛，短期盘面更多跟随现货节奏。在现货情绪偏弱的情况下，盘面整体承压，反弹空间有限，以低位震荡为主，建议区间15000-16000元/吨。关注近期猪价持续走弱后，二育补栏力度。 一、行情回顾 需求增量不足，叠加疫病风险，养殖端认价出栏情绪较强，猪价跌破17元/公斤关口。现货情绪偏弱，盘面则在修复期现价差需求下，低位反弹，期现走势出现分化，基差大幅收敛。 二、生猪基本面分析 2.1 需求增量不足 养殖端认价出栏 截止11月12日，生猪出栏均价16.55元/公斤，较上周环比下跌0.46元/公斤。标肥价差-0.56元/公斤，较上周缩小0.13元/公斤。受制于需求增长缓慢，猪价持续回落至17元/公斤以下。养殖端压栏情绪不高，认价出栏大猪，大猪跌幅快于标猪，标肥价差缩窄。 截止11月12日，仔猪出栏均价33.76元/公斤，较上周环比上涨2.6元/公斤。近期仔猪补栏情绪较之前有所回升，仔猪价格小幅回暖。不过进入冬季，疫病风险加大，加之市场对后市情绪谨慎，仔猪上行空间有限。 2.2 能繁存栏环比增长 年底供给预期宽松 根据农业农村部数据显示，2024年9月末全国能繁母猪存栏量4032万头，同比下降4.2%，环比上升0.6%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色区域。从4月份开始，能繁累计增长1.31%，明年产能存恢复预期。养殖利润仍处于较高水平，主动调降产能的意愿不强，8月能繁窄幅下调后，9月延续增长趋势。 据Mysteel统计，截止2024年10月底，规模场能繁母猪存栏量为500.61万头，环比上涨0.37%，同比下降0.77%。二季度以来，猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续8个月环比小幅上升，从生产周期推算，四季度后半段，规模场理论产能开始环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场9月商品猪存栏数为3507.85万头，环比增加0.23%，同比增加0.1%。规模场10月商品猪出栏量为973.09万头，环比增加8.01%，同比增加11.21%。规模场产能恢复，商品猪存栏延续增长，10月价格走弱后，养殖端认卖情绪升温，叠加部分前期二育达到出栏体重，出栏量增幅明显。当前存栏充裕，11月出栏量环比维持增长，年底供应预期宽松。 截止11月8日，生猪出栏均重123.82公斤，较上周环比持平。养殖端认卖情绪升温，降重出栏节奏加快，出栏均重上升势头暂缓。 2.3 屠企以销定宰 开工率回升缓慢 截止11月12日，重点屠宰企业开工率为29.5%，较上周回升1%。冷冻肉库容率17.14%，较上周下降0.02%。终端消费随着气温转凉有所回暖，不过由于缺乏节日、腌腊支撑，消费回暖幅度有限，终端承接力不足，白条、冻品走货缓慢，屠企以销定宰，开工率回升缓慢。不过未来气温逐步降低，加之冬季需求陆续开启，开工率将持续上升。 2.4 猪价弱势运行 养殖利润持续缩水 截止11月12日，玉米现货均价2212.06元/吨，较上周环比下跌30.1元/吨，豆粕现货均价3175.43元/吨，较上周环比上涨110.57元/吨。玉米从基本面看，秋收工作基本结束，产地气温偏高，储存难度大，市场供应充裕。肉类消费旺季降临，饲料企业存补库需求。预计玉米在供需双强预期下，延续震荡。豆粕从基本面看，特朗普对于加征关税的承诺放大中美大豆贸易的不确定性，同时国内将迎来美豆集中供应周期。南美大豆产区迎来降水，种植进度加速，接近去年同期水平。国内豆粕市场上，目前对于进口大豆入关不畅的消息有所消化。不过，油厂和部分贸易商趁着此轮炒作积极走货，降低自身库存，而散户和门市贸易商进行追涨拿货。随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，预计豆粕价格持稳运行。 截止11月8日，自繁自养养殖盈利263.75元/头，盈利较月初缩小20.44元/头。外购仔猪养殖亏损54.15元/头，亏损较上周扩大21.27元/头。随着猪价重心下移，养殖利润逐步缩水。不过相较而言，自繁自养仍维持较好利润空间。由于5月仔猪价格上涨幅度较大，当前外购仔猪养殖利润缩水明显。 三、行情总结 今年气温偏高，加之11月缺乏节日支撑，腌腊、灌肠也未开启，需求改善幅度有限。下游购销意愿不强，叠加秋冬季疫病防控难度加大，散养户顺价出栏为主，规模场月度出栏增量，供给充裕。市场延续供强需弱格局，最近期现价格走势分化，基差已大幅收敛，短期盘面更多跟随现货节奏。在现货情绪偏弱的情况下，盘面整体承压，反弹空间有限，以低位震荡为主，建议区间15000-16000元/吨。关注近期猪价持续走弱后，二育补栏力度。 写作日期：2024年11月14日 作者：柴颖华 农产品分析师 期货从业资格号：F3040296 投资咨询资格号：Z0015079 联系电话：010-84555291 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。

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