粕类大跳水!快速了解豆粕、菜粕的过去与未来

（以下内容从一德期货《粕类大跳水!快速了解豆粕、菜粕的过去与未来》研报附件原文摘录）
　　今日（11月15日）豆粕、菜粕价格大跳水，虽说自今年5月以来，两粕就开启了一波流畅的下跌行情，但是8月份好不容易形成的底部支撑，似乎近期有可能再次被跌穿？ 当下，我们是应该采取多头策略、空头策略还是保持观望态度呢？看完这篇，你就都明白了！ 不过在探讨策略之前，不妨让我们先梳理一下豆粕、菜粕自上市以来，它们究竟经历了怎样的波动？ 豆粕 豆粕自2000年上市以来，价格波动区间较大，主要可以分为以下几个时间节点： 2000-2005年：豆粕期货处于发展初期，主要受到国内饲料养殖行业需求变化、大豆产量及进出口情况等因素影响，价格波动相对频繁。 2006-2008年：国际市场油脂油料价格波动剧烈。2006年6月-2008年7月，国内油菜籽价格持续上涨，带动豆粕价格也随之上升；2008年8-12月国际市场油脂油料价格大跌，豆粕价格也随之下挫。 2009-2013年：国家对油菜籽等农产品的托市收购政策在一定程度上稳定了油菜籽价格，同时随着国内饲料养殖行业的不断发展，豆粕需求持续增长，为价格提供了一定的支撑。 2014年-2016年：三季度菜粕上涨转下跌，因美国农业部季度库存报告上调美国旧作大豆库存，豆菜粕价差低致菜粕添加比例降，现货疲弱拖累期货。豆粕开启了三年熊市，从4100点左右下跌至2200点左右，随后豆粕价格整体处于低位震荡。2016年，豆粕价格在4月时间内快速上涨。 2017-2018年：豆菜粕价差扩大，受中美贸易战爆发影响，中国对美大豆加征关税，豆粕价格单边上涨推动。 2019-2020年：2019年11月至12月，豆菜粕价差低于600元/吨，菜粕低位盘整，因中美达成第一阶段协议致国内大豆进口预期向好，国内豆粕价格持续下行。2020年2月国内新冠病毒爆发，市场开市低开后因基本面震荡；3月全球疫情蔓延，国内大豆到港量低、现货供给紧张使期价大幅上扬。 2022年至今，受全球厄尔尼诺现象致美豆主产区干旱、大豆单产预期下调影响，豆粕价格上涨，2023年开年，豆粕先强势后回调，第三季度，豆粕和菜粕双双走强且豆粕走势更强劲。此后豆粕开启单边下行行情，2024年初价格虽有回归，但很快步入震荡下行阶段。 菜粕 菜粕自2012年上市以来，市场关注度较高，虽然受到国内油菜籽产量、进口情况以及饲料养殖行业需求等因素的影响，起初价格表现相对稳定。此后也经历了数波大的上涨和下跌行情： 2014年6月30日USDA报告公布显示大豆季度库存大幅调高，受替代品库存升高的影响，菜粕价格大幅下跌，一度跌破2000点。 2015年国家取消油菜籽临时收储政策后，国产油菜籽种植面积出现了明显下降，油菜籽产量减少使得菜粕的供应预期有所减少，支撑了菜粕价格的上涨。 2018年中美贸易战，我国宣布对美国进口大豆加征25%关税，震荡行情后再度出现阶段性单边上涨行情。 2020年，新冠病毒爆发导致运输受阻，低库存导致供需失衡价格震荡上行，随着新冠病毒的控制，价格逐步稳定并有所回落。 2022年，俄乌局势下对菜籽供应恐慌，加拿大严重干旱，国内水产养殖提振菜粕消费，而后关键生长期恶劣天气引发美豆减产预期，粕类价格大涨。 2023年，主要跟随豆粕先跌后涨，8月后此后开启震荡下跌行情，2024年8月6日菜粕期货主力合约失守2300元/吨关口，创主连合约2020年10月以来新低。 后市展望 关于后市，一德期货资深分析师李金涛/F3015806、Z0013195/认为： 粕类定价主要看大豆，今年的特点是上半年南美丰产，下半年美国也丰收，大豆库存压力非常大，全球呈现供应过剩趋势，导致大豆价格全年是走弱的趋势。目前关注点在南美这一季的种植情况，巴西播种虽然有所推迟，但目前推进比较顺利。在排除天气因素和贸易风险后，24-25季全球可能要继续实现创记录产量，这主要是因为南美种植面积保持高增长。另外中国大豆库存仍然在比较高状态，尤其在美国大选当口更是大量进口大豆，导致库存积压。未来全球三大产区本土压榨量提高，全球压榨产能更加过剩，库存出清也比较困难。而且全球植物油库存相对比较低，压榨有利润情况下加剧豆粕继续过剩。因此从大豆产量预期和库存角度，未来很长时间内豆粕会被压制在低位运行。短期风险点在于未来60-90天降雨状况很关键。另外特朗普上台后的关税政策引发贸易不确定因素也是明年着重关注的。 对于当前的两粕，你怎么看？ “留言”聊一聊！ 编辑：武宇杰 审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/ 复核：何牧 报告制作日期：2024年11月15日 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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