【交易早参】沪镍、焦煤跌势明朗,玻璃卖看涨期权策略仍最优-20241115
（以下内容从兴业期货《【交易早参】沪镍、焦煤跌势明朗,玻璃卖看涨期权策略仍最优-20241115》研报附件原文摘录）
品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是纸浆、菜籽和液化石油气；跌幅居前的是碳酸锂、玻璃和沪锡。 从板块整体表现看，农产品部分上涨，有色、黑色、股指下跌。 资金流入 资金流入前三名为纸浆、螺纹钢和生猪；流出前三名分别为IF、IC和IH。 从板块资金流动情况来看，黑色多数流入，股指、能化多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、碳酸锂和菜油；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，有色、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 美联储主席鲍威尔表示，因经济表现强劲，可谨慎考虑进一步降息决策。 行业要闻 据国家数据局，将持续深化数据要素市场化配置改革、加强数据基础设施和标准化建设等。 财经日历 1.10:00 我国10月城镇固定资产投资总额增速； 2.10:00 我国10月社会消费品零售总额增速； 3.10:00 我国10月规模以上工业增加值增速； 4.21:30 美国10月零售销售额增速。 金融衍生品 股指期货 整体无转势信号，沪深300期指多单耐心持有 近日A股整体呈回调态势，但关键位支撑良好、且微观价格结构亦有积极指引，技术面整体无转势信号。而国内积极政策仍在持续强化、基本面则有边际改善信号，利于提振市场风险偏好和盈利修复预期。总体看，A股推涨动能依旧明确，多头策略依旧占优。再考虑具体分类指数，当前价值、成长板块均有较明确利多映射，而沪深300指数兼容性最高、且盘面表现亦最稳健，多单耐心持有。 国债期货 高估值格局未变，债市上方承压 昨日国债期货走势略有分化，长端弱于短端，TS、TF、T主力合约较上一日收盘上涨0.04%、0.05%、0%、TL下跌0.26%。宏观方面，市场对国内稳增长预期仍保持谨慎乐观，美元指数近期持续走强，昨日盘中一度站上106关口，汇率压力有所增加。流动性方面，央行继续在公开市场转为净投放，资金成本略显宽松。置换存量隐性债务的再融资专项债发行启动，关注年内供给压力。综合来看，当前海内外宏观均存较大不确定性，财政与货币共同发力，市场预期反复，但汇率压力及债券供给担忧仍存，叠加当前长债仍处偏高水平，上方压力仍将延续，而短端受流动性影响更为直接，或相对平稳。 有色金属 沪金 短期出现显著回调，黄金下行趋势放缓 行情走势，美元指数大选后维持高位，黄金短线承压延续。海外市场看，纽约继续下跌，周二当日全天震荡下行-0.61%；国内市场看，沪金主力合约夜盘持续走弱0.82%。市场资金偏好发生转变，美债实际利率走强，黄金继续承压。 宏观经济，美国通胀数据小幅升温，就业市场维持景气。当周首次申请失业金人数下降至6个月以来的最低水平，低于预期；美联储降息将更加侧重推动劳动力市场，市场预期12月美联储降息P概率回落至58.6%，仍需关注主席发言。 地缘政治，中东空袭依然频发，俄乌地区紧张延续。以色列对大马士革及郊区发动两次空袭，15人丧生；根据美国、韩国和乌克兰的情报评估，最多达1.2万朝鲜军人已被派至俄罗斯。全球地区性冲突事件维持，地缘政治紧张难改。 综上所述，美联储后续降息路径生变，美元近期维持明显强势。市场持续进行特朗普2.0交易，短期黄金上方压力加深；市场资金呈现净流出，短期避险需求进一步下滑。黄金后续走势侧重实际利率变动方向，技术面暂无企稳信号。 沪铜 美元指数延续强势，铜价上方压力仍存 昨日铜价早盘延续跌势，夜盘小幅反弹。海外宏观方面，美联储主席鲍威尔对降息表达了较为谨慎的态度，美元指数延续强势，盘中一度站上107关口。国内方面，市场对稳增长政策预期仍保持谨慎乐观。供给方面，冶炼加工费有所抬升，但铜矿供给偏紧结构短期难以转变，冶炼利润仍处偏低水平，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，海外需求预期整体较为谨慎，而国内稳增长政策发力预期仍较强，或存增量空间。但短期内下游正处消费淡季，仍需关注订单改善情况。综合而言，近期美元指数强势对铜价形成拖累，但近日持续下跌后低价对采购需求略有提振。但短期来看需求端实质性改善仍有限，铜价上方压力仍存。而中长期来看，供给紧平衡结构仍将延续。 沪铝及氧化铝 市场分歧持续，氧化铝上方压力仍存 昨日氧化铝及电解铝价格早盘夜盘弱势，夜盘出现反弹，但幅度较小。 海外宏观方面，美联储主席鲍威尔对降息表达了较为谨慎的态度，美元指数延续强势，盘中一度站上107关口。国内方面，市场对稳增长政策预期仍保持谨慎乐观。 氧化铝方面，现货价格仍表现坚挺，仍在持续上涨，铝土矿供给担忧导致的偏紧格局仍未有改变。但当期价格估值过高结构明确，叠加远期矿石及产能增长预期均较为明确，进一步向上动能不足。 电解铝方面，在产能天花板明确、需求在稳增长政策预期下较为乐观的情况下，下方支撑较强。但近期氧化铝价格上行动能减缓，而需求将逐步进入淡季，且在前期快速抬升后，短期向上动能或减弱。 综合来看，电解铝供给约束明确且刚性较强，下方仍有支撑，但近期美元指数强势对有色金属板块整体存在一定拖累，且成本端上行受阻，而需求端暂未有实质性利多，价格向上动能不足。氧化铝方面，现货供需仍偏紧，但远期转宽松预期延续，且近期做多情绪有所减弱，价格上方承压。而当前远近月合约倒挂幅度仍较深，价差存修复需求。 沪镍 库存高企，镍价弱势延续 上一交易日SMM1#电解镍平均价125675元/吨，相较前值下跌1325元/吨。期货方面，昨日沪镍持仓量与成交量继续增加，夜盘低开震荡，收于123420元/吨。 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对有色板块利空影响显著。 供应方面，菲律宾进入雨季，菲矿供应减少，但印尼RKAB审批放量加强宽松预期，矿端价格高位整理；镍铁端随着印尼产量恢复、新增项目投产，10月镍铁产量环比增加7.11%，同时下游终端需求不佳，价格回落；中间品产能产量持续爬坡，10月印尼MHP产量同比增加93.45%，高冰镍、MHP出口量持续恢复；纯镍端，产能产量持续扩张，库存进一步累积。 需求方面，不锈钢进入消费淡季，终端需求表现疲软；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，10月装车量占比降至20.6%，环比、同比进一步走弱，对镍需求难有提振。 综上所述，基本面延续过剩，库存进一步累积，同时美元强势，有色板块整体承压，镍价延续弱势，空头继续持有。 新能源金属 碳酸锂 市场交投意愿提升，锂价波动情况加剧 供应方面，国内周度产量快速回暖，上游产品去库力度放缓。盐湖提锂开工基本持平，辉石提锂产量持续增长，云母企业开工大幅提振，右侧矿山成本压力下滑，全球主流项目均已投建生产。海外视角看，非洲新建项目扰动、南美智利出口回暖、澳洲矿山调整计划。上游供应持续提升，关注库存变动趋势。 需求方面，材料厂原料库存回落，整体排产优于市场预期。全球市场增速放缓，国内销量相对维稳，欧美市场政策波动，新兴市场规模小。短期国内排产维持旺盛，下游需求未出现明显拐点，部分海外需求可能前置释放。电车渗透率维持高位，招投标政策有好转。11月消费超市场预期，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处78950元/吨，期现价差变至-1550。基差波动持续放大，期货盘面出现回调。上游产量整体上行，下游采购规模回暖，短期供应悲观预期转变。进口锂矿价持续上行，海外矿企生产指引下降但现有规模仍较高；主力合约首次升水远月，关注现货流通货源规模。 总体而言，锂价短期出现反弹，已出现冲高回落情况；国内上游挺价意愿延续，下游采购维持前期规模。现货报价上涨，价差结构近期发生大幅转变，锂资源进口环比持平。昨日期货高位回调，总持仓增长而成交持续增加；动力电池销售良好，下游排产无环比回落，但利多因素充分计价，盘面处宽幅震荡。 工业硅 短期下游对工业硅难有更多需求，价格偏空运行 供应方面，新疆供给维持高位维稳，而云南和四川因进入枯水期，电价上调，成本上行，部分硅厂陆续停炉；西南与西北合计来看，预计11月产量环比减少约3.5万吨。该供应减量影响相对有限，难以扭转整体供应过剩的格局。 需求端，有机硅处于行业淡季，业内人士对市场看空心态较重，下游客户表示在观望；多晶硅下游拉晶头部及专业化厂商依旧维持调降开工的策略，本月减产、停产仍是硅片环节的主线，使得拉晶端对多晶硅的实际消耗量持续缩减，多晶硅签单出货压力继续增加。此外南方地区下游多晶硅厂停产较多，对工业硅的采购需求较少。 总体而言，工业硅市场供需基本面偏弱，短期下游对工业硅难有更多需求，建议前期空头策略继续持有。 黑色金属 钢矿 基本面定价驱动增强，黑色金属震荡偏弱运行 螺纹 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对商品金融属性偏利空。中观方面，本周钢联小样本数据，螺纹供给平稳需求小幅增加，库存延续增加，周产量环比微增0.23万吨至233.94万吨，周度表需环比小幅增加2.25万吨至230.84万吨，总库存环比增加3.1万吨至445.49万吨。建筑工地资金到位率环比改善，但传统建筑钢材需求淡季临近。后续钢材冬储以及淡季供给约束较为关键。据了解今年市场冬储意愿偏弱，淡季钢厂卖保意愿较强。同时，京津冀地区环保限产政策依然不明确，螺纹供给约束主要依赖钢厂盈利。综上所述，预计螺纹期价震荡偏弱运行，近月卖保压力相对偏强，5月底部存在政策预期支撑。 热卷 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对商品金融属性偏利空。中观方面，本周钢联小样本数据，热卷供需双双下降，库存继续下降，其中周产量环比减少3.01万吨至308.51万吨，周度表需环比减少1.53万吨至317.49万吨，总库存环比减少8.98万吨至322.29万吨。热卷需求偏韧性，但际上也面临国内两新政策资金额度使用完毕，以及出口利润收窄的影响。后续至春节期间热卷供给约束也较为关键。本周高炉铁水日产不降反增1.88万吨至235.94万吨，目前为止京津冀地区采暖季限产政策仍无消息，供给约束取决于钢厂盈利能力。综合看，预计本周热卷价格震荡偏弱运行，底部支撑看国内政策以及原料价格底。 铁矿 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对商品金融属性偏利空。中观方面。进入11月下旬后，铁矿消费主要面临钢材消费淡季临近、以及限产政策的压制。目前京津冀地区采暖季限产政策仍无确定消息。高炉生产取决于钢厂盈利能力，本周高炉铁水日产不降反增1.88万吨至235.94万吨。钢厂原料冬储也是铁矿需求另一潜在支撑，本周钢厂进口矿库存环比降76.78万吨至9053.73万吨，潜在补库空间较为可观。铁矿供给偏宽松的格局基本明牌，4季度进口矿供给环比、同比有小幅增量，到港量维持高位。47港进口矿库存窄幅波动，录得1.586亿吨。综上所述，预计本周铁矿价格震荡偏弱，下方关注740和680两道支撑。 煤焦 上游累库压力进一步增大，原料价格维持弱势 焦炭 供应方面，焦炭提降伴随原料煤降价，焦企尚有盈利空间，焦炉开工率并未明显下滑，仅部分地区因环保因素执行减产。需求方面，淡季钢材成交状况欠佳，产线检修预期增多，铁水日产阶段性见顶，焦炭现实需求进一步转弱。现货方面，焦炭完成两轮累计100-110元/吨提降，钢厂仍握有较强议价权，现货市场下行趋势难改。综合来看，铁水日产见顶、焦炭刚需回落，且淡季预期拖累下游补库，现货市场完成两轮降价，焦炭期价延续偏弱走势，关注后续提降轮次及冬储预期。 焦煤 产地煤方面，年末矿井提产积极性不佳，但生产调节难改供给偏宽松局面，矿端焦煤库存继续积累；进口煤方面，海外焦煤性价比优势虽仍突出，中蒙口岸库存压力不减，市场看空情绪使得口岸交投较为冷清。需求方面，终端淡季临近、钢材消费欠佳，钢焦企业生产环节存在边际走弱预期，带动采购补库力度进一步下滑，坑口成交表现羸弱。综合来看，传统淡季制约下游生产环节，且钢焦企业对原料备货积极性不高，矿端累库压力继续增强，坑口成交氛围悲观，焦煤价格走势仍将承压，关注后续冬储预期。 纯碱 玻璃上方阻力明确，继续持有卖出看涨期权 纯碱 供给端，10月以来高成本碱厂已陆续减产，目前为止海化、海天、三友、金山等大型碱厂或多或少都有检修，本周纯碱周度产量已跌破70万吨，录得69.53万吨，关注行业是否会有新一轮联合减产行动发生。需求端，玻璃日度产能已低于24.95万吨，对应纯碱周度刚需日耗63-64万吨。总量上，刚需小于供给，且中游社会库存偏高，本周增至37万吨，对盘面或形成潜在抛压。边际上，下游玻璃厂盈利、现金流改善，关注下游潜在补库可能。策略上，纯碱01合约空单配合止损线耐心持有。 浮法玻璃 稳地产政策接连推出，10月以来二手房成交显著好于去年同期。当前玻璃需求正处于传统旺季后半段，叠加玻璃运行产能持续收缩，截至本周玻璃厂已连续7周去库。不过长期看，明年房地产竣工周期下行压力依然较大，稳地产政策能否有效对冲不确定性较高。并且综合考虑玻璃基差偏低，行业盈利明显改善，沙河社会库存偏高，以及旺季过半等因素，玻璃上方阻力明确。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1500看涨期权止盈，新增卖出FG501C1400看涨期权。 能源化工 原油 需求预期不断下调，油价重心下移 供应方面，以色列称特朗普胜选之后伊朗已经放弃了对以色列的报复性，地缘层面对供应端扰动的风险在下降。 机构方面，IEA公布11月月报，将今年的石油需求增长预测上调6万桶/日至92万桶/日，主因是欧洲的石油消费量高于预期；对明年的预测下降了1万桶/日至99万桶/日。另外IEA预测明年石油供应过剩115万桶/日。通过近期各大机构判断，明年原油市场供应过剩担忧较强。 总体而言，OPEC+减产支撑力度在逐步减弱，随着需求预期不断下调，油市重心下移是共识，但运行节奏仍存在变数。 聚酯 供应增长、成本偏弱，聚酯震荡下行 PTA供应方面，独山能源、虹港石化检修结束重启，仪征化纤一条线检修，福化上游故障。前期检修装置重启，国内供应持续增量，预计PTA将面临累库压力。 乙二醇供应方面，近期多套装置重启，包括通辽金煤、新建天业、山西阳煤和广西华谊，后续装置提负重启预期增加。目前负荷67.8%，环比上升1.3%，其中煤化工61.7%，乙烯制71.3%。港口库存60.5万吨，较上周累库3.4万吨。 需求方面，聚酯开工维持在88%水平，织造11月上旬生产积极性尚可，但需关注中旬后市场需求能否持续。 总体而言，PTA市场短期内难以摆脱供需宽松的局面，同时成本端价格支撑偏弱，预计聚酯端价格震荡下行。 甲醇 产量下降，衍生品市场情绪看多 本周新增4套装置检修，全国甲醇装置开工率下降1.55%，产量减少2.9万吨至186万吨。下周检修装置进一步增多，产量预计小幅下降。下游仅MTBE开工率下降3%，其他变化都在±1%以内，当前需求良好，给予甲醇现货价格极强支撑。进入冬季后，煤炭价格保持稳定，除环渤海港口库存增加外，其他各环节库存无明显变化。甲醇期货前二十席位净空持仓减少至5万手以下，达到9月以来最低水平，同时看涨期权成交始终是看跌的1.5倍以上，反映了衍生品市场情绪看多，随着气头装置检修利好兑现，甲醇期货存在100元/吨上行空间。 聚烯烃 塑料加速上涨，L-PP持续走扩 美国经济强劲，美联储计划按兵不动，12月降息概率大幅降低，利空商品。本周PE产量增加2.8%，PP产量减少0.5%。下周中石化部分装置即将检修，产量预计小幅下降。本周PE下游开工率下降-0.17%，除注塑开工率上升外其他均下降。PP下游开工率上升0.17%，管材开工率加速上升。目前原油价格缺乏明确指引，随着宏观和中观预期宽幅波动，但最近一个月PE走势独立，与原油甚至呈现负相关性。周四夜盘PE期货价格冲高，基本面无新增利好驱动，更多是在修复基差，此外L-PP最高达到896元/吨，建议于900元/吨或更高止盈。 橡胶 原料增产预期较强，胶价延续偏弱震荡 供给方面：ANRPC各产区陆续迎来旺产季，泰国南部割胶作业恢复当中，国内生产环节亦有改善趋势，且NOAA数据显示今冬拉尼娜事件发生强度及持续周期或不及此前预期，极端天气对天胶供给端的影响有望减弱。 需求方面：以旧换新政策不断发力，财政补贴激发市场消费潜力，乘用车零售增速可观，乐观需求预期逐步兑现，但注意到轮胎企业产成品进入季节性累库阶段，产线开工率边际小幅回落，同时需关注政策端对未来车市需求的透支。 库存方面：沪胶仓单处于低位、20号胶仓单继续下降，但海外资源集中到港，入库率增高使得港口橡胶加速累库，结构性库存压力显现。 核心观点：政策驱动车市增长，年末市场消费潜力仍有增长空间，但轮胎环节出现累库迹象，而天胶供给端扰动减弱，原料生产季节性放量，成本支撑同步下修，胶价预计维持弱势震荡格局，卖看涨期权头寸持有。 免责声明 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品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是纸浆、菜籽和液化石油气；跌幅居前的是碳酸锂、玻璃和沪锡。 从板块整体表现看，农产品部分上涨，有色、黑色、股指下跌。 资金流入 资金流入前三名为纸浆、螺纹钢和生猪；流出前三名分别为IF、IC和IH。 从板块资金流动情况来看，黑色多数流入，股指、能化多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、碳酸锂和菜油；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，有色、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 美联储主席鲍威尔表示，因经济表现强劲，可谨慎考虑进一步降息决策。 行业要闻 据国家数据局，将持续深化数据要素市场化配置改革、加强数据基础设施和标准化建设等。 财经日历 1.10:00 我国10月城镇固定资产投资总额增速； 2.10:00 我国10月社会消费品零售总额增速； 3.10:00 我国10月规模以上工业增加值增速； 4.21:30 美国10月零售销售额增速。 金融衍生品 股指期货 整体无转势信号，沪深300期指多单耐心持有 近日A股整体呈回调态势，但关键位支撑良好、且微观价格结构亦有积极指引，技术面整体无转势信号。而国内积极政策仍在持续强化、基本面则有边际改善信号，利于提振市场风险偏好和盈利修复预期。总体看，A股推涨动能依旧明确，多头策略依旧占优。再考虑具体分类指数，当前价值、成长板块均有较明确利多映射，而沪深300指数兼容性最高、且盘面表现亦最稳健，多单耐心持有。 国债期货 高估值格局未变，债市上方承压 昨日国债期货走势略有分化，长端弱于短端，TS、TF、T主力合约较上一日收盘上涨0.04%、0.05%、0%、TL下跌0.26%。宏观方面，市场对国内稳增长预期仍保持谨慎乐观，美元指数近期持续走强，昨日盘中一度站上106关口，汇率压力有所增加。流动性方面，央行继续在公开市场转为净投放，资金成本略显宽松。置换存量隐性债务的再融资专项债发行启动，关注年内供给压力。综合来看，当前海内外宏观均存较大不确定性，财政与货币共同发力，市场预期反复，但汇率压力及债券供给担忧仍存，叠加当前长债仍处偏高水平，上方压力仍将延续，而短端受流动性影响更为直接，或相对平稳。 有色金属 沪金 短期出现显著回调，黄金下行趋势放缓 行情走势，美元指数大选后维持高位，黄金短线承压延续。海外市场看，纽约继续下跌，周二当日全天震荡下行-0.61%；国内市场看，沪金主力合约夜盘持续走弱0.82%。市场资金偏好发生转变，美债实际利率走强，黄金继续承压。 宏观经济，美国通胀数据小幅升温，就业市场维持景气。当周首次申请失业金人数下降至6个月以来的最低水平，低于预期；美联储降息将更加侧重推动劳动力市场，市场预期12月美联储降息P概率回落至58.6%，仍需关注主席发言。 地缘政治，中东空袭依然频发，俄乌地区紧张延续。以色列对大马士革及郊区发动两次空袭，15人丧生；根据美国、韩国和乌克兰的情报评估，最多达1.2万朝鲜军人已被派至俄罗斯。全球地区性冲突事件维持，地缘政治紧张难改。 综上所述，美联储后续降息路径生变，美元近期维持明显强势。市场持续进行特朗普2.0交易，短期黄金上方压力加深；市场资金呈现净流出，短期避险需求进一步下滑。黄金后续走势侧重实际利率变动方向，技术面暂无企稳信号。 沪铜 美元指数延续强势，铜价上方压力仍存 昨日铜价早盘延续跌势，夜盘小幅反弹。海外宏观方面，美联储主席鲍威尔对降息表达了较为谨慎的态度，美元指数延续强势，盘中一度站上107关口。国内方面，市场对稳增长政策预期仍保持谨慎乐观。供给方面，冶炼加工费有所抬升，但铜矿供给偏紧结构短期难以转变，冶炼利润仍处偏低水平，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，海外需求预期整体较为谨慎，而国内稳增长政策发力预期仍较强，或存增量空间。但短期内下游正处消费淡季，仍需关注订单改善情况。综合而言，近期美元指数强势对铜价形成拖累，但近日持续下跌后低价对采购需求略有提振。但短期来看需求端实质性改善仍有限，铜价上方压力仍存。而中长期来看，供给紧平衡结构仍将延续。 沪铝及氧化铝 市场分歧持续，氧化铝上方压力仍存 昨日氧化铝及电解铝价格早盘夜盘弱势，夜盘出现反弹，但幅度较小。 海外宏观方面，美联储主席鲍威尔对降息表达了较为谨慎的态度，美元指数延续强势，盘中一度站上107关口。国内方面，市场对稳增长政策预期仍保持谨慎乐观。 氧化铝方面，现货价格仍表现坚挺，仍在持续上涨，铝土矿供给担忧导致的偏紧格局仍未有改变。但当期价格估值过高结构明确，叠加远期矿石及产能增长预期均较为明确，进一步向上动能不足。 电解铝方面，在产能天花板明确、需求在稳增长政策预期下较为乐观的情况下，下方支撑较强。但近期氧化铝价格上行动能减缓，而需求将逐步进入淡季，且在前期快速抬升后，短期向上动能或减弱。 综合来看，电解铝供给约束明确且刚性较强，下方仍有支撑，但近期美元指数强势对有色金属板块整体存在一定拖累，且成本端上行受阻，而需求端暂未有实质性利多，价格向上动能不足。氧化铝方面，现货供需仍偏紧，但远期转宽松预期延续，且近期做多情绪有所减弱，价格上方承压。而当前远近月合约倒挂幅度仍较深，价差存修复需求。 沪镍 库存高企，镍价弱势延续 上一交易日SMM1#电解镍平均价125675元/吨，相较前值下跌1325元/吨。期货方面，昨日沪镍持仓量与成交量继续增加，夜盘低开震荡，收于123420元/吨。 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对有色板块利空影响显著。 供应方面，菲律宾进入雨季，菲矿供应减少，但印尼RKAB审批放量加强宽松预期，矿端价格高位整理；镍铁端随着印尼产量恢复、新增项目投产，10月镍铁产量环比增加7.11%，同时下游终端需求不佳，价格回落；中间品产能产量持续爬坡，10月印尼MHP产量同比增加93.45%，高冰镍、MHP出口量持续恢复；纯镍端，产能产量持续扩张，库存进一步累积。 需求方面，不锈钢进入消费淡季，终端需求表现疲软；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，10月装车量占比降至20.6%，环比、同比进一步走弱，对镍需求难有提振。 综上所述，基本面延续过剩，库存进一步累积，同时美元强势，有色板块整体承压，镍价延续弱势，空头继续持有。 新能源金属 碳酸锂 市场交投意愿提升，锂价波动情况加剧 供应方面，国内周度产量快速回暖，上游产品去库力度放缓。盐湖提锂开工基本持平，辉石提锂产量持续增长，云母企业开工大幅提振，右侧矿山成本压力下滑，全球主流项目均已投建生产。海外视角看，非洲新建项目扰动、南美智利出口回暖、澳洲矿山调整计划。上游供应持续提升，关注库存变动趋势。 需求方面，材料厂原料库存回落，整体排产优于市场预期。全球市场增速放缓，国内销量相对维稳，欧美市场政策波动，新兴市场规模小。短期国内排产维持旺盛，下游需求未出现明显拐点，部分海外需求可能前置释放。电车渗透率维持高位，招投标政策有好转。11月消费超市场预期，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处78950元/吨，期现价差变至-1550。基差波动持续放大，期货盘面出现回调。上游产量整体上行，下游采购规模回暖，短期供应悲观预期转变。进口锂矿价持续上行，海外矿企生产指引下降但现有规模仍较高；主力合约首次升水远月，关注现货流通货源规模。 总体而言，锂价短期出现反弹，已出现冲高回落情况；国内上游挺价意愿延续，下游采购维持前期规模。现货报价上涨，价差结构近期发生大幅转变，锂资源进口环比持平。昨日期货高位回调，总持仓增长而成交持续增加；动力电池销售良好，下游排产无环比回落，但利多因素充分计价，盘面处宽幅震荡。 工业硅 短期下游对工业硅难有更多需求，价格偏空运行 供应方面，新疆供给维持高位维稳，而云南和四川因进入枯水期，电价上调，成本上行，部分硅厂陆续停炉；西南与西北合计来看，预计11月产量环比减少约3.5万吨。该供应减量影响相对有限，难以扭转整体供应过剩的格局。 需求端，有机硅处于行业淡季，业内人士对市场看空心态较重，下游客户表示在观望；多晶硅下游拉晶头部及专业化厂商依旧维持调降开工的策略，本月减产、停产仍是硅片环节的主线，使得拉晶端对多晶硅的实际消耗量持续缩减，多晶硅签单出货压力继续增加。此外南方地区下游多晶硅厂停产较多，对工业硅的采购需求较少。 总体而言，工业硅市场供需基本面偏弱，短期下游对工业硅难有更多需求，建议前期空头策略继续持有。 黑色金属 钢矿 基本面定价驱动增强，黑色金属震荡偏弱运行 螺纹 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对商品金融属性偏利空。中观方面，本周钢联小样本数据，螺纹供给平稳需求小幅增加，库存延续增加，周产量环比微增0.23万吨至233.94万吨，周度表需环比小幅增加2.25万吨至230.84万吨，总库存环比增加3.1万吨至445.49万吨。建筑工地资金到位率环比改善，但传统建筑钢材需求淡季临近。后续钢材冬储以及淡季供给约束较为关键。据了解今年市场冬储意愿偏弱，淡季钢厂卖保意愿较强。同时，京津冀地区环保限产政策依然不明确，螺纹供给约束主要依赖钢厂盈利。综上所述，预计螺纹期价震荡偏弱运行，近月卖保压力相对偏强，5月底部存在政策预期支撑。 热卷 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对商品金融属性偏利空。中观方面，本周钢联小样本数据，热卷供需双双下降，库存继续下降，其中周产量环比减少3.01万吨至308.51万吨，周度表需环比减少1.53万吨至317.49万吨，总库存环比减少8.98万吨至322.29万吨。热卷需求偏韧性，但际上也面临国内两新政策资金额度使用完毕，以及出口利润收窄的影响。后续至春节期间热卷供给约束也较为关键。本周高炉铁水日产不降反增1.88万吨至235.94万吨，目前为止京津冀地区采暖季限产政策仍无消息，供给约束取决于钢厂盈利能力。综合看，预计本周热卷价格震荡偏弱运行，底部支撑看国内政策以及原料价格底。 铁矿 宏观方面，国内宏观进入阶段性政策真空期，等待12月重要会议对明年经济政策的安排部署；美联储主席释放鹰派信号，市场对12月降息预期下修，美元指数最高突破107，对商品金融属性偏利空。中观方面。进入11月下旬后，铁矿消费主要面临钢材消费淡季临近、以及限产政策的压制。目前京津冀地区采暖季限产政策仍无确定消息。高炉生产取决于钢厂盈利能力，本周高炉铁水日产不降反增1.88万吨至235.94万吨。钢厂原料冬储也是铁矿需求另一潜在支撑，本周钢厂进口矿库存环比降76.78万吨至9053.73万吨，潜在补库空间较为可观。铁矿供给偏宽松的格局基本明牌，4季度进口矿供给环比、同比有小幅增量，到港量维持高位。47港进口矿库存窄幅波动，录得1.586亿吨。综上所述，预计本周铁矿价格震荡偏弱，下方关注740和680两道支撑。 煤焦 上游累库压力进一步增大，原料价格维持弱势 焦炭 供应方面，焦炭提降伴随原料煤降价，焦企尚有盈利空间，焦炉开工率并未明显下滑，仅部分地区因环保因素执行减产。需求方面，淡季钢材成交状况欠佳，产线检修预期增多，铁水日产阶段性见顶，焦炭现实需求进一步转弱。现货方面，焦炭完成两轮累计100-110元/吨提降，钢厂仍握有较强议价权，现货市场下行趋势难改。综合来看，铁水日产见顶、焦炭刚需回落，且淡季预期拖累下游补库，现货市场完成两轮降价，焦炭期价延续偏弱走势，关注后续提降轮次及冬储预期。 焦煤 产地煤方面，年末矿井提产积极性不佳，但生产调节难改供给偏宽松局面，矿端焦煤库存继续积累；进口煤方面，海外焦煤性价比优势虽仍突出，中蒙口岸库存压力不减，市场看空情绪使得口岸交投较为冷清。需求方面，终端淡季临近、钢材消费欠佳，钢焦企业生产环节存在边际走弱预期，带动采购补库力度进一步下滑，坑口成交表现羸弱。综合来看，传统淡季制约下游生产环节，且钢焦企业对原料备货积极性不高，矿端累库压力继续增强，坑口成交氛围悲观，焦煤价格走势仍将承压，关注后续冬储预期。 纯碱 玻璃上方阻力明确，继续持有卖出看涨期权 纯碱 供给端，10月以来高成本碱厂已陆续减产，目前为止海化、海天、三友、金山等大型碱厂或多或少都有检修，本周纯碱周度产量已跌破70万吨，录得69.53万吨，关注行业是否会有新一轮联合减产行动发生。需求端，玻璃日度产能已低于24.95万吨，对应纯碱周度刚需日耗63-64万吨。总量上，刚需小于供给，且中游社会库存偏高，本周增至37万吨，对盘面或形成潜在抛压。边际上，下游玻璃厂盈利、现金流改善，关注下游潜在补库可能。策略上，纯碱01合约空单配合止损线耐心持有。 浮法玻璃 稳地产政策接连推出，10月以来二手房成交显著好于去年同期。当前玻璃需求正处于传统旺季后半段，叠加玻璃运行产能持续收缩，截至本周玻璃厂已连续7周去库。不过长期看，明年房地产竣工周期下行压力依然较大，稳地产政策能否有效对冲不确定性较高。并且综合考虑玻璃基差偏低，行业盈利明显改善，沙河社会库存偏高，以及旺季过半等因素，玻璃上方阻力明确。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1500看涨期权止盈，新增卖出FG501C1400看涨期权。 能源化工 原油 需求预期不断下调，油价重心下移 供应方面，以色列称特朗普胜选之后伊朗已经放弃了对以色列的报复性，地缘层面对供应端扰动的风险在下降。 机构方面，IEA公布11月月报，将今年的石油需求增长预测上调6万桶/日至92万桶/日，主因是欧洲的石油消费量高于预期；对明年的预测下降了1万桶/日至99万桶/日。另外IEA预测明年石油供应过剩115万桶/日。通过近期各大机构判断，明年原油市场供应过剩担忧较强。 总体而言，OPEC+减产支撑力度在逐步减弱，随着需求预期不断下调，油市重心下移是共识，但运行节奏仍存在变数。 聚酯 供应增长、成本偏弱，聚酯震荡下行 PTA供应方面，独山能源、虹港石化检修结束重启，仪征化纤一条线检修，福化上游故障。前期检修装置重启，国内供应持续增量，预计PTA将面临累库压力。 乙二醇供应方面，近期多套装置重启，包括通辽金煤、新建天业、山西阳煤和广西华谊，后续装置提负重启预期增加。目前负荷67.8%，环比上升1.3%，其中煤化工61.7%，乙烯制71.3%。港口库存60.5万吨，较上周累库3.4万吨。 需求方面，聚酯开工维持在88%水平，织造11月上旬生产积极性尚可，但需关注中旬后市场需求能否持续。 总体而言，PTA市场短期内难以摆脱供需宽松的局面，同时成本端价格支撑偏弱，预计聚酯端价格震荡下行。 甲醇 产量下降，衍生品市场情绪看多 本周新增4套装置检修，全国甲醇装置开工率下降1.55%，产量减少2.9万吨至186万吨。下周检修装置进一步增多，产量预计小幅下降。下游仅MTBE开工率下降3%，其他变化都在±1%以内，当前需求良好，给予甲醇现货价格极强支撑。进入冬季后，煤炭价格保持稳定，除环渤海港口库存增加外，其他各环节库存无明显变化。甲醇期货前二十席位净空持仓减少至5万手以下，达到9月以来最低水平，同时看涨期权成交始终是看跌的1.5倍以上，反映了衍生品市场情绪看多，随着气头装置检修利好兑现，甲醇期货存在100元/吨上行空间。 聚烯烃 塑料加速上涨，L-PP持续走扩 美国经济强劲，美联储计划按兵不动，12月降息概率大幅降低，利空商品。本周PE产量增加2.8%，PP产量减少0.5%。下周中石化部分装置即将检修，产量预计小幅下降。本周PE下游开工率下降-0.17%，除注塑开工率上升外其他均下降。PP下游开工率上升0.17%，管材开工率加速上升。目前原油价格缺乏明确指引，随着宏观和中观预期宽幅波动，但最近一个月PE走势独立，与原油甚至呈现负相关性。周四夜盘PE期货价格冲高，基本面无新增利好驱动，更多是在修复基差，此外L-PP最高达到896元/吨，建议于900元/吨或更高止盈。 橡胶 原料增产预期较强，胶价延续偏弱震荡 供给方面：ANRPC各产区陆续迎来旺产季，泰国南部割胶作业恢复当中，国内生产环节亦有改善趋势，且NOAA数据显示今冬拉尼娜事件发生强度及持续周期或不及此前预期，极端天气对天胶供给端的影响有望减弱。 需求方面：以旧换新政策不断发力，财政补贴激发市场消费潜力，乘用车零售增速可观，乐观需求预期逐步兑现，但注意到轮胎企业产成品进入季节性累库阶段，产线开工率边际小幅回落，同时需关注政策端对未来车市需求的透支。 库存方面：沪胶仓单处于低位、20号胶仓单继续下降，但海外资源集中到港，入库率增高使得港口橡胶加速累库，结构性库存压力显现。 核心观点：政策驱动车市增长，年末市场消费潜力仍有增长空间，但轮胎环节出现累库迹象，而天胶供给端扰动减弱，原料生产季节性放量，成本支撑同步下修，胶价预计维持弱势震荡格局，卖看涨期权头寸持有。 免责声明 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