早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（基本面暂无明显压力，铝价或震荡企稳） 美元持续走强施压小，外盘金属延续弱势。LME三月期铝价跌0.18%至2523.5美元/吨。国内夜盘则震荡反弹，沪铝主力合约收高于20770元/吨。早间现货市场交投活跃，华东市场也由弱转暖，下游接货增多，持货商也由出货换现转为挺价，贸易商接货也较积极。华东市场主流成交价格在20630元/吨上下，较期货升水20左右。华南市场维持活跃状态，贸易商入市揽货，下游按需采购，总体成交较好。广东主流成交价格在20560元/吨上下。价格重心大幅回落后，消费表现出较大弹性。当前供需基本面实际变化不大，少量产能投放，产量波动较小。消费虽有积极性趋弱态势，但有较强韧性。短期宏观预期仍主导市场情绪。操作上建议关注宏观情绪改善后反弹机会。 铜：★☆☆（铜价下跌提振消费，基本面边际好转） 隔夜铜价底部反弹，主力2412合约收于73610元/吨，涨幅0.6%。特朗普胜选后，美元指数开始暴涨，而且其组建内阁持续扰动市场神经，市场对特朗普相关政策将对国内经济造成冲击的担忧情绪攀升；人民币大幅贬值，股市也有所回落。上周财政部明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。国内财政政策刺激力度不及预期，海外不确定性增加，美元指数压制，铜价破位下跌。从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快，据SMM数据本周国内铜社会库存下降2.82万吨。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。后续国内或延续降库，铜基本面利多因素在累积。关注宏观情绪稳定后，铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（LME持续累库拖累镍价，但下方空间有限） 隔夜镍价延续跌势，主力2412合约收于123420元/吨，跌幅1.17%。昨日LME镍库存大幅累库3132吨，全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（基本面支撑强劲 锌价下跌空间有限） 隔夜美国就业数据好于预期，而后鲍威尔发言表示，美联储不“急于”降低利率，市场对降息押注再度回落，沪锌主力2412合约收于24640元/吨，涨幅0.72%。昨日国内现货市场，现货升水持稳，成交不如昨日。基本面方面，锌市场供应短缺逻辑更为确立，海内外新增产能投放速度一再不及预期，TC整体维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，下游需求整体平稳，在北方环保限产影响下，上周镀锌开工仍有边际回升，据了解下游仍有压单、等待低价补库意愿。整体上，此轮中央加杠杆稳经济决心可见，我们对接下去需求仍持相对乐观观点。锌基本面支撑下，预计锌价下跌空间有限。 铅：★☆☆（供需矛盾不大 铅价上行乏力） 昨日国内现货市场，江浙沪原生铅报价贴水小幅收窄，报价坚挺，而下游观望情绪较浓，再生铅继续普遍报平水。废电瓶价格持稳偏强。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降，12月安徽地区部分炼厂也透露计划检修。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.43%，较前一周基本持平，下游采购情绪好转。库存方面，截止本周四国内铅锭社库继续小幅累增至8.43万吨，刷新年内新高。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，预计铅价上行高度或有限。 氧化铝：★★☆（供给端不确定性大现货维持强势，期价震荡调整） 氧化铝期货夜盘先扬后抑，主力合约收涨于5188元/吨。早间现货市场少量高位成交的情况不变，个别电解铝厂刚需采购，贸易商也有接货交长单的行为。现货报价进一步上调，总体上涨至5500元/吨以上。北方进入采暖季，环保扰动的可能性增加。而近期国内无更多新投及复产产能，山东投放的新产能被要求关停置换的老产能，这或引发供应进一步收紧。与此同时海外市场供应同样脆弱，几内亚对GAC的措施其影响继续发酵。短期国内外供应短缺的情况仍难缓解，支撑现货价格继续走强。期货价格受资金行为以及宏观情绪影响，不过在现货持续上涨的支撑下，盘面下方空间或有限。单边谨慎操作。 锡：★☆☆（宏观主导，锡价或逐步筑底） 美元持续走强施压小，外盘金属延续弱势。LME三月期锡价跌2.53%至28925美元/吨。国内夜盘受拖累弱势运行。沪锡主力合约收低于241720元/吨。现货市场表现依旧火热，下游补库情绪高涨，贸易商也有一定惜售情绪，冶炼厂维持挺价态势。总体成交有一定放量。现货升贴水大幅走强。近期国内产量变化不大，不过进口增加明显，市场流通货运充裕，而价格大幅下跌刺激消费回升，也反映消费存在韧性，对价格敏感度高。进口增加有一定压力，不过价格回落消费也有所回升，国内库存转降。近期市场仍受宏观悲观预期主导，另有缅甸佤邦限产的预期影响。但供需基本面未有明显走弱的情况下，预计锡价下方空间有限。建议待宏观情绪改善后逢低做反弹。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（基本面矛盾不大，铁矿石区间震荡） 昨日连铁震荡偏弱运行，01合约收盘756，跌幅0.85%，现货跌幅相对较小，基差略有走扩。近期是宏观会议真空期、市场交易逻辑回归产业，但当前铁矿石基本面亦无突出矛盾来辅助市场确定新方向，因此矿价区间窄幅震荡，波动率下降。具体来看，铁矿石整体供大于需格局下，价格上方长期存压，供应端，近期由于台风天气到港偏低、内矿开工率难以恢复，短期供应压力低于预期；需求端，本周铁水产量回升、疏港保持高位，铁矿石需求表现尚可，但持续性由于季节性问题并不乐观。综合来看，近期铁矿石供应过剩问题暂时并不突出，且还有钢厂冬储补库预期接力，预计短期矿价在市场情绪释放后重回弱势区间震荡。 焦煤：★☆☆（上游库存压力逐渐显现） 周四焦煤期价震荡下跌，截至夜盘主力合约收盘价1263，跌幅-1.14%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1140，环比+0，金泉蒙5#精煤价格1420，环比-0，基差-126。11月宏观预期已在盘面兑现，市场回归产业逻辑。基本面上，焦煤现货价格本周持续走弱，国产主焦煤和配煤价格同步下跌，港口澳煤和俄煤成交清淡，贸易商对高价抵触心理较强。供应矿山开工维持高位，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，铁水日均产量铁水235.94万吨，环比+1.88万吨，略有复产。从盘面来看，宏观会议落地后，现货市场偏弱，短期有回调压力，但焦煤主力01合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间，而且到12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，冬储预期暂不能证伪，下方空间不大。操作上，建议空单继续持有。 焦炭：★☆☆（各环节去库，第三轮提降延至下周） 周四焦炭期价震荡下跌，截止夜盘主力01合约收盘1892，跌幅1.54%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1710，环比-10。基差平水左右。上周第二轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均周内复产，下游钢材价格不佳，压缩原料利润，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面本周各环节均有去库，短期库存压力不明显。盘面来看，周内有第三轮提降预期延期至下周，短期偏弱，但到月底焦炭有冬储需求，下方1-2轮提降空间，跌幅也相对有限。 玻璃：★☆☆（本周主消区产销依旧良好，关注市场情绪变化） 昨日现货均价1401（+1）元/吨，部分企业成交灵活为主。产线上，本周有两条产线点火，共计日产能1700吨，一条产线冷修，涉及日产能700吨。当前整体日熔小幅提升至15.85万吨。需求方面，本周整体产销上，前半周相对较好，后续主产地拿货情绪有所削弱，尤其沙河地区，投机情绪下滑相对较多。在此情形之下，本周厂库去库速度进一步放缓，整体去库158.3万重量箱，区域上：本周依旧仅东北地区维持累库，华北、华东去库相对较多。当前沙河、华中、华东以及东北地区同期库存水平低于去年同期，西南、华南库存相对来讲库存压力相对较大。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底赶工情况。 纯碱：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。当前共计6家氨碱厂降负荷运行，此外部分联碱厂也有降负运行情况（其中包含产能相对较大的金山），因此本周产量上继续维持下降趋势，周度减量1.51万吨。需求方面，订单维持一定刚需，产销维持，整体成交偏灵活为主，更多仍为按需拿货，进行适量的补库。此外下游玻璃厂纯碱库存天数有小幅增加。本周纯碱环比去库2.69万吨，当前已实现连续两周去库，但整体库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。宏观会议/政策基本符合预期，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价延续震荡趋势） 昨日油价仍延续震荡趋势。IEA11月报上调2024年全球石油产品需求增量6万桶/日至92万桶/日，下调2025年全球石油产品需求增量1万桶/日至99万桶/日，预测明年全球供应过剩将超过100万桶/日，达到115万桶/日。晚间EIA周度数据显示，11月8日当周，美国原油产量环比减少10万桶/日至1340万桶/日，原油进口量环比增加26.9万桶/日至650.9万桶/日，原油出口量环比增加59万桶/日至344万桶/日，商业原油库存增加208.9万桶，汽油库存减少440.7万桶，馏分油库存减少106万桶，汽油隐含需求938.3万桶/日，偏中性，符合预期。短期油价仍维持区间震荡，关注中东地缘缓解趋势以及特朗普政策落实情况。 动力煤：★☆☆（市场弱势运行，氛围疲弱，周末冷空气或提振日耗） 前期因换工作面或检修暂停生产的部分煤矿恢复生产，供给整体保持高位。坑口价格小幅调整，发运主打长协，非电需求暂稳，贸易户维持观望。港口价格继续承压，部分贸易商让利出货意愿增加，但需求未有改善，业者多看空后市。进口煤价格上调，外盘报价坚挺，海运费及汇率抬高成本，贸易商利润倒挂加剧，但终端仍较大购买意向。冷空气强势，周末期间将逐步深入至华南地区，中东部多地气温将转为偏低，降至近期的谷底，用电需求将得到一定提振。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。产地供应充裕，长协拉运稳定，港口高位运行；下游拉运刚需为主，近期多封航，北港调出量维持在中位水平，港口保持累库。上旬气温偏暖，日耗驱动不强，但强冷空气影响下，小雪节气前后，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 工业硅：★☆☆（现货市场僵持，需求难有起色；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周四工业硅主力合约收盘价12400，幅度-0.84%，跌105，单日减仓76手；现货价格持稳，交投僵持，硅企情绪低落，部分封盘不报，下游谨慎采购。西南减产仍在持续，而西北仍有企业开炉复产，总产量减量有限，行业供给虽收紧，但仍过剩。多晶硅价格下跌，行业开工保持下降，下游硅片环节依然亏损，减产仍在持续，硅料需求下降。有机硅行业淡季，开工小幅回落，企业欲挺价撑市，但下游需求发力，价格继续承压。铝合金开工平稳，价格下调，下游压价采购。工业硅行业库存环比维持增长，整体水平处于新高。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供给有所收紧，部分品种短缺，成本支撑下，现货价格小幅上涨，但工业硅需求疲弱，且行业库存依然高企，宽松基本面未有转变，硅价继续承压，或维持窄幅震荡为主。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，且新老交割标准切换，叠加旧标仓单消纳问题，盘面或继续保持区间震荡，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限） 11月14日，碳酸锂期货主力LC2501合约下跌3.91%，报收于81000元/吨，成交量85.51万手，持仓量29.35万手，减仓29411手。近期锂价强势上涨主要驱动因素:1.基本面边际转弱趋势未现:(1)需求韧性较强;(2)库存连续去库，且速率未见明显放缓，累库拐点未现。2.前期随着锂价不断下挫，估值偏低，盈亏比良好叠加技术面共振，受资金关注。3.在“低估值+基本面预期差”情况下，对“利多消息较为敏感，配合供应端消息面扰动，拉涨情绪。后续可关注:1.锂价大幅上行出现明显利润空间后代工产量增加情况;2.下游承接力度3.库存拐点情况。现阶段碳酸锂走势受情绪及资金驱动较强，有所脱离基本面，但预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限，不足以改变其整体下行趋势。更建议关注基本面边际出现转弱迹象后的沽空机会。 新湖化工 沥青：★☆☆（需求北弱南强） 本周厂库社会库均下降。山东地区，区内部分炼厂间歇转产渣油，开工有所下滑，消耗库存限量出货。北方多受降雨降温影响需求转弱，但近期南方市场好转，区内资源发货至南方有所增加，整体市场压力可控。华东地区，江苏新海停产、宁波科元仍未出货，区内供应低位对价格形成支撑。需求方面，区内业者多按需采购为主，社会库去库良好。。总体来说，目前北方仍有一定收尾项目，但逐渐转弱，南方进入赶工阶段，盘面价格承压，同时还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（到港量充足） 本周产量减少0.24万吨，降幅0.4%，到港量65万吨，环比增加39万吨，下周到港80万吨。烯烃开工率减少0.4%，本周PDH开工率减少5%至67.3%，港口库存增加0.3%，炼厂库存减少0.8%。11月中旬和下旬，多家炼厂检修结束，国产量有望增加。因调油需求进入淡季，MTBE和烷基化装置需求偏弱为主，当前燃烧需求增加有限，基本面未得到明显改善。海运费持续下降，也说明当前亚洲需求疲软。目前PG2412合约估值偏低，但基本面缺乏驱动，预期PG2412维持震荡行情。 燃料油：★☆☆（库存累积） 上半年遭无人机袭击的俄罗斯炼厂，其运行负荷偏低，且检修时间较长。俄罗斯炼厂Novoshakhtinsk于10月下旬关闭了CDU装置，Ryazan炼厂蒸馏装置计划11月中旬开车，整体来看11月份开工率提升空间不大，11月和12月出口增加有限。虽然俄罗斯的高硫出口增幅不大，但委内瑞拉的出口增加，将部分缓解亚太地区高硫的供应紧张。库存方面，新加坡库存增加1.8%，ARA库存增加0.6%，富查伊拉库存增加4.5%，美国残渣燃料油库存增加0.7%。随着供应边际增加，基本面偏紧的局面得到部分缓解，预期FU2501裂解震荡为主。 低硫燃料油：★☆☆（配额不足存支撑） Dangote炼厂的13吨LSSRFO将在11月底到达新加坡。10月下旬科威特Al-zour炼厂的CDU降负，预计11月供应下降2.5万桶/天。南苏丹管道已修复，未来需留意低硫原油的出口情况。科威特KPC公司发布了2025年上半年的招标，6-12万吨/月，充足的招标，将限制明年的低硫价格。舟山保税库库存增加8万吨，未来两个月，国内低硫产量仍然面临配额不足的问题，基本面以偏紧为主，但年底将下发明年的出口配额，因此长期来看，LU2502裂解偏弱。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格下跌，一单1月亚洲现货在817成交。尾盘实货12月在828卖盘报价，1月在800/819商谈。PX估价在814美元/吨，下跌7美元。原料方面，原油震荡，石脑油收于630美元/吨，PXN184美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，主港现货基差偏稳。11月主港在01-70有成交，个别偏低01-77有成交，宁波货在01-75成交，价格商谈区间在4760~4805附近。12月中上主港在01-60附近有成交。主流现货基差在01-72。隔夜油价震荡，PX现货814美元/吨，PTA现货加工费379元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工81%，终端需求维稳。PTA供需稳定，近期供需平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短现货市场工厂报价维持，成交按单商谈。期现及贸易商商谈走货。直纺涤短销售整体较为清淡，平均产销40%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7050-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7150-7300元/吨送到。装置方面，开工率偏高运行。需求端，涤纱维持商谈走货，销售疲软，累库。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心偏弱整理，市场商谈一般。日内乙二醇现货主流成交在01合约升水35-39元/吨附近，场内买盘跟进一般。美金方面，乙二醇外盘重心小幅走弱，市场商谈一般，近期到港船货商谈在531-535美元/吨附近，场内交投偏弱，另外，部分12月台湾货仍有报盘，供应商意向偏高在542附近。 装置方面，无较大变化。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。11月是供需转弱的时间节点，后期预计逐步进入累库格局，当前乙二醇估值中性偏高，预计上方压力较大。短期震荡偏弱，中长期宽幅震荡。 苯乙烯：★☆☆（盘面震荡运行） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8690-8750元/吨。其中卖方意向出货价格在8680-8780元/吨，高、低端成交较少，剔除，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8690-8780元/吨。盘面先震荡后下跌，基差波动有限，现货价格跟随走弱，价格下跌后，成交有所增多。11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 LL：★☆☆（现货供应偏紧，短期波动加剧） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，四季度进口存在增量；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰已出产品，裕龙石化计划下旬开裂解。PE需求旺季临近尾声，需求预期转弱，农膜开工见顶，但下游仍有刚需支撑，关注后续制品出口情况。PE整体库存压力不大，中上游保持去库。01合约基差170元/吨；L2501-PP2501合约价差890元/吨左右。PE现货供应偏紧，下游刚需仍存，基差较强，主力增仓上行，价格波动加剧，但新产能陆续投放，抵消部分供应损失，价格继续上涨空间有限。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰已出产品，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但下游厂家持货意愿弱，大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差890元/吨左右。PP新产能陆续投产，弥补检修损失，但刚需存在支撑，短期价格震荡运行。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工同比偏高，后期气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比持平，同比增加0.53万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（混合胶基差走弱，天胶大方向向下） 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。泰国政府拨款进行出口推迟计划，实际效果有待观察。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶尤其是混合胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张大大缓解，在期货下跌的情况下，混合胶基差继续。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题，这导致沪胶远远强于外盘期货以及产区原料。尽管全乳胶在浅色胶中价格偏低，但混合胶对期货影响更大。后期如果混合胶大幅累库，基差继续走弱，将对期货产生较大利空。天然橡胶大方向向下，注意累库节奏以及泰国旺产季产量释放情况。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（跌势暂有缓和 短期或暂震荡） 昨天马棕盘面跌幅缓和。1月马棕合约下跌0.4%，报收4964林吉特/吨。马棕盘面始终是近强远弱格局，显示近端基本面的强支撑。前期马棕盘面交易中长期预期，当前逻辑虽然未改但已交易多时。随着时间推移，产地雨季减产季进入兑现期，首先关注马棕11月库存变化。今日公布11月1-15日马棕出口船运数据，关注出口环比减幅是否有所缩窄。隔夜美元整体表现依旧偏强，多数国际大宗商品弱势延续。CBOT大豆夜盘跌幅较大。目前南美大豆播种顺利，后期美豆出口将再度面临南美大豆的巨大竞争压力。此外，短期美豆10月大豆压榨量可能超预期等因素，也压制美豆盘面。国内方面，昨日国内油脂跌势显著放缓，暂时震荡修复，棕榈油相对稍强。国内基本面看，国内棕榈油上周3船12月船期洗船，12月船期进口量进一步减少，叠加产地减产季，支撑P15价差持续走高。国内豆油中期季节性降库即将开始。国内菜油重点仍是中国是否及何时执行对进口自加拿大的菜籽进行反倾销调查的相关反制措施。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期油脂盘面剧烈调整，棕榈油逻辑至少目前没有实质性改变，继续下调空间预计有限，短期或许震荡。操作上，剩余多单继续谨慎，豆棕价差趋跌逻辑未改，油粕比部分止盈。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于988.5，跌1.91%，因为美元指数继续上涨，国内生物燃料需求担忧。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，当前的盘面榨利比较理想，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或多单谨慎持有。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面震荡运行，中长线跌势暂缓。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，阶段性相对提振生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（东北周末降温，华北阴雨天气，均支撑价格） 隔夜美玉米收低1.8%，市场担忧特朗普上任后生物燃料政策变化抑制国内玉米需求，拖累美玉米价格走势。美国农业部最新作物周报显示，截至11月10日，美国玉米收割工作已完成95%，一周前为91%，上年同期为86%，五年平均进度为84%。美农供需报告利多支撑，美国玉米出口销售依然活跃支持玉米价格。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源有霉变情况，基层售粮意愿升温，不过本周日东北将迎来一轮降温天气，或降减弱基层售粮意愿。近日华北多雨天气，影响上量，近两日山东晨间未卸车辆仅二百辆左右。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度降量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，比去年同期的下海量数据多一倍以上，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了60-70元/吨。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。 白糖：★☆☆（盘面波动加快，下周广西糖集中开榨） 国际方面，国际糖价近期震荡重心有所下移，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，下周广西糖厂将集中开榨，郑糖盘面或波动加快，考虑到新糖前期上量一般，现货相对较紧，近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（矛盾仍在累积，波动持续降低） 美国大选和人大会议暂告一段落，宏观指引有限难以帮助棉价突破基本面，回归产业侧短期仍是上下两难的格局。供给侧，中国棉花信息网公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，和市场前期的预期上沿比较接近，不过随着加工开展至今市场也都有预期，盘面略微反映。当下新花销售比例较低，多数仍集中在轧花厂手中，由于部分后点价情况受银行限制，轧花厂当下资金回款压力较大，但由于均值加工成本略高于盘面，下方也存有支撑，对于棉价依旧是上有套保压力下有成本支撑。需求侧，维持季节性转弱，布厂订单环比减少，但纱厂仍旧在棉价回调时存有刚需买货的举措，对于棉价也有一定支撑。短期，宏观周指引有限，抢出口逻辑暂时看不到，关注后续是否会存有进一步国际国内的政策举措，轧花厂资金压力显现，需求季节性回落，棉价或区间震荡略弱运行为主。 新湖宏观 黄金：★☆☆（鲍威尔讲话偏鹰，金价再度回调） 从盘面上看，隔夜金价持续回调，收于2565美元/盎司附近。共和党赢得美国众议院控制权，形成横扫局面，市场继续进行特朗普交易，美元接连走强，日内触及107关口，创下近一年多来新高。鲍威尔昨晚发表讲话称美国经济表现“相当好”，不需要匆忙降息，市场对美联储12月份降息的预期由一天前的80.7%降至41.3%，认为美联储12月将维持利率不变的概率过半。美元走强叠加降息预期削减，使得金价再度走低。经济数据方面，美国10月PPI全线回升，同比涨2.4%，高于预期。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注关键内阁成员任命所带来的政策变化。短期来看，特朗普交易叠加美联储降息预期削减，使得金价有回调压力。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 欧线集运：★☆☆（强预期弱现实继续博弈） 昨日期货盘面一度大幅下挫，但在尾盘反弹小幅收跌。主力合约持仓量达到3.3万手，但昨日沉淀资金量减少至38亿元。目前盘面多空分歧较大，主要是基于强预期弱现实的博弈，船司11月下的运价存在反复，多数船司在宣涨后无法完全落地，先调涨后调降，再根据装载情况适当调降成为了多数船司的常见操作，运价波动的现实影响对于装载率、淡旺季的判断，因此现实端仍然偏弱。但是从12月宣涨情况来看，各船司目前12月报价仍维持涨价函报价，尚未出现下跌，大柜中枢在6000美金水平，因此涨价预期较强。从目前船司的调价规律来看，12月预计与11月相类似，涨价后根据实际装载进行调价，但整体运价中枢仍是上抬趋势。昨日盘后马士基调降了11月下的运价水平，大柜调降至3700美元，与MSC前期调降后的3740美元水平接近。此运价对应的SCFIS指数估值低于周一给出的估值，实际成交中马士基或为了自身装载率考虑大幅降价吸收市场货源，实际成交价格也将随着装载率改善水涨船高。另外MSC11月7日官网公告称增加一条week49的空班计划，挺价意愿明显。因此，综合来看，地缘方面的利空或短期内持续扰动盘面，但其对2412及2502合约的影响较小，解除绕行需要时间。12-08、02-08、02-06等正套可适当布局。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 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