早间策略丨广州期货11月14日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货11月14日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 棉花：内外棉价震荡整理 隔日外盘，ICE美棉主力下跌0.01%。夜盘郑棉2501主力合约下跌0.14%。据外电11月12日消息，美国农业部（ USDA )在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月10日当周，美国棉花收割率为71%，前一周为63%，去年同期为64%，五年均值为63%。国内，本年度棉花丰产，产量预计同比增加5%-7%，供应充沛。籽棉收购价相对稳定，集中在6.1-6.4元/公斤区间。轧花厂依然持谨慎态度，风险偏好低。金九银十结束，纺织开机率逐步下降。预计短期内区间震荡。 2 白糖：内外糖价高位区间宽幅震荡整理 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约下跌0.94%，伦敦白砂糖主力合约下跌1.63%。夜盘郑糖2501主力合约下跌0.20%。据外电11月12日消息，行业机构﹣﹣巴西甘蔗行业协会（ Unica ）周二公布报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%,但超出市场预期。国内，因广西糖厂表态将于20日开榨，近月表现相对强势，预计短期高位区间震荡。 3 苹果：苹果震荡偏强，交易略为僵持 本年度新果上市，收购价较往年同期低1元/公斤左右。由于价格合理，且去年囤货商损失惨重，上市初期鲜果低价销售极为顺畅，入库量同比大减。Mysteel农产品数据显示，截至11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期(2023年11月8日950.37万吨)136.93万吨，跌幅14.41%。因苹果价格上涨，果商采购积极性略有下滑，果农销售积极性亦不高，交易量降低。多单轻仓持有。 4 工业硅：供需双弱格局，底部震荡对待 11月13日，Si2501主力合约有所反弹，收盘价12485元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.40%。枯水期西南大幅减产，市场总体产量有所下降，工厂挺价意愿较强，但下游需求暂无改善，多晶硅仍有减产操作，整体维持刚需采购。在供需双弱格局下，预计维持底部震荡。策略上，建议波段操作思路为主。 5 贵金属：美国CPI通胀同比加速上升，贵金属价格下跌 美元指数维持于106.5的高位，沪金跌0.78%至600.16元/克，沪银跌0.12%至7673元/千克。美国10月CPI同比增2.6%，同比加速上升并符合市场预期，前值为增2.4%；CPI环比增速持平于0.2%；美国10月核心CPI同比增3.3%，环比增0.3%，均持平前值，符合预期。美国CPI数据公布后，CME“美联储观察”模型显示美联储12月降息25个基点的可能性约为75%。美联储穆萨勒姆表示，预计通胀将在中期内趋向2%的目标；货币政策处于良好状态，美联储可以审慎且耐心评估即将到来的数据，以决定是否进一步降息；如果通胀持续下降，进一步降息是合适的。美联储施密德表示，美联储将进一步降息的幅度以及最终利率水平仍有待观察。美债收益率及美元指数表现偏强，短线谨慎观望。 6 碳酸锂：澳矿减产规模扩大，期价上涨 01合约收盘上涨6.40%至86500元/吨。海外锂矿近期陆续披露三季度报告，提示减产规模扩大。11月13日据外媒报道，澳大利亚Mineral Resources表示，该公司将从本周起对其位于西澳大利亚的Bald Hill锂矿进行维护和保养，该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万吨下调至6万吨。11月12日，美国Piedmont表示，作为其成本削减计划的一部分，其今年10月锂产出下降32%；今年2-10月大幅裁员48%，预计裁员和削减运营费用将节省1400万美元。在此之前，Pilbara表示计划从12月1日起将Ngungaju工厂置于维护状态，同时将2025财年锂精矿产量指引下调10万吨至70万吨至74万吨。更早些时候，Mineral Resources宣布裁员570人以降低运营成本，并推迟Wodgina三号产线的生产。值得留意的是，2019年-2020年期间锂价下行周期之中，同样是此处提及的Bald Hill、Wodgina、Ngungaju（原Altura全资的Pilgangoora矿区，后由Pilbara 收购更名）三个矿山因高成本、经营等原因破产。下游排产上行需求向好，而供应方面在矿端有减产趋势，月度供需可能延续9-10月旺季以来进入的小幅紧缺的格局，近期锂价表现可能相对更加强势，建议以偏多思路看待。 7 集运指数：部分船司征收旺季附加费，主力期价小幅上涨 主力02期价小幅上涨2.26%至3180.0，远月合约大幅上涨。船司11月下旬线上报价基本持平上旬表现。CMA CGM宣布，对北欧至美西航线征收150美元/TEU的旺季附加费，12月1日起生效，适用于除超限(OOG)以外所有货物类型。丹麦船舶金融公司报告预计2024年全球新造船交付量进一步上升至4300万修正总吨，2023年为3500万修正总吨。上周期价升至约3400下方的近期高位以后上方压力较强，后续关注12月提涨预期实质落地情况，期价或宽幅震荡，建议谨慎观望。 8 镍：短期镍价或震荡偏弱，警惕印尼新政扰动 宏观方面，短期国内宏观利多出尽，12月中央经济会议仍有一定期待空间；美元指数走强，对有色板块带来压制。消息方面，印尼镍矿商协会秘书长表示印尼政府将于11月发布新法规，涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革，市场认为可能会对镍产业原料供应带来影响，对镍价一定提振。镍矿方面，随着印尼镍矿配额继续释放，印尼镍矿支撑存在下跌空间。供需方面，精炼镍基本面未有起色，国内及印尼电积镍新投项目持续爬产，过剩压力仍是中长期镍价的主线，海内外库存累库。综合而言，宏观情绪转弱，镍基本面乏善可陈，电积镍新增产能持续释放，海内外库存累幅明显，短期镍价或震荡偏弱，警惕印尼新政变化带来利多风险。 9 不锈钢：成本支撑下移，期价或偏弱运行 消息方面，印尼镍矿商协会秘书长表示印尼政府将于11月新法规，涉及采矿商业许可证（IUP）、税收和SIMBARA系统等，关注未来其具体政策对镍不锈钢产业会否带来影响。镍矿方面，随着印尼镍矿配额继续释放，印尼镍矿支撑存在下跌空间。镍铁方面，由于不锈钢需求弱势、矿端支撑边际减弱、镍铁供应呈现增量，镍铁价格如期回落，近日高镍铁采购价多为1010-1020元/镍（到厂含税）。供需方面，11月不锈钢粗钢排产329.62万吨，月环比增加1.07%，而需求未有明显起色，下游观望为主。库存方面，上周社会库存98.2万吨，周环比下降1.91%，下降主要还是由于到货不多且钢厂让利出货。综合而言，国内短期宏观情绪利多出尽，美元指数带来压制，镍铁价格回落使不锈钢成本支撑下移，加上不锈钢排产高位不降，预计期价或偏弱震荡运行，警惕注印尼政策变化。 10 铅：污染天气或频发，支撑铅价 原生铅方面，据钢联调研，预计11月国内原生铅产量为26.98万吨，环比减少0.8%。供应端变量主要体现在再生铅方面，安徽地区环保督察将继续持续至月底，但省级重污染天气已于11月5日解除；河南地区于11月8日再次启动重污染天气预警；随着北方天气日渐寒冷，重污染天气或频发，带来再生铅供应减少预期。需求方面，受宏观政策推动，终端需求暂稳，下游铅蓄电池厂开工率边际提升，对精铅刚需采购。库存方面，截止11月11日全国主要市场铅锭社会库存为7.51万吨，较11月7日增加0.14万吨，较11月4日增加0.76万吨。综合而言，河南污染天气管控持续，天气渐冷，北方重污染天气或频发，再生铅供应减少预期为铅价带来支撑，警惕环保扰动消退带来铅价利空风险。 11 铜：震荡偏弱 (1)宏观：美国劳工统计局周三发布数据显示，美国10月CPI同比增速升至2.6%，创三个月新高并止步“六连跌”，环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均符合预期。 (2)库存：11月13日，SHFE仓单库存39360吨，减3吨；LME仓单库存273100吨，增1875吨。 (3)精废价差：11月13日，Mysteel精废价差1177，收窄173。目前价差在合理价差1451之下。 综述：宏观面，美国通胀数据公布后，市场增加了对美联储12月再次降息25个基点的押注，概率从数据发布前的60%上升至约80%，但明年降息脚步或因特朗普政策而放缓，美元指数小幅回调但依旧保持强势。国内财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政，继续拖底经济，后期或重新回归对实际经济数据的持续观察。基本面，当前供需矛盾仍不突出，近期关注的重点仍在TC长单价格最终的谈判结果，以及后期对冶炼端的影响。短期铜价仍受强美元压制维持偏弱运行。 12 天然橡胶：宏观不及预期成本有所松动 天胶价格出现回调 成本端，从泰国主要产区的最新报价来看，除胶水价格略为坚挺外，其余胶种价格多有回落，主因本周降雨多由中雨转小雨，割胶作业负面影响减少。港口库存方面，本周青岛港口小幅累库。下游需求方面，近期全钢胎部分生产企业安排检修，另外月初部分企业出货节奏放缓；半钢轮胎企业排产稳定，雪地胎排产逐步收尾，四季胎部分规格缺口尚存，企业维持高开工状态。整体看，尽管四季度橡胶在基本面供小于求的支撑下以偏多头思路看待，但仍需持续关注东南亚主产区短期降水问题和供应旺季上量情况。近期基本面变动不大，成本支撑尚存，然前期宏观预判不及预期，场内暂无新的利好出现，预计短时天然橡胶市场偏弱震荡寻支撑当中。 13 锡：震荡偏弱 当前锡市场基本面变化不大，供需矛盾暂未进一步激化，锡矿供应偏紧仍提供支撑，需求端未有明显起色，仍随价格涨跌释放弹性，上周锡锭社会库存增加237吨至10018吨。当前驱动有限，锡价波动更多被动跟随整体有色，从持仓量持续下降表现看，当前资金热度有限，短期受强势美元指数压制震荡偏弱运行，不过分看空，沪锡主力关注24万一线支撑。 14 聚烯烃：聚烯烃随成本端原油调整为主 交易商在川普即将上任的形势下权衡能源需求、美国产量和油气钻探商的前景，国际油价盘中大跌后空头回补，连续第二天小幅收涨，但聚烯烃成本支撑乏力。近期聚烯烃开工波动幅度不大，PE开工为83.3%，环比-2.2%，PP开工为82.7%，环比+0.7%。库存方面，PE当前总库存仍处于年度同比高位，PP绝对库存压力较PP小，库存压力更多集中于油制生产企业，后续开工回升后仍有进一步的累库预期。下游农膜已至最旺季节，其他下游开工维持，下游刚需补库为主，生产企业与中下游库存缓慢消化。短期在库存去化程度放缓、供需无亮点下预计聚烯烃震荡表现为主。 15 畜禽养殖：期价窄幅震荡 国内生猪现货涨跌互现，全国均价下跌0.02元至16.52元/公斤；期价震荡偏弱，除11月合约外多有小幅收跌。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因目前最低的3月合约已经跌至过去两年春节前后低点14元/公斤的水平。从供应角度看，农业农村部公布的季度末生猪存栏量虽连续环比增加，但仍处于过去四年来最低水平，而今年3季度出栏仅次于去年，这意味着4季度供应环比增幅受限，这会抑制猪价下跌空间；而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。考虑到气温的下降，再加上季节性因素，生猪需求或有所改善。由此可以看出，当前市场矛盾在于市场预期偏差，我们倾向于市场已经在很大程度上反映悲观预期，期价继续下跌空间或有限，但能否反弹首先需要关注现货价格走势，其次还需要关注饲料原料成本。在这种情况下，我们持谨慎看多观点。 鸡蛋现货价格稳中有跌，其中主产区均价下跌0.03元至4.48元/斤，主销区均价下跌0.03元至4.69元/斤；期价窄幅震荡，收盘变动不大。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑持有近月合约多单。 16 玉米与淀粉：期价震荡偏强运行 玉米现货表现分化，其中华北产区涨跌互现，东北产区继续稳中有跌，北方港口持稳，南方销区稳中有涨；玉米期价震荡偏强，各合约略有收涨。对于玉米而言，近期期价震荡回落，近月跌幅相对大于近月，表明当前市场担心源于新作集中上市压力对现货的压制，在前期期待的三个方面驱动中，小麦因抛储而偏弱震荡，国家增储的同时进口玉米拍卖仍在持续中，而北方港口库存快速回升之后，南方销区补库积极性转弱。在这种情况下，短期新作压力有望带动期现货震荡回落，但在我们看来，短期现货回落空间受限，而中期存在产需缺口预期，故依然维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。 淀粉现货趋于稳定，各地报价未有调整，淀粉期价跟随玉米震荡偏强，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差小幅收涨，主要源于行业供需和原料成本短期偏空，其中行业供需端因行业库存继续回升，而原料成本端虽华北-东北玉米价差收窄，但两地仍处于倒挂状态。考虑到副产品维持低位，而淀粉基差高企，且盘面加工利润为负，我们倾向于淀粉-玉米价差收窄空间受限。在这种情况下，结合原料玉米判断，我们维持谨慎看多观点，建议单边投资者持有多单，套利投资者继续持有淀粉-玉米价差走扩套利。 17 螺纹钢：基本面边际转弱，盘面将偏弱运行 从宏观面来看，美国大选落地，未来特朗普政府或提高对华的关税，可能将间接影响国内钢材出口需求，以及国内人大会议申请通过财政预算方案，宏观情绪有所消退。从基本面来看，目前市场需求走弱，现货价格持续下调，钢厂利润下降，使得螺纹产量也在下降。随着市场进入淡季，且下游冬储尚未开始，基本面仍将偏弱。综合而言，在宏观情绪消退情况下，基本面边际转弱，预期盘面将偏弱运行。 18 蛋白粕：两粕走势分化，豆粕受油料拖累明显 昨日外盘美豆下跌0.40%，国内夜盘豆二下跌1.65%，豆粕下跌0.68%；菜籽下跌0.27%，菜粕上涨0.54%。USDA报告显示，截至11月7日当周，美豆出口检验量为227.79万吨，较一周前减少1.3%，为连续第三周下滑。当周，美国对中国出口的大豆数量增长17%至158.80万吨，比去年同期增长53%，占到该周出口检验总量的69.7%，创下近8个月以来最高。因此国内豆二跌幅较美豆更深。菜粕未受菜籽明显拖累，在油脂大幅下跌下，油粕跷跷板使菜粕微涨。总体而言，当前粕类去库并未给予价格强有力的支撑，在油料供应宽松背景下，震荡对待。 19 油脂类：市场利空信息使油脂高位大幅回落 昨日夜盘豆油下跌2.32%，菜油下跌1.70%，棕榈油下跌1.14%，马棕油下跌3.03%。由于棕油下跌，市场看涨情绪回落。市场担心美国环境保护署人士调整将改变现有的生物燃料政策；马棕油十一月上旬出口数据减少；菜油自身偏弱。利空消息一出，油脂携手下挫。但基本面来看，产地棕榈油产量提前进入淡季，印尼复产不及预期且需求强劲。目前除高价可能抑制需求外，外部棕榈油市场仍缺少显性利空题材。同时因前期市场对B40是否如期推行进行炒作，印尼再次强调明年1月将强制实行B40计划。棕油可待回落后低位布多。 20 铝:下方空间有限 美国10月CPI数据打破跌势，创三个月新高，美联储降息押注增加，市场仍对特朗普政府后续政策走向存疑，美元强势压制有色价格。美铝宣布其位于Juruti地区的铝土矿遭遇不可抗力，暂停从巴西Juruti港发运铝土矿，几内亚矿海漂库存走升，国内矿采不及预期，进口+国产矿量供不应求，协会发言氧化铝期价炒作，导致氧化铝期货价格承压，实际氧化铝现货流通紧张报价持续走增，电解铝生产成本增加，部分高成本电解铝厂表示已有亏损，电解铝利润有修复空间，下游需求来看，库存去化顺利，加工企业开工率明显改善，10月未锻造铝材出口数据亮眼。近期宏观情绪波动较大，供应高位，社会库存小幅累积，内需确有改善，外需表现亮眼，近期氧化铝价格承压导致铝价短期回调但下方调整空间有限。 21 PTA/PX/短纤：供需矛盾暂不突出 跟随宏观及成本端波动 受墨西哥湾飓风扰动减弱及政策提振不及预期，短线利好逐步消退，欧佩克连续第四个月下调石油需求预期，弱基本面下原油大趋势承压。PX 近期开工率有所下滑，供减需增但 PX弱势难改。装置计划方面，前期检修装置独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置计划重启，仪化300万吨PTA装置开工回升，11月下半月PTA前期检修装置开工恢复。在当前加工费下，PTA后续装置检修计划较少，12月整体供应偏宽松。下游聚酯方面本期因部分装置检修恢复或负荷提升，聚酯负荷仍有一定提升，截至11.8初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.4%附近，达到年内高位。聚酯公布的装置检修计划不多，11月月均开工维持在9成以上。综合来看，聚酯产业链上下游开工均维持偏高水平，但PTA面临成本支撑不足VS需求韧性尚可，跟随成本端震荡偏弱运行，PTA 2501合约运行区间为4850-5100，供参考。 22 乙二醇：到港增多及供应恢复 二醇走势承压 供需情况，据CCF港口库存数据表明，11.11华东主港地区MEG港口库存约60.5万吨附近，环比上周+3.4万吨。截至11月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.41%（+0.17%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.54%（-1.84%）。近期煤化工装置开工积极性增加，本周新疆天业已出料，华谊、寿阳等装置也将重启，后续乙二醇国产量将逐步增加。另外后期环氧需求转弱下，联产装置将进行产品切换，从而增加乙二醇产出。下游聚酯开工情况来看，聚酯端负荷整体保持良好，截至11.7 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.4%附近，尤其是长丝负荷持续较高。终端开工情况来看，截止11.11江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、81%、89%，整体开工高位维持。综合来看，近期到港集中海外供应逐渐恢复，内盘煤化工装置开工重启，后续乙二醇国产量将逐步增加，且下游开工高位不持续，12月转累库预期，乙二醇上行驱动不足，暂维持宽幅震荡格局。 23 锌:维持震荡格局 美国10月CPI数据公布超市场预期，美联储降息25Bp概率增加，特朗普政府后续政策走向不明朗，美元强势对有色价格形成压制。14家锌企再聚会议表示挺价加工费，供应端仍有可能技改减产。矿端供应维持紧张格局，北方矿山面临季节性减产，进入冬季下游有冬储需求，预计TC加工费保持低位提增有限，精炼锌产量略有抬升，部分厂家因冶炼利润亏损有减产观望预期，下游企业开工率改善有限，需求旺季不旺，进入淡季持续观望需求变化情况。矿紧传导的供应边际收缩对锌价形成较强支撑，现实需求表现较弱，后续关注宏观情绪叠加需求改善情况，锌价高位窄幅震荡已久，参考价格运行区间24000-25500。 24 股指：震荡 近期在交易型资金博弈下，A股尝试继续向上突破，由于10月高点上方存在筹码消化压力，部分资金也或将开始出现兑现动作，预计交易博弈难度和潜在风险增加，短线不建议追高。在我们前期IF、IM均衡持仓观点下，可逐步逢高减仓，待市场回归后再行低位加仓。风格方面，若在未见到增量刺激政策前，外资配置盘或难拐头净流入，此时内资主导市场，叠加主题炒作热点，中小盘确定性更强，则考虑优先IM；若出现增量政策加持及基本面数据转好情况下，则考虑优先IF。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 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