早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（消费趋弱但成本有支撑，铝价暂震荡调整） 美国10月通胀符合市场预期，美元指数延续强势，隔夜外盘铝价继续下跌。LME三月期铝价跌1.44%至2528美元/吨。国内夜盘偏弱震荡，沪铝主力合约收低于20755元/吨。早间现货市场两地继续呈分化态势，华东市场依旧疲弱，持货商趁现货升水加紧出货换现。贸易商接货积极性低，下游刚需少采为主。华东市场主流成交价格在20810元/吨上下，较期货升水40左右。华南市场依旧表现活跃，下游逢低补库行为积极，持货商惜售挺价，流通货源收紧。广东主流成交价格在20740元/吨上下。消费端有趋弱态势但仍有较强韧性，价格大幅回落刺激接货。近期检修伴随新投，运行产能总体变化不大，产量小幅波动，进口波动也不大。铝价更多受宏观预期驱动，另外原材料氧化铝价格波动对铝价仍有一定影响。短期铝价或阶段性震荡调整，下方空间或有限。短线谨慎操作。 铜：★☆☆（美元指数大涨，铜价承压回落） 隔夜铜价延续弱势，主力2412合约收于73960元/吨，跌幅0.34%。隔夜公布的10月份美国名义与核心CPI环比、同比增幅数据均符合市场预期，市场对美联储12月降息预期回升；但考虑到特朗普的政策，市场对2025年降息次数预期大幅下降，美元指数持续走高拖累铜价。而且市场担忧特朗普的相关政策将对国内经济造成冲击。上周财政部明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。国内政策刺激力度不及预期，海外不确定性增加，美元指数强势拉涨，铜价破位下跌，预计短期铜价或延续弱势。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，关注镍价反弹机会） 隔夜镍价低开震荡运行，主力2412合约收于125160元/吨，跌幅0.56%。受宏观冲击，有色普跌，镍价亦受拖累。目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（基本面支撑强劲 锌价逢低布多） 隔夜美国CPI符合预期，止步六连跌，美联储12月降息押注提升，而国内继续发布楼市税收优惠新政，锌价支撑强劲，沪锌主力2412合约收于24925元/吨，涨幅1.38%。昨日国内现货市场，午后锌价大幅跳水，下游点价增多，成交明显改善。基本面方面，锌市场供应短缺逻辑更为确立，海内外新增产能投放速度一再不及预期，TC整体维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，下游需求整体平稳，在北方环保限产影响下，上周镀锌开工仍有边际回升，据了解下游仍有压单、等待低价补库意愿。整体上，我们认为锌基本面支撑较强，此轮中央加杠杆稳经济决心可见，我们对接下去需求仍持相对乐观观点。预计锌价或稳步回升。关注今晚美国就业数据指引。 铅：★☆☆（短期供需矛盾不大 铅价上行高度或有限） 隔夜前高附近沪铅明显受压，沪铅主力2412合约收于17115元/吨，跌幅0.35%。昨日国内现货市场，沪铅刷新一个月的新高，散单市场高价成交困难，再生铅高价下游观望为主，含税报贴50元/吨至平水。废电瓶价格继续小幅跟涨。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.43%，较前一周基本持平，下游采购情绪好转。库存方面，截止本周一国内铅锭社库继续小幅累增至7.91万吨，刷新一年新高。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，预计铅价或筑底回升，但上行高度或有限。 氧化铝：★★☆（供给端扰动大，现货强势给予期货支撑） 氧化铝期货夜盘短暂冲高后回落，主力合约收低于5211元/吨。早间现货市场仍以少量高价成交为主，部分贸易商及个别电解铝厂高价采购现货，成交价格高达5700元/吨。近期北方环保扰动增多，导致产量有波动。另外山东新投产能面临对应老产线关停的压力，增加供给端不确定性。而几内亚政府对GAC的冻结措施加剧海外供应的不确定性。国内外供应均脆弱。消费则随电解铝新产能投放继续增加，供应短缺的情况短期或有加剧的可能。因此短期氧化铝现货价格强势难改。期货价格则受资金、宏观等因素影响，短期或大幅波动。关注正反套机会。 锡：★☆☆（供给端预期待兑现，锡价或触底企稳） 美国10月通胀符合市场预期，美元指数延续强势，隔夜外盘锡价继续下跌，LME三月期锡价跌1.74%至29675美元/吨。国内夜盘弱势震荡，沪锡主力合约收于245980元/吨。早间现货市场成交活跃，下游逢低补库行为积极，贸易商出货量增加，冶炼厂依旧挺价。现货升贴水大幅回升。终端消费总体表现稳中偏弱，不过价格大幅下跌刺激补库行为，下游及终端厂商对中长期消费抱有乐观预期。近期国内产量基本平稳，不过进口继续攀升预期，这主要因印尼出口的回升。近期矿端供应依旧紧张，不过冶炼厂尚无减产，个别冶炼厂甚至有复产的情况。另外缅甸佤邦有恢复锡矿开采的预期。在进口增加以及缅甸复产预期的打压下，锡价偏弱运行。不过预期有待兑现，锡价大幅回落后有望企稳。追空需谨慎。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归现实，矿价波动率持续回落） 昨日连铁先强后弱，01合约收盘762.5，跌幅0.46%。近期是宏观会议真空期、市场交易逻辑回归产业，但当前铁矿石基本面亦无突出矛盾来辅助市场确定新方向，因此铁矿石价格区间窄幅震荡，波动率快速回落。具体来看，铁矿石整体供大于需格局下，价格上方长期存压，但是得益于近期海外发运及到港量低于预期，且需求端铁水有季节性减量可以解释，需求下降对铁矿石价格压制有限，叠加港口库存压力缓解，铁矿石供应过剩问题暂时并不突出，且未来还有钢厂冬储补库预期接力，预计短期矿价在市场情绪释放后重回弱势区间震荡。 焦煤：★☆☆（现货偏弱运行，期价窄幅震荡） 周三焦煤期价窄幅震荡，截至夜盘主力合约收盘价1284.5，跌幅-0.39%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1140，环比+0，金泉蒙5#精煤价格1420，环比0，基差贴水。11月宏观预期已在盘面兑现，市场回归产业逻辑。基本面上，焦煤现货价格本周持续走弱，国产主焦煤和配煤价格同步下跌，港口澳煤和俄煤成交清淡，贸易商对高价抵触心理较强。供应矿山开工维持高位，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，上周铁水日均产量铁水234.06万吨，环比-1.41万吨，采购谨慎。从盘面来看，宏观会议落地后，现货市场偏弱，短期有回调压力，但焦煤主力01合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间，而且到12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，冬储预期暂不能证伪，跌幅有限，近期再度进入震荡行情。 焦炭：★☆☆（第三轮提降预期渐强） 01合约收盘1939，跌幅-0.15%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1720，环比-0。基差升水50左右。上周第二轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均回落，钢厂压缩原料利润，成本端煤价走低，钢厂利润下行，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不明显，但港口方面累库压力大，成交弱。盘面来看，周内有第三轮提降预期，短期有回调压力，但到月底焦炭有冬储需求，下方空间也相对有限，期价偏震荡。 玻璃：★☆☆（投机情绪降温，预计本周去库速度大幅放缓） 昨日现货均价1400（+1）元/吨，沙河成交灵活为主。产线上，周内两条产线点火，此外11月底存一条产线放水计划。昨日整体日熔小幅提升至15.94万吨。需求上看，多数地区处于赶工期，整体需求好于今年前期。但近日整体投机情绪较上周有所下滑，仅华南地区产销依旧维持良好，主产地相对回落。上周厂库依旧维持去库状态，整体库存环比减少213.6万重量箱，其中除东北地区累库以外，华南地区上周去库幅度最大，华中次之。近期玻璃原片厂库存压力已得到连续性缓解，其中华北、华中、华东以及东北地区厂库库存均接近/低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计依旧震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。注意近期政策动向。 纯碱：★☆☆（关注今日周度数据情况） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。上周个别装置有所波动：青海昆仑、发投因原盐品质问题及锅炉故障，降负生产，本周内河南金山设备检修、减量运行。上周纯碱产量继续维持小幅下滑趋势，但当前供应端依旧处于历史同期高位。需求方面，整体依旧不温不火，上周轻碱端表需较好于重碱，下游玻璃厂采购依旧以刚需为主，此外亦伴有期现商投机性需求。周一口径厂库库存出现累库拐点，库存下滑3.12万吨，其中重碱端去库较多（-3.18万吨）。当前库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。宏观会议/政策基本符合预期，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（油价维持区间震荡） 昨日油价延续震荡趋势。晚间公布的美国10月通胀数据整体符合预期，商品通胀和住房外的其他核心服务回落带动10月核心CPI环比小幅回落，但住房分项仍然保持韧性。10月核心通胀边际回落缓解市场对短期通胀大幅上行的担忧，联储12月继续降息的概率仍然较大。EIA11月报维持2024年全球石油需求增量100万桶/日不变，上调2025年全球石油需求增量10万桶/日至130万桶/日。维持2024年和2025年美国原油产量增量均30万桶/日不变；下调2025年美、布两油价格预测。凌晨公布的API数据显示，原油库减少77.7万桶，汽油库存增加31.2万桶，馏分油库存增加113.6万桶，关注晚间EIA周度数据。短期油价仍维持区间震荡，关注中东地缘缓解趋势以及特朗普政策落实情况。 动力煤：★☆☆（港口市场氛围疲弱，持续累库下，煤价窄幅松动） 产地供给高位运行，价格整体平稳，长协拉运及非电需求整体表现稳定，贸易户受港口行情影响，仍保持观望。港口价格继续窄幅松动，市场氛围冷清，部分贸易商让利出货意愿增加，但需求依然疲弱。进口煤价格持稳，外盘报价坚挺，汇率波动下进口成本上涨，补空单需求尚可。周末强冷空气将自西向东横扫我国大部地区，后续或将深入华南地区，全国大部气温将转为距平偏低，用电需求将得到一定提振。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。产地供应充裕，长协拉运稳定，港口高位运行；下游拉运刚需为主，近期多封航，北港调出量维持在中位水平，港口小幅累库。近期天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。预计下半月，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期依然有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，抑制煤价上方空间。 工业硅：★☆☆（现货市场交投相对平淡，旧仓单继续流向市场；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周三工业硅主力合约切换至12485，幅度+0.20%，涨25，单日增仓8185手；现货价格持稳，市场交投平淡，期现商相对活跃，部分硅企捂货不报，下游谨慎购买。行业供给小幅收紧，西南产量继续下降，但降幅放缓，北方开工维持高位，总供给依然偏过剩。多晶硅价格持稳，西南地区电价上涨，部分企业降负，下游硅片减产仍在持续，并积极去库，硅料签单情况不佳。有机硅价格弱稳，行业淡季，近期企业有挺价计划，而下游看空后市，按需采买。铝合金开工平稳，价格整体略有松动，下游刚需采购。工业硅行业库存环比维持增长，整体水平处于新高。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供给有所收紧，部分品种短缺，成本支撑下，现货价格小幅上涨，但工业硅需求疲弱，且行业库存依然高企，宽松基本面未有转变，硅价继续承压，或维持窄幅震荡为主。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，且新老交割标准切换，叠加旧标仓单消纳问题，盘面或继续保持区间震荡，建议区间谨慎操作。 碳酸锂： ★☆☆（预计锂价短期偏强，中长期仍偏空） 11月13日，碳酸锂期货强势上行，量价齐升，主力LC2501合约上涨6.4%，报收于83500元/吨，成交量66.49万手，持仓量32.29万手，增仓37057手。近期锂价强势上涨主要驱动因素:1.基本面边际转弱趋势未现:(1)需求韧性较强;(2)库存连续去库，且速率未见明显放缓，累库拐点未现。2.前期随着锂价不断下挫，估值偏低，盈亏比良好叠加技术面共振，受资金关注。3在“低估值+基本面预期差”情况下，对“利多”消息较为敏感，配合供应端消息面扰动，拉涨情绪。后续可关注:1.锂价大幅上行出现明显利润空间后代工产量增加情况;2.下游承接力度;3.库存拐点情况。预计锂价短期偏强，中长期仍偏空。 新湖化工 沥青：★☆☆（需求北弱南强） 本周厂库社会库均下降。山东地区，区内部分炼厂间歇转产渣油，开工有所下滑，消耗库存限量出货。北方多受降雨降温影响需求转弱，但近期南方市场好转，区内资源发货至南方有所增加，整体市场压力可控。华东地区，主力炼厂间歇生产，江苏新海停产使得区内产量压力可控。需求方面，受部分地区赶工支撑，带动炼厂船发良好。总体来说，目前北方仍有一定收尾项目，但逐渐转弱，南方进入赶工阶段，盘面价格承压，同时还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（到港充足） 上周墨西哥湾发生飓风天气，过境船只短暂被延误,远东地区到港量不受影响，11月中旬和下旬，多家炼厂检修结束，国产量有望增加。因调油需求进入淡季，MTBE和烷基化装置需求偏弱为主，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，当前燃烧需求增加有限，基本面未得到明显改善。海运费持续下降，也说明当前亚洲需求疲软。目前PG2412合约估值偏低，但基本面缺乏驱动，预期PG2412维持震荡行情。 燃料油：★☆☆（供应小幅增加） 上半年遭无人机袭击的俄罗斯炼厂，其运行负荷偏低，且检修时间较长。俄罗斯炼厂Novoshakhtinsk于10月下旬关闭了CDU装置，Ryazan炼厂蒸馏装置计划11月中旬开车，整体来看11月份开工率提升空间不大，11月和12月出口增加有限。虽然俄罗斯的高硫出口增幅不大，但委内瑞拉的出口增加，将部分缓解亚太地区高硫的供应紧张。库存方面，新加坡库存增加17.4%，富查伊拉库存减少5.6%，美国残渣燃料油库存减少2.8%。中国延迟焦化开工率下降0.7%，因装置利润较差，预计投料需求维持低位。伊朗报复以色列的计划尚未落地，高硫仍然有上冲风险。短期供应增量难以扭转偏紧的基本面，预期FU2501震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（年前低硫配额不足存支撑） Dangote炼厂的13吨LSSRFO将在11月底到达新加坡。10月下旬科威特Al-zour炼厂的CDU降负，预计11月供应下降2.5万桶/天。南苏丹管道已修复，未来需留意低硫原油的出口情况。科威特KPC公司发布了2025年上半年的招标，6-12万吨/月，充足的招标，将限制明年的低硫价格。舟山保税库库存增加8万吨，未来两个月，国内低硫产量仍然面临配额不足的问题，基本面以偏紧为主，但年底将下发明年的出口配额，因此长期来看，LU2502裂解偏弱。 苯乙烯：★☆☆ 上一交易日，国内苯乙烯市场稳中小涨。江苏市场收8750-8800元/吨，较上一交易日均价涨25元/吨。日内，成本小涨，苯乙烯市场低供应本质延续，有部分补仓成交，然市场追涨成交谨慎，期现货整理小涨。11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 LL：★☆☆（上方空间受限） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，四季度进口存在增量；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰近期出产品，裕龙石化计划下旬开裂解。PE需求旺季临近尾声，需求预期转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较低，关注后续制品出口情况。PE整体库存压力不大。01合约基差160元/吨；L2501-PP2501合约价差800元/吨左右。PE部分地区现货偏紧，基差较强，但新产能陆续投放，需求临近淡季，短期价格上方空间有限；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰近期出产品，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但下游厂家持货意愿弱，大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差800元/吨左右。PP新产能陆续投产，弥补检修损失，但刚需存在支撑，短期价格震荡运行，中长期来看，随着后续新产能投放以及检修装置的重启，PP供应压力提高，而需求逐渐进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工同比偏高，后期气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比减少0.27万吨，同比增加0.68万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（大方向向下，关注混合胶累库） 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。泰国政府拨款进行出口推迟行动，实际效果有待观察。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张大大缓解，混合胶基差明显走弱。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题，这导致沪胶远远强于外盘期货以及产区原料。尽管全乳胶在浅色胶中价格偏低，但混合胶对期货影响更大。后期如果混合胶大幅累库，基差继续走弱，将对期货产生较大利空。天然橡胶大方向向下，注意累库节奏以及泰国旺产季产量释放情况。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势 新湖农产 油脂：★☆☆（调整开始 考虑减仓） 昨天马棕盘面波动巨大，除国际大宗商品普跌环境外，昨日左右马棕盘面的主要因素为印尼B40相关传言。昨日早盘，连盘市场传言印尼B40可能延后半年，连棕重挫导致马棕盘面显著低开，但尾盘随着印尼B40延后消息被澄清，马棕盘面大幅回升。当日1月马棕合约下跌0.93%，报收4984林吉特/吨，高位波动剧烈。但夜盘美元依旧非常强势，大宗商品普跌，马棕再度大跌。前期马棕盘面交易中长期偏强预期，当前逻辑依旧未改，但市场已有疑虑。随着时间推移，产地雨季减产季进入兑现期，首先关注马棕11月库存变化。隔夜，美元强势延续，国际大宗商品继续普跌，CBOT大豆跟随走弱。目前南美大豆播种顺利，后期美豆出口或将再度面临南美大豆的巨大竞争压力。国内方面，昨日在印尼B40利空传言扰动下，本就存在调整可能的油脂高位减仓大跌，棕榈油领跌，夜盘国内油脂跌幅不及马棕。国内基本面看，国内棕榈油上周3船12月船期洗船，12月船期进口量进一步减少，中期国内供需持续双减。国内豆油中期季节性降库即将开始。国内菜油重点仍是中国是否及何时执行对进口自加拿大的菜籽进行反倾销调查的相关反制措施。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期，棕榈油预期交易已久，中国菜籽反倾销担忧情绪减弱、美元强势商品普跌、特朗普上台不利于生物燃料产业，高价区间多头对利空敏感，油脂预计需要一波调整。操作上，剩余多单谨慎持有或继续减仓，豆棕价差趋跌逻辑未改，油粕比部分止盈。 花生：★☆☆（供需两不多 震荡持续） 昨天，国内花生盘面延续弱势震荡。PK2501下跌0.46%，报收8212元/吨。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕。但国内基层目前上量仍不多，东北产区货源晾晒进度偏慢，河南、山东产区老百姓惜售心理依然存在。油厂保持稳健的收购策略，益海油厂收购收意愿略降。鲁花各工厂普遍执行较为严格的收购标准，差货成交不理想。中粮油厂价格补涨、油率放宽后，到货量有所增加，价格在7000-7500元左右。中间商稳价观望为主，或按需采购为主。供需预期看，花生盘面下方存支撑，但持续上涨动力并不强。操作上，观望或逢低短多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于1006.5，跌0.4%，周三，美元兑主要货币的汇率上涨至七个月高点附近，使得美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家更为昂贵，这削弱了美国农产品在出口市场的竞争力。美国农业部周二发布的作物周报显示，截至11月10日，美国大豆收割工作已完成96%，一周前为94%，上年同期为94%，五年平均进度为91%。报告出台前，市场预期为97%。11月供需报告意外大幅下调美豆单产，近期内外盘面因风险事件（美国大选）落地而上涨，但从基本面的角度来看，油脂的基本面依然胜于粕类。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，当前的盘面榨利比较理想，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或多单谨慎持有。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面震荡运行，中长线跌势暂缓。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，阶段性相对提振生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（上市压力价格趋弱，关注天气） 隔夜美玉米收低0.5%，美元指数继续走强，拖累美玉米价格走势。美国农业部最新作物周报显示，截至11月10日，美国玉米收割工作已完成95%，一周前为91%，上年同期为86%，五年平均进度为84%。美农供需报告利多支撑，美国玉米出口销售依然活跃支持玉米价格。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源有霉变情况，基层售粮意愿升温，华北地区玉米售粮意愿亦增加，价格承压，不过近日华北多雨天气，影响上量，今日山东晨间未卸车辆仅191辆，较昨日减少879辆。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度降量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，比去年同期的下海量数据多一倍以上，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了60-70元/吨。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。 白糖：★☆☆（广西大量开榨前窗口期，行情变动加快） 国际方面，国际糖价近期震荡重心有所下移，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，新季国产糖大量开榨前一周的时间窗口叠加出现要求糖浆预拌粉整改事件影响，郑糖主力合约快速拉涨，但新季上量在即，行情变动可能较快。广西24/25榨季新糖报价6200-6300元/吨，较预期偏高，关注11月中下旬之后广西糖上量情况。中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（宏观指引减弱，基本面略有压力，区间对待为主） 美国大选和人大会议暂告一段落，宏观指引有限难以帮助棉价突破基本面，回归产业侧短期仍是上下两难的格局。供给侧，中国棉花信息网公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，和市场前期的预期上沿比较接近，不过随着加工开展至今市场也都有预期，盘面略微反映。当下新花销售比例较低，多数仍集中在轧花厂手中，由于部分后点价情况受银行限制，轧花厂当下资金回款压力较大，但由于均值加工成本略高于盘面，下方也存有支撑，对于棉价依旧是上有套保压力下有成本支撑。需求侧，维持季节性转弱，布厂订单环比减少，但纱厂仍旧在棉价回调时存有刚需买货的举措，对于棉价也有一定支撑。短期，宏观周指引有限，抢出口逻辑暂时看不到，关注后续是否会存有进一步国际国内的政策举措，轧花厂资金压力显现，需求季节性回落，棉价或区间震荡略弱运行为主。 新湖宏观 黄金：★★☆（市场再度削减美联储2025年降息预期，金价持续下跌） 从盘面上看，隔夜金价持续回调，收于2570美元/盎司附近。共和党接近赢得众议院微弱多数席位，特朗普提名多人出任重要职位，市场继续押注特朗普交易，加密币续创历史新高，美元接连走强，站稳106关口。另外，昨晚公布的美国10月通胀数据创三个月新高并止步“六连跌”，符合市场预期。同时，多位美联储官员在昨晚发表讲话，均表示对美国未来通胀的担忧，市场增加对美联储12月降息25个bp的押注，但削减了2025年降息次数，双重压力下，金价持续走低。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注关键内阁成员任命所带来的政策变化。短期来看，特朗普交易叠加美联储降息预期削减，使得金价有回调压力。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（盘面整体偏强） 昨日期货盘面远月合约继续强势上涨，2412合约环比收跌，2502合约环比小幅收涨，远月的拉涨或修复月间差为主。从合约的历史波动率来看，所有欧线合约的历史波动率均大幅下降，2502合约21天年化历史波动率回归到74%左右的低水平，接近前低。而从沉淀资金量来看，目前EC盘面沉淀资金大幅积累，昨日接近40亿元水平，主力合约换手率也处于偏低水平。船司线上报价方面，不同船司的12月报价已公布，基本维持在大柜6000美金的中枢水平，尽管存在部分船司频繁调整线上报价情况，仍围绕中枢波动。而11月下报价则有所降低，达飞昨日调低了11月末运价报价。因此，综合来看，地缘方面的利空或短期内持续扰动盘面，但其对2412及2502合约的影响较小，解除绕行需要时间。12-08、02-08、02-06等正套可适当布局。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 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