纯碱:偏强震荡行情还会持续多久?
（以下内容从一德期货《纯碱:偏强震荡行情还会持续多久?》研报附件原文摘录）
作者：张丽/F3025228、Z0013855/ 一德期货能源化工分析师 本文原标题为《纯碱低估值支撑尚有效，短期01区间震荡偏多》 要点速览版 我们对2501合约仍维持1450元的支撑判断。玻璃下游补库带动上游利润扩大，纯碱大概率也会出现给予厂家利润的节点。2501合约区间呈偏强态势，2505合约估值不高，参与价值较低，建议交易者观望。 纯碱2501合约自底部1317元/吨反弹，最高涨至1754元/吨。近期一直处于1500元/吨附近震荡。自9月底至今，我们的观点是在1450-1550元/吨区间震荡且偏多。随着2501合约临近交割，后期的价格走势是否仍会处于该区间震荡呢？ 当前，1500元基本处于纯碱成本附近。氨碱法和联碱法的利润均较低，处于历史最低水平。而且，原盐和煤炭价格较为强势，纯碱成本向下的空间不大。由于氯化铵走势偏弱，采用联碱法的企业当前也处于微亏状态。前期1317元的价格偏低且超跌，主要是宏观氛围悲观，叠加光伏和浮法玻璃亏损后减量所带来的情绪影响，跌至现金流以下；需求大幅下降的阶段已结束，后期随着光伏玻璃投产，需求略有改善；宏观的推动效应仍在，低估值商品具有一定弹性。 短期节奏来看，轻碱近期表现良好，轻重碱价格倒挂，轻碱需求略高于预期。尽管纯碱的矛盾点不在于需求，而在于高供应。而且后期仍有新投产企业，但当前暂未考虑其实际出产量。投产带来的利空因素尚未被交易，也没有太大的交易价值，应更多关注在亏损状态下企业的减产自救行为。 国庆节后，纯碱开工率一直不低，时有企业减产，不过减产量不多。从刚需角度看，周度仍过剩约4万吨；反过来说，最近纯碱走势偏强，应理解为“低估值+库存转移+挺价”，最近并非供应减量在支撑，供应减量是最后的底牌；看库存结构，仍是偏集中在三家企业中，且这三家企业已向中游转移了部分库存，或者在盘面高位进行套保，短期仍有库存容纳能力。 图1：库存高位，增幅放缓 来源：隆众资讯、一德能化 图2：上游库存偏集中 来源：隆众资讯、一德能化 图3：生产亏损 来源：隆众资讯、一德能化 后期，我们对2501合约仍维持1450元的支撑判断。除前面提到的逻辑外，还有节前补库的预期。玻璃下游补库带动上游利润扩大，纯碱大概率也会出现给予厂家利润的节点。纯碱期货2501合约区间呈偏强态势，2505合约估值不高，参与价值较低，建议交易者观望。 编辑：王琰 审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/ 复核：何牧 报告完成日期：2024年11月13日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
作者：张丽/F3025228、Z0013855/ 一德期货能源化工分析师 本文原标题为《纯碱低估值支撑尚有效，短期01区间震荡偏多》 要点速览版 我们对2501合约仍维持1450元的支撑判断。玻璃下游补库带动上游利润扩大，纯碱大概率也会出现给予厂家利润的节点。2501合约区间呈偏强态势，2505合约估值不高，参与价值较低，建议交易者观望。 纯碱2501合约自底部1317元/吨反弹，最高涨至1754元/吨。近期一直处于1500元/吨附近震荡。自9月底至今，我们的观点是在1450-1550元/吨区间震荡且偏多。随着2501合约临近交割，后期的价格走势是否仍会处于该区间震荡呢？ 当前，1500元基本处于纯碱成本附近。氨碱法和联碱法的利润均较低，处于历史最低水平。而且，原盐和煤炭价格较为强势，纯碱成本向下的空间不大。由于氯化铵走势偏弱，采用联碱法的企业当前也处于微亏状态。前期1317元的价格偏低且超跌，主要是宏观氛围悲观，叠加光伏和浮法玻璃亏损后减量所带来的情绪影响，跌至现金流以下；需求大幅下降的阶段已结束，后期随着光伏玻璃投产，需求略有改善；宏观的推动效应仍在，低估值商品具有一定弹性。 短期节奏来看，轻碱近期表现良好，轻重碱价格倒挂，轻碱需求略高于预期。尽管纯碱的矛盾点不在于需求，而在于高供应。而且后期仍有新投产企业，但当前暂未考虑其实际出产量。投产带来的利空因素尚未被交易，也没有太大的交易价值，应更多关注在亏损状态下企业的减产自救行为。 国庆节后，纯碱开工率一直不低，时有企业减产，不过减产量不多。从刚需角度看，周度仍过剩约4万吨；反过来说，最近纯碱走势偏强，应理解为“低估值+库存转移+挺价”，最近并非供应减量在支撑，供应减量是最后的底牌；看库存结构，仍是偏集中在三家企业中，且这三家企业已向中游转移了部分库存，或者在盘面高位进行套保，短期仍有库存容纳能力。 图1：库存高位，增幅放缓 来源：隆众资讯、一德能化 图2：上游库存偏集中 来源：隆众资讯、一德能化 图3：生产亏损 来源：隆众资讯、一德能化 后期，我们对2501合约仍维持1450元的支撑判断。除前面提到的逻辑外，还有节前补库的预期。玻璃下游补库带动上游利润扩大，纯碱大概率也会出现给予厂家利润的节点。纯碱期货2501合约区间呈偏强态势，2505合约估值不高，参与价值较低，建议交易者观望。 编辑：王琰 审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/ 复核：何牧 报告完成日期：2024年11月13日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
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