【10月金融数据点评】化债政策发力,货币供应量回升

（以下内容从国元期货《【10月金融数据点评】化债政策发力,货币供应量回升》研报附件原文摘录）
　　前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%。狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%。 主要观点 10月社融数据发布，当月新增社融13958亿，同比少增4483亿元，存量较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，同比增速创历史新低。本月社融数据的同比的低迷主要受到政府债券的拖累，伴随着地方专项债发行逐渐接近尾声，政府债券对社融的支撑作用开始有所减弱，叠加去年10月，中央政府安排增发一万亿国债，政府债券发行高峰导致了今年10月具有偏高的基数，故而本月社融同比创下新低。 信贷数据总量来看，10月新增贷款总量依然走弱，但其中不乏季节性因素的影响，10月份通常为信贷投放的淡季。但从结构上来看，本月信贷数据出现了一些积极的变化，9月末开始的一揽子增量政策，降低LPR，特别国债，股市上行，共同作用之下居民的情绪和信心开始改善，从10月份的金融数据上陆续得到印证，居民部门短期和中长期信贷增量同比均出现好转，居民提前还贷现象有所缓解，企业部门的负增长拖累也有所减轻。 2024年10月货币供应量增速出现小幅回升，M1同比增速回升1.3%到-6.1%，M2同比增速回升0.7%至7.5%。在社融和信贷数据略显低迷的情况下，货币供应量小幅回升的主要原因，一方面可能来自于资本市场的活跃，一部分资金从理财回流至存款体系，另一方面财政支出节奏加快，财政存款释放流向企业并形成企业存款，货币派生速度加快，综合推升货币供应量。 社融数据分析 10月社融数据发布，当月新增社融13958亿，同比少增4483亿元，存量较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，同比增速创历史新低。本月社融数据的同比的低迷主要受到政府债券的拖累，伴随着地方专项债发行逐渐接近尾声，政府债券对社融的支撑作用开始有所减弱，叠加去年10月，中央政府安排增发一万亿国债，政府债券发行高峰导致了今年10月具有偏高的基数，故而本月社融同比创下新低。但是若观察绝对值，今年10月新增政府债券融资规模位居历史同期的第二高位，与此同时人民币贷款和外币贷款同比少增规模也较大，主要受到中美利差以及市场情绪仍未企稳导致。 后续，11月8日宣布国务院宣布将连续三年每年安排2万亿地方专项债限额用于支持化债，叠加年内剩余待发行的政府债约1.23万亿元，若这两部分供给节奏靠前，则一定程度上可以对冲高基数的影响，乐观情况下有望推动新增社融恢复同比多增。 细项数据：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.69万亿元，同比少增4.32万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少2773亿元，同比多减1559亿元；委托贷款减少374亿元，同比多减1002亿元；信托贷款增加3734亿元，同比多增2702亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2874亿元，同比多减2755亿元；企业债券净融资1.69万亿元，同比少736亿元；政府债券净融资8.23万亿元，同比多7091亿元；非金融企业境内股票融资1988亿元，同比少5077亿元。 信贷数据分析 首先从总量来看，10月新增贷款总量依然走弱，但其中不乏季节性因素的影响，10月份通常为信贷投放的淡季。但从结构上来看，本月信贷数据出现了一些积极的变化，9月末开始的一揽子增量政策，降低LPR，特别国债，股市上行，共同作用之下居民的情绪和信心开始改善，从10月份的金融数据上陆续得到印证，居民部门短期和中长期信贷增量同比均出现好转，居民提前还贷现象有所缓解，企业部门的负增长拖累也有所减轻。后续，11月8日发布了高达10万亿的化债支持政策以及2万亿的地产部门支持政策，第一波增量政策已经开始落地，且后续还将有第二波政策正在提交审核，消费层面可出台政策的空间还有很多，商品房销售数据震荡回暖，后续经济基本面有望彻底改善，打破当前螺旋下行的现状，信贷结构进一步改善。 细项数据：前十个月人民币贷款增加16.52万亿元。分部门看，住户贷款增加2.1万亿元，其中，短期贷款增加4514亿元，中长期贷款增加1.65万亿元；企（事）业单位贷款增加13.59万亿元，其中，短期贷款增加2.64万亿元，中长期贷款增加9.83万亿元，票据融资增加9977亿元；非银行业金融机构贷款增加2987亿元。 存款数据分析 2024年10月货币供应量增速出现小幅回升，M1同比增速回升1.3%到-6.1%，M2同比增速回升0.7%至7.5%。在社融和信贷数据略显低迷的情况下，货币供应量小幅回升的主要原因，一方面可能来自于资本市场的活跃，伴随着9月份一揽子政策的提出，债市回落资本市场火热，一部分资金从理财回流至存款体系，非银金融机构存款大幅多增。另一方面财政支出节奏加快，财政存款释放流向企业并形成企业存款，政策化债减轻政府压力，一部分企业拖欠账款得到置换，货币派生速度加快，综合推升货币供应量，后续伴随着一揽子增量政策落地见效，资金可以得到进一步活化，实体资金循坏难改善，M1-M2剪刀差有望缩小。 细项数据：10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元,同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元,同比下降6.1%。流通中货币(M0)余额12.24万亿元,同比增长12.8%。前十个月净投放现金9003亿元。 写作日期：2024年11月12日 作者：霍柔安 分析师 期货从业资格号：F03129173 投资咨询资格号：Z0020307 联系电话：010-84555194 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。

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