早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（供需驱动不强但成本有强支撑，短期铝价下方空间有限） 美元指数延续强势，继续施压金属价格。周二LME三月期铝价收跌0.27%至2565美元/吨。国内夜盘窄幅震荡，沪铝主力合约轻微收低于20905元/吨。早间现货市场有一定分化，华东市场表现偏弱，前期在途货陆续到场，持货商积极甩货，下游有一定补库行为，总体成交一般。华东市场主流成交价格在21110元/吨上下，较期货升水20左右。华南市场到货不多，下游逢低补库行为较多，持货商则惜售挺价，交投活跃度提升。广东市场主流成交价格在20980元/吨上下。当前供需基本面无显著变化，减产、检修量尚小，产量仅小幅波动，进口量波动也不大。因此短期供应总体平稳。消费有一定韧性，部分终端市场有走弱的苗头，且对高铝价有明显负反馈，另外随着在途货陆续到场，显性库存企稳回升。短期铝价更多受宏观情绪以及上游氧化铝价格波动带来的成本抬升影响，有高位回落压力。短线建议谨慎操作，关注后期回调后反弹机会。 铜：★☆☆（宏观冲击，铜价破位下跌） 隔夜铜价延续跌势，主力2412合约收于74680元/吨，跌幅0.84%。特朗普胜选后，美元指数持续走高，另外市场担忧特朗普的相关政策将对国内经济造成冲击，市场担忧情绪攀升，昨日股市大跌。周五财政部明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。国内政策刺激力度不及预期，海外不确定性增加，铜价破位下跌，预计短期铜价或延续弱势。从基本面来看，近期铜终端需求出现回暖，国内库存回落，据SMM数据周末国内铜社会库存下降1.47万吨。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。铜价下跌将提振国内铜消费，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，后续国内或延续降库，铜基本面利多因素在累积。关注宏观情绪稳定后，铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，镍价下方空间有限） 隔夜镍价震荡走弱，主力2412合约收于125960元/吨，跌幅0.63%。受宏观冲击，有色普跌，镍价亦受拖累。目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆ 昨日国内现货市场，现货换月至对2412合约报价，近月月差未缩窄下，现货升水延续高位，下游接货询价情绪不高，整体交投以贸易商为主，市场成交表现一般。基本面方面，锌市场供应短缺逻辑更为确立，海内外新增产能投放速度一再不及预期，TC整体维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，下游需求整体平稳，在北方环保限产影响下，上周镀锌开工仍有边际回升，据了解下游仍有压单、等待低价补库意愿。整体上，我们认为锌基本面支撑较强，此轮国内10万亿财政政策落地，中央加杠杆稳经济决心可见，我们对接下去需求仍持相对乐观观点。预计锌价后续下跌空间有限。关注本周美国CPI及就业数据指引。 铅：★☆☆（供需边际改善 铅价筑底回升） 昨日国内现货市场，原生铅临近交割，市场流通货源有限，持货商挺价出货，散单交投转弱，再生继续维持平水原生。废电瓶价格稳中有小幅跟涨。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.43%，较前一周基本持平，下游采购情绪好转。库存方面，截止本周一国内铅锭社库继续小幅累增至7.91万吨，刷新一年新高。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，预计铅价或筑底回升，但上行高度或有限。 氧化铝：★★☆（现货依旧紧缺，强现货支撑强） 氧化铝期货夜盘先抑后扬，主力合约小幅收低于5238元/吨。早间现货市场仍以少量高价成交为主，市场流通货源依旧偏少，现货报价继续上调，均价上调至5480元/吨上下。随着新投产能逐步释放产量，国内运行产能总体呈上升态势，但北方环保扰动增多，阶段性环保限产使得产量有波动。近期下游电解铝再有新产能投放，另外铝厂氧化铝库存总体仍处于低位，备库需求持续强劲。而近期铝土矿供应担忧再起，因几内亚进一步冻结GAC矿山到港口的铝土矿运输。短期现货紧张的局势短期难扭转，现货价格易涨难跌。期货价格受资金影响较大，或剧烈波动。单边谨慎操作，关注近远月套利机会。 锡：★☆☆（消费有韧性，短期锡价区间震荡） 美元指数延续强势，继续施压金属价格。LME三月期锡价大跌3.22%至30200美元/吨。国内夜盘低开震荡，沪锡主力合约收低于251590元/吨。早间现货市场活跃度有所回升，下游逢低补库行为增多，贸易商也积极报价，冶炼厂挺价出货。现货升贴水则大幅走弱。目前国内冶炼厂运行总体平稳，产量变化不大，不过进口锡锭继续流入国内。供应总体增加。消费有一定韧性，但缺乏增长动力，对价格的敏感度高。短期市场供需矛盾不甚突出，价格缺乏趋势性驱动，维持震荡走势。短线建议区间操作为主。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归现实，矿价或重回区间震荡） 昨日连铁先抑后扬，01合约收盘766，涨幅0.52%。短期在重要宏观事件落定后，盘面交易逻辑回归基本面。铁矿石整体供大于需格局下，价格上方长期存压，但是得益于近期海外发运及到港量低于预期，且需求端铁水有季节性减量诉求，需求下降对铁矿石价格压制有限，叠加港口库存压力缓解，铁矿石供应过剩问题暂时并不突出，且未来还有钢厂冬储补库预期接力，预计短期矿价在市场情绪释放后重回弱势区间震荡。 焦煤：★☆☆（基本面弱，期价震荡下跌） 周二焦煤期价小幅震荡，截至夜盘主力合约收盘价1286.0，涨幅0.23%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1140，环比+10，金泉蒙5#精煤价格1420，环比-15，基差94，环比+40。上周会议结束后，宏观方向新增政策主要强调了化债方面的问题，基本符合预期，但对于市场前期预期的地产和消费增量政策刺激未作明确说明，尚需更多政策验证，市场短期交易主线重新回到产业逻辑。基本面方面，焦煤现货价格本周持续走弱，国产主焦煤和配煤价格同步下跌，港口澳煤和俄煤成交清单，后期陆续有新船到港，对高价询单较少。供应矿山开工维持高位，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，上周铁水日均产量铁水234.06万吨，环比-1.41万吨，采购谨慎。从盘面来看，宏观会议落地后，市场重回产业逻辑，短期有回调压力，但焦煤主力合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间。而且到12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，预计下方在前轮低点附近有支撑。 焦炭：★☆☆（周内有第三轮提降预期） 周二焦炭期价窄幅震荡，截止夜盘主力01合约收盘1929，涨幅0.08%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1720，环比-10。基差-50，环比+83。宏观方面落地以后，市场回归产业逻辑。第二轮提降全面落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均见顶回落，钢厂压缩原料利润，成本端煤价走弱，需求端钢厂利润下行，钢材价格走弱，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大，但港口方面累库明显，价格率先下跌。盘面主力合约略有升水，周内有第三轮提降预期，短期有回调压力。中期来看，到11月底焦炭有冬储预期，下方空间也相对有限。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪以及现货出货情况） 昨日现货均价1399（-1）元/吨，沙河成交灵活为主。产线上，周内两条产线点火，此外11月底存一条600吨/日产线放水计划。当前整体日熔维持在15.84万吨。需求上看，多数地区处于赶工期，整体需求好于今年前期。近日整体投机情绪较上周有所下滑，但华南地区产销依旧维持良好，华东产销尚可，主产地相对回落。上周厂库依旧维持去库状态，整体库存环比减少213.6万重量箱，其中除东北地区累库以外，华南地区上周去库幅度最大，华中次之。近期玻璃原片厂库存压力已得到连续性缓解，其中华北、华中、华东以及东北地区厂库库存均接近/低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计依旧震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。宏观会议/政策上基本符合预期，但仍需关注后续推动进展。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及消息面影响） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。上周个别装置有所波动：青海昆仑、发投因原盐品质问题及锅炉故障，降负生产，本周内河南金山设备检修、减量运行。上周纯碱产量继续维持小幅下滑趋势，但当前供应端依旧处于历史同期高位。需求方面，整体依旧不温不火，上周轻碱端表需较好于重碱，下游玻璃厂采购依旧以刚需为主，此外亦伴有期现商投机性需求。周一口径厂库库存出现累库拐点，库存下滑3.12万吨，其中重碱端去库较多（-3.18万吨）。当前库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。宏观会议/政策基本符合预期，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（油价偏弱震荡） 美联储卡利表示若通胀在12月之前意外上升，这可能会暂停降息；巴尔金表示，如果通胀压力上升或就业市场转弱，美联储已作好应对准备；据调查显示，10月美国消费者一年通胀预期降至四年来最低，昨日美元指数继续强势上涨，铜油等大宗商品继续回调，近期市场消息明显偏少，原油进入横盘震荡阶段。OPEC11月报连续第四个月下调是石油需求增量，预计2024年和2025年全球石油产品需求增量分别为182万桶/日和154万桶/日，此前的预估分别为193万桶/日和164万桶/日。10月OPEC原油产量环比增加46.6万桶/日至2653万桶/日，主要受利比亚产量恢复推动。其中，伊朗原油产量环比减少6.8万桶/日至326万桶/日；伊拉克原油产量环比减少6.6万桶/日至407万桶/日；利比亚原油产量环比增加55.6万桶/日至110万桶/日；沙特原油产量环比增加0.4万桶/日至897万桶/日；阿联酋原油产量环比减少0.2万桶/日至295.5万桶/日；科威特原油产量环比减少1.4万桶/日至241.7万桶/日。地缘方面，据最新消息，以色列表示，在黎巴嫩将不会停火，将继续全力打击真主党，也门胡塞武装称袭击美军航母。短期油价维持区间偏弱震荡，关注即将公布的美国经济数据以及特朗普等政策。 动力煤：★☆☆（强冷空气周末抵达，或拉动日耗回升） 产地价格大稳小动，供给高位持稳，电厂需求偏弱，非电及民用暂稳，贸易户采购情况未有改善。港口价格弱稳，市场活跃度继续下降，成交冷清。进口煤价格持稳，外盘报价坚挺，补空单需求尚可，价格支撑强。周末前，中东部整体偏暖，用电需求支撑不强。周末起强冷空气达到，全国大部气温将由近期异常偏高转为偏低。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。上游供应向好，长协拉运稳定，港口调入保持高位；下游需求弱，近期封航频繁，北港小幅累库。近期天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬过后，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期依然有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，抑制煤价上方空间。 工业硅：★☆☆（供给小幅收紧，但宽松基本面维持，现货价格暂稳；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周二工业硅主力合约切换至2501，收盘12435，涨0.48%，加仓9095手；现货价格暂稳，市场成交平淡，活跃度下降，部分硅企捂货不报。行业供给继续收紧，西南产量降至偏低水平，但北方开工维持高位，整体产量仍偏过剩。多晶硅价格弱稳，开工下降，下游硅片仍在持续，硅料需求继续减少，签单情况不佳。有机硅行业淡季，单体厂开工下降，但近期有挺价计划，而下游近期采购积极性略微改善，但实际成交依然有限。铝合金开工平稳，价格整体上涨，下游畏高，观望居多，销售以刚需为主。工业硅行业库存环比维持增长，整体水平处于新高。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供给有所收紧，部分品种短缺，成本支撑下，现货价格小幅上涨，但工业硅需求疲弱，且行业库存依然高企，宽松基本面未有转变，硅价继续承压，或维持窄幅震荡为主。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，且新老交割标准切换，叠加旧标仓单消纳问题，盘面或继续保持区间震荡，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（预计锂价短期偏强，但反弹高度有限，中期仍偏弱） 11月12日，碳酸锂期货主力LC2501合约上涨3.38%，报收于81150元/吨，成交量49.28万手，持仓量28.58万手，增仓12049手。短期基本面边际转弱趋势未现，主要体现在（1）需求韧性较强，11月正极排产情况超前期预期，先前市场预期随着10月中下旬季节性旺季进入尾声，需求将见顶回落，现根据钢联数据，预计2024年11月份磷酸铁锂产量为26.30万吨，环比增加4.5%。且现阶段对年末前需求侧预期继续转好；（2）SMM周度碳酸锂样本库存已连续10周去库，且速率未见明显放缓，累库拐点未现。短期基本面受需求侧韧性及持续去库影响，对锂价有一定支撑，此外，前期随着锂价不断下挫，估值偏低，盈亏比良好叠加技术面共振驱动锂价上行，但碳酸锂中期确定性过剩格局未有改变。后续可关注下游补库情况及库存拐点情况，预计锂价短期偏强，但反弹高度有限，中期仍偏弱。 新湖化工 沥青：★☆☆（近期需求尚可） 本周厂库社会库均下降。山东地区，区内炼厂供应有所提升，岚桥石化陆续出成品，预计15日左右恢复出货。北方地区需求陆续转弱，区内资源南下发货有所增加。华东地区，主力炼厂间歇生产，江苏新海停产，区内供应紧张，对价格有所支撑。需求方面，业者刚需采购为主。炼厂以船发良好带动库存去库。供需矛盾缓和整体来说，近几日需求尚可，目前北方仍有一定收尾项目，南方进入赶工阶段，但随着气温逐步下降，需求日益萎缩，价格也承压，另外，盘面还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（基本面缺乏驱动） 上周墨西哥湾发生飓风天气，过境船只短暂被延误,远东地区到港量不受影响，11月中旬和下旬，多家炼厂检修结束，国产量有望增加。因调油需求进入淡季，MTBE和烷基化装置需求偏弱为主，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，当前燃烧需求增加有限，基本面未得到明显改善。海运费持续下降，也说明当前亚洲需求疲软。目前PG2412合约估值偏低，但基本面缺乏驱动，预期PG2412维持震荡行情。 燃料油：★☆☆（供应边际增加） 上半年遭无人机袭击的俄罗斯炼厂，其运行负荷偏低，且检修时间较长。俄罗斯炼厂Novoshakhtinsk于10月下旬关闭了CDU装置，Ryazan炼厂蒸馏装置计划11月中旬开车，整体来看11月份开工率提升空间不大，11月和12月出口增加有限。虽然俄罗斯的高硫出口增幅不大，但委内瑞拉的出口增加，将部分缓解亚太地区高硫的供应紧张。库存方面，新加坡库存增加17.4%，富查伊拉库存减少5.6%，美国残渣燃料油库存减少2.8%。中国延迟焦化开工率下降0.7%，因装置利润较差，预计投料需求维持低位。伊朗报复以色列的计划尚未落地，高硫仍然有上冲风险。短期供应增量难以扭转偏紧的基本面，预期FU2501震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（配额不足存支撑） Dangote炼厂的13吨LSSRFO将在11月底到达新加坡。10月下旬科威特Al-zour炼厂的CDU降负，预计11月供应下降2.5万桶/天。南苏丹管道已修复，未来需留意低硫原油的出口情况。科威特KPC公司发布了2025年上半年的招标，6-12万吨/月，充足的招标，将限制明年的低硫价格。舟山保税库库存增加8万吨，未来两个月，国内低硫产量仍然面临配额不足的问题，基本面以偏紧为主，但年底将下发明年的出口配额，因此长期来看，LU2502裂解偏弱。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格继续下跌。主要来自原料端价格大幅走弱，成本端塌陷带动PX价格走低。即使下游PTA期货今日走势相对较强，但在PX供应充裕的情况下，对PX价格几无支撑。浮动价格方面，市场仍然偏弱维持，1月听闻在均价-15有成交，12月预计在-20附近商谈成交。尾盘实货12月无商谈，1月在812/821商谈。原料方面，原油震荡下跌，石脑油收于638美元/吨，PXN178美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，主港现货基差偏稳，个别聚酯工厂递盘。11月主港主流在01-70有成交，零星在01-73成交，个别偏低货源在01-80附近；个别宁波货在01贴水80附近成交，价格商谈区间在4785~4830附近。主流现货基差在01-72。隔夜油价震荡下跌，PX现货816美元/吨，PTA现货加工费379元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工81%，终端需求维稳。PTA供需稳定，近期供需平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短期货走强，市场反馈因存在部分交割可能，低价货源偏紧，收基差。现货市场方面，工厂江浙报价维稳，福建下跌50，成交按单商谈，整体销售一般，平均产销60%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7100-7250元/吨送到。装置方面，开工率偏高运行。需求端，纱线市场交易冷清，涤纱价格平稳，涤棉纱稳中偏弱，库存稳步上升。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇家价格重心低位整理，市场商谈一般。日内现货基差运行平稳，主流成交在01合约升水35-39元/吨附近，场内买盘跟进一般，12月下期货基差略有走弱。美金方面，乙二醇外盘重心低位调整，近期船货商谈在535-538美元/吨附近，11月中船货537美元/吨商谈成交。远月船货商谈略高，个别供应商参与远月船货买盘。装置方面，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置自上周出料后负荷稳步提升，目前开工已升至9成附近水平。山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近日重启并出料，后续稳定性本网继续跟进。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。11月是供需转弱的时间节点，后期预计逐步进入累库格局，当前乙二醇估值中性偏高，预计上方压力较大。短期震荡偏弱，中长期宽幅震荡。 苯乙烯：★☆☆（强现实弱预期） 上一交易日，国内苯乙烯市场稳中小跌。江苏市场收8730-8770元/吨，较上一交易日均价跌55元/吨。日内，原料面继续弱盘，苯乙烯出货意向偏强，买盘部分不买跌观望，基差缩减，江苏市场交投小跌。华北、山东货源企业稳价，供需暂僵持，市场企稳窄盘。11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 LL：★☆☆（上方空间受限） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，四季度进口存在增量；新产能天津南港已开车,裕龙石化计划下旬开裂解。PE需求旺季临近尾声，需求预期转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较低，关注后续制品出口情况。PE整体库存压力不大。01合约基差140元/吨；L2501-PP2501合约价差800元/吨左右。PE部分地区现货偏紧，基差较强，但新产能即将投放，需求临近淡季，短期价格上方空间有限；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但下游厂家持货意愿弱，大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差800元/吨左右。PP新产能陆续投产，弥补检修损失，但刚需存在支撑，短期价格震荡运行，中长期来看，随着后续新产能投放以及检修装置的重启，PP供应压力提高，而需求逐渐进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工同比偏高，后期气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比减少0.27万吨，同比增加0.68万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（关注累库节奏） 上周受到宏观事件扰动，天然橡胶期货出现大幅反弹，但在期货拉涨过程中，混合胶基差大幅走弱，3L胶基差小幅走弱。由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张有所缓解。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题。关注后期累库节奏。 丁二烯橡胶：（丁二烯崩塌，合成胶大方向向下） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（美元走强商品弱势 谨防调整） 受周边油脂下跌影响，昨天BMD毛棕走低，马棕1月合约下跌3.16%，报收5031林吉特/吨，涨势暂缓。11月马棕进入季节性减产季第一个月，关注减产季产地降库兑现情况。特朗普胜选之后，美元进一步强势，国际大宗商品近期普跌，昨日跌势延续，夜盘有色、黄金等大宗商品仍在走弱，CBOT大豆及豆油同样下行。目前南美大豆播种顺利，后期美豆出口或将再度面临南美大豆的巨大竞争压力。国内方面，短期油脂走势分化，昨日棕榈油稍有走弱，菜油受消息影响下跌最为显著。国内大宗商品多数走弱背景下，棕榈油一枝独秀的异常强势有所动摇。国内基本面看，国内棕榈油上周3船12月船期洗船，12月船期进口量进一步减少，中期国内供需持续双减。国内豆油中期季节性降库即将开始。国内菜油重点仍是中国是否及何时执行对进口自加拿大的菜籽进行反倾销调查的相关反制措施。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期，考虑商品市场整体表现、棕榈油持续交易预期逻辑，谨防高位回调可能。国际棕榈油远期预期上涨空间或许多数已交易，但印尼出口LEVY未来的上调程度还有较大不确定性。操作上，关注高位持仓变化、基本面的逻辑兑现情况及商品整体表现，前期多单部分止盈。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比部分止盈。 花生：★☆☆（供需两淡 震荡持续） 昨天，国内花生盘面延续震荡。PK2501下跌0.51%，报收8256元/吨。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕。但国内基层目前上量仍不多，东北产区货源晾晒进度偏慢，河南、山东产区老百姓惜售心理依然存在。与此同时，近期油厂收购稳健但货源不多，影响开机。鲁花油厂维持稳健的收购策略，到货量有限，好货成交价格约7900-8000元左右。益海油厂部分工厂到货量尚可。中粮油厂短期收购指标有所调整。市场整体观望情绪浓厚，购销两淡。供需预期看，花生盘面下方存支撑，但持续上涨动力并不强。操作上，观望或逢低短多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于1012.25，跌0.98%，原因是芝加哥豆油期货暴跌四个百分点，交易商担心特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不太友好。美国农业部出口检验报告显示，截至2024年11月7日的一周，美国大豆出口检验量为2,277,907吨，较一周前减少1.3%，但是比去年同期提高13%。这一数据位于市场预期范围内。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至11月10日，美国大豆收割工作已完成96%，一周前为94%，上年同期为94%，五年平均进度为91%。随着降雨改善，巴西的大豆播种步伐已经加快。巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至11月10日，巴西2024/25年度大豆播种进度为66.1%，一周前53.3%，去年同期的播种进度为57.3%。11月供需报告意外大幅下调美豆单产，近期内外盘面因风险事件（美国大选）落地而上涨，但从基本面的角度来看，油脂的基本面依然远胜于粕类。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，当前的盘面榨利比较理想，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或多单谨慎持有。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面震荡运行，中长线跌势暂缓。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，阶段性相对提振生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（上市压力价格趋弱，关注天气） 隔夜美玉米收低0.2%，跟随邻池小麦、大豆下跌。美国农业部最新作物周报显示，截至11月10日，美国玉米收割工作已完成95%，一周前为91%，上年同期为86%，五年平均进度为84%。美农供需报告利多支撑，美国玉米出口销售依然活跃，进一步支持玉米价格。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源有霉变情况，基层售粮意愿升温，华北地区玉米售粮意愿亦增加，价格承压。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度集港量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了60-70元/吨。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。 白糖：★☆☆（新糖上量前窗口期，行情变动较快，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，国际糖价近期震荡重心有所下移，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，新季国产糖大量开榨前一周的时间窗口内出现要求糖浆预拌粉整改事件，郑糖主力合约快速拉涨。后市来看，短期该事件在发酵中，但新季上量在即，行情变动可能较快。广西24/25榨季新糖报价6220-6280元/吨，较预期偏高，关注11月中下旬之后广西糖上量情况。中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（宏观指引有限，回归区间震荡） 美国大选和人大会议暂告一段落，宏观指引有限难以帮助棉价突破基本面，回归产业侧短期仍是上下两难的格局。供给侧，昨日中国棉花信息网公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，和市场前期的预期上沿比较接近，不过随着加工开展至今市场也都有预期，盘面略微反映。当下新花多数仍集中在轧花厂手中，均值加工成本略高于盘面，对于棉价依旧是上有套保压力下有成本支撑。需求侧，维持季节性转弱，布厂订单环比减少，但纱厂仍旧在棉价回调时存有刚需买货的举措，对于棉价也有一定支撑。短期，宏观周指引有限，抢出口逻辑暂时看不到，关注后续是否会存有进一步国际国内的政策举措，棉价或区间震荡运行为主。 新湖宏观 黄金：★★☆（多位美联储官员讲话表示对美国未来通胀的担忧，伦敦金价跌落至2600美元下方） 从盘面上看，隔夜金价持续回调，收于2600美元/盎司下方。共和党接近赢得众议院微弱多数席位，市场继续押注特朗普交易，加密币续创历史新高，美元接连走强，盘中触及106，欧元创一年新低。多位美联储官员在昨晚发表讲话，均表示对未来经济通胀的担忧，市场对美联储明年降息的预期持续回落，金价承压。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注关键内阁成员任命所带来的政策变化。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美联储官员讲话和通胀数据。 欧线集运：★☆☆（强预期与弱现实继续博弈，盘面偏强） 昨日盘面未及时反映马士基的涨价预期，开盘所有合约下跌为主，近远月合约盘中大幅下挫。一方面由于前期提前兑现了船司涨价预期，靴子落地后盘面没有更大的空间，另一方面，船司的宣涨与实际落地是两码事，从当前指数、线上运价反映的情况来看，目前仍未能全部兑现涨价函，因此盘面的反映反而是更加偏向弱现实端。但在午盘过后，远月合约出现反弹上涨，或是基于估值修复逻辑。船司线上报价方面，马士基仍基于47周开舱价温和上涨，目前仍与12月开舱价有差距。但在12月高运价的压制下，11月下的装载率或将有所提升，刺激货主在11月的出运。其他船司报价方面有涨有跌，仍需要警惕MSC、达飞、ONE等对12月的涨价函。因此，综合来看，地缘方面的利空或短期内持续扰动盘面，但其对2412及2502合约的影响较小，解除绕行需要时间。12-08、02-08、02-06等正套可适当布局。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）