热点推介丨股指-交易型资金主导市场情绪,博弈难度或增加

（以下内容从广州期货《热点推介丨股指-交易型资金主导市场情绪,博弈难度或增加》研报附件原文摘录）
　　股指 —— 热点推介 继上周海内外重大事件尘埃落定后，市场继续震荡走强，尤其是小微盘指数突破10月8日高点。事实上，我们认为，上周事件的落地，并未存在明显的超预期利好，市场主导力量在于内资交易盘及近期A500 ETF的被动建仓资金。 关于美国大选结果，特朗普二次登台，对于该事件各类资产计价较为充分，并没有太大预期差，且短期市场认为针对特朗普关税政策的落地，国内政策对冲也全面发力，因此短期贸易摩擦带来的担忧会较快消除，对于A股调整力度是有限的。但被低估的是特朗普交易影响的持续性，特朗普的登台一定程度上延缓资金对美国衰退预期的定价，同时对外加征关税，带来的类滞胀的格局或是一个反反复复的过程，降息节奏或被扰动，国内政策对冲或难以一蹴而就，近期人民币汇率持续受到美元走强压力。截至11月12日盘中，在岸人民币对美元报7.2304，日内跌超400个基点；离岸人民币对美元报7.2473，日内跌近200个基点，人民币对美元中间价调贬141个基点，报7.1927，创2023年9月12日以来最低。美元持续走强对非美货币及国际股市，尤其是新兴市场造成压力。 关于化债决议，11月8月，全国人大常委会批准6万亿元债务限额，且从2024年开始我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，也就是直接增加地方化债资源10万亿元。从决议公布后A50期货直线跳水的结果看出，决议让市场稍感失望，从规模总量角度看，10万亿总量符合市场预期，然而从结构的角度，“4+6”却不符合部分配置盘的预期，目前10万亿全用于化债，其中6万亿是本次真正的增量，且未公布市场此前预期的特别国债用于银行资本充足率提升以及直接面向消费端的政策支持，但对后续政策推出进行了较好的预期管理，我们预计更多刺激消费，稳地产的相关政策，要等待12月份的中央经济工作会议给出指引。 关于市场资金情况，1）散户资金：数量上看，10月新增开户数684万户，环比9月有所回升；金额上看，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2580亿元。上周散户、融资资金单周净流入超800、1000亿元，创2016年以来次高，短线资金偏好的TMT、军工、非银等品种涨幅居前。2）市场成交量、换手率：11.5以来，A股市场日均成交额位于2万亿以上高位水平，11月12日收盘，中证全指换手率（成交额/总市值）维持在2.5%高位，指示短线资金交易热度仍在。3）两融情况：9月下旬以来融资买入额始终保持近年较高的水平，随着9月底和10月初投资者“跑步入场”，融资资金活跃度也一度陡升。截至11月11日数据，时隔近三年两融余额重返1.8万亿元以上，上周融资交易活跃度突破10%的常态区间上沿，或需警惕资金“过热”情绪出现。数据显示，10月31日，A股市场两融余额突破1.7万亿元，短短6个交易日，两融余额再破1.8万亿元，主要由融资余额的增长所贡献，今年11月以来融资余额累计增长954亿元，而若将时间起始点拉长至本轮行情的起涨点9月24日，可以发现9月24日以来两融余额累计已增长超过4000亿元。4）宽基ETF：净流入方向由科创50、创业板等向中证A500 ETF迁移，中证A500ETF上周净流入超200亿元，后续仍有多只中证A500 ETF接力发行，其中第二批12只A500 ETF合计募资规模为124亿元。 因此，综合来看，事件落地的影响更倾向于中性，而近期博弈因素仍偏多，交易型资金或为边际主导资金，尽管财政政策总量并未超预期，且投向仅为化债，但现阶段资金倾向于国内政策态度更重要，政策验证期暂被推后，短期针对特朗普上台，预期国内政策将有一系列对冲，因此市场会沿着交易博弈的脉络运行，尝试继续向上突破，但由于10月高点上方存在筹码消化压力，部分资金也或将开始出现兑现动作，预计交易博弈难度和潜在风险增加。近期，人民日报也发布《当不得“疯牛”，要当“慢牛”》一文，提示市场的过热风险，短期能否继续顺势而为，从量价角度上可以参考20日线支撑以及两市成交额及换手率水平。中期看，Q4股市上方高度难有效冲破，市场或进入震荡轮动行情，在我们前期IF、IM均衡持仓观点下，可逐步逢高减仓，待市场回归后再行低位加仓。风格方面，在未见到增量刺激政策前，外资配置盘或难拐头净流入，此时内资主导市场，叠加主题炒作热点，中小盘确定性更强，则考虑优先IM；若出现增量政策加持及基本面数据转好情况下，则考虑优先IF。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师 陈蕾 F03088273 Z0019574 chen.lei5@gzf2010.com.cn 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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