迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.11.12

（以下内容从迈科期货《迈科期货策略周报(农产品、软商品、化工)| 2024.11.12》研报附件原文摘录）
　　01 迈科农产品周报主要观点： 【油脂油料】 1.棕榈油在产地库存不高且进入季节性减产的背景下，未来几个月棕榈油供应整体趋于紧缩，印尼的B40消息更带来产地囤货待涨的预期，产地的强势报价令国内棕榈油进口利润倒挂幅度加深，抑制后续月份买船，增加进口商洗船的意愿，令国内棕榈油本就偏紧供应格局被进一步强化。 2.美豆方面，潜在的中美贸易摩擦对未来几个月大豆进口影响不大，巴西豆的增产足以弥补此缺口，将限制该题材对油脂板块的利多空间。总体来看短期内利空匮乏，多头资金难以离场，油脂易涨难跌。 3.结论及观点：震荡偏强，豆油8800支撑，棕榈油10200-10500，菜油9800-11000。 4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。 详细报告点击：【迈科农产品油脂周报】美国大选尘埃落地，市场做多情绪浓厚丨2024.11.12 【蛋白粕】 1.此前USDA报告中将美豆期末库存锁定在5.5亿蒲，基本将CBOT大豆价格压制在1000美分附近，低位震荡运行，难以获得上行支撑。上周美总统大选结果引发市场对中国进口美豆加征关税的担忧情绪，在特朗普正式就职前，国内采购美豆仍有窗口，而美豆或将面临较为旺盛的出口期。此时USDA调整平衡表，减弱美豆丰产压力，为成本端走强提供支撑，从而提高美豆出口收益。 2.国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。港口及油厂大豆库存仍在高位。中下游企业采购转好，饲料企业库存增加。豆粕库存去化速度边际好转。 3.关税政策悬而未决，中加贸易局势仍为盘面不确定性因素。11月菜籽到港量预计52万，前期延期到港的菜籽大量到港，油厂菜籽库存升至75.7万吨，现实供应端预计维持宽松。天气转冷，水产饲料采购逐渐回落，菜粕进入季节性需求淡季，市场预期刚需支撑将减弱。受宏观事件影响盘面情绪推涨，整体跟随蛋白粕市场运行。 4.结论及观点：美豆平衡表下调单产预期，丰产压力减弱，CBOT大豆价格运行区间预计将震荡上移，同时继续关注美方贸易政策变化带来的宏观波动。国内豆粕市场供应端仍有现实压力，关注下游需求对盘面的支撑。豆粕01合约谨慎偏多思路，支撑3000。菜粕01合约支撑2400。盘面波动较大，注意控制风险。 5.关注事件：南美大豆产区天气；国内买船进度；下游需求及库存水平。 详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】平衡表收紧，推涨粕类盘面情绪丨2024.11.12 【玉米】 1.国际市场：USDA11月供需报告调减美玉米单产至183.1蒲/英亩，最终结转库存下调至19.38亿蒲。美玉米销售强劲，历史上首次连续四周出口销售量高于200万吨，创下三年半来的最高单周销售纪录。CBOT玉米盘面单周涨幅3.66%。南美主产区陆续降雨，新季玉米种植进度良好。 2.供应：上周东北产区现阴雨天气，部分玉米水分升高，贸易商成本支撑下出货价格小幅上涨。农户售粮情绪一般，市场等待中储粮收购的进一步消息。华北玉米深加工门前到货量1000台左右，报价先涨后跌，企业按需采购为主。受东北收储影响，目前华北-东北价差回落到53.33元/吨左右，限制东北粮源外流。 3.下游：深加工企业消费量季节性回升，整体供应量小于需求量，库存水平窄幅下调，上周末库存334.6万吨。北港累库加速。南方港口近期到船集中，饲料企业执行合同提货为主，受预期到船增多及跌价行情影响，整体继续采购意愿不高，上周平均物理库存28.56天，较前一周增加 0.62天。关注下游需求对盘面的支撑。 4.结论及观点：新季玉米持续上市，港口发运旺盛。下游部分企业开始建库，关注需求的持续性。港口玉米01合约震荡运行，2160-2250。 5.关注事件：全球玉米产区天气、下游库存及需求、政策因素。 【生猪】 1.现货猪价持续下跌为主，上半周跌势相对和缓，下本周跌幅不断扩大。气温下降后消费增幅明显不及预期，养殖情绪转向悲观，市场对四季度猪价预期普遍不高，总体上顺价销售积极认卖是市场主流情绪，加上疫病风险较高，养殖户不敢贸然压栏，规模场出栏计划增多，散户出栏积极，市场供应宽松，屠企采购顺畅，压价采购意愿较强，供需双方施压，周内价格整体偏弱，周度均价环比继续下跌。 2.期货盘面来看，生猪盘面呈现阶段性反弹，其中一定程度受到了相关商品的影响，另一方面也有对阶段性现货企稳观点的影响。但大方向来看，后续供应压力比较明显，在此背景下，继续好转空间可能比较有限。 3.结论及观点：窄幅震荡，主力15300-15600。 4.关注事件：猪瘟疫情、国家政策、天气变化等。 03 迈科软商品周报主要观点： 【白糖】 1.国际市场：国际市场季节性采购放缓，主要供应国巴西的港口待装运食糖数量及排船时间下降。北半球的食糖生产已经进入了高峰期。国际市场的供应端将逐渐得到改善。由于印度出口限制以来，国际市场的供应主要由巴西补充，因此榨季巴西的库存并不高，这导致市场对未来的供应仍存担忧。国际市场多空交织，暂时没有新的驱动打破僵局。ICE原糖价格走势呈现继9月中旬单边上涨后的整理走势。 2.食糖现货：9月中旬国内甜菜糖的加工生产开始，11月中旬甘蔗糖的加工也开始了。新糖的供应将逐渐进入市场，加上消费淡季，陈糖降价清库，但购销并不旺。10月中国关税配额外原糖实际到港10.92万吨，11月预报到港17.10万吨，食糖进口量仍处高位。未来国内多糖源得到补充。 3.结论及观点：北半球食糖生产进入高峰期，主要需求国的供应将得到补充。但是巴西的库存低，同时市场担忧本年度巴西干旱带来的火灾对来年的甘蔗种植形成没有蔗种的影响，因此尽管ICE原糖价格在生产旺季仍然获得较强的支撑。中国平衡表平稳，新糖生产有序进行，糖价内驱动力弱，关注国际糖价的指引。01合约5780交易密集区平台支撑较强，上方60日线若有效突破，则交投重心上移，反之维持区间波动。 4.关注事件：北半球新糖生产情况。 【棉花】 1.国际市场：USDA及ICAC11月的供需预测数据纷纷调减了美棉出口量，调增美棉期末库存，相应国际市场主要消费国的进口量也被调减。月度供需数据对国际棉价并不友好，但是我们可以看到，美棉的周度出口数据近几周持续增加。可以看出，国际棉价的压力带动了采购的积极性，反而对棉价来讲形成的提振。通过盘面我们也可以看到，ICE美棉以及郑棉价格在关键的支撑位均获得了支撑。 2.现货市场：中国棉花采摘已经进入收尾阶段，采摘进度、检测进度、销售进度均同比提高。新棉价格稳定，本月下旬新棉收购将结束。市场的目光将逐渐转向中游及消费市场。纺织企业的开机情况、订单情况、采购意愿将在新棉加工结束后成为市场关注的焦点。 3.现货消费：中国最新海关数据显示，10月中国纺织服装出口同比增长11.9%。其中纺织品出口增长16.1%，服装出口增长8.1%。数据对盘面的影响偏多。 4.结论及观点：11月供需平衡预测数据为市场带来些许压力，但是低棉价对美棉出口形成了提振，可以看出国际市场采购回升，对国际棉价形成提振。中国新棉交收平稳，进程加快已至尾声。纺企采购、开机情况、纺服出口、内需订单将逐渐成为4季度影响棉价的关键因素。ICE 美棉70美分、01郑棉1.4万成为关键支撑，棉价震荡向上测压。 5.关注事件：美棉出口、开机订单。 详细报告点击：【迈科软商品周报】多空交织，支撑较强丨2024.11.12 03 迈科能源化工周报主要观点： 【PX】 1.本周PX和需求端PTA产能利用率均有所下降，按照配比计算，PX降低产能利用率减少的产量大于PTA产量下降对PX需求量的减少量，周度来看，PX库存情况边际好转，供需基本结构有所改善，同时PX的加工利润已经压缩近几年季节性最低值，绝对数值来看，继续向下的空间有限。但未来对于PX利润继续保持震荡偏空看待，一方面因为随着特朗普胜选后，带给传统能源潜在利空预期，另一方面因为下游PTA厂家较为集中，能够通过灵活调节开工保持自身利润，在PX较高产量的情况下，PTA会继续挤压PX生产利润，PX生产利润较难修复。 2.结论及观点：等待反弹至高位后偏空看待。PTA01合约参考区间4700-5200。 3.关注事件：原油大涨。 详细报告点击：【迈科PX周报】基本面有所好转，但利润难有大幅修复丨2024.11.12 【PTA】 1.本周PTA产能利用率有所下降，需求端聚酯产能利用率保持高位，供需基本结构良好。因为PTA生产厂商较为集中，可以通过灵活调节开工保持较好的利润，逐步挤占上游和下游加工利润，换取自身生产利润的持续上升。目前在聚酯需求不降低，PX供给充分的情况下，预期生产利润还将保持高位，但后续需注意聚酯利润存在进一步降低的风险，这将可能导致聚酯开工下降。综合而言，单边来看，为确保利润稳定，PTA单边价格更多跟随成本端PX浮动。价差方面，可等待聚酯开工下降后偏空看待。 2.结论及观点：加工利润偏空看待。PTA合约参考区间4700-5200，加工利润300-500。 3.关注事件：聚酯不降负荷。 详细报告点击：【迈科PTA周报】聚酯需求下降之前，PTA利润预期维持高位 丨2024.11.12 【玻璃】 1.需求：9月汽车销量280.9万辆，环比增加35.57万辆。房地产成交季节性回落，但一二三线房地产成交好于去年。周五颁布的政策，对需求端未产生超预期的影响。前期玻璃中游有所补库，预计后续补库需求将回落。 2.供应：随着现货价格走高，玻璃厂利润显著恢复，后续有点火预期。上周玻璃产量继续大幅走弱，后续重点关注玻璃厂产量情况，如果继续减产，将对盘面有较强支撑作用。上周浮法玻璃产量110.86万吨（-0.74），全国浮法玻璃开工率77.55%（-0.06）。 3.库存：随着玻璃厂供应走低，及玻璃中下游补库，玻璃厂显著持续去库。这对玻璃盘面有较强支撑作用，后续重点关注玻璃厂库存情况。上周全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱（-213.6）。 4.成本与利润：玻璃现货价格走高，玻璃厂利润逐渐修复，以煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃利润均转正，玻璃减产幅度预计将收缩。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1590元/吨（+0）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1194元/吨（-4）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1075元/吨（-4）。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-166.86元/吨（+115）；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润24.81元/吨（+13.95）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润176.71元/吨（+70）。 5.结论及观点：震荡思路对待。玻璃指数运行区间参考1260-1410。 6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格。 【纯碱】 1.需求：浮法玻璃及光伏玻璃产量持续走弱，纯碱需求端承压较大，对盘面有较强下行驱动。上周浮法玻璃产量110.86万吨（-0.74），全国浮法玻璃开工率77.55%（-0.06）。光伏玻璃有效产能下滑至93181吨。 2.供给：碱厂利润依旧处于下降通道，氨碱法已经亏损。氨碱法占纯碱产量较大，中长期来看碱厂有较强减产预期。上周纯碱产量略有下滑，但减产幅度较小，后续重点关注产量情况。上周纯碱产量71.03万吨（-0.07）。其中，轻质碱产量29.28万吨（+0），重质碱产量41.75万吨（-0.07）。 3.库存：碱厂库存处于高位水平，对盘面有较强压制。后续碱厂去库需要看到供应端大幅减产。上周国内纯碱厂家总库存167.50万吨（-0.27）。其中，轻质纯碱70.74万吨（-1.72），重质纯碱96.76万吨（+1.45）。 4.利润：纯碱氨碱法维持亏损状态，但亏损幅度有所收敛。氨碱法纯碱毛利-86.71元/吨（+29.79），联碱法纯碱毛利-75.9元/吨（+12）；氨碱法重碱毛利-166.71（+29.79），联碱法重碱毛利-155.9元/吨（+12）。 5.结论及观点：震荡偏弱思路，纯碱指数运行区间参1340-1580。 6.关注事件：纯碱产量、碱厂累库情况、玻璃产量。 详细报告点击：【迈科玻璃纯碱周报】玻璃厂持续去库，碱厂累库压力大 丨2024.11.12

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