【一德早知道--20241113】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241113】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年11月13日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区11月ZEW经济景气指数，前值20.1，公布值12.5。 2.德国11月ZEW经济景气指数，前值13.1，预测值13，公布值7.4。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：英国10月CPI年率(%)，前值1.7，预测值3.5。 2.21:30：美国10月CPI年率未季调(%)，前值2.4，预测值2.6。 3.21:30：美国10月核心CPI年率未季调(%)，前值3.3，预测值3.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.39%，两市成交额较前一交易日扩大至25507亿元。市场结构方面，上证50下跌1.51%，创业板指下跌0.07%。期指方面，IF2411下跌0.92%（基差-3.94点），IH2411下跌1.40%（基差0.13点），IC2411下跌0.87%（基差-33.08点），IM2411下跌1.11%（基差-35.97点）。申万一级行业方面，仅医药生物、商贸零售、家用电器、纺织服饰板块收涨，军工、传媒、非银金融板块领跌。周二市场下跌，半导体、军工、券商等板块出现调整，沪深两市成交额继续维持在2.5万亿以上。港股因投资者认为化债政策不及预期叠加对特朗普2.0的担忧出现较大幅度调整。A股方面，从期指标的指数情况来看，中证1000已经突破了10月8日的高点，在连续上涨后出现振荡调整较为正常。只要两市成交额维持高位，预计指数层面不会出现大幅回调。策略上维持前期观点，在政策红利有望持续的背景下，预计指数层面会延续震荡上行的态势，各指数成功突破10月8日高点只是时间问题，因此依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。需注意的是，本周以来，在监管从严背景下，高标连板个股或将出现剧烈波动，关注其对IM、IC品种可能造成的扰动。 期债： 周二央行公开市场开展1255亿元7天期逆回购操作，当日有183亿元逆回购到期，实际净投放1072亿元流动性，资金面先紧后松。受前一日公布的10月金融数据偏弱影响，早盘债市延续偏暖情绪，盘中汇率大跌情况下，权益市场走弱，国债期货大涨，修补前期跳空缺口。特朗普任命对华鹰派官员，使得市场担忧重燃。叠加财政政策落地后，债市关注点转向年内供给冲击，降准预期升温。11-12月政府债待发行规模超3万亿，且每月MLF到期量1.45万亿，资金面压力较大。从8日央行发布的货币政策三季度执行报告来看，后续货币政策会坚定坚持支持性政策。在外部市场不确定增强、国内有效需求偏弱、金融机构负债压力有待进一步缓解，短期降准可能性较大。鉴于汇率压力，降息可期后移。综合来看，当前债市处于强预期弱现实格局，基本面无扭转情况下，债市并没有大跌基础，但国债期货缺口修复后继续上行空间有限，建议国债期货维持区间思路操作。本周五MLF到期并进入税期，资金面压力显现，关注央行公开市场操作。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金弱银强，Comex金银比价继续回落。美元上涨，VIX、原油、美债、美股回落。消息面上，德国总理朔尔茨领导的执政联盟瓦解后，消息人士周二称，各党达成一致计划将于明年2月末举行新一轮大选。2026年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储在特朗普政策对经济的影响变得明确之前，不会对其进行建模分析。2024年票委、里奇蒙联储主席巴尔金表示，美联储开启降息进程后如果通胀压力上升或就业市场转弱，决策者已作好应对准备。经济数据方面，美国10月纽约联储1年通胀预期2.9%，前者3%。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续走高对黄金压力增强。美欧息差继续走阔驱动美元指数走高。资金面上，金银配置资金连续3日同时流出，前者连续6日减持，截至11月12日，SPDR仓870.53吨（-1.44吨），iShares持仓14779.05吨（-39.70吨）。金银投机资金开始分化，CME公布11月11日数据，纽期金总持仓54.05万手（-12168手）；纽期银总持仓14.77万手（+422手）。技术上，纽期金银延续日线一笔回落，前者仍未有趋稳迹象，再度跌穿2619一线支撑后，理论上调整级别大概率将升级为周线。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，暂缓入场。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特646，涨3；61.5%PB粉760，涨15；65%卡粉890，涨9。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交128.2万吨，环比上涨13.21% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3021万吨，环比减少134万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲发运量1947.6万吨，环比增加106.6万吨，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨，环比减少135.5万吨。非澳巴发运377万吨，环比减少106万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15269.06万吨，环比降150.92万吨，45港日均疏港量314.39万吨，环比降5.73万吨。分量方面，澳矿7032.90降72.57，巴西矿6006.75降92.27；贸易矿10201.80降118.90，粗粉11976.48降128.59；块矿2174.93降59.71，精粉1211.89增19.74，球团490.76降24.36，在港船舶数109条增5条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于766.0，较前一个交易日结算价涨0.52%，成交30.5万手，减仓9.79万手。钢厂利润继续小幅下降，铁水短期见顶。国内外宏观影响不及预期，市场情绪在本周明显降温，钢厂采取低库存策略并且偏好中低品原料，进一步减少铁矿石用量，以销定产。预计盘面短期宽幅震荡，需持续关注宏观政策端对市场的影响。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1720上下，仓单成本1894左右，与主力合约基差-35；吕梁准一报价1600，仓单成本1952，与主力合约基差+23；天津准一报价1600，仓单成本1917，与主力合约基差-12；山西中硫主焦报价1520，仓单价格1455，与主力合约基差+175；蒙5#原煤口岸报价1110，仓单价格1364，与主力合约基差+84。澳煤低挥发报价221美元，仓单价格1501，与主力合约基差+221。 【基本面】焦炭震荡偏弱运行，进入传统消费淡季后钢材需求减少，今日成材现货价格回落。焦炭第二轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积提降幅度100—110元/吨，后续仍有提降预期。钢厂铁水产量小幅度回落但空间有限，焦炭刚需进一步回落。焦煤价格震荡运行，整体略有下移，焦炭入炉成本有所下降，焦企利润有所回升。 焦煤市场震荡偏弱运行，煤矿出货逐渐承压，下游按需采购为主，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，煤矿签单不畅，库存压力渐显，煤矿焦煤价格多下跌，焦企及中间环节观望为主。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1100-1140元/吨左右。 策略建议：短期窄幅震荡看待。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1900元/吨（+100），进口镍升水-200元/吨（+0），电积镍升水-150元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌1.39%；隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约收跌1.23%，伦镍收跌0.53%。 【投资逻辑】镍矿价格微降，镍铁价格回落至1014元/镍点上下，国内镍铁厂利润逐渐收窄，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格微降，折盘面价12.31万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，暂区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报76700元/吨（+1200），工业级碳酸锂72850元/吨（+1500）。 【市场走势】日内碳酸锂维持强势，整日主力合约收涨3.38%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至810美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，江西云母大厂停产，盐湖微降，全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存大幅回落，下游库存微降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】预计盘面震荡偏强，暂区间对待，关注库存变化情况。 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25185~25445元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25115~25375元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24735元，跌幅0.64%。伦锌收于2946.5美金。 【投资逻辑】宏观层面，美国大选落地，国内人大常委会相继召开，宏观风险暂告一段落。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保持续扰动令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16950元/吨，对沪铅2412合约平水报价；红鹭铅16920元/吨，对沪铅2412合约贴水30元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16910-16930元/吨，对沪铅2412合约贴水40-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于17145元，涨幅0.12%。伦铅收于2024美金。 【投资逻辑】基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21150现货升水50元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于20905元/吨，氧化铝收盘于5488元/吨，伦铝价格收盘于2565美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产，河南广西地区因为成本问题出现小幅减产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软，铝棒加工费大幅度下滑。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场成交价格持续攀升，海外成交价格达到750美元/吨，但电解铝厂原料库存出现小幅回升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多单可考虑获利了结。氧化铝短期强势持续，现货价格突破5600元/吨，不过电解铝厂原料库存增加，耐心等待做空机会。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12435元/吨。 【投资逻辑】供应端，周度产量呈现季节性减少，但减少幅度不足以改变过剩格局。目前12合约对西北网电处于盈亏平衡，库存压力持续，大厂资金紧张回笼现金的需求下现货市场始终被压制。老仓单的压力依旧，在高库存下553#仓单注册预计将不会造成挤仓风险。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅产量周度仍在下滑，总体下游消费保持相对稳定状态。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。 【投资策略】价格迫近12000元/吨后下跌动能不足，可获利了结等待再次做空机会。 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价75940元/吨，升贴水+25；洋山铜溢价(提单)37美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.66%，隔夜沪铜主力合约，-1.46%。 【投资逻辑】宏观上 ，三大重要事件落地，特朗普2.0交易占主导，美元持续上涨，接下来关注美国就业数据及国内关注财政落地情况。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水回升，洋山铜溢价回落，铜杆开工回升，显示需求有所回升，库存延续回落。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：美元持续上涨，供需双弱，铜价延续偏弱运行，关注现货等表现，波段操作为主。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价257500元/吨，-2300；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-3.22%，隔夜沪锡主力合约，-2.27%。 投资逻辑：宏观面上，三大重要事件落地，特朗普2.0交易占主导，美元持续上涨，接下来关注美国就业数据及国内关注财政落地情况。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸仍严格停产，复产预期降温；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主，关注价格走低后现货表现。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 当前新开产蛋鸡有限，受养殖利润支撑预计节前淘鸡供应增加同样有限，日内产区鸡蛋货源供应稳定，养殖单位多顺势出货，11月中下旬市场暂无节日等利多因素提振消费，加之蔬菜价格下跌，一定程度削弱鸡蛋需求，市场需求呈现逐渐减弱趋势。不过低温天气利多鸡蛋存储，蛋价走低时业者或产生惜售情绪，导致蛋价下跌受阻。今日生产环节库存均值1.03天，流通环节库存均值1.03天。自8月以来晓鸣股份鸡苗销售数据持续回升，10月销售数据突破2300万只，较上半年有明显增幅，明年供应压力确定性在增加，豆粕玉米整体价格偏低，延淘现象普遍，现货也不如我们前期推测的强势，05合约在多年11月份都有见顶先例，鉴于明年供应格局有明显好转预期且成本较低的事实，我们建议可以逢高做空05合约，注意仓位，长期对待。 生猪： 日内生猪价格延续弱势继续下滑。供应方面，养殖端出栏积极性尚可，叠加部分散户及前期二育，整体供应充沛，根据卓创资讯监测样本企业生猪日度出栏总量环比上一交易日增加0.46%。高价成交减少，下游需求难以跟进，贸易商低价收购居多，需求端进入11月北方灌香肠、南方腌腊肉支撑屠宰企业订单增加，但年内需求整体支撑有限。生猪现货涨跌两难，期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 但贴水状态长期抢跑空头预期打的比较足， 难有大空间， 建议多观望为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级11.80元/公斤，一级10.20元/公斤，二级9.20元/公斤。日内市场大小车到货24车，到货质量参差不齐同等级价差增大，市场销售仍以旧货为主，新货市场接受度一般。广东市场今日到货6车，客商按需采购。新枣下树较往年推迟10天左右，目前产区下树进度在3成左右，买卖双方博弈激烈，供应推迟进而也导致红枣冬季消费旺季缩短，从交易逻辑看，01合约受到挺价和收购进度偏晚影响，注册仓单量可能不及去年，但是05合约时间充足加工周期长注册仓单量很可能突破去年峰值，所以最近行情也走出了1-5正套的趋势，在此基础上我们认为10400对应沧州地区11000的价格对于05合约已经存在一定估值溢价，且没有被挤仓的风险，更适合后期做空选择，当前05空单可继续持有，谨慎操作控制风险。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.4-3.6元/斤（涨价1毛5），陕西部分产地价格较上周略有上浮，其主要是果农存在惜售情绪，客商采购积极性良好，库内交易量增加，价格出现上浮。货源成交之后客商继续存储为主，少量包装发市场。山东产区库外余货量不大，零散交易。库内部分统货开始成交，价格明显高于库外收购阶段价格。市场到货平稳，受柑橘等影响，近几日出货速度稍有放缓。综合来看，本季入库量偏低，低收购价传导到批发端促进下游走量，预计短期现货价格以稳为主，部分好货价格有上浮可能。从交割角度看，陕西货源的糖度偏高但硬度偏低，使得05合约交割存在一定不确定性，短期内期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注苹果入库数据。 白糖： 外糖：昨日外糖宽幅震荡，最终ICE3月合约上涨0.04美分/磅报收21.36美分/磅，当日最低21.2美分/磅，伦敦3月合约下跌2.8美元/吨报收557美元/吨。巴西10月下半月产量同比下滑，但高于市场预期，原油持续走低，巴西出口数据同比继续攀升，限制上方高度，泰国出口近期需密切关注政策动态，美糖短期继续关注21-22美分。 郑糖：昨日郑糖小幅震荡上涨，最终郑糖主力上涨了29点报收5932点，当日最高5942点，1月基差328至338，1-5价差32至34，仓单减少21张至12242张，有效预报维持1108张，1月多单增加空单减少，夜盘上涨23点报收5966点，产区现货报价涨跌互现，甘蔗新糖上市量较少，短期供需矛盾不大，糖浆预拌粉限制政策支撑价格反弹较多，中长期增产压力限制上方高度，操作上，短期1月关注5900附近支撑强度，1-5正套为主。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内装置维持高位运行，伊朗部分装置重启或提负荷，目前甲醇供给充裕，到港仍较多，下游需求略显乏力，基本面整体偏宽松，甲醇短期震荡回调，中期关注甲醇国内及伊朗装置限气检修情况，甲醇或再度震荡偏强。 塑料： 周度波动空间180。基本面来看：1、塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业上中游去库较为明显，其中石化库存降至去年同期水平。3、农膜行业需求跟进一般，订单微降，11月中下旬会再度走弱。4、供应端近期投产增量包括：天津石化（11月中旬）、裕龙岛炼化（年底）、宝丰（今年底明年初），05合约的压力更大。总体来看，特朗普上台后重点关注贸易摩擦，国内政策以维稳为主，塑料短期看在8000附近有支撑。策略：单边无，L-PP05逢高试空。 PP: 周度波动空间150点。基本面看：1、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞PDH成本=出口支撑＞煤制成本。2、产业上中游去库，其中石化库存降至往年同期水平，但煤化工环比累库。3、下游需求跟进情况一般，备货意愿不强。4、接下来的投产增量包括：天津石化（11月）、宝丰（今年底-明年初）、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）。总体来看，特朗普上台后市场预期变数或增加，需持续关注。国内政策仍以维稳为主，在供应端压力下，聚丙烯向上存压，短期波动空间7300-7500。策略：暂无。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场基本稳定，高硫燃料油市场震荡运行。具体来看：低硫方面，目前东西方的套利窗口微开，但欧洲市场低硫燃料油供应异常紧张，即使理论上套利可行，也很难在西半球找到货物。预计11月西半球的套利到货量与10月相比约减少30万吨。未来几周中国或将继续从新加坡进口低硫燃料油，预计12月新加坡燃料油市场库存会明显降低，基本面得到支撑。另外，近期科威特Al-Zour炼厂多数燃料油出口至富查伊拉，流入新加坡的船货减少。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场短期内多将保持区间波动，来自中东地区的供应减少或将冲抵俄罗斯货物流入量增加的影响。随着11月前两周套利船货的流入，近期新加坡高硫燃料油供应充足，但下游市场终端用户需求未明显上升。此外，高硫燃料油与原油价差贴水收窄，将抑制炼厂高硫燃料油原料端的需求。 沥青： 估值：按Brent油价72美元/桶计算，折算沥青成本3650附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，但库销比高，冬储预期不佳。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 聚酯: 聚酯开工高位，短期尚能维持。终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：近期供应上亚洲开工高位略有降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，11月高开工预计能维持，但后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差本周有所修复，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度预计仍是宽平衡，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比提升，需求尚可，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前80.7%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润有所压缩，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 尿素： 现货价格普遍下降，河南交割区域报价1750，多家企业停收，新成交较好；供应端，日产18.51万吨，+0.16，华鲁恒升（荆州）52万吨产能投产，但河北企业停车检修，气头企业11-12月有检修预期，日产18.5万吨波动；复合肥开工率28.64%，+1.73%，库存58.22，-1.06，部分地区返青肥开始，库存继续去化但开工提升，叠加淡储需求；企业库存136.31万吨，+11.17，港口库存22.2，-0.1；关注上游开工变化、淡储及复合肥需求、宏观政策情况等。短期内01合约1750-1880区间。01基差-35（-13），05基差-119（-8），01合约前期卖出套保可伺机止盈，关注15正套。 PVC： 现货5245，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销略走弱，大幅去库转移到中游；下游订单环比改善不强，但下游近期备货，兑现利多；上游利润高，集中检修结束，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1150—1250区间震荡合理，突破上沿估值偏高；绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前期全国轮番涨价，下游追涨补库已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 马士基率先提涨12月初运价提振市场情绪，周二集运指数（欧线）全线飘红。据交易所公布前20会员持仓显示，EC2502合约持买单量减少143手至20450手，持卖单量增加218手至20203手，成交量大幅减少表明情绪趋于谨慎。据最新现货端调研了解，11月下旬订单量一般，实际运价有调降之势，地中海航运调降11月中下旬即期运价至2240美元/TEU和3740美元/FEU，小柜和大柜分别调降180美元和300美元，韩新海运将订舱价格下调至2218美元/TEU和4006美元/FEU，调降幅度超逾15%。对比11月中上旬大致落地2500/4100水平有所调降，说明需求偏弱。12月中上旬或有一波集中出货预期，对提涨运价形成支撑。短期弱现实与强预期继续博弈，期价大概率维持震荡格局，暂无趋势性操作机会。策略上可适当关注基差收敛交易机会，按照目前船司联盟在线报价均价估算，折合盘面约3195点附近。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 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