【山证煤炭】煤炭进口数据拆解--9月进口量增长,分煤种结构性分化

（以下内容从山西证券《【山证煤炭】煤炭进口数据拆解--9月进口量增长,分煤种结构性分化》研报附件原文摘录）
　　投资要点 数据拆解： 量价：2024年1-9月进口量同比增长，9月同环比均增长。1-9月煤及褐煤累计进口量同比增长12%；9月单月同比增长12.93%，环比增长3.82%。1-9月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位；9月价格环比下降。2024年1-9月全口径煤炭进口均价录得99美元/吨，较去年均价降11.34%。9月进口煤价格录得91美元/吨，同比降3.53%，环比降4.31%。 其中：动力煤方面，1-9月进口同比增长，价格同比下降；9月进口同比增长环比下降，价格同比下降环比持平。炼焦煤方面，1-9月进口同比增长，价格同比下降；9月进口同环比下降，价格同比增长环比下降。褐煤方面，1-9月进口量同比增长，进口价格同比下降；9月进口同比增长环比增长，价格环比下降。无烟煤方面，1-9月进口量同比下降，进口价格同比下降；9月进口同比增长环比下降，价格环比下降。 点评与投资建议： 24年1-9月煤炭进口数据整体符合预期，9月环比增长，分煤种表现分化。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。9月当月，除炼焦煤外，动力煤、褐煤及无烟煤均实现同比增长，主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱，火电回暖明显以及补库需求提升影响；由于地产需求仍待复苏，炼焦煤进口量短期承压。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，9月整体环比下降4.31%；分煤种来看，除动力煤外其他煤种价格均环比下降。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩，9月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响，进口煤量价整体高位继续回落。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。 建议关注：四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱。供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价回落空间有限。多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。 风险提示：利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 【煤炭进口量数据拆解】 1-9月进口量同比增长，9月同环比均增长。2024年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现3.89亿吨，同比增长12%；9月单月实现进口量4759万吨，同比增长12.93%，环比增长3.82%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月动力煤进口同比增长，9月当月同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-9月动力煤进口量实现15719万吨，同比增长12%。9月动力煤进口量实现1881万吨，同比增长9%，环比减少1.45%。分国别来看，9月进口俄罗斯动力煤372万吨，同比减少33.54%，环比增长4%；进口印尼动力煤561万吨，同比增长10%，环比减少17.53%；进口蒙古动力煤224万吨，同比增长108%，环比减少7.80%。进口澳大利亚动力煤673万吨，同比大增，环比增长20%。 图3：动力煤进口量季节图表 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月炼焦煤进口同比增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-9月炼焦煤进口量实现8929万吨，同比增长22.1%。9月炼焦煤进口量实现1036万吨，同比减少4.27%，环比减少3.15%。分国别来看，9月进口加拿大炼焦煤86万吨，同比减少4.31%，环比增长47%；进口蒙古炼焦煤412万吨，同比减少21.79%，环比减少12.53%；进口俄罗斯炼焦煤248万吨，同比减少4.39%，环比减少11.16%；进口美国炼焦煤153万吨，同比增长119%，环比减少4.48%。 图5：炼焦煤进口量季节图表 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献。1-9月褐煤进口量实现13223万吨，同比增长9%。9月褐煤进口量实现1721万吨，同比增长33%，环比增长17%。分国别来看，9月进口印尼褐煤1542万吨，同比增长24%，环比增长17%。 图7：褐煤进口量季节图表 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-9月无烟煤进口量实现1044万吨，同比减少22.82%。9月无烟煤进口量实现120万吨，同比增长8%，环比减少9.81%。分国别来看，9月进口俄罗斯无烟煤118万吨，同比增长20%，环比减少10.72%。 图9：无烟煤进口量季节图表 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所 【煤炭进口价数据拆解】 1-9月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位；9月价格环比下降。2024年1-9月全口径煤炭进口均价录得99美元/吨，较去年均价降11.34%（对应降幅13美元/吨）。9月进口煤价格录得91美元/吨，同比降3.53%（对应降幅3美元/吨），环比降4.31%（对应降幅4美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口动力煤价格较去年均价有所下降，9月价格环比持平。2024年1-9月进口动力煤均价录得94美元/吨，同比降14.16%（对应降幅15.53美元/吨）。9月进口动力煤价格录得89美元/吨，同比降1.45%（对应降幅1美元/吨），环比持平。 图13：进口动力煤价格走势 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口炼焦煤价格同比下降，9月价格环比下降。2024年1-9月进口炼焦煤均价录得157美元/吨，较去年均价降6.73%（对应降幅11.30美元/吨）。9月进口炼焦煤价格录得147美元/吨，同比增3%（对应增幅4美元/吨），环比降3.24%（对应降幅5美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-9月进口褐煤均价录得62美元/吨，较去年均价降12.51%（对应降幅9美元/吨）。9月进口褐煤价格录得58美元/吨，同比增3%（对应增幅2美元/吨），环比降2.11%（对应降幅1美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-9月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，9月环比下降。2024年1-9月无烟煤均价录得136美元/吨，较去年均价降21.00%（对应降幅36美元/吨）。9月进口无烟煤价格录得130美元/吨，同比降8.58%（对应降幅12美元/吨），环比降6.46%（对应降幅9美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势 资料来源：海关总署，山西证券研究所 图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所 【点评与投资建议 】 24年1-9月煤炭进口数据整体符合预期，9月环比增长，分煤种表现分化。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。9月当月，除炼焦煤外，动力煤、褐煤及无烟煤均实现同比增长，主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱，火电回暖明显以及补库需求提升影响；由于地产需求仍待复苏，炼焦煤进口量短期承压。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，9月整体环比下降4.31%；分煤种来看，除动力煤外其他煤种价格均环比下降。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩，9月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响，进口煤量价整体高位继续回落。 建议关注：四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱。供给增量有限，需求仍有预期，预计冬季煤价回落空间有限。多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套息空间，因此相对更看好沪深300中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。 风险提示 ：利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 研报分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003 研报分析师：刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 报告发布日期：2024年11月7日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 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