天风·固收 | 大规模债务置换下,城投经营性债务怎么看?
（以下内容从天风证券《天风·固收 | 大规模债务置换下,城投经营性债务怎么看?》研报附件原文摘录）
现阶段城投债从信用风险角度，或许不必担忧。暂时也无需简单划分2028年以前到期和2028年以后到期。城投择券还是结合机构自身负债考虑，负债稳定可以考虑中低等级为主。城投债如果有涉及棚改或者相关，票息合适，可以积极参与。 关注点一：城投平台经营性债务压力如何？ 隐债之外，就是经营性债务，截至2024年6月，全国城投平台金融债务规模为62万亿，其中债券16万亿；非金融债务规模在28万亿左右。当前城投平台经营活动对债务还本付息的支持能力较弱，非标舆情依旧频发。 关注点二：隐债置换过程中，经营性债务如何处置？ 债券：主要是严控新增，只允许借新还旧；同时伴随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有一定的下降。 银行贷款和非标：隐债平台不得新增流贷，非标融资渠道也受到一定限制。此外，各地相继开展银行贷款置换高息债务工作。 非金融债务：我们认为相较于金融债务，城投处置非金融债务的积极性相对较弱。 关注点三：城投平台债务安全性如何考虑？ 我们认为2028年之前公开市场债券发生违约的可能性不大，银行贷款可能会继续降息展期，弱资质非标的违约或者预期风险仍较难完全避免。 2028年之后，城投可能还是“城投”，我们认为在2028年之后一定时期内，城投公开债的安全性可能还是有保障。 城投债，怎么投？ 现阶段城投债从信用风险角度，或许不必担忧。暂时也无需简单划分2028年以前到期和2028年以后到期。 城投择券还是结合机构自身负债考虑，负债稳定可以考虑中低等级为主。 城投债如果有涉及棚改或者相关，票息合适，可以积极参与。 风险提示： 数据统计或有遗漏；政策超预期；信用风险事件超预期。 点击以下小程序链接 阅读报告原文
现阶段城投债从信用风险角度，或许不必担忧。暂时也无需简单划分2028年以前到期和2028年以后到期。城投择券还是结合机构自身负债考虑，负债稳定可以考虑中低等级为主。城投债如果有涉及棚改或者相关，票息合适，可以积极参与。 关注点一：城投平台经营性债务压力如何？ 隐债之外，就是经营性债务，截至2024年6月，全国城投平台金融债务规模为62万亿，其中债券16万亿；非金融债务规模在28万亿左右。当前城投平台经营活动对债务还本付息的支持能力较弱，非标舆情依旧频发。 关注点二：隐债置换过程中，经营性债务如何处置？ 债券：主要是严控新增，只允许借新还旧；同时伴随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有一定的下降。 银行贷款和非标：隐债平台不得新增流贷，非标融资渠道也受到一定限制。此外，各地相继开展银行贷款置换高息债务工作。 非金融债务：我们认为相较于金融债务，城投处置非金融债务的积极性相对较弱。 关注点三：城投平台债务安全性如何考虑？ 我们认为2028年之前公开市场债券发生违约的可能性不大，银行贷款可能会继续降息展期，弱资质非标的违约或者预期风险仍较难完全避免。 2028年之后，城投可能还是“城投”，我们认为在2028年之后一定时期内，城投公开债的安全性可能还是有保障。 城投债，怎么投？ 现阶段城投债从信用风险角度，或许不必担忧。暂时也无需简单划分2028年以前到期和2028年以后到期。 城投择券还是结合机构自身负债考虑，负债稳定可以考虑中低等级为主。 城投债如果有涉及棚改或者相关，票息合适，可以积极参与。 风险提示： 数据统计或有遗漏；政策超预期；信用风险事件超预期。 点击以下小程序链接 阅读报告原文
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