财政政策明显发力,企业信贷仍待加强——10月金融数据点评

（以下内容从申万宏源《财政政策明显发力,企业信贷仍待加强——10月金融数据点评》研报附件原文摘录）
　　【申万宏源债券】徐亚 王哲一 摘要 本期投资提示： 2024年10月新增人民币贷款0.50万亿元（2024年9月为1.59万亿元），新增社融1.40万亿元（2024年9月为3.76万亿元），社融同比增速为7.8%（2024年9月为8%），M2同比7.5%（2024年9月为6.8%）。 第一，10月新增社融总量符合季节性水平，主因政府债发行融资维持高位。10月受益于政府债融资支撑，新增社融总量符合季节性水平。由于去年四季度政府债净融资的高基数（万亿国债和特殊再融资地方债），10月政府债净融资同比减少5852亿元，但绝对量仍处于历史较高水平。后续来看，随着每年2万亿元新增地方债务限额落地，地方债融资或继续维持较高水平，有望延续对社融的拉动作用。 第二，信贷方面，居民企稳、企业不强，或指向政策发力下居民消费和地产市场有所改善，但社会预期偏弱因素仍存。居民部门来看，短期和长期贷款均逐渐向季节性水平回归，一方面或缘于地产政策优化带来商品房销售回暖，另一方面居民消费或受益于股市财富效应。企业部门来看，企业短期贷款和中长期贷款均弱于季节性水平，或指向企业生产经营信心仍待提振。 第三，10月M1-M2剪刀差有所收敛，M1、M2同比增速均企稳。10月M1-M2剪刀差是自2024年3月以来首次收敛，M1同比增速回升或与地产销售转暖有关。M2同比增速延续回升态势，可能也受益于财政支出节奏加快。10月新增非银存款延续季节性高位的特征，或主因股市投资活跃。财政存款变动处于季节性低位，财政支出加快有望利好狭义流动性和经济基本面。 第四，10月新增企业存款和居民存款均符合季节性水平，两者均不弱。10月新增居民存款符合季节性水平，结合居民信贷回暖，或表明居民消费信心和投资意愿正逐步修复，当前风险偏好边际改善。10月新增企业存款延续改善，逐步从低于季节性（6月~8月）恢复至季节性水平，一方面受地产销售企稳影响，另一方面或受财政支出加速影响，财政支出对企业形成转移支付，推升了企业存款。 宽货币、稳信用下经济弱修复，短期市场或演绎“股债双牛”行情，利率债、存单可能优于信用债。自9.26政治局会议以来，一系列稳经济政策部署落地，但总体延续防风险主基调，政策层面更多注重“固本培元”，大力刺激经济的概率可能不高。债务风险方面，扩容地方债务限额、腾挪专项债空间用于债务置换；地产风险方面，支持地方运用专项债资金收回收购存量闲置土地；金融风险方面，注资银行体系增强资本实力。后续展望，财政资金支出节奏有望加快，同时，货币政策明确“保持流动性合理充裕，降低企业和居民融资成本”。10月PMI数据、社融数据均表明经济呈现结构性改善，但有效需求不足、社会预期偏弱或仍是经济运行主要矛盾，宽货币、稳信用下经济可能呈现弱修复态势，短期市场或演绎“股债双牛”行情，利率债、存单可能优于信用债。近期关注政府债券增发的脉冲影响，把握利率回调的配置机会。 风险提示：货币政策超预期，财政政策超预期，地产销售超预期 往期精彩回顾 #专题报告 【专题】香港保险资管：回归资管本源，借力海外机构，深度参与全球配置——海外资管系列报告之四 【专题】全面盘点科创债与科创票据2024年新发主体——中国特色债券市场报告系列之九 【专题】23年ABS复盘：供给收缩，关注需求端增量——ABS 2023年回顾及2024年展望 【专题】初识国债期货——债券衍生品系列报告之一 【专题】城投篇：境内外利差走势分化，城投美元债配置价值凸显——中资离岸债专题系列报告之二 【专题】产业债供给篇：致广大而尽精微——产业债研究框架系列报告之一 【专题】入门篇：中资美元债发展历程与23年复盘——中资离岸债专题系列报告之一 #点评 超长期特别国债或常态化发行，30Y国债是否还能“遥遥领先”？银行间债券通过柜台对居民放开，会影响什么？ PSL：宽信用与宽货币孰占上风？——23年12月央行新增3500亿元PSL点评 除保持流动性合理充裕外，重点关注科创债——2023年10月中央金融工作会议点评 消费强劲+存单上破MLF，债市怎么看？——2023年9月经济数据点评及债市观点 #季度报告 业绩整体好转，增持可转债与企业债——2023年一季度债券基金报告分析 业绩整体下滑，增持可转债与金融债——2022年四季度债券基金报告分析 收益回落，杠杆降低，久期平稳——2022 年三季度货币基金季报点评 业绩差于Q2，增持国债，集中度下降——2022年三季度债券基金报告分析 #月报 政策超预期，债市调整的空间和时间怎么看？——国内债市观察月报（202410） 央行净买入国债后，9月债市还会季节性调整吗？——国内债市观察月报（202409） 河南拟新设合并省级农商行，农信改革再进一步——信用与产品月报（202408） 8月债市：埋伏拐点，静待调整——国内债市观察月报（202408） 化债持续进行中——信用与产品月报（202407） 6月债市：会降息吗？——国内债市观察月报（202406） #周报 9月新增4例城投非标风险事件——信用与产品周报（20240917） 利差走扩背景下，8月城投债取消发行规模环比上升——信用与产品周报（20240908） 3%以上城投债还有哪些？——信用与产品周报（20240825） 未披露“一案两书“新增专项债发行节奏不断加快，对化债重点区域有所倾斜——信用与产品周报（20240818） 公募重仓信用债行为分析：拉久期适度，产业债规模占比回升——信用与产品周报（20240810） 多重利好因素推动下，熊猫债备受海外机构青睐——信用与产品周报（20240727） 收藏

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