上海中期期货——早盘短评20241112

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘短评20241112》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 2024年11月12日 宏观金融 宏观： 隔夜三大美股指两日连创历史新高，轮动行情助推小盘股指涨1.5%至三年新高。美债休市。美元指数续创四个月新高，欧元逾半年新低，离岸人民币盘中跌470点失守7.23至三个月新低。商品总体下跌，美油跌超3%至近两周新低，黄金一度跌近3%至逾四周新低。国内方面，中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓，M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1-M2增速负剪刀差缩小。海外方面，“新美联储通讯社”指出，如果特朗普要解雇美联储主席鲍威尔，鲍威尔将诉诸法律。媒体称下任美国财长的人选可能本周锁定，特朗普倾向选华尔街老将。今日重点关注欧元区11月ZEW经济景气指数。 股指： 昨日四组期指探底回升，IH主力合约收跌0.62%、IF、IC、IM主力合约分别上涨0.29%、0.84%、1.66%。现货A股三大指数集体走强，沪指涨0.51%，收报3470.07点；深证成指涨2.03%，收报11388.57点；创业板指涨3.05%，收报2392.44点。沪深两市成交额超过2.5万亿元，较上周五萎缩1700多亿。海外方面，上周美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞，市场认为其或暗示不排除12月暂停降息，后续宽松预期有所下降。国内方面，中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓，M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1-M2增速负剪刀差缩小。整体来看，目前海外的不利影响阶段落地，而国内随着政策集中发力但效果有待进一步验证下，偏顺周期的IH、IF或将进入阶段性震荡等待期，偏成长的IC、IM预计表现偏强。 集运指数(欧线)： 昨日EC偏弱运行，主力合约收跌5.51%报2578.7点。本周公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS环比上涨11.8%至2526.04点，连续三周幅回升。宏观需求面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，整体货源较为一般。运价方面，MSC上旬上海-鹿特丹港运价维持4008美元。上旬价格围绕4300-4500美元/FEU附近小幅波动。YML11月下旬价格更新至2600美元/TEU、4800美元/FEU；环比第45周价格2269美元、4138美元小幅上涨。地缘方面，美国大选尘埃落定，特朗普上任后很有可能会加大对以色列的援助，中东局势预计进一步恶化。整体来看，后续需求端表现一般，但目前多数船司挺价意愿较强，通过加大空班力度支持年末协议价前谈判筹码，考虑到远月预期难以证伪，EC或仍以偏强震荡为主。 有色 贵金属： 隔夜伦敦金大幅下跌，现运行于2622美元/盎司，金银比价85.50。特朗普当选美国总统导致美联储降息预期有所降低，以色列内阁同意黎巴嫩停火协议框架，国际金价承压下行。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储部分官员支持放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。避险方面，日本议会选举暴出“黑天鹅”、中东以色列伊朗冲突不断、叠加美国大选逼近，各类资产难以形成一致预期，资产波动率预计放大，避险需求较为强烈。资金方面，中国央行10月未增持黄金，连续六个月央行黄金储备保持不变。此外，各国央行三季度购金需求依然强劲，达到186吨。截至11/8，SPDR黄金ETF持仓876.85吨，前值880.59吨，SLV白银ETF持仓14852.77吨，前值14862.69吨。综合来看，等待美联储议息会议结果，关注资金获利了结情况，贵金属价格波动加大。 铜及国际铜： 隔夜沪铜主力合约收跌0.85%，伦铜价格震荡下行，现运行于9299美元/吨。宏观方面，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。基本面来看，供应端，由于原料紧张及检修因素影响，产量环比小幅下滑，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量明显增加，不过废铜供应依旧紧张，持货商多捂货惜售，精废价差持续收缩，沪铜呈现小幅升水。库存方面，截至11月7日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.56万吨至19.25万吨，且较上周四下降1.73万吨，连续三周周度去库。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.03%，环比上升1.91个百分点，但较预期值低3.72个百分点。美指直线上升，铜价大幅下跌，带来了部分消费好转，此外，本周部分精铜杆企业表示漆包线客户提货明显增加，或可归因于家电行业以旧换新。综合来看，特朗普胜选后美元指数大幅上涨，对铜价形成压力，但从预期来看，中国积极的财政政策及特朗普上台后大力发展美国经济，将对铜价形成支撑。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌0.39%，伦镍价格震荡下行，现运行于16070美元/吨。镍产业链炒作点仍在于镍矿端，当前后续政策暂不明朗下，市场针对镍矿供应偏紧的交易仍在持续。镍铁方面，国内方面，当前传统镍生铁冶炼厂高品位原料的补充提升了平均品位，金属量小幅上行。印尼方面，印尼RKAB新增放量下，资源税票额度的提升促进了可出口量，叠加当前高冰镍利润微弱，部分产线转回镍生铁，镍生铁产量预计小幅上行。硫酸镍方面，面对硫酸镍价格的持续下跌及需求的弱稳运行，多数盐厂受下游企业降负荷生产，减少了镍盐排产，且随着镍价的增长，镍价与硫酸镍价格倒挂加剧，盐厂挺价情绪高涨。需求端，不锈钢持续较弱的消费反馈至原料端，预计短期内不锈钢产量难有大幅增长。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝： 隔夜沪铝主力合约收盘21275元/吨，跌幅0.54%；伦铝收盘2572美元/吨，跌幅2.09%。供应端，近期电解铝成本端上涨明显，部分企业计划停槽检修，产量影响有限，供应相对稳定。成本端，氧化铝现货供应偏紧，加之部分企业减停产干扰，氧化铝价格维持偏强运行，成本端给予铝价强支撑。消费端，11月向传统淡季过渡，企业普遍反馈在手订单减少，叠加铝价高位运行，终端采买积极性减弱，预计 11月铝下游开工或存继续下滑风险。库存端，截至11月11日，SMM国内铝锭库存57.6万吨，环比增加1.3万吨，11月逐步过渡到年末淡季阶段，叠加铝价持续冲高，加重下游观望缓采情绪，社会库存出现增长。整体来看，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，短期铝价或维持偏强震荡。 隔夜氧化铝主力收盘5335元/吨，跌幅0.87%。供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，近期部分因重污染天气影响焙烧的产能有所恢复，且有部分氧化铝厂提产，但西南地区有个别氧化铝厂检修仍处于检修中，短期内氧化铝基本面仍呈现供应偏紧状态。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，虽有部分企业反馈预计有停槽或检修计划，但整体对氧化铝需求影响有限；海外氧化铝供应存在缺口，但近期国内氧化铝现货价格持续拉涨，出口窗口已逐渐关闭。整体来看，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，料短期期价仍能保持偏强运行，续关注北方地区采暖季环比政策对氧化铝生产的影响。 铅： 隔夜沪铅主力合约收盘16925元/吨，跌幅0.12%；伦铅收盘2023.5美元/吨，持平。国内供应端，原生铅冶炼企业生产变化不大，而河南等地区雾霾预警频发，部分车辆运输再次受限，工厂发货时间延长，仓库到货量减缓，市场流通货源减少。成本端，污染天气预警解除地区的炼厂恢复正常生产，对废电瓶的采购需求或有增加，原料价格亦支撑铅价。消费端，铅蓄电池消费平稳，部分电动自行车及汽车电池订单边际减少，但受年末季节性备库需求支撑，电池企业生产稳中偏增，企业开工环比小幅上行。库存端，截至11月11日，SMM国内铅锭社会库存7.91万吨，环比增加0.13万吨，需关注铅锭移库交仓带来的显性库存累增风险。整体来看，铅市多空并存，需关注环保因素接触后再生铅企业复产动向，警惕铅价承压风险。 锌： 隔夜沪锌主力合约收盘24900元/吨，跌幅0.30%；伦锌收盘2980美元/吨，跌幅0.13%。供应面，SMM10月SMM精炼锌产量环比增加近1万吨， 11月受利润和原料紧缺双重影响，国内部分地区冶炼厂检修停产，预计国内锌锭产量继续下滑，供应弱势未改。消费端，上周镀锌因黑色价格走高叠加订单较好，开工情况有所好转；压铸锌合金因部分企业检修叠加高价锌抑制订单，开工大幅下滑；氧化锌企业开工基本维持。整体来看下游消费当前仍旧偏淡。库存端，截至11月11日，SMM国内锌锭库存总量为12.36万吨，环比增加0.36万吨。综合来看，基本面供需双弱格局暂无改变，关注宏观消息面对锌价的指引。短期沪锌料将维持高位震荡运行。 碳酸锂： 昨日碳酸锂主力收盘80950元/吨，涨幅5.96%。国内供应端，海外高成本锂矿有减产趋势，另有部分企业选择推迟项目投产时间，但低成本锂矿与盐湖项目仍在推进，整体产能仍处于扩张区间。近期国内锂盐厂亏损幅度有所收窄，而一体化锂盐企业仍具成本优势，供应端未出现明显减量。消费端，11月下游排产持稳，下游需求表现分化，磷酸铁锂排产继续增加，三元正极材料排产有所下滑。10月中国汽车产销数据公布，伴随以旧换新政策落地，叠加车企年底冲刺，10月汽车消费热度持续走高，新能源汽车产销量创单月新高。库存端，截至11月7日，SMM国内碳酸锂库存11.07万吨，环比减少0.33万吨，库存继续下降。整体来看，受下游排产数据好于预期提振，尤其储能领域需求超预期增长，叠加库存维持去化，碳酸锂下方支撑走强，关注宏观情绪变化。 能化 原油： 隔夜nv原油主力合约期价收跌2.16%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至12月底。美国原油产量1350万桶/日，与上周期持平，处于历史高位水平。在以色列对伊朗的打击避开了石油设施后及特朗普当选新一届美国总统后，市场对原油供应中断的担忧急剧下滑，油价回吐地缘溢价，但中东地缘局势仍是扰动市场的风险性因素。需求方面，欧洲、美国处于消费淡季，需求端支撑较弱。国内主营炼厂方面，福建联合石化、沧州石化、中海油宁波大榭及武汉石化仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷较为平稳。山东地炼方面，11月暂无炼厂计划进入检修期，东营个别炼厂负荷或有提升计划，其他炼厂负荷或保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或有上涨。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势的变化。 燃料油： 隔夜燃料油主力合约期价收跌1.45%。供应方面，截至11月3日当周，全球燃料油发货量462.04万吨，较上周期下降19.82%。其中美国发货47.21万吨，较上周期下降7.14%；俄罗斯发货75.33万吨，较上周期下降24.44%；新加坡发货17.45万吨，较上周期下降34.50%。预计到港燃料油量将下降。利润方面，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为231.1元/吨，较上周期增加63.07%。利润的回升或刺激炼厂生产积极性。需求方面，终端需求维持低迷，船东刚需询单，加注需求冷清。供船商去库压力仍存，补采心态视库存情况而定。批发业者继续按需建库。整体来看，燃料油市场供应下降，需求疲弱。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 聚酯： 隔夜PTA主力合约期价收跌0.12%。供应方面，独山能源1#、虹港石化2#重启，仪化3#预期提负，东营威联计划检修，已减停装置延续检修，预计PTA产量将增加。需求方面，暂无装置变动预期，国内聚酯产量持平。终端需求方面，部分织造生产基地冬季保暖面料走货略抬升，外贸订单询货询价气氛也升温，且国内商超、电商平台订单的推动下，厂商开机率高位坚挺运行。当前市场仍以小单下达为主，后续下游厂商谨慎心态延续，大单情况不明朗，暂维持当前负荷运行。整体来看，PTA供应增加，需求暂有支撑，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收跌0.65%。供应方面，远东联50万吨装置11月4日出料，新疆天业（三期）60万吨装置11月初重启，阳煤寿阳20万吨装置11月内试重启。美锦30万吨装置10月30日起停车，预计停车半个月左右。进口到港12.08万吨，环比下降1.66万吨。目前国产供应量维持稳定，进口货到货正常，总体供应压力不大。需求端，目前聚酯需求量仍在历史高位，产销平稳，市场总体供需结构有一定利好支撑。预计乙二醇价格或偏强运行。 尿素： 昨日尿素主力合约期价收跌2.98%。供应方面，上周兖矿鲁南化工、河南晋开化工、黑龙江大庆、河南省中原大化、新疆天运化工检修。河南晋开化工、华阳集团氮基、山西晋煤天源恢复生产。隆众数据显示，中国尿素产能利用率为83.24%，环比下降1.20%，同比增加3.35%。预计尿素产量将小幅回升。港口库存方面，出口面政策依旧管控严格，业者集港意愿降低，预计短期内港口库存保持当前水平波动。需求方面，近期复合肥开工有回升趋势，对原材料尿素采购有小幅增加；但其原材料库存高位，对原材料采购力度有限，其他工业需求维持刚需采购模式。农业者储备性需求逢低适当采购为主。终端需求支撑有限，下游业者谨慎跟进。综合来看，尿素供应增长、需求疲弱，期价或偏弱运行。 天然橡胶： 夜盘天然橡胶期货主力合约减仓下跌1.01%。近期市场关注的各项政策落地，市场对前期过高预期将有所降温，市场将重新关注供需因素。另外从政策落实到天然橡胶实际需求增加，存在一定过程，因此未来天然橡胶需求是否因政策落实而大幅增加建议动态关注。从供需来看，天然橡胶供需暂无显著压力。第22号台风“银杏”对海南产区影响不大，关注对越南产区的影响。从供需来看，海南产区天胶供应稳定，云南产区将逐渐停割，国产天然橡胶供应11月下旬之后将季节性下降，而进口量因EUDR政策推迟，进口量存增加预期。需求方面，上周全钢胎行业开工率下降0.33%至61.79%，而半钢胎行业开工率增加0.19%至79.52%，轮胎等行业对天然橡胶需求则相对稳定。终端汽车产销良好，中汽协数据显示，2024年10月新能源汽车销量143万辆 同比增长49.6%。从现货数据来看，11月11日23年SCRWF主流货源意向成交价格为17400元/吨，较前一交易日下跌300元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考18100元/吨，较前一交易日下跌350元/吨。海南全乳胶胶水收购价稳定，而云南产区干胶厂胶水收购价下跌，海外泰国产区胶水价格上涨。综合来看，未来海外供应回升将对天然橡胶价格形成压力，但目前国内供应压力不大，天然橡胶期货价格将继续受宏观情绪波动影响而震荡运行。 甲醇： 夜盘甲醇主力合约期货价格在2486元/吨附近震荡。供应变动方面，截至11月7日，中国甲醇企业开工在82.28%水平，较上周同期增0.18%，较去年同期高7.93%。国际甲醇装置开工率下滑。据金联创资讯，伊朗Kimiaye年产165万吨甲醇装置预计11月中旬附近限气停车。库存方面，据金联创据不完全统计，截至2024年11月7日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为103.43万吨，较上周同期增1.33万吨。需求方面，上周甲醇传统下游加权开工略降0.32%至53.22%水平，煤经甲醇制烯烃行业开工微增，目前开工87.43%，周增0.33%。整体来看，近期甲醇供需不紧张，主要关注海外装置停车对船期的影响。国内需要关注秋冬季环保检查对供需的影响。甲醇期货或将继续在2300-2600元/吨区间内波动。套利关注MTO利润收窄机会。 塑料： 夜盘塑料期货主力合约在8215元/吨附近整理。成本方面，昨夜布伦特原油下跌，01合约下跌2.67%，这将影响今日塑料交投心态。因供应仍将受到地缘政治因素扰动，国际原油将宽幅震荡为主。从供需来看，供应方面， 11月8日PE检修装置产能占比16%附近，检修量偏高。11月11日上游石化企业聚烯烃库存在72万吨附近，库存充裕。进口方面，韩国及东南亚地区部分货源将陆续到港，但整体供应压力有限。需求方面，上周棚膜等行业开工稳定，包装膜开工率有所增加，需求将形成托底作用。11月11日华北地区LLDPE价格在8370-8550元/吨，期货01合约贴水现货。整体来看，因需求尚可，检修产能仍占比较高，近期塑料供需矛盾不大，未来关注新产能投产进度，未来将面临压力。塑料期货或将延续区间震荡为主。 聚丙烯： 夜盘聚丙烯期货主力合约在7430元/吨窄幅震荡。上周国内宏观预期较好提振PP期货价格交投心态，但随着市场情绪降温，PP期货随之往下调整。从成本来看，因对需求前景转弱，昨夜布伦特原油主力合约01合约下跌2.67%。原油供应仍将受到中东局势影响，国际原油价格以宽幅震荡看待。供应方面，根据卓创资讯，本周金诚石化计划投放，中石化英力士（天津）已产出合格品；而装置整体检修力度减弱，供应因素将对期货价格形成较大压力。库存方面，11月11日上游样本石化企业聚烯烃库存在72万吨附近。进口方面，进口利润依旧不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游需求稳定为主，但对价格支撑力度有限。整体来看，随着宏观情绪降温，市场将主要关注供需因素， PP库存充裕，加上新产能存投放预期，PP期货价格将面临压力。 PVC： 夜盘PVC期货主力合约在5300元/吨附近震荡。从宏观来看，上周各项会议符合市场预期，昨日市场情绪有所降温。从供需来看，上周PVC粉整体开工负荷率为77.27%，环比提升0.77%；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.44%，环比提升1.49%；乙烯法PVC粉开工负荷率为79.64%，环比下降1.27%。库存方面，根据卓创资讯，华东及华南原样本仓库总库存44.07万吨，较上一期增加0.64%。需求方面，随着天气转冷，PVC需求将季节性下降。出口方面，出口接单稳定为主。整体来看，未来国内宏观政策仍将支撑PVC期货价格，但PVC供应充裕，需求将季节性下降，期货升水现货，PVC期货将往下调整。 黑色 钢材： 昨日钢材市场表现转弱运行，期价重心下移，跌破区间整理下沿，整体表现转弱，螺纹2501合约承压3400一线关口，关注3300一线附近支撑；热卷2501合约转弱运行，整体靠近3500一线，短期或有调整风险。供应方面，上周五大钢材品种供应861.49万吨，周环比下降5.79万吨，降幅0.7%。上周五大钢材品种产量中除冷热轧外其余品种产量均有所下降，核心驱动在于，淡季需求偏弱，叠加钢厂利润有所收缩，导致生产动能有所减弱，部分钢厂停产、减产。上周螺纹钢产量下降9.15万吨至233.71万吨；热卷产量上升8.23万吨至311.52万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1218.8万吨，周环比降16.1万吨，降幅1.3%。上周五大品种总库存除螺纹钢外均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自冷轧贡献。社库周环比下降，降幅主要来自热轧贡献。下游方面，上周五大品种周消费量为877.6万吨，环比下降1.6%；其中建材消费环比降4.6%，板材消费环比增0.2%。上周五大品种表观消费呈现建材板材双降的局面，淡季下需求呈现逐步走弱趋势。目前螺纹压力初步体现，但产量开始出现回落，未来库存压力或有所减轻，以及板材消费仍然极具韧性，产量没有增长的情况下库存延续去化，整体供需矛盾不明显，预计钢价短期震荡运行为主。 铁矿石： 昨日铁矿石主力2501合约表现转弱运行，期价跌破20日均线附近支撑，关注750一线附近支撑力度。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数有所下降，到港量小幅回落；需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产2座，检修3座，本期铁水产量继续回落；库存方面，中国47港铁矿石库存呈现去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。市场面整体供需双弱，预计短期矿石价格偏弱震荡运行为主，注意控制风险。 双焦： 昨日焦煤期货主力2501合约表现承压运行，期价重心继续下移，上方依然承压均线系统附近阻力，短期或偏弱运行为主，关注下方1300一线能否有效支撑。上周国内市场炼焦煤弱势运行。供应方面，上周炼焦煤供应维持高位，总体原煤库存略微下降；需求端，铁水产量稳中有降，钢价高位震荡，未来铁水见顶回落；上周钢厂对焦炭第二轮提降落地，经过前期累跌后部分煤种已接近年内低点，预计后续下跌空间不大，如宏观利好政策持续，不排除下游情绪回暖之后价格小幅反弹，预计短期内炼焦煤市场弱势震荡运行为主。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现大幅下挫，期价承压运行，跌破60日均线附近支撑，短期或波动加剧，关注1900一线附近支撑力度。上周全国焦炭市场弱势运行，主流钢厂对焦炭价格进行第二轮提降，降幅仍为50-55元/吨，下游陆续落地降价中。焦企方面出货较为积极，厂内焦炭库存压力不大；焦企对于原料补库积极性较弱，以消耗库存为主，观望态度明显;下游钢厂钢价近期震荡运行，受宏观情绪影响，叠加焦化方面利润尚为可观，钢厂有向上游索取利润的想法。整体看，短期内焦炭价格偏弱运行，后续仍需关注近期宏观会议发力以及钢材的需求表现。 农产品 豆粕： 隔夜豆粕承压3100元/吨，USDA11月报告大幅下调美豆单产至51.7蒲/英亩，低于上月的53.1蒲/英亩，结转库存由5.5将至4.7亿蒲，报告利多。南美方面，巴西大豆播种赶超往年进度，Agrural数据显示，截至10月31日，巴西大豆播种进度为54%，上周为36%，去年同期为51%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，受卸港延迟影响，本周大豆压榨有所下降，截至11月1日当周，大豆压榨量为210.43万吨，高于上周的205.96万吨，豆粕下游消费偏弱，库存有所转降，截至11月1日当周，国内豆粕库存为98.41万吨,环比减少6.53%,同比增加36.49%。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平。此外，近期外汇市场波动较大，美元走势对豆粕形成一定支撑。维持震荡思路。 菜籽类： 中加关系仍存不确定性，市场等待商务部对加拿大进口油菜籽反倾销调查结果。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至11月1日，沿海主要油厂菜粕库存为6.5万吨,环比增加4.00%,同比增加828.57%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至11月1日，华东主要油厂菜油库存为31.41万吨，环比减少3.50%,同比增加19.25%。建议观望。 棕榈油: 隔夜棕榈油依托10000元/吨反弹，11月11日MPOB发布了10月份马来西亚棕榈油月度报告，10月份马棕产量为1797348吨，环比下降1.35%，同比下降7.22%，月度出口量为1732448，环比上升11.07%，同比上升17.00%，截至10月底，马棕库存为1884597吨，环比下降6.32%，同比下降22.96%。此前市场预估9月末马棕库存为192-193万吨，MPOB所公布的马棕库略低于市场预期。供应方面，11月份起棕榈油即将进入减产周期，棕榈油供应逐步收紧，同时，印尼棕榈油产量持续偏低，而四季度印尼棕榈油产量复苏预期未能得到验证，引发市场担忧。出口方面，由于印尼棕榈油出口不及预期，马来棕榈油出口仍有支撑，但豆粽价差倒挂程度持续加深，对棕榈油需求形成抑制，ITS/Amspec数据分别显示11月1-10日马棕出口较上月同期减少15.79%，目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油库存相较往年处于低位水平，截至11月1日当周，国内棕榈油库存为50.54万吨，环比增加3.12%，同比减少44.92%，四季度棕榈油买船依然偏低。操作上偏多思路。 豆油： 美豆收割接近尾声，尽管美豆优良率有所下调，但美豆产量依然偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆播种初期遭遇干旱，但十月中旬降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至11月1日当周，国内豆油库存为113.25万吨，环比减少0.13%,同比增加19.77%。建议暂且观望。 生猪： 昨日生猪期货依托15000元/吨震荡，十月份生猪出栏超额完成，11月份出栏计划环比小幅上升，但幅度有限，根据钢联数据，11月重点养殖企业生猪计划出栏量1186.81万头，环比九月增加0.13%，养殖户出栏积极性增加，11月7日重点养殖企业生猪日出栏量为272798头，环比上涨6.45%，生猪终端消费表现偏弱，腌腊利好尚未启动，屠宰企业采购谨慎，同时二次育肥对价格较为敏感，随着近期肥猪需求转弱，肥标价差收窄，二育积极性有所下降，难以形成持续提振。猪场出栏价格稳中偏弱，11月8日全国外三元生猪出栏均价为16.67元/公斤，较昨日下调0.10元/公斤。此外，饲料价格弱势调整，对生猪成本支撑也有所下降。猪价维持低位震荡走势。 玉米： 隔夜玉米依托2200元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年10月25日，广东港内贸玉米库存共20.3万吨，较上周增加8.10万吨；外贸库存2.1万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计190.9万吨，周环比增加43.7万吨；当周北方四港下海量共计59.6万吨，周环比增加10.10万吨。玉米整体维持震荡。 风险提示： 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明： 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。 1 END 1

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