早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（消费显弱，铝价震荡调整） 美元指数再创新高，隔夜外盘金属全线收跌，LME三月期铝价跌2.09%至2572美元/吨。现货市场表现欠佳，华东市场持货商积极出货换现，贸易商少量接货，下游压价采购，总体成交有限，主流成交价格在21480元/吨上下，较现货升水60左右。华南市场表现稍好，贸易商逢低接货为主，下游刚需少采，广东市场主流成交价格在21350元/吨上下。当前铝价对消费有一定抑制作用，旺季结束部分终端市场新订单也有下降态势，不过新能源汽车高增长带动下，铝消费出口大幅下降的可能性不大。供给端看，近期少数铝厂因原材料价格持续上涨而减产检修，与此同时也有铝厂启动新产能，总体运行产能实际变化不大，产量仅小幅波动。当前供需矛盾不大，随着在途货陆续入库，显性库存或止降。不过原材料氧化铝价格短期继续上涨的可能性大，继续推升电解铝成本，给予铝价下方强支撑。短线建议以回调后偏多对待思路为主。 铜：★☆☆（美元指数大涨压制铜价） 隔夜铜价走弱，主力2412合约收于75900元/吨，跌幅0.86%。近期美元指数大涨持续拖累铜价。周五财政部明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。会议后有色走弱，预计短期铜价或延续区间震荡运行。从基本面来看，近期铜终端需求出现回暖，国内库存不断回落，整体来看国内铜消费韧性较强，据SMM数据周末国内铜社会库存下降1.47万吨。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。11月中下旬国内炼厂将与海外矿山开启2025年度长单TC谈判，在铜矿原料供应偏紧的背景下，关注TC进展情况，或对铜价造成一定扰动。中期铜价重心仍有望继续上移。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，关注反弹机会） 隔夜镍价震荡运行，主力2412合约收于128050元/吨，涨幅0.01%。近期镍价在低估值的驱动下反弹。目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（基本面支撑 锌价表现抗跌） 隔夜多空博弈继续，沪锌主力2412合约收于24900元/吨，跌幅0.30%。昨日国内现货市场，上海地区普通国产报对2411合约贴水60-70元/吨附近，沪锌11月月差继续拉大，贸易商计划交仓增多，国内社库再度小幅累库。基本面方面，锌市场供应短缺逻辑更为确立，海内外新增产能投放速度一再不及预期，TC整体维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，下游需求整体平稳，在北方环保限产影响下，上周镀锌开工仍有边际回升，据了解下游仍有压单、等待低价补库意愿。整体上，我们认为锌基本面支撑仍在增强，此轮国内10万亿财政政策落地，中央加杠杆稳经济决心可见，我们对四季度需求仍持相对乐观观点。预计锌价后续下跌空间有限，建议继续维持逢低做多布局。关注本周美国CPI及就业数据指引。 铅：★☆☆（供需小幅改善 铅价延续震荡筑底） 隔夜铅价延续震荡运行，沪铅主力2412合约收于16925元/吨，跌幅0.12%。昨日国内现货市场，原生铅散单成交欠佳，炼企仍计划交仓，部分市场现货紧张，下游逢低少量接货，再生原生仍有倒挂，江浙沪原生品牌对12合约报贴水40-20。废电瓶价格持稳。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.43%，较前一周基本持平，下游采购情绪好转。库存方面，截止本周一国内铅锭社库继续小幅累增至7.91万吨，刷新一年新高。整体来看，短期铅市过剩压力减小，供需矛盾不大，预计铅价或震荡筑底。 氧化铝：★★☆（现货紧缺基本面暂难改，期货价格加剧波动） 氧化铝期货夜盘低开低走，主力合约小幅收低于5335元/吨。早间现货市场以少量高价成交为主，流通货源紧张的情况延续，现货报价进一步攀升至5400元/吨以上，个别电解铝厂招标成交价格涨至5600元/吨以上。氧化铝产量总体以缓慢爬升势头为主。 阶段性检修等扰动抑制产量爬升速度。而消费维持强势，近期贵州再有10万吨电解铝产能投产，而铝厂氧化铝库存仍处于低位，备库需求强，现货供应缺口仍存，因此短期现货价格维持强势。期货受资金期现扰动大，或剧烈波动。操作上建议在价差收敛后正套适时操作。 锡：★☆☆（基本面缺乏驱动，锡价区间内波动） 美元指数再创新高，隔夜外盘金属全线收跌，LME三月期锡价跌1.79%至31205美元/吨。国内夜盘低开低走，沪锡主力合约收低于258440元/吨。早间现货市场交投冷清，下游观望居多，仅零星采购，冶炼厂依旧挺价。现货升贴水小幅回升，不过后期盘面反弹，基差走弱。近期冶炼厂运行总体平稳，产量无显著变化。消费总体有一定韧性，但也缺乏增长动能。供需暂无显著矛盾。后期看，锡矿供应收紧，部分冶炼厂存在供应不足的预期，由于缅甸佤邦迟迟未恢复锡矿生产，后期锡矿供应存担忧。短期基本面缺乏驱动，而宏观影响降温的情况下，锡价以震荡调整为主。建议以区间操作为宜。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归现实，矿价或将重回弱势区间震荡） 昨日连铁震荡偏弱运行，01合约收盘762，跌幅1.80%。短期在重要宏观事件落定后，盘面交易逻辑回归基本面，铁矿石整体供大于需格局下，价格上方长期存压。但是，得益于近期海外发运及到港量低于预期，且需求端铁水有季节性减量诉求，需求下降对铁矿石价格压制有限，叠加港口库存压力缓解，铁矿石供应过剩问题暂时并不突出，且未来还有钢厂冬储补库预期接力，预计短期矿价在市场情绪释放后重回弱势区间震荡。 焦煤：★☆☆（内外煤价下跌，期价震荡偏弱） 周一焦煤期价震荡收跌，截至夜盘主力合约收盘价1292.0，跌幅0.73%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1140，环比+10，金泉蒙5#精煤价格1420，环比-15，基差94.5，环比+25。上周会议结束后，宏观方向新增政策主要强调了化债方面的问题，基本符合预期，但对于市场前期预期的地产和消费增量政策刺激未作明确说明，尚需更多政策验证，市场短期交易主线重新回到产业逻辑。基本面方面，焦煤现货价格走弱，国产主焦煤和配煤价格同步下跌，港口澳煤和俄煤成交清单，后期陆续有新船到港，价格走弱。供应矿山开工维持高位，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，上周铁水日均产量铁水234.06万吨，环比-1.41万吨，采购谨慎。从盘面来看，宏观会议落地后，市场重回产业逻辑，短期有回调压力，但焦煤主力合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间。而且到12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，预计下方在前轮低点附近有支撑。 焦炭：★☆☆（周内有第三轮提降预期） 周一焦炭期价收跌，截止夜盘主力01合约收盘1932.5，跌幅0.97%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1730，环比-40。基差-39.3，环比+50。宏观方面落地以后，市场回归产业逻辑。第二轮提降全面落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均见顶回落，钢厂压缩原料利润，成本端煤价走弱，需求端钢厂利润下行，钢材价格走弱，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大，但港口方面累库明显，价格率先下跌。盘面主力合约略有升水，周内有第三轮提降预期，短期有回调压力。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及消息面动向） 现货均价已涨至1400元/吨，较前日+14元/吨。产线上，周内两条产线点火，此外11月底存一条600吨/日产线放水计划。当前整体日熔维持在15.84万吨。需求上看，多数地区处于赶工期，整体需求好于今年前期。昨日沙河、华东产销尚可，华南良好，湖北相对偏弱，整体投机情绪较上周有所下滑。上周厂库依旧维持去库状态，整体库存环比减少213.6万重量箱，其中除东北地区累库以外，华南地区上周去库幅度最大，华中次之。近期玻璃原片厂库存压力已得到连续性缓解，其中华北、华中、华东以及东北地区厂库库存均接近/低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计依旧震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。此外宏观会议/政策上基本符合预期，但仍需关注后续推动进展。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。上周个别装置有所波动：青海昆仑、发投因原盐品质问题及锅炉故障，降负生产，本周内河南金山设备检修、减量运行。上周纯碱产量继续维持小幅下滑趋势，但当前供应端依旧处于历史同期高位。需求方面，整体依旧不温不火，上周轻碱端表需较好于重碱，下游玻璃厂采购依旧以刚需为主，此外亦伴有期现商投机性需求。周一口径厂库库存出现累库拐点，库存下滑3.12万吨，其中重碱端去库较多（-3.18万吨）。当前库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端对于高供应的承接相对乏力，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现。宏观会议/政策基本符合预期，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（油价偏弱震荡） 特朗普胜选，美元指数强势，中东地缘紧张情绪有所缓解，昨日油价持续回调，交易重回偏弱的基本面。需求端，目前全球需求处于消费淡季，预计进入12月，随着气温下降，全球需求有望好转；供应端，OPEC+仍在执行220万桶/日的自愿减产，目前推迟增产至2025年1月；美国页岩油增速缓慢。短期油价维持区间偏弱震荡，关注即将公布的美国经济数据、OPEC+政策以及特朗普上任后的政策。 动力煤：★☆☆（市场表现僵持，偏暖气温格局或维持至月中，日耗支撑弱） 产地供给高位持稳，坑口价格大稳小动，煤矿出货长协为主，民用及非电刚需采购，受港口行情影响，需求表现一般。港口市场仍在僵持，价格分歧暂难缓解。进口煤价格持稳，虽然近期补空单需求增加，但买卖双方报还盘差距尚存在一定差距，招投标报价积极性不强。副高强势，冷空气偏弱，预计15日前，全国大部地区气温仍将以波动上升为主，中东部多地气温将较常年同期偏高6℃至10℃，部分地方甚至偏高10℃以上，用电需求支撑不强。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路发运优惠力度下降，但发运依然处于高位；下游需求弱，拉运积极性低，北港库存保持高位累库。近期天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬过后，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期依然有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，抑制煤价上方空间。 工业硅：★☆☆（基本面宽松格局未变，现货价格出现松动；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周一工业硅主力2412合约收盘12425，幅度-1.19%，跌150，单日减仓6807手；现货价格松动，低牌号品种价格下调，硅企出货一般，期现商销售尚可。行业供给继续收紧，西南仍有企业执行减产，西北开工维持高位，但供给依然过剩。多晶硅价格弱稳，电价上涨，西南企业减产，产量下降，为响应行业自律倡议，下游减产降负，硅料需求减少，成交不足。有机硅行业淡季，开工回落，部分企业不堪亏损，欲挺价撑市，下游仍维持观望，但询盘积极性有所改善。铝合金开工平稳，价格整体上涨，下游畏高，观望居多，销售以刚需为主。工业硅行业库存环比维持增长，整体水平处于新高。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供给有所收紧，部分品种短缺，成本支撑下，现货价格小幅上涨，但工业硅需求疲弱，且行业库存依然高企，宽松基本面未有转变，硅价继续承压，或维持窄幅震荡为主。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，且新老交割标准切换，叠加旧标仓单消纳问题，盘面或继续保持区间震荡，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（预计锂价短期偏强，中期仍偏弱） 11月11日，碳酸锂期货强势上行，量价齐升，主力LC2501合约上涨4.32%，报收于80950元/吨，增仓44365手。短期基本面边际转弱趋势未现，主要体现在（1）需求韧性较强，11月正极排产情况超前期预期，先前市场预期随着10月中下旬季节性旺季进入尾声，需求将见顶回落，现根据钢联数据，预计2024年11月份磷酸铁锂产量为26.30万吨，环比增加4.5%。且现阶段对年末前需求侧预期继续转好；（2）SMM周度碳酸锂样本库存已连续10周去库，且速率未见明显放缓，累库拐点未现。短期基本面受需求侧韧性及持续去库影响，对锂价有一定支撑，此外，前期随着锂价不断下挫，估值偏低，盈亏比良好叠加技术面共振驱动锂价上行，但碳酸锂中期确定性过剩格局未有改变。后续可关注下游补库情况及库存拐点情况，预计锂价短期偏强，中期偏弱。 新湖化工 沥青：★☆☆（目前需求尚可） 山东地区，低端价格继续小幅走跌，周边省份需求表现不一，华北及西北需求转弱，但华东及华中需求提振，炼厂价格有所分化。目前社会库库存压力较小。华东地区，江苏新海停产，金陵石化日产下降，区内产量减少明显；需求方面，刚需提振下，市场成交好转，部分地区有赶工需求加之环保检查船发受限，近期区内以车发为主。整体来说，近几日需求尚可，目前北方仍有一定收尾项目，南方进入赶工阶段，但随着气温逐步下降，需求日益萎缩，价格也承压，另外，盘面还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（基本面偏弱） 上周墨西哥湾发生飓风天气，过境船只短暂被延误,远东地区到港量不受影响，11月中旬和下旬，多家炼厂检修结束，国产量有望增加。因调油需求进入淡季，MTBE和烷基化装置需求偏弱为主，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，当前燃烧需求增加有限，基本面未得到明显改善。海运费持续下降，也说明当前亚洲需求疲软。目前PG2412合约估值偏低，但基本面缺乏驱动，预期PG2412维持震荡行情。 燃料油：★☆☆（供应恢复缓慢） 上半年遭无人机袭击的俄罗斯炼厂，其运行负荷偏低，且检修时间较长。俄罗斯炼厂Novoshakhtinsk于10月下旬关闭了CDU装置，Ryazan炼厂蒸馏装置计划11月中旬开车，整体来看11月份开工率提升空间不大，11月和12月出口增加有限。虽然俄罗斯的高硫出口增幅不大，但委内瑞拉的出口增加，将部分缓解亚太地区高硫的供应紧张。库存方面，新加坡库存增加17.4%，富查伊拉库存减少5.6%，美国残渣燃料油库存减少2.8%。中国延迟焦化开工率下降0.7%，因装置利润较差，预计投料需求维持低位。伊朗报复以色列的计划尚未落地，高硫仍然有上冲风险。短期供应增量难以扭转偏紧的基本面，预期FU2501震荡偏强。 低硫燃料油：★☆☆（长期基本面偏空） Dangote炼厂的13吨LSSRFO将在11月底到达新加坡。10月下旬科威特Al-zour炼厂的CDU降负，预计11月供应下降2.5万桶/天。南苏丹管道已修复，未来需留意低硫原油的出口情况。科威特KPC公司发布了2025年上半年的招标，6-12万吨/月，充足的招标，将限制明年的低硫价格。舟山保税库库存增加8万吨，未来两个月，国内低硫产量仍然面临配额不足的问题，基本面以偏紧为主，但年底将下发明年的出口配额，因此长期来看，LU2502裂解偏弱。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格下跌。原料端隔夜盘价格跌后反弹，早间PX商谈价格跟随原料下跌。加之下游PTA期货走弱，上午PX跌幅扩大。不过午后随着原油小幅反弹，PTA期货低位上行，PX价格跌幅收窄。一单1月亚洲现货在829成交。尾盘实货12月无商谈，1月在821/832商谈。px估价在826美元/吨，较上周五下跌9美元。浮动价格方面，市场仍然偏弱，1月听闻在均价-15有成交，12月预计在-20附近商谈成交。原料方面，原油下跌，石脑油收于652美元/吨，PXN174美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差延续分化。11月主港主流在01-70有成交，少量在01-75，个别偏低货源在01贴水80~85有成交，零星宁波货在01贴水75~85有成交，价格商谈区间在4760~4850附近。主流现货基差在01-73。隔夜油价下跌，PX现货826美元/吨，PTA现货加工费328元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工81%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，聚酯产业链下跌调整，PF期货先跌后涨，基差交易重心上午走弱、午后回涨。工厂现货报价维稳，成交重心基本维持。今日市场交易清淡，下游观望消化库存，平均产销38%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7100-7250元/吨送到。装置方面，开工率偏高运行。需求端，纱线市场交易冷清，涤纱价格平稳，涤棉纱稳中偏弱，库存稳步上升。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心低位整理，市场商谈一般，基差运行平稳。今日乙二醇港口库存回升且本周到港集中，市场心态表现承压。日内乙二醇市场低位整理，现货主流成交在01合约升水36-40元/吨附近，低位买盘适度跟进。美金方面，乙二醇外盘重心低位整理，场内报盘偏少，近期船货主流商谈在542-544美元/吨附近，成交少闻。装置方面，广西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置近日出料，目前负荷在7成附近，该装置于2023年4月份停车，2024年11月上旬升温重启。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存仍低，目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（延续震荡，等待新驱动） 上一交易日，国内苯乙烯市场整理跌价。江苏市场收8780-8830元/吨，较上一交易日均价跌35元/吨。日内，原料面弱盘，然苯乙烯现货低供需仍僵持，逢低有空单补货，持货低价仍显惜售，买卖情绪博弈，市场整理小跌。11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 LL：★☆☆（短期维持震荡） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，四季度进口存在增量；新产能天津南港已开车。PE需求旺季临近尾声，需求预期转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较较低。PE整体库存压力不大。01合约基差170元/吨；L2501-PP2501合约价差770元/吨左右。PE供应压力不大，基差较强，但需求临近淡季，短期价格维持震荡运行；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，裕龙石化计划下旬裂解开车。下游刚需仍有支撑，但下游厂家持货意愿弱，大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差770元/吨左右。PP新产能陆续投产，弥补检修损失，但刚需存在支撑，短期价格震荡运行，中长期来看，随着后续新产能投放以及检修装置的重启，PP供应压力提高，而需求逐渐进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比减少0.27万吨，同比增加0.68万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（关注累库节奏） 上周受到宏观事件扰动，天然橡胶期货出现大幅反弹，但在期货拉涨过程中，混合胶基差大幅走弱，3L胶基差小幅走弱。由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。11月仍有多个台风影响海南，但影响预计不显著。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张有所缓解。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题。关注后期累库节奏。 丁二烯橡胶：（丁二烯崩塌，合成胶大方向向下） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（商品动荡持续 高位谨慎） 昨天，BMD毛棕尾盘走强，日线看强势持续。马棕1月合约上涨1.86%，报收5195林吉特/吨。昨日中午，MPOB公布的10月马棕数据较预期稍偏多。但10月至今BMD毛棕盘面主要交易中长期强势逻辑及预期，并且近两天公布的马棕11月1-10日出口船运数据环比减少14-16%，出口数据暂时偏差。因此，10月MPOB报告对价格的利多影响并不明显。11月马棕进入季节性减产季第一个月，关注出口变化，预期库存趋降，关注减产季库存兑现情况。隔夜，欧元兑美元周一跌至近七个月来最低，美元延续强势，原油、黄金、有色等国际大宗商品普遍重挫，CBOT豆类同样走弱，阶段反弹暂缓。目前南美大豆播种顺利，后期美豆出口或将再度面临南美大豆的巨大竞争压力。国内方面，昨日国内油粕均减仓，移仓换月或逐渐开始，豆油及棕榈油昨日总持仓暂时呈减少趋势。国内基本面看，国内棕榈油上周3船12月船期洗船，12月船期进口量进一步减少，中期国内供需持续双减。国内豆油中期季节性降库即将开始。国内菜油重点仍是中国是否及何时执行对进口自加拿大的菜籽进行反倾销调查的相关反制措施。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期，棕榈油盘面强势不改，P2501已经上破万点大关，远期预期上涨空间或许多数已交易，但印尼出口LEVY未来的上调程度还有较大不确定性。短期商品普遍有大的波动，谨防棕榈油高位波动加大。操作上，多单谨慎持有，关注高位持仓变化及基本面的逻辑兑现情况，再度冲高考虑部分止盈。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比部分止盈。 花生：★☆☆（关注需求 震荡持续） 昨天，国内花生盘面偏强震荡。PK2501上涨0.73%，报收8298元/吨。日线仍偏震荡，但价格重心在逐渐抬升。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕。但国内基层目前上量仍不多，东北产区货源晾晒进度偏慢，河南、山东产区老百姓惜售心理依然存在。与此同时，近期油厂收购稳健但货源不多，影响开机。另外，各个环节库存水平不高，需求旺季即将来临，故贸易商对年前价格偏乐观。但从内贸销量以及油厂收购总量来看，实际消耗进度并不快。油厂理论榨利也仍在盈亏平衡线下方。因此，预计阶段偏强难改中长期供需偏弱大环境。供需预期看，花生盘面下方存支撑，但持续上涨动力并不强。操作上，观望，或逢低短多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于1022，,跌0.8%，因为多头获利平仓，美元指数走强。美国农业部上周五发布的供需报告显示，由于干旱天气影响作物，今年美国大豆产量为44.61亿蒲式耳，平均单产为每英亩51.7蒲式耳。这两个数据均低于10月份预测的45.82亿蒲式耳和53.1蒲式耳/英亩，也低于市场预期。这则消息推动大豆价格上周五涨至一个月以来的最高水平。但全球农作物供应仍然充足，今年美国大豆产量仍有望创下史上第二高的水平。咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆种植工作已完成67%，高于前一周的54%和去年同期的61%。11月供需报告意外大幅下调美豆单产，近期内外盘面因风险事件（美国大选）落地而上涨，但从基本面的角度来看，油脂的基本面依然远胜于粕类。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，当前的盘面榨利比较理想，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或多单谨慎持有。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面震荡运行，中长线跌势暂缓。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，阶段性相对提振生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（上市压力价格趋弱） 隔夜美玉米收低0.2%，多头获利了解。美农供需报告利多支撑，美国玉米出口销售依然活跃，进一步支持玉米价格。美国农业部预计今年美国玉米收成为151.43亿蒲式耳，平均单产为每英亩183.1蒲式耳。相比之下，10月份的预估分别为152.03亿蒲式耳和每英亩183.8蒲式耳。2024/25年度美国玉米期末库存预估从10月份的19.99亿蒲式耳下调至19.38亿蒲式耳，略低于分析师预测的19.46亿蒲式耳。南美玉米产量预估不变。全球玉米期末库存预估从10月份的3.0652亿吨下调至3.0414亿吨，也明显低于市场预期的3.0570亿吨。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源有霉变情况，基层售粮意愿升温，华北地区玉米售粮意愿亦增加，价格承压。盘面短期受到基层上市压力，中长线仍以逢低布局多单为主。2020年中美第一阶段贸易协议签订后我国开始超配额进口玉米，当时我国市场缺口较大，需要大量进口玉米来补足，但今年我国玉米价格低位，进口储备玉米库存仍较高，进口玉米虽价格优势明显，但对进口玉米补充需求下降，今年4月份我国玉米进口政策收紧，因而预计在反制阶段对玉米价格影响有限，若再次签订协议则仍有利空影响，因而特朗普当选对当下连盘玉米的直接影响短期预计较为有限，间接影响及中长线影响则偏向利空，实际影响仍需关注政策导向变化。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，郑糖昨日快速拉升，短期受两方消息影响。一方面，广西进入24/25榨季，但由于大部分糖厂签订了自律公约，11月20日前制糖量难以大幅上量，糖价宽幅波动有利于陈糖清库；另一方面，周五海关对泰国糖浆预拌粉进口方面下发评估文件，希望泰国协助检查提高糖浆预拌粉的进口安全规范。国产糖大量开榨前一周的时间窗口内出现要求糖浆预拌粉整改事件，郑糖主力合约快速拉涨至5942元/吨。后市来看，短期该事件在发酵中，但新季上量在即，行情变动可能较快。中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。 棉花：★☆☆（宏观指引有限，仍是区间震荡格局） 上周棉价围绕美国大选和人大会议政策交易，超级宏观周实际呈现的驱动有限，导致棉价难以突破区间行情，就特朗普当选而言市场先是交易加征税收下终端出口需求减少的预期再转而交易市场担忧征税而提前抢出口导致订单前置的逻辑，人大会议方面政策力度尚可但前期情绪渲染过于充足而让人觉得不及预期。当下宏观带来的驱动略显不足，郑棉回归基本面，就产业侧而言USDA最新月度报告中性偏空，国内供给侧新花收购进入尾声，加工成本基本固化，对于盘面依旧是上有套保压力下有成本支撑的局面，需求侧延续季节性转弱，布厂订单环比减少。短期，基本面依旧掣肘棉价，宏观题材所带来的驱动有限，需要关注后续国内外宏观动向，以及“抢出口”逻辑能否落地。 新湖宏观 黄金：★★☆（特朗普交易持续发酵，金价大幅回调） 从盘面上看，上周金价大幅回调，收于2620美元/盎司附近。共和党赢得众议院的可能性越来越大，市场持续押注特朗普交易，加密币创下历史新高，美元继续走强至4个月以来新高。全球最大的黄金ETF上周发生超10亿美元资金外流，创2022年7月份以来最大，金价持续承压。在美元站稳105关口，不少外资将6个月目标点位上调至110，短期金价仍可能有回调压力。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注关键内阁成员任命所带来的政策变化。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（马士基12月宣涨至6000美元/FEU，盘面偏强） 11月11日收盘后公布的SCFIS欧线指数为2526.04点，落在周报中我们给出的指数区间[2350,2550]内，并接近区间上限。指数周度涨幅267.53点，周度环比涨幅11.85%，涨幅强于美西航线，并且强于SCFI订舱价格指数。对应实际运价来看，先来对标TCI日度报价，指数估值对应运价接近2200/3900美元，相较于上期指数对标TCI运价2000/3500美元上涨了200/400美元。再来对标船司的线上报价，略低于马士基上海至弗利克斯托的第47周开舱价2300/4000美元。说明在实际成交中，第45周的船司涨价落地性较好，目前线上船司的最新线上报价有跌有涨，焦点仍聚焦在马士基新的报价函，需要持续跟踪。 昨日盘面受到达飞一条美洲航线通行红海消息大幅下跌，2504及之后的合约盘中一度下跌至跌停板位置，近月合约表现强于远月，受到现货运价支撑。而远月受到多家船司调降线上运价出现大幅下跌，并且持续交易特朗普上台后的长期出口利空，以及地缘方面冲突升级而提前结束战局，目前远月合约仍偏空为主。昨日盘后马士基宣布了12月的远东至北欧航线涨价函，实际公布的涨价至3900/6000美元，涨价幅度较大，是除赫伯罗特之外给出的次高12月报价，这将成为短期运价的上边际。对应SCFIS指数来看，马士基涨价函对应指数4000点水平，目前2412及2502合约仍低于此水平，因此近月合约预计表现偏强，或将率先兑现涨价预期。因此，综合来看，地缘方面的利空或短期内持续扰动盘面，但其对2412及2502合约的影响较小，解除绕行需要时间。12-08、02-08、02-06等正套可适当布局。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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