【一德早知道--20241112】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241112】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年11月12日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.中国10月新增人民币贷款-年初至今(亿元)，前值160200，预测值167203，公布值165200。 2.中国10月M2货币供应年率(%)，前值6.8，预测值6.9，公布值7.5。 今日重点数据/事件提示 1.18:00：欧元区11月ZEW经济景气指数，前值20.1。 2.18:00：德国11月ZEW经济景气指数，前值13.1，预测值12.8。 3.23:00：美联储理事沃勒在银行业大会上发表讲话。 4.23:15：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周一央行公开市场开展1337亿元7天期逆回购操作，当日有173亿元逆回购到期，实际净投放1164亿元流动性，资金面偏紧。受周末公布的10月通胀数据偏弱影响，早盘债市延续偏暖情绪，午后降准预期升温现券收益率来到前低附近，国债期货小幅收阳。收盘后公布的10月金融数据延续基调，表明融资需求改善仍需时间。上周财政政策落地，本次化债规模超出市场预期，财政部部长表示后续关于专项债用于房地产收储、特别国债补充大行资本金、消费、民生等相关政策后续会陆续发布，政策态度积极。对于债市而言，市场关注点转向年内供给冲击，11-12月政府债的发行规模超3万亿，且每月MLF到期量1.45万亿，资金面压力较大。不过，从8日央行发布的货币政策三季度执行报告来看，后续货币政策会继续发力。考虑外部市场不确定增强、国内有效需求偏弱、金融机构负债压力有待进一步缓解，年内降准降息（存款利率）依然可期。综合来看，当前债市处于强预期弱现实格局，基本面无扭转情况下，债市并没有大跌基础，建议国债期货维持区间思路操作。本周五MLF到期并进入税期，资金面压力显现，关注央行公开市场操作。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续调整，Comex金银比价开始回落。VIX、美元、美股上涨，原油、美债回落。消息面上，特朗普当选背景下对加密货币正面影响持续升温，比特币周一飙升至逾87000美元的历史高位。名义利率上行速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始走高对黄金压力增强。美欧息差继续走阔驱动美元指数走高。资金面上，金银配置资金连续2日同时流出，前者连续5日减持，截至11月11日，SPDR仓871.97吨（-4.88吨），iShares持仓14818.74吨（-34.03吨）。CME修正11月8日数据，纽期金总持仓55.27万手（-860手）；纽期银总持仓14.73万手（-2375手）。技术上，纽期金银延续日线一笔回落，短期暂未有趋稳迹象。前者盘中跌穿2619一线支撑收回，理论上调整级别大概率将升级为周线。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，暂缓入场。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特643，降12；61.5%PB粉755，降10；65%卡粉881，降31。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交113.2万吨，环比下降5.79% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3021万吨，环比减少134万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲发运量1947.6万吨，环比增加106.6万吨，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨，环比减少135.5万吨。非澳巴发运377万吨，环比减少106万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15269.06万吨，环比降150.92万吨，45港日均疏港量314.39万吨，环比降5.73万吨。分量方面，澳矿7032.90降72.57，巴西矿6006.75降92.27；贸易矿10201.80降118.90，粗粉11976.48降128.59；块矿2174.93降59.71，精粉1211.89增19.74，球团490.76降24.36，在港船舶数109条增5条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于762.0，较前一个交易日结算价跌2.87%，成交40万手，增仓0.9万手。钢厂利润继续小幅下降，铁水产量下降至234.06万吨，铁水短期见顶。国内外宏观影响不及预期，市场情绪在本周明显降温，钢厂本周采购情绪一般，按需采购，减少铁矿石用量，以销定产，维持低库存运行。预计盘面短期宽幅震荡，需持续关注宏观政策端对市场的影响。 钢材： 现货低价成交尚可，整体情绪偏差，基差收敛较多。现北京螺纹基差-11元，杭州螺纹基差99元，上海热卷基差-40元，乐从热卷基差-10元。钢厂订单继续维持，需求季节性转弱，但累库预期不强。钢厂有利润，对原料有补库诉求，原料又有贴水，产业短期各环节补库预期仍在，下方暂有支撑。上方出口压制明显，面临淡季也不可能见到需求回升，冬储预期价格也比较低，产业过剩格局没有改变，向上突破需要政策支持，短期很难见到。基本面矛盾需要继续累积，短期涨跌将跟随现实现货市场成交和采购节奏。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1730上下，仓单成本1905左右，与主力合约基差-29；吕梁准一报价1600，仓单成本1958，与主力合约基差-23；天津准一报价1600，仓单成本1923，与主力合约基差-11；山西中硫主焦报价1520，仓单价格1455，与主力合约基差+155；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1401，与主力合约基差+100。澳煤低挥发报价221美元，仓单价格1493，与主力合约基差+192。 【基本面】焦炭震荡偏弱运行，焦炭第二轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积提降幅度100—110元/吨，后续仍有提降预期。钢厂铁水产量小幅度回落，焦炭刚需进一步回落。焦煤价格震荡运行，整体略有下移，焦炭入炉成本有所下降，焦企利润有所回升。 焦煤市场震荡偏弱运行，煤矿焦煤价格多下跌，焦企及中间环节观望为主，煤矿出货逐渐承压。下游按需采购为主，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，煤矿签单不畅，库存压力渐显。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1130-1140元/吨左右。 策略建议：短期窄幅震荡看待。 合金: 锰硅报价集中在5900元/吨一线；硅铁合格块报价集中在6100-6200元/吨。合金整体成交偏弱，暂无投机需求。市场逻辑：锰硅下滑至6300以下点价出货性价比开始显现，合金厂出货困难。锰矿现货小幅回落，南非锰矿山减运下短期影响有限，锰硅成本趋稳反弹，但向上空间弹性不足。北方产区现金流绝大部分并未亏损。锰硅企业锰矿补库接近尾声，短期正反馈结束，6400附近盘面对应半碳酸估值约34.5元/吨度，盘面价格短期难以突破此压力位。锰硅盈亏比暂无好入场机会，短期震荡偏弱，盘面暂观望为主。硅铁成本波动有限，近期复产接近尾部阶段，供需偏向宽松。高卡动力煤小幅上移，兰炭调降预期减弱。宁夏中卫10月结算电费上调近2分，中卫硅铁成本上移150元/吨中卫地区。硅铁缺乏明显驱动，依然跟随黑色整体情绪波动为主。接近6200位置，买入保值性价比凸显。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价76510元/吨，升贴水+10；洋山铜溢价(提单)36美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.42%，隔夜沪铜主力合约，-0.85%。 【投资逻辑】宏观上 ，三大重要事件落地，依然美国软着陆+国内宽财政叙事，接下来关注美国就业数据及特朗普政策，国内关注财政落地情况。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水回升，洋山铜溢价回落，铜杆开工回升，显示需求有所回升，库存延续回落。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：供需双弱，铜价或延续震荡运行，波段操作。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价259800元/吨，-2000；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-1.79%，隔夜沪锡主力合约，-0.72%。 【投资逻辑】宏观面上，依然美国软着陆+国内政策刺激基调，关注后续非农数据及国内财政落地情况。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸仍严格停产，复产预期降温；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主。 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21490现货升水60元/吨，广东90铝棒加工费240元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于21275元/吨，氧化铝收盘于5553元/吨，伦铝价格收盘于2572美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产，河南广西地区因为成本问题出现小幅减产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软，铝棒加工费大幅度下滑。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场成交价格持续攀升，海外成交价格达到750美元/吨，但电解铝厂原料库存出现小幅回升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多单可考虑获利了结。氧化铝短期强势持续，现货价格突破5600元/吨，不过电解铝厂原料库存增加，耐心等待近月空单机会。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12405元/吨。 【投资逻辑】供应端，周度产量呈现季节性减少，但减少幅度不足以改变过剩格局。目前12合约对西北网电处于盈亏平衡，库存压力持续，大厂资金紧张回笼现金的需求下现货市场始终被压制。老仓单的压力依旧，在高库存下553#仓单注册预计将不会造成挤仓风险。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅产量周度仍在下滑，总体下游消费保持相对稳定状态。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。 【投资策略】价格迫近12000元/吨后下跌动能不足，可获利了结等待再次做多机会。 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1800元/吨（+100），进口镍升水-200元/吨（+0），电积镍升水-150元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨1.18%；隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约收跌0.39%，伦镍收跌1.47%。 【投资逻辑】镍矿价格微降，镍铁价格回落至1016元/镍点上下，国内镍铁厂利润逐渐收窄，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.31万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，宏观叠加印尼方面扰动，暂区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报75500元/吨（+100），工业级碳酸锂71350元/吨（+100）。 【市场走势】日内碳酸锂午后受相关股票带动大幅攀升，整日主力合约收涨4.32%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至800美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，但由于江西云母大厂停产全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存大幅回落，下游库存微降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】日内固态电池相关概念股票大涨带动锂盐价格上行，但高库存压制，预计盘面震荡偏强，暂区间对待，关注库存变化情况。 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25170~25310元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25100~25240元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24900元，跌幅0.04%。伦锌收于2980美金。 【投资逻辑】宏观层面，美国大选落地，国内人大常委会相继召开，宏观风险暂告一段落。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保持续扰动令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16850元/吨，对沪铅2412合约平水报价，红鹭铅16820元/吨，对沪铅2412合约贴水30元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16810-16830元/吨，对沪铅2412合约贴水40-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16925元，涨幅0.39%。伦铅收于2023.5美金。 【投资逻辑】基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 淘汰鸡供应量一般，养殖单位惜售情绪较浓，市场需求一般，产区货源供应稳定，养殖单位多积极出货，市场整体走货一般，局部地区走货略有好转，终端仍多按需采购，谨慎观望，今日生产环节库存均值1.05天，流通环节库存均值1.02天。鸡蛋现货走势偏强 ，本质上供应问题也需要明年才能真正改善， 当前现货价格还不足够高， 盘面有补贴水可能， 不过行情料曲折建议观望等待。 生猪： 日内生猪价格下滑。供应方面，目前集团仍然存一定抗跌心态，但难抵散户出栏积极性提升，日内养殖端出栏量尚可，供应充沛，对行情有一定利空影响，需求端进入11月北方灌香肠、南方腌腊肉支撑屠宰企业订单增加，但年内需求整体支撑有限。生猪现货涨跌两难，期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 但贴水状态长期抢跑空头预期打的比较足， 难有大空间， 建议多观望为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级11.80元/公斤，一级10.20元/公斤，二级9.20元/公斤（下跌2毛）。日内市场大小车到货10余车，市场到货量明显下滑，客商拿货积极性减弱，市场销售仍以旧货为主，新货市场接受度一般。广东市场今日到货5车，客商按需采购。新枣下树较往年推迟10天左右，目前产区下树进度在3成左右，买卖双方博弈激烈，供应推迟进而也导致红枣冬季消费旺季缩短，从交易逻辑看，01合约受到挺价和收购进度偏晚影响，注册仓单量可能不及去年，但是05合约时间充足加工周期长注册仓单量很可能突破去年峰值，所以最近行情也走出了1-5正套的趋势，在此基础上我们认为10400对应沧州地区11000的价格对于05合约已经存在一定估值溢价，且没有被挤仓的风险，更适合后期做空选择，当前05空单可继续持有，谨慎操作控制风险。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.2-3.5元/斤，白水冷库纸袋富士75#以上上不封顶3.0-3.3元/斤，今日苹果主流成交价格以稳定为主，个别好货价格仍有上浮可能。产区冷库入库均已经进入尾声，山东入库速度也明显放缓，库外剩余部分货源成交，以直接发市场客商采购为主。西北产区冷库苹果逐渐成交，近期客商采购积极性良好，冷库成交尚可，成交之后继续存储为主。果农带有明显惜售情绪，部分果农要价比较高。市场整体到货尚可，柑橘类供应市场，出货速度稍有放缓，主流成交价格维持稳定。综合来看，本季入库量偏低，低收购价传导到批发端促进下游走量，预计短期现货价格以稳为主，部分好货价格有上浮可能。从交割角度看，陕西货源的糖度偏高但硬度偏低，使得05合约交割存在一定不确定性，短期内期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注苹果入库数据。 白糖： 外糖：昨日外糖跌幅扩大，最终ICE3月合约下跌0.46美分/磅报收21.32美分/磅，当日最高21.12美分/磅，伦敦3月合约下跌8.6美元/吨报收558.8美元/吨。美元走强，原油大幅下跌，巴西出口数据同比继续攀升，等待即将公布的巴西产量数据指引，美糖短期继续关注21-22美分。 郑糖：昨日郑糖一路上涨，最终郑糖主力上涨了102点报收5942点，当日最高5947点，1月基差493至328，1-5价差15至32，仓单上涨460张至12263张，有效预报增加471张至1108张，1月多空持仓都有大幅增加，多单增加更多，夜盘下跌19点报收5923点，产区现货报价涨跌互现，甘蔗新糖上市量较少，短期供需矛盾不大，糖浆预拌粉限制政策传闻盘中支撑价格反弹较多，中长期增产压力限制上方高度，操作上，短期1月关注5900附近争夺，1-5正套为主。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 燃料油： 上周高低硫燃料油市场基本稳定，高硫燃料油市场震荡运行。具体来看：低硫方面，目前东西方的套利窗口微开，但欧洲市场低硫燃料油供应异常紧张，即使理论上套利可行，也很难在西半球找到货物。预计11月西半球的套利到货量与10月相比约减少30万吨。未来几周中国或将继续从新加坡进口低硫燃料油，预计12月新加坡燃料油市场库存会明显降低，基本面得到支撑。另外，近期科威特Al-Zour炼厂多数燃料油出口至富查伊拉，流入新加坡的船货减少。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场短期内多将保持区间波动，来自中东地区的供应减少或将冲抵俄罗斯货物流入量增加的影响。随着11月前两周套利船货的流入，近期新加坡高硫燃料油供应充足，但下游市场终端用户需求未明显上升。此外，高硫燃料油与原油价差贴水收窄，将抑制炼厂高硫燃料油原料端的需求。 沥青： 估值：按Brent油价72美元/桶计算，折算沥青成本3650附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，但库销比高，冬储预期不佳。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 塑料： 周度波动空间180。基本面来看：1、塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业上中游去库较为明显，其中石化库存降至去年同期水平。3、农膜行业需求跟进一般，订单微降，11月中下旬会再度走弱。4、供应端近期投产增量包括：天津石化（11月中旬）、裕龙岛炼化（年底）、宝丰（今年底明年初），05合约的压力更大。总体来看，特朗普上台后重点关注贸易摩擦，国内政策以维稳为主，塑料短期看在8000附近有支撑。策略：单边无，L-PP05逢高试空。 PP: 周度波动空间150点。基本面看：1、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞PDH成本=出口支撑＞煤制成本。2、产业上中游去库，其中石化库存降至往年同期水平，但煤化工环比累库。3、下游需求跟进情况一般，备货意愿不强。4、接下来的投产增量包括：天津石化（11月）、宝丰（今年底-明年初）、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）。总体来看，特朗普上台后市场预期变数或增加，需持续关注。国内政策仍以维稳为主，在供应端压力下，聚丙烯向上存压，短期波动空间7300-7500。策略：暂无。 聚酯: 聚酯开工高位，短期尚能维持。终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：近期供应上亚洲开工高位略有降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，11月高开工预计能维持，但后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差本周有所修复，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度预计仍是宽平衡，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比提升，需求尚可，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前80.7%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润有所压缩，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 PVC： 现货5280，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销略走弱，大幅去库转移到中游；下游订单环比改善不强，但下游近期备货，兑现利多；上游利润高，集中检修结束，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1150—1250区间震荡合理，突破上沿估值偏高；绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前两周已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 甲醇： 国内装置维持高位运行，伊朗部分装置重启或提负荷，目前甲醇供给充裕，近期到港仍较多，下游需求略显乏力，基本面整体偏宽松，甲醇短期震荡回调，中期或仍震荡偏强运行，关注甲醇国内及伊朗装置限气检修情况。 尿素： 现货价格企稳，河南交割区域报价1770，新成交一般；供应端，日产18.35万吨，-0.4，华鲁恒升（荆州）52万吨产能投产，但河北企业停车检修，气头企业11-12月有检修预期，日产回落至18-18.5万吨；复合肥开工率28.64%，+1.73%，库存58.22，-1.06，部分地区返青肥开始，库存继续去化但开工提升，叠加淡储需求；企业库存136.31万吨，+11.17，港口库存22.2，-0.1；关注上游开工变化、淡储需求、宏观政策情况等。印度IPL尿素新一轮进口招标共收到24个供货商，总量237.515万吨，最低报价来自Samsung，CFR362美元/吨，报价有效期11月18日，最晚船期12月24日，目标数量100万吨，但只要求印度西海岸，与国内无关。短期内01合约1780-1880区间。01基差-22（+35），05基差-111（+18），01合约前期卖出套保可伺机止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受达飞复航红海的市场消息刺激，周一集运指数显著调整，远月合约盘中一度触及跌停。今年以来，少量船舶持续通行苏伊士运河，目前绕航比例维持在73.6%。达飞新增一条新的航线Indamex印度-北美的服务恢复红海航线，首艘运行的船只为CMA CGM Pelleas号，预计将于11月13日从卡西姆港出发，并于11月30日通过苏伊士运河。受此影响，市场交易氛围偏空，但需要注意的是，主流船司依旧维持绕航状态，此前马士基和赫伯罗特宣布自明年2月1日启动的合作计划将继续绕航非洲好望角。盘后上海航交所公布的第45周SCFIS欧洲航线（基本港）为2526.04点，环比上涨11.8%，略低于市场预期，说明船东提涨运价幅度不及预期，市场货量较10月虽有好转但依然有限，舱位处于开放状态。据现货端反映，11月中上旬报价大致在2500/4100水平，下旬暂未更新。马士基给客户发函将继续提涨12月运价，自2024年12月2日起将亚洲主要港口至鹿特丹/费利克斯托运价提涨至3900/6000，预计周二盘面将交易涨价。EC2412合约逐步走交割逻辑，策略上可适当关注基差收敛交易机会。从季节性来看EC2504合约偏淡季属性，策略上偏空思路对待。由于市场对12月其他船司联盟有跟涨预期，而实际落地情况仍有待于市场进一步验证，预计EC2502合约或维持高位震荡走势。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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