南华期货丨期市早餐2024.11.12

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.11.12》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：压力不减 【行情回顾】昨日，在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.1899，较上一交易日官方收盘价跌251点，较上日夜盘收盘跌39点。 【重要资讯】 1）央行：今年前10个月人民币贷款增加16.52万亿元。10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。10月末M2余额309.71万亿元，同比增长7.5%。2）日本财务省11日公布的国际收支初步统计报告显示，日本9月经常项目顺差较上年同期下降41.9%，至1.72万亿日元(1美元约合154日元)。 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们维持之前的观点，在基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但基于美国经济端的考虑以及交易主线或切换至经济端，因此持续性存疑，从而给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所减弱和推后，因此带给人民币的贬值压力相对可控。但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，大概率将给人民币带来较大的贬值压力，但彼时需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。短期来看，在外部压力仍存，而国内人大常委会并未给予增量政策的背景下，预计人民币的贬值压力大概率犹存。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：增量因素边际放缓，警惕小盘股指回调风险 【市场回顾】 昨日股指除上证50收跌外，其余均收涨，以沪深300为例，收盘上涨0.66%。从资金面来看，两市成交额回落1737.98亿元。期指均方面，IH缩量放量下跌，其余品种缩量上涨。 【重要资讯】 1、中国10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓。M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1-M2增速负剪刀差缩小。 【核心逻辑】 上周美联储如期降息25BP，但删除对通胀达标更有信心的说辞，加上特朗普上台后减税+加关税政策若落地，刺激美国经济也容易推高通胀，因此后市的降息路径存在一定不确定性，未来或对市场产生扰动。人大常委会审议通过增加地方政府债务限额6万亿元，其他增量信息表述较少，不及预期。目前国内政策增量因素边际放缓，短线或有技术性调整，不过政策面稳增长决心较强，中长期来看股指上行的趋势未变。总的来说，短期内股指震荡为主，同时近期中小盘股指表现相对强势，但IM基差历史分位已下降到5%左右，警惕后续回调风险。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：关注短端的确定性 【行情回顾】：国债期货全天震荡为主，尾盘TF、T主力合约小幅收跌其余收涨，短端明显偏强。公开市场方面，今日有173亿逆回购到期，央行新做1337亿7天逆回购，日内净投放1164亿元。资金面边际收敛，DR007较前一交易日明显上行。 【重要资讯】：1.从中国人民银行了解到，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右；新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。此外，10月份个人住房贷款规模企稳，明显好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期的水平。 【核心逻辑】：债市方面，流动性和降负债成本的逻辑增加了短端的确定性，超级周后市场情绪不差符合预期。T2412收跌更多或因为上周连续上涨后的回调需求，从现券来看，10Y活跃券收益率全天下行1.1bp再次来到2.1%附近。另一方面，上周预期带动期货端相较于现券强势上涨，基差明显回落，在今天现券补涨后，基差或有修复。 权益市场的表现则要强于预期，早盘权重股整体偏弱，但在科技股的改动下，中小盘指数表现强势，日内带动权重持续回升延续上涨势头。 【投资策略】：关注短端以及做陡曲线机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期货标的继续上行，马士基抬涨12月运费 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格盘中前大幅下降，远月部分合约一度跌停！后偏震荡。截至收盘，各月合约价格均大幅下降。EC2502合约价格降幅为3.18%，收于3244.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为14.58%，收于1693.4点；主力合约持仓量为34308手，较前值有所回升。 【重要资讯】： 1. 据以色列媒体10日报道，以总理内塔尼亚胡在当天召开的内阁会议上首次承认针对黎巴嫩真主党成员制造了通信设备爆炸事件。 2. 2024年第三季度，达飞海运业务共运输600万标准箱（TEU），比去年同期增长了5.5%。本季度内，海运业务收入达到109亿美元，同比增长43.4%。利润率提升至40.2%，每标准箱的平均收入为1,798美元，显示出盈利能力的进一步提升。 【核心逻辑】昨日日期价的大跌，除了我们此前提到的关税的影响外，在一定程度上可能源于此前的“强预期”逻辑，回归到了“弱现实”逻辑。相较于此前主流船公司不断抬涨欧线FAK费率的强硬态度，实际线下给予的部分实际成交报价较显性价格有所不如，所以在期价上涨至短期高位后，现货对期价的支撑力度不足，EC期价在今日就有了较大回落。 【南华观点】最新一期期货标的仍有所上行——SCFIS欧线结算运价指数报于2526.04点，环比上涨11.8%，且昨日马士基发出12月涨价公函——亚洲至鹿特丹的小柜/大柜运费分别抬涨至3900/6000美金，较上一次分别增加了750/1500美金，后续有可能引领近月合约再度上行，但需注意预期和实际间的差距。持续关注实际订舱需求情况，以及船公司动向。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：调整延续 关注60日均线支撑 【行情回顾】周一贵金属价格继续下探，因特朗普政策预期推动美指与美股继续走强，此外特朗普对比特币的支持政策也引致投资资金流向比特币市场。周边资产看，美债收益率震荡，原油下跌，欧美股普遍上涨，南华有色金属指数回调。最终COMEX黄金2412合约收报2626.1美元/盎司，-2.55%；美白银2412合约收报于30.785美元/盎司，-2.11%。SHFE黄金2412主力合约收报615.78元/克，-0.08%；SHFE白银2412合约收报7800元/千克，-0.01%。 【关注焦点】本周数据密集，重点关注周三美CPI数据及周五美零售销售数据。事件方面：周二23:00，美联储理事沃勒在银行业大会上发表讲话；23:15，美联储24年票委巴尔金将发表讲话。周三06:00，美联储24年票委巴尔金将发表讲话；22:35，美联储26年票委洛根将发表讲话。周四01:15，美联储25年票委穆萨莱姆发表讲话；02:30，美联储25年票委施密德发表讲话； 22:00，24年票委巴尔金将发表讲话。周五04:00，美联储主席鲍威尔将参加“全球视角”的对话；05:15，美联储永久票委威廉姆斯发表讲话。本周将举行亚太经合组织峰会，美总统拜登将出席峰会。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率65.1%，维持利率不变概率34.9%；1月维持利率不变概率54.8%，继续降息25BP概率22.3%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率40.5%，维持利率不变概率37%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓日度减少4.88吨至871.97吨；iShares白银ETF持仓日度34.03吨至14818.74吨。库存方面，SHFE银库存日减4吨至1287.2吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨，COMEX银库存日减5.8吨至9707吨。COMEX黄金库存增加4.5吨至539.5吨。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金银关注60日均线支撑有效性，总体仍推荐回调分步布多思路。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：预期只是降温但并未消退 【盘面回顾】增仓下行 【信息整理】1.央行：10月末，中国M2余额同比增长7.5%，增速高于上月0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元。 【南华观点】短期内市场认为国内政策释放力度不及预期，盘面出现回落，交易逻辑暂时切换至基本面。从基本面来看，建材供需双降，库存小幅累积，卷板材近期库存去化较快，成材整体库存不高，但是库存去化幅度放缓，钢厂生产积极性下降令原料端有所承压，总的来看，成材基本面走弱但是矛盾并未激化。短期内在政策略不及预期交易下，盘面有所承压，但是考虑到宏观预期只是降温但是并未消退，四季度与一季度是国内政策发放高峰期，后续宏观利好预期会反复交易，加上成材基本面矛盾不突出且后续多少仍有冬储预期博弈，因此预计本轮成材价格下跌空间较为有限，关注螺纹主力合约3200-3300附近支撑(热卷+150左右)。 铁矿石：矛盾不凸显 【盘面信息】铁矿石主力增仓下行。掉期跌至100美元附近。 【信息整理】根据钢联，本期铁矿石全球发运量3020.7万吨，环比-134.3万吨。澳巴有增量，非主流有减量。 【南华观点】短期市场可能会挤出黑色价格中部分乐观的宏观溢价，价格的权重更多向基本面靠拢。但目前整体黑色产业链矛盾不凸显，下方有支撑，且财政刺激的宏观预期并没有完全证伪，可能只是延后。预计短期价格偏弱震荡，100美元附近铁矿石价格矛盾不凸显。 焦煤焦炭：关注下游冬储意愿 【盘面回顾】夜盘双焦低位震荡，JM2501收1292跌0.73%，J2501收1932.5跌0.97% 【信息整理】 1.澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR221.0美金/吨，日环比下降0.8美金/吨。 2.11日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1452.1，较上一工作日下跌9.8。 3. 央行：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。前十个月人民币贷款增加16.52万亿元，人民币存款增加17.22万亿元。10月末M2同比增长7.5%，M1同比下降6.1%。 4. 自然资源部：积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，促进房地产市场平稳健康发展。 【南华观点】周一焦煤现货报价回落，焦炭二轮提降落地，即期焦化利润相对坚挺。矿山开工率环比提高，洗煤厂开工率回升，精煤供应环比增多，中蒙口岸通关车数保持高位。下游钢厂盈利承压，原料补库需求一般，焦煤现货出货不畅，库存向上游集中。因环保限产、焦炉检修影响，近期焦炭产量环比小幅减少。下游铁水产量见顶，钢厂盈利承压，双焦炼钢需求边际转弱。此外，下游钢厂有减库意愿，焦炭连续累库，双焦基本面矛盾边际恶化。宏观方面，国内化债政策落地，整体财政刺激的结构低于预期，市场情绪有所回落，短期内双焦估值有望下移。不过，实现全年经济目标仍需政策端进一步发力，后续政策预期较难证伪，叠加估值偏低时冬储需求仍存，四季度双焦底部有一定支撑。中长期，地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，双焦远月价格易跌难涨。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：中东局势缓和，叠加市场对特朗普上台对油价的影响，国际油价下跌。 【原油收盘】截至11月11日收盘， NYMEX原油期货12合约68.04跌2.34美元/桶，环比-3.32%；ICE布油期货01合约71.83跌2.04美元/桶，环比-2.76%。中国INE原油期货主力合约2412跌5.2至532.9元/桶，夜盘跌11.5至521.4元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储利率决定：降息25BP至4.50%-4.75%，为连续第二次降息。二是，EIA报告：11月01日当周美国国内原油产量维持在1350.0万桶/日不变。商业原油库存+214.9万桶，战略原油库存+139.2万桶，炼油厂开工率+1.4%至90.5%，汽油库存+41.2万桶，取暖油库存+33.5万桶；三是，美国安全和环境执法局（BSEE）：由于飓风拉斐尔，美国墨西哥湾17.4%的石油生产被迫停产。四是，沙特阿美：沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元。五是，欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。四是，11月2日讯，声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。 【南华观点】OPEC+将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，伊拉克确定补偿性减产，支撑短期油价。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体去库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡区间。 LPG:价格继续偏弱 【盘面动态】12月FEI至625美元/吨。PDH利润延续偏弱状态。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至11月7日国内PDH开工率至72.5%，环比上周+2.1%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至48美元/吨和104美元/吨。民用气现货价格偏弱在持续，最便宜可交割品山东民用气4700元/吨附近，12合约基差小幅回落至290元/吨附近；仓单至3546手。 【南华观点】特朗普胜选和国内财政刺激力度不及预期带动市场情绪转弱，叠加PDH持续低利润下化工需求偏弱，LPG期货价格的弱势在持续。考虑到当前LPG期货价格已回落至前期低点和基差仍相对较高，预期LPG期货价格短期继续弱势震荡，小幅修复基差后价格将再度走弱。策略上，等待基差小幅回落后可考虑逢高做空，PG2412上方阻力区4500-4550附近。 PTA-PX：供需达到最佳点环比走弱，逢高做缩利润 【盘面动态】周一TA01收于4926（-42），1-5月差收于-94（0）。PX01收于6848（-76），1-5月差收于-260（-24）。 【PTA观点】PTA后期独山、虹港重启，仪化提负，总体11月目前规划来看开工较高，供应充足。与此同时需求端聚酯端负荷继续提升至93.5%，江浙织机综合开工下调至81%。整体又体现出下游弱的景象。 总体而言，PTA后期总体累库预期，上周的一些计划外变化使得流动性略偏紧，基差也从-95走强至-76，但后期随着装置恢复，估计持续性偏难，建议PX-PTA400以上逢高缩，而在行业的整体供需在拐点接近后期有转弱的趋势的时候，近期随着美国大选的尘埃落定，国际资金空头有减仓的趋势，使得行情表现反而震荡偏强，但估计这种情况会反反复复，因此PTA目前自身没太多向上的驱动，主要关注油、股市带来的心态上的变化。 【PX观点】 PX供应上看，虽然由于福建联合和大榭检修及浙石化负荷降低，但后期浙石化装置负荷恢复，后期新的检修计划内较少，主要关注计划外，PX目前的社会库存仍较高。PTA检修也较少，总体来看，11月PX供需尚可但社会库存较高 成本上看，石脑油欧亚套利减少, PXN上周仍继续探低之至160附近。 总体近期PX、PTA的表现相对偏强，主要11月来看PX的两套装置整月检修，下游PTA的计划内检修相对较少，国内供需自身11月不算差，但后期环比走弱，进口较多的预期也存在，因此PX市场信心不足，估计PXN仍旧承压，单边上受到资金和基本面的对抗，估计表现仍较震荡。 MEG-瓶片：回归基本面，供需趋弱 【盘面动态】周一EG01收于4600（-67），本周01基差+37（0），1-5月差收于-90（+1）。PR03收于6236（-56），03盘面加工费收于436（-2）。 【库存】华东港口库至60.5万吨，环比上周增加3.4吨。 【装置】广西华谊20w近日重启出料;内蒙古中化学30w近日重启；新疆天业60w重启中，预计近期出料。海外装置方面，加拿大一套50w装置目前停车中。 【观点】 近期宏观事件集中，乙二醇基本面矛盾不大，走势随宏观情绪偏强震荡。基本面方面，供应端小幅上调，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.84%至60.54%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.41%。成本端原油价格有所反弹，乙烯价格持稳，煤价小幅下调，EG自身偏强，各路线利润均有一定修复。库存方面，前期延后进口量陆续到港，周内港口发货良好，主港库存小幅累积，预计后续港口整体持稳。需求端，聚酯负荷超预期进一步上调，开工上调至93.4%。受原料表现偏强与供需结构转弱影响，聚酯各产品现金流均受不同幅度压缩，短纤受工厂挺价影响，现金流表现相对坚挺；长丝周内让利促销，长丝利润压缩明显。旺季尾声，聚酯负荷超预期表现坚挺，但终端织造表现已出现边际拐点，织造需求预期趋弱影响下，长丝库存再次累积，但库存压力暂时不大。终端而言，织机小幅降负，纱厂负荷基本维持，织造原料与成品库存小幅去化，对原料的投机囤货需求走弱，反应对后期订单预期情绪偏弱。 总体而言，近期宏观事件集中，后续价格驱动逐渐回归基本面。旺季临近尾声，终端情绪不佳，虽近期煤制装置意外与宏观情绪对价格有所支撑，但供需趋弱预期不变，显性库存进入累库周期，预期乙二醇价格维持偏弱看待。后续主要关注聚酯需求降负节奏，关注冬季面料需求对聚酯负荷的支撑。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：多配维持 【盘面动态】:周一甲醇01收于2491 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-15 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货速度一般，外轮在统计周期内显性卸货25.86万吨，江苏部分社会库提货略有提升，浙江维持刚需消耗稳健，供应不及消费下华东库存略去。华南港口库存继续累库。广东地区周内主流库区提货量平稳，进口及内贸船只均有抵港，供应增加下，库存持续积累。福建地区进口继续补充供应，下游刚需消耗下，库存明显累积。 【南华观点】：甲醇维持震荡运行，但有几点值得注意。一是内地开工维持高位运行，但西南气头装置11月底开始停车，而且传统下游利润边际转好，开工小幅提升，随着时间推移，甲醇供应存在减量预期。二是受伊朗限气停车影响，贸易商积极参与竞拍，虽然上游开工高位，但内地并无明显的库存压力，上游排库顺畅。三是伊朗装车速度减缓，截至上周五伊朗装船量在15w附近，装船速度较上月明显减缓。此外伊朗前期停车装置仍维持停车状态，随着冬季来临，伊朗装置停车大概率很难再开回来，即使装置回归也要再次面临气温走低的停车预期，因此随着时间推移，空头将逐渐处于弱势。综上，维持甲醇多配，对MTO利润持悲观态度。 PVC: 库存表现不佳，看空观点不改 供应：由于前期烧碱价格较为强势，总体氯碱综合利润维持在一个比较不错的水平，，后续后续仍然会处在比较高的位置，整体年度供应压力还是很大，后续注意观察氯碱利润回落后的产业抵抗情况。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，整体没有办法维持总库存的去化，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期印度公布返倾销税价格，原产中国货源在82-167美元每吨，虽然绝对值很高，但是并不算歧视性，高于日韩，但是低于美国，我们认为反倾销税更多的是利好印度本国企业，只要净进口的需求仍然在，对国内价格实际影响就不大。 库存：本周库存表现很差，社库、上游厂库均累库，但订单出现走弱，10月总库存累计，表需情况一般。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情整体偏弱，周五人大的定调更多是偏长线的，短期即刻可见的利好比较少，而PVC更多的则是近端现货压力过大，同时本周的印度反倾销税和库存数据也对情绪造成了较大的打压，PVC大的过剩矛盾仍然没有变化，在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，出口表现也持续不佳，另外虽然10月整体华东有所去库，但是其余地区库存表现均不佳，10月总库存累积，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，仍然建议维持空配，后续核心是注意关注烧碱补跌后上游利润压缩后的供应缩量情况。 苯乙烯：偏弱整理 【盘面回顾】EB2412收于8325（-18） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7095（-80），苯乙烯现货8810（+15），主力基差485（+33） 【库存情况】截至2024年11月11日，江苏纯苯港口库存10.5万吨，较上期库存上升0.4万吨，环比上升3.96%。截至2024年11月11日，江苏苯乙烯港口库存3.25万吨，较上周期增0.64万吨，环比增24.52%；截至11月07日，苯乙烯工厂库存14.33万吨，环比-12.83%。 【南华观点】 截至11月7日，隆众统计的本周石油苯开工率75.30%，较上周环比-0.1%，开工率基本维持不变。加氢苯停车重启并存，总体上重启提负产能更多，开工率上升3％至62.1%。下游需求方面，纯苯的五大下游中苯酚开工率下降明显，周内利华益一期及惠州忠信一期酚酮装置停车检修，其他几大下游装置变动不大，开工率均小幅波动。纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心下移。隆众最新统计数据显示，江苏纯苯港口库存10.5万吨，库存处于年内高位。11月纯苯几大下游尤其是苯乙烯、苯酚检修计划较多，下游需求减量明显，进口方面预计11月可能还有40万吨左右的进口量，纯苯转为过剩格局，可以看到纯苯纸货月间价格维持了一段时间c结构。上周纯苯美金下跌，或对国内纯苯价格形成一定影响，昨日华东现货市场纯苯延续下跌，近月低位买气坚挺，苯乙烯-纯苯价差走扩。目前纯苯-石脑油价差处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差处于年内高位。 苯乙烯方面，截至11月7日，上周苯乙烯开工率67.9%，浙石化苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率近期有明显增长，家电补贴带动了消费增量，合资企业以及中油有大家电采购，厂家出货还不错；PS开工率也有所上升；EPS方面，北方市场即将进入需求淡季开工率下降。终端白电11月排产上修，主要也是因为最近市场提的比较多的抢出口这一点，上周能看到ABS、PS在开工率上的增长，3S的库存均有不同程度的去化，后续持续关注负反馈程度。最新数据看华东港口库存3.25万吨，相较上周有所增长。11月浙石化、旭阳、新浦都有检修预期，浙石化检修已落地，昨日市场传闻安徽嘉玺20日停车，涉及产能35万吨苯乙烯，计划检修时间10-14天。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量明显下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。盘面偏弱整理，下午主力合约收于8325。现货市场，苯乙烯价格小涨，11/12月差走扩。短期从苯乙烯自身来看价格预计维持震荡，但近期宏观事件比较多，市场情绪波动比较大，近期宏观政策以及原油价格走向对苯乙烯价格影响较大。 燃料油：裂解依然强势 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3065元/吨升水新加坡1月380燃料油13美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-14万吨，伊拉克供应+31万吨，俄罗斯+14万吨，墨西哥-6万吨，供给端明显改善；进入11月份，中东出口出现受阻迹象，出口多累为浮仓，重点关注浮仓变动；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+15万吨，印度-24万吨，美国+52万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-84万吨，阿联酋-8万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；进入11月份，进料需求依然维持旺盛；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落。 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，但货源并未流入市场而是转化为中东的浮仓库存，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，盘面裂解依然强势，重点关注中东浮仓库存情况，短期裂解维持强势，长期策略依然是择机空配 低硫燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4032升水新加坡01月纸货32.6美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+29万吨，中东地区溢出+20万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-4.8万吨，10月份巴西出口-14万吨，西北欧出口-57万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。进入11月份，供应紧张的格局延续；需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国10月份进口数量有一定下降，环比下滑6万吨，10月新加坡进口环比+53万吨；库存端，新加坡库存+266.9万桶；舟山+8万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单小幅下降，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议观望 沥青：小幅回落 【盘面回顾】BU12报价3344元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3545元/吨 【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-5.7%至28.3%，华东-2.6%至29%，中国沥青总的开工率-3.2%至26.2%，产量-5.4万吨至45.2万吨。需求端，中国沥青出货量-3.79万吨至24.1万吨，山东出货-0.75万吨至7.6万吨。库存端，山东社会库存-0.1万吨至6万吨和山东炼厂库存-1.8万吨至15.4万吨，中国社会库存-1.4万吨至17.6万吨，中国企业库存-5.1万吨至44.9万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：NR修复c结构 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18220（-135），1-5价差走扩-200（-30）。主力NR2501合约收盘价14655（-160），RU2501-NR2501价差走扩3565（-25）。 主力BR2501合约收盘13865（-145），01-02转c结构10（10），BR2501-RU2501价差走扩-4355（-10），BR2501-NR2501价差走缩-790（-15）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳17.6（0.5），制全乳15.5（0）；云南原料胶水制浓乳16.4（0），制全乳16.3（0）。泰国胶水价格67.5（1.5），杯胶价格60.3（0.7）。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年11月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.59万吨，环比上期增加0.29万吨，增幅0.70%。保税区库存5.64万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.94万吨，增幅0.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.97个百分点；出库率减少0.97个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.12个百分点，出库率增加0.01个百分点。 【南华观点】昨日文华商品指数跌幅0.4%，A股三大股指均上涨。橡胶、20号胶日盘减仓下跌，合成胶则继续流畅下跌。20号胶夜盘转c结构。昨日泰国原料继续反弹，水杯价差走扩。近期台风偏多，主要对海南、越南及周边产区割胶工作存干扰预期。青岛上周再度累库，现货保持弱势，b结构下近远月月差走缩。合成胶01-02月差转浅c结构，昨日中化华东丁二烯挂牌价继续下调400，主流厂家下调丁二烯、合成胶价格，顺丁、丁苯加工利润增加，但下游市场交投仍然偏弱，市场看空氛围较浓。目前天胶原料暂时止跌反弹，青岛累库但国内尚未累库，中长期保持偏多趋势，持续关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观情绪。 观测：单边观点暂时观望，套利多RU空BR 尿素：震荡对待 【盘面动态】：周一尿素01收盘1785 【现货反馈】：周一国内尿素行情弱势僵持，个别价格调整10元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1800元/吨。 【库存】：截至2024年11月7日，中国国内尿素企业库存量 136.31 万吨，环比+11.17 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.2 万吨，环比-0.1万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18.3-18.6 万吨附近，日均产量较本周小幅回升。需求面来看，近期复合肥开工率缓慢回升，尿素刚需小幅增加，但农业进入淡季，储备需求为主。出口方面暂无消息，当前尿素企业库存高位，供需面暂无较大变化，短期国内尿素行情延续窄幅波动为主。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：关注产销情况 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1326，-2% 【基本面信息】截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。华北区域产销率前低后高，周初市场偏弱，出货一般，随着市场情绪升温，中下游刚需采购备货，厂家出货加快，整体去库力度较上周减小。华东市场当地企业整体产销向好，周内库存继续下降，但较上周去库速度略有放缓。山东、浙江、江苏个别企业库存降至低位，仅4-5天的量。华中市场交投气氛良好，本地刚需补库叠加外发，整体日均产销多保持过百水平，库存去化。华南区域企业日度产销普遍超百，企业库存整体下降，但降幅减小。西南区域本周部分前期订单陆续执行完毕，南部新单跟进相对有限导致玻璃出库速度放缓，行业去库力度环比放缓。西北地区浮法玻璃行业整体库存下降，产销向好，降库力度环比增加，除价格提涨刺激外，部分下游加工厂目前在赶工中，多有补货。东北地区出货速度放缓，中下游多刚需拿货，目前处于累库状态。 【南华观点】 预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应或仍进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪较好，个别区域仍在涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续需进一步观察。目前看，整体现实订单的情况尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 纯碱：盘面走弱 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1485，-1.92% 【基本面信息】 截止到2024年11月11日，本周国内纯碱厂家总库存164.38万吨，较周四下降3.12万吨，涨幅1.86%。其中，轻质纯碱70.80万吨，环比减少0.06万吨，重质纯碱93.58万吨，环比降3.18万吨。本周纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨，环比持平。重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨。 【南华观点】 纯碱上方压力明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：震荡区间仍在 【盘面回顾】截至11月11日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌90元至5766元/吨。夜盘上涨4元至5770元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4525元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡下行，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，日内下跌动能较强，均线系统粘合，价格重心平移。昨日进口木浆现货市场价格走势差异化，木浆业者随行就市，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投节奏平缓，江浙沪地区部分牌号现货市场价格小幅上涨50元/吨，与业者低价惜售有关。纸浆基本面来看，前期供应端利多影响逐渐淡化，后续供应量逐渐加码，供应对价格的驱动由上向下转换。国内纸浆下游需求仍偏弱表现，木浆成品纸价格下行趋势暂无转变。短期纸浆期货主力合约价格维持5700-6000区间。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：震荡盘整 【期货动态】01收于15495，涨幅0.62% 【现货报价】昨日全国生猪均价16.72元/斤，下跌0.04元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.83、16.60、16.55、17.00、18.30，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】前面提到的盘面下跌预期被提前充分交易后，短期盘面处于深贴水状态，存在反弹基础，但由于现货端始终疲软，集团加速出栏与养殖户的大猪出栏共同压制了现货价格，在现货价弱势的情况下，盘面难有大幅反弹的基础，早评中提到的期现共振是重点的关注。短期来看北方气温进入“冷”时期，前期大猪的加速出栏与近期气温变冷后的消费刺激，或有上涨的驱动，但该驱动能否持续，仍需关注二育是否入场，若二育在本周未有迹象，考虑短期策略多单的适时平仓，正如前期所说11月的供应量是一个拐点，二育越晚进入，则需要的规模更大，而从栏舍率来看有一定困难，《生猪与鸡蛋策略报告》中提到的长期空单目前仍维持到合约结束。 油料：底部修复 油料：报告利多，底部偏强 【盘面回顾】周末USDA公布报告数据超市场预期利多，但国际产情仍乐观，限制美豆涨幅。内盘较外盘偏强，远月较近月偏强。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，本周贴水报价由于出口运费下调而回落，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧按压榨利润采买，以近月美豆和远月巴西为主，对于明年美豆船期仍未采买。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，年末到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，11月及后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，近端华北地区等局部地区油厂陆续开机压榨，盘面强于现货。本周油厂与港口大豆库存小幅增加，豆粕库存继续回落，但由于绝对量偏高仍压制基差反弹幅度。需求端看，现货市场基差短期企稳下，部分下游出现采购近月基差意向，但现货端采买仍保持谨慎，饲料厂物理库存并未出现明显补库动作。养殖端生猪二育对价格提振动力不及预期，但高存栏仍对粕类消费保持刚性。 菜粕端来看，全国菜粕库存累库延续，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差。由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度。目前进入11月后将公布前期反倾销调查结果情况，关注商务部官方通告为主。 【后市展望】国际端来看，美国大选尘埃落定，预计近月对于美豆采购需求或将加速，同时11月USDA平衡表调整使得美豆新作宽松供需格局边际好转，短期内将抬升美豆底部估值，但南美播种继续保持顺利，可能会限制美豆反弹空间；国内豆粕短期内存在提前炒作贸易战影响迹象，现货同样因近月到港延期而挺价，预计国内将较美豆走势偏强。国内菜粕继续跟随豆粕走势，等待月中下旬后的加菜籽反倾销调查情况。 【南华观点】短期存在估值修复，偏强看待为主。 油脂：强弱有别 【盘面回顾】隔日MPOB公布报告，产量减少如预期，但出口表现尤其良好令库存超预期减少。在前期国际棕榈油买货积极的情况下，产地价格不断上涨，国内进口成本不断抬高令棕榈油继续强势；国内豆油供给依偏宽松，制约上方价格空间，棕榈油与豆油间的价差倒挂不断加深；菜油在价格上涨出现进口利润后涨势受阻，表现偏弱。 【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油受制于进口利润的严重倒挂，即使价格不断上涨，但进口买船依旧难以打开，国内棕榈油供给端依旧偏紧；而高价抑制需求致使棕榈油消费早已维持刚需，消费刚性支撑进口量级，库存因此在底部盘整。后续考虑由于供需两端依|旧难以看到变化，库存依旧低位维持，而进口利润打开可能需要产地报价下跌来实现，在当前季节性减产季的背景下，产地深度回调给出国内棕榈油进口利润的预期暂时无法看到。 豆油：由于近期出现大豆到港的延迟，国内部分油厂出现压榨下降或断豆停机的情况，一定程度导致豆油的供给预期有所减缓。但前期高企的压榨，宽松的供给导致豆油库存始终维持高位，加之良好的压榨利润，令豆油价格上方空间始终难以打开。且对于11月，豆油的节日备货尚未开始，较难出现较好的需求。因此短期豆油价格在高库存的压力下，依日表现偏弱。而后续需要关注大豆到港延迟是否延续，以及油厂的开机情况是否持续回落。在豆油供给预期持续受到影响的情况下，11月底豆油库存可能见顶甚至小幅下滑。虽然豆油绝对价格依旧受制于供给宽松而缺乏空间，但豆油对棕榈油的相对价格可能会出现一定程度的修复。 菜油：供给端当前由于尚未确定反倾销税，因此依旧充满较大的不确定性。且由于当前盘面价格已经交易后续菜油的紧张预期，菜油在给出进口利润的情况下，陆续有其他国家及地区的买船到港，菜油近端供给因此表现稳定。而消费端由于菜油同样较差的性价比，考虑其消费也以区域性刚需为主；库存因此始终保持在偏高水平，难有下降的动力。菜油预期依旧表现为区间震荡，等待政策落地。 【后市展望】当前来看，由于棕榈油绝对价格行至高位，风险持续积累。当前消费端已经对高价出现小幅的负反馈情绪，因此需要警惕负反馈对价格可能的打击。油脂间价差同样走至历史极端水平，在远期修复的预期下，建议关注远月豆棕价差机会。 【南华观点】建议观望。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货上周五创下一个月新高后于周一回落，受累于获利了结和原油疲软。 大连豆一保持承压震荡。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.02元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆现货购销平平，部分库存低的贸易商积极采购，大豆经销商多持货观望，南方大豆市场需求尚可，贸易商随行就市，农户因价格低略显惜售。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，当前反弹走势较强，已触及前期下跌趋势压力。 玉米&淀粉：承压震荡 【期货动态】在上周五触及逾四个月高位后，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一下跌，受累于获利了结，原油价格疲软也造成拖累。 大连玉米淀粉区间震荡 【现货报价】玉米：锦州港：2160元/吨，-30元/吨；蛇口港：2270元/吨，-20元/吨；哈尔滨报价1980元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2880元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北玉米价格下行调整，目前成交情况稍显一般。华北地区玉米价格延续下跌的趋势，早间山东深加工企业门前到车量再次突破1000台，连续多日维持高位，河北、河南深加工到货量也较大。销区玉米市场价格普遍下调，到货成本继续下降，贸易商随盘下调报价。南方港口近期到船集中，饲料企业执行合同提货为主，受预期到船增多及跌价行情影响，整体继续采购意愿不高。 淀粉方面：华北地区近期原料价格下滑，下游维持观望心态，刚需采购为主，市场成交平淡，目前小包货源仍偏紧，吨包相对宽裕，行业利润表现较好。华南地区玉米淀粉港口自提货源相对偏紧，近期玉米淀粉下游生产积极性较高，春节前原料采购逐渐启动，但受到产区价格不稳影响，实际签单稍显谨慎。 棉花：关注需求变化 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1.5%，美元走强，棉价承压运行。隔夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】据美国农业部报告，至11月7日，24/25年度美国新花累计分级检验124.00万吨，其中81%的皮棉达到ICE期棉交割要求，环比上升1.7个百分点，同比上升1.8个百分点。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月10日，新疆地区皮棉累计加工总量272.14万吨，同比增幅28.70%，新疆新棉加工已达高峰，各区域加工增速继续加快，新年度供给压力逐渐开始增加，截至十月，国内棉花工商业库存共470.98万吨，同比增加39.76万吨，处于历史偏高水平。目前下游纺织业步入淡季，纱布厂订单需求多同比好转但环比走弱，工厂整体库存尚处中性，但纱厂维持偏高负荷运行，而布厂及终端采购需求下滑，成品维持累库状态。十月我国纺服总出口额同环比均有所增加，未来若美国关税提升，我国纺服出口或面临更大挑战，而在此之前，外销订单或存提前集中补库的可能。 【南华观点】目前棉价下方存在收购支撑，而上方套保压力仍存，短期棉价或以震荡为主，关注国内政策效果及未来中美贸易政策变化。 白糖：外弱内强 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一跌至近两个月低点，受美元走强以及原油原油价格下挫拖累。 昨日夜盘，郑糖先跌后涨，受进口泰国糖质量问题影响。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6390元/吨，上涨110元/吨。昆明中间商报价6250元/吨，持平。 【市场信息】1、印度制糖业敦促政府本榨季出口约200万吨糖，这样糖厂就不会因为预期收成较好和期初库存充足而产生过剩。 2.巴西11月前两周出口糖131.66万吨，日均出口21.94万吨，同比增加20%。 【南华观点】短期关注泰国反馈情况，时间节点11月15日前，如若因此限制泰国糖进口，则可能导致糖浆及预拌粉进口大幅下降，利多国内价格上涨。 鸡蛋：震荡偏弱 【期货动态】01收于3644，跌幅0.82% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】供应端来说蛋鸡存栏已经到达近五年来最高点，但本应新低的鸡蛋价格现象却没有出现，在前面《生猪与鸡蛋近期策略思考（4）》中提到这种现象归咎于历史高价的蔬菜所形成的替代效应，对鸡蛋的需求有了明显的刺激，这是三季度鸡蛋超预期上涨的主要原因，目前蔬菜价格虽有跳水但仍较高，且有双十一促销，与此同时是供应的新高，这造成了短期震荡偏弱局势，但盘面本周表现强于现货，除了豆粕因素外或是对低估值状态下拉升水的预期。对于库存方面虽然上游生产环节库存天数较低，但下游流通环节库存天数仍旧较高，警惕节后释放对蛋价的压力，因此盘面短期内前期逢高沽空空单仍有止盈机会，同时设好止损，正如上周周报所说后续蔬菜价格的季节性上涨与11月鸡苗补栏较少的兑现是蛋价上涨潜在因素。 苹果：延续强势 【期货动态】苹果期货昨天上涨，盘中一度涨幅超过3%。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】目前晚富士交易进入扫尾阶段，陕西甘肃辽宁客商少量出库，山东剩余货源质量下降，果农入库速度加快，外调货源少量流入，男奶油富士上市交易，白果开始入库，副产区入库基本结束。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【库存分析】截至11月6日，钢联数据显示，全国冷库库存813.44万吨，低于去年同期的950.37万吨，目前冷库还在入库，不代表最终高峰值。山东库容比54.45%，同比减少，11.81%。陕西库容比67.58%，同比减少18.91%。甘肃库容比90.48%，同比增加30.88%。卓创数据显示，全国冷库库存62.3%，同比下降3.91%，山东库容比58.94%，同比下降4.49%，陕西库容比62.21%，同比下降15.65%。 【南华观点】在经历了横向盘整后，近期苹果有再度走强迹象。 红枣：收购僵持 【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，近期下树进度开始加快，但枣农挺价情绪较强，收购博弈仍处僵持状态。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货20余车，广州如意坊市场到货5车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至11月7日，36家样本点物理库存在5120吨，周环比增加1045吨，同比减少47.86%。 【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期延长，红枣价格或暂以稳为主，关注新枣成交情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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