【广发•早间速递】财政支持政策落地中,成交热度持续

（以下内容从广发证券《【广发•早间速递】财政支持政策落地中,成交热度持续》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 地产 | 财政支持政策落地中，成交热度持续 银行 | 中美利差收窄 电子 | 光谱分析进入手机，摄像头产业链增添新活力 医药 | 业绩短期承压，关注行业政策变化趋势 医药 | 困难环境下恢复增长，看好行业边际趋势向上 纺服轻工 | Q3轻工整体承压，期待后续内需改善 环保 | 滚动化债、恢复发展，重视国企改革潜力 电新 | 我国首部能源法问世，安全和低碳成为主基调 公用 | 年度电价签订临近，四条逻辑主线交织 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 地产：24年第45周周报：财政支持政策落地中，成交热度持续 本周政策情况：10万亿元化债资源解放地方财力，各地积极推进城改。中央方面，据全国人大常委会办公厅新闻发布会，近期共新增地方化债资源10万亿元，有助于缓解地方财政压力，加大对地产的支持力度。此外，支持地产的税收政策已报批，专项债支持土地回购及收储的政策细则在加快制定，将多角度支持房地产市场进入良性循环。地方政策方面，苏州、广州、佛山等地积极推进城中村改造，广佛城改专项借款加快落地，支持收购存量房作安置房，与此前房票安置政策衔接。 开发板块观点：政策效果仍在延续，关注后续政策走向。本周新房、二手房网签成交量环比回落，依然维持相对高位，前端来访、认购也出现一定波动，但仍分别高出24年周均来访、认购量，也高于517新政后水平，政策效果仍在延续，但热度略有回落。后续市场热度的延续性仍然较大程度上需要政策的持续发力来稳定，本周人大常委会上也对地产相关税收政策优化及棚改资金有所表态，后续政策端的发力方向和力度是重点，关注后续政策进程及空间，监测基本面热度变化及企业经营弹性。 风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期等；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第45周周报：财政支持政策落地中，成交热度持续》2024年11月10日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001 银行：跨境流动性跟踪20241110：中美利差收窄 本期中美利差收窄，人民币小幅升值，特朗普胜选确定了美国未来的政策取向，周五美联储继续降息25bp。 美联储货币政策取向根本上是跟随美国名义经济增长方向，而名义增长的方向与财政支出规模更相关而不只是跟赤字率相关。特朗普政策的核心主张既会减少财政收入也会减少财政支出，随着支出逐步削减动态来看赤字率扩大概率并不高。从赤字率上升推导至利率上升及美元指数上升也与特朗普的再工业化目标显著矛盾，转向孤立主义、重商主义的特朗普应该更需要低赤字、低利率和弱美元。 考虑美国经济的周期位置，市场过度估计了特朗普交易的短期影响和错误估计了特朗普交易的长期影响。 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 选自报告：《跨境流动性跟踪20241110：中美利差收窄》2024年11月10日；作者：倪军 S0260518020004；许洁 S0260518080004 电子：创新系列1：光谱分析进入手机，摄像头产业链增添新活力 光谱分析在手机上逐渐兴起。光谱反映了光波与物质相互作用的丰富信息，通过光谱分析可以鉴别物质并确定其化学组成，在疾病诊疗、精准农业、食品安全、天文探测、人脸识别等诸多领域有着重要的应用前景。目前光谱分析在手机上已逐步兴起，主要应用于分区色温、优化自动白平衡，提升手机摄像头的色彩表现。未来，基于光谱成像芯片的手机将逐步推出皮肤检测、健康监测、食品检测等功能。 光谱分析技术快速发展。由于光谱仪的性能不仅可以通过增强硬件设备实现，也可以通过软件的优化实现，因此计算光谱仪成为了最具有发展前景的研究方向。围绕计算光谱成像，片上光谱成像方案如超表面、彩色滤光片技术等正逐步开始应用。随小型化光谱系统方案愈发成熟，以及光谱分析功能于智能手机中的渗透率持续提升，光谱成像芯片在手机领域市场空间广阔。 光谱分析产业链重点公司。光谱成像芯片的产业链由上游的CIS、材料、代工，中游的多光谱方案设计、模组、封测，以及下游的终端产品构成。目前，在多光谱方案设计、CIS及模组&封测厂商方面，我国已逐步走进舞台中心。在材料和光谱调制层的制备工艺领域，目前已成为我国光谱成像芯片产业发展需要突破的关键节点。 风险提示：国产厂商技术研发不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。 选自报告：《电子行业之创新系列1：光谱分析进入手机，摄像头产业链增添新活力》2024年11月11日；作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002；张大伟 S0260523050001 医药：医药商业行业2024年三季报总结：业绩短期承压，关注行业政策变化趋势 板块业绩回顾。24年前三季度整体医药商业板块收入增速放缓，国内仍面临需求端承压。医药流通企业受宏观环境影响及行业政策外部影响导致24Q3下游医疗机构及零售药店需求端受到一定影响，企业业绩下滑；线下药店板块业绩端有所下滑，主要系企业受宏观环境影响及各省市医保飞检及比价政策逐步实施影响所致。 药店板块毛利率保持稳定，销售费用率整体有所上升。 零售药店市场占比有所下降，线上市场增速仍明显快于线下市场，但存在明显降速趋势。随着电商业务渗透率的快速提升、行业竞争趋于白热化。 行业集中度未来仍将持续上升， 各家上市公司扩张速度较为稳健。预计未来行业并购整合将会加速，行业连锁化率和集中度将进一步提升。 定点药房纳入门诊统筹管理，处方外流进一步加速。已纳入门诊统筹医保管理的零售药店来客数和销售额均有较为明显的提升。主要原因有三点：（1）已纳入门诊统筹管理的零售药店大多数执行当地定点基层医疗机构相同的医保待遇政策，享受相对较高的报销比例；（2）零售药店的品类全和便利性优势，使门诊统筹药店的来客数上升。（3）国家带量采购政策持续推进处方外流。 零售药店行业目前集中度尚低，各家药店经历疫情影响动荡后恢复正常扩张节奏，开店有望提速。 风险提示：竞争格局恶化；行业政策风险；跨区域经营风险。 选自报告：《医药商业行业2024年三季报总结：业绩短期承压，关注行业政策变化趋势》2024年11月10日；作者：罗佳荣 S0260516090004；李桠桐 S0260523080002 医药：外包服务行业2024年三季报总结：困难环境下恢复增长，看好行业边际趋势向上 2024海外投融资持续回暖，CXO行业新签订单逐步转化带动企业报表端显著改善。2024Q1-Q3海外投融资回暖，海外需求恢复带来行业新签订单回升，伴随着企业新签订单转化为收入以及企业产能利用率的提升，生产端CXO企业公司盈利能力已从报表端显著改善。临床及临床前CRO因国内业务占比较大而国内整体投融资环境还未修复，需求端影响仍在，因此报表端还未明显改善。后续需继续观察行业竞争情况和行业出清节奏。 行业长期增长恢复叠加法案影响边际减弱，行业估值有望逐步修复。自2023年末海外生物法案出现后，整体行业估值水平受到较大影响。短期看法案目前对行业估值影响边际减弱，中长期看随着行业需求端恢复各公司营收增速有望触底向上。行业估值后续有望提升。 原料药板块受人民币升值影响，三季度收入及利润环比二季度有小幅下滑。原料药低价周期下（青霉素、头孢上游等除外）建议持续关注产能出清节奏及后续价格弹性。 随着CXO海外需求端转暖，企业降本增效+产能利用率提升带来较大业绩弹性。估值方面也有望随着行业未来增速回升及海外法案近期变化而修复。推荐：（1）海外需求端转暖，前期投入较大的企业伴随产能利用率提升带动盈利能力改善，利润弹性空间大的公司。（2）基本面仍旧强劲，行业估值后续修复受益较大的公司。 风险提示：供应链风险，汇率波动风险，监管审查风险，环保风险等。 选自报告：《外包服务行业2024年三季报总结：困难环境下恢复增长，看好行业边际趋势向上》2024年11月11日；作者：罗佳荣 S0260516090004；方程嫣 S0260522060003；田鑫 S0260524030003；杨微 S0260524070010 纺服轻工：轻工行业2024年三季报总结：Q3轻工整体承压，期待后续内需改善 2024三季报：出口分化加剧、利润普遍承压，家居进一步低迷、造纸包装跟随下行，必选消费关注个体成长性。 家居：景气继续下行，但关注后续以旧换新拉动。（1）收入普遍双位数下滑，消费降级加剧、竣工负面影响；整装增速下移、配套品下行、大宗承压，增量逻辑削弱。（2）利润在价格战+费用刚性之下普遍压力更大，智能家居品类竞争激烈、影响尤甚。（3）Q4与明年可展望以旧换新外力作用下，激活需求+催促成交+被动提升份额，带来龙头降幅收窄或转正，地产也有望升温。 文娱个护：必选消费行业稳定，整体增速下移。卫生用品：纸尿裤快速洗牌，短期阶段性回暖；生活纸收入可控，格局尚受影响。其他：口腔护理产品升级，国货存在边际改善；文具整体经营稳定。 造纸包装：造纸吨利环比下行，包装跟随下游承压，期待未来改善。（1）造纸：吨利普遍环比下行，需求偏弱、纸价承压、库存浆成本抬升，Q4预计延续压力，关注提价落地情况。（2）包装：需求跟随下游波动，金属包装随食品饮料趋势下行，但因客户分散而较能平抑波动，未来关注供给端格局变化；纸包装部分随3C底部回暖，结合跨界拓展+降本提效，呈现稳健业绩。 轻工出口：个体具备成长动能，利润端分化明显。（1）收入平均增速略降但仍有双位数，海外环境稳定、补库效应减弱，标的继续分化、成长逻辑进一步兑现。（2）利润端多数承压、分化明显，除汇兑损失外，毛利率也向下。特朗普上台后关税预计对行业形成影响，注意相关风险。 风险提示：地产大幅下行，消费持续低迷，出口政策风险等。 选自报告：《轻工行业2024年三季报总结：Q3轻工整体承压，期待后续内需改善》2024年11月10日；作者：曹倩雯 S0260520110002；张雨露 S0260518110003 环保：环保化债策略专题（四）：滚动化债、恢复发展，重视国企改革潜力 “6+4”亿化债政策出台，滚动置换、促进发展。11月8日人大常委会通过《国务院关于提请审议增加地方债务限额置换存量影响债务的议案》，提出 “6+4”万亿化债力度，更重要的是：（1）化债工作思路转变，目标由“侧重于防风险”向“防风险、促发展并重”转变，最终或将推动地方政府恢复投融资能力；（2）“6+4”不是全部政策，会议提出“正在积极谋划下一步的财政政策、加大逆周期调节力度”，例如继续发行超长期国债支持重点领域建设、加大以旧换新品种和规模、加大中央转移支付强化民生等重点领域投入等。相较于本次化债额度，我们更应该重视中央层面对于滚动化债、持续政策加码，推动相关主体循环起来、恢复发展信心的决心。 环保国央企：滚动化债的主力军，积极变革开启“绝地反击”。国央企上市公司作为地方政府环保投融资、并购整合、REITS证券化的重要平台，存量运营资产规模大，历史应收账款规模大，化债弹性较大。预期此次化债中，国央企上市平台依然会承担重要角色，特别是在国企改革的背景下，有望通过并购重组、回购增持、股权激励、业务转型、资产证券化、REITS等手段实现“绝地反击”。 风险提示：政策变动风险，分红率不及预期风险，回款不及时风险。 选自报告：《环保化债策略专题（四）：滚动化债、恢复发展，重视国企改革潜力》2024年11月10日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004 电新：电改系列：我国首部能源法问世，安全和低碳成为主基调 11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》，该法将自25年1月1日起施行。 《能源法》历经19年，数易其稿后加快获批，显示当前中央高度重视能源行业发展。阶段一：06年，原国家能源办牵头起草，08年向国务院提交《能源法》送审稿。阶段二：15年，国家能源局牵头重修《能源法》送审稿，至20年形成第二版《能源法（征求意见稿）》。阶段三：司法部20年开展立法审查工作，会同国家发改委、国家能源局等部门修改完善《能源法》草案，获得国常会通过，全国人大常委会于24 年4月、9月、11月三次审议后表决通过。 《能源法》是我国能源领域具有基石地位的综合性、纲领性法律。《能源法》分为9章，对能源规划、能源开发利用、能源市场、能源储备和应急、能源科技创新提出了系统性要求。对比全国人大首次、二次审议稿和表决通过稿的变化，能够发现对于加快可再生能源发展相关的源网荷储四大环节的要求逐次提升：①积极推动风电、光伏等可再生能源发展。②加快电网建设。③挖掘用户侧潜力。④推动储能、氢能发展。增加第32、33条强调抽水蓄能、新型储能、氢能开发和产业高质量发展。 风险提示：配套政策出台不及预期，电力系统出现安全稳定风险，能源转型成本过高致使转型减速等。 选自报告：《电改系列：我国首部能源法问世，安全和低碳成为主基调》2024年11月11日；作者：陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001；陈昕 S0260522080008 公用：年度电价签订临近，四条逻辑主线交织 二产用电增量再度转向由公用事业贡献，火电发电量增速改善。二产受基数影响增速有所回落、三产居民受气温影响用电高增。拆分二产电量增量贡献，主要系公用事业行业和高技术制造业拉动。非金属、有色黑色贡献度下降较大。发电量来看，火电9月发电量增速连续3月改善，与水电发电较弱有关。 市场化交易电价环比稳中略降，关注电价签订节点与能源价格趋势。当前年度长协电价签订节点来临，无需过度悲观，一方面是用电需求增长可支撑火电利用小时、另一方面容量及辅助服务等调节价值明年预计仍将提升。能源价格方面，煤炭港口库存已保持去年同期的高位水平，此轮补库煤价提升幅度弱于预期。近期市场对美国大选后能源价格较为关注，若油气价格回落，建议关注城燃、煤电、气电盈利改善。 三季度业绩后，在资本运作、持仓回落、低估值分位、电价签订与电改的四条逻辑主线中优选板块和公司。当前资本运作加速、长协电价签订也将落地，板块已迎来较好的配置机会。建议从四条逻辑主线中寻找共性，例如电价预期较好但持仓回落的火电、资本运作加速叠加政策预期提升的低估值分位绿电、水电核电的公用事业化进程加速等。 风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。 选自报告：《公用事业行业月度跟踪：年度电价签订临近，四条逻辑主线交织》2024年11月10日；作者：郭鹏 S0260514030003；姜涛 S0260521070002；许子怡 S0260524010002；郝兆升 S0260524070001 更多推荐 广发如是说 | 关于美国大选 2024.11.11 广发研究 | 基金三季报持仓分析合集 2024.11.4 广发研究 | 本周精选 2024.11.8 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 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