专题报告 | 物极必反,但时候未到——豆棕价差套利分析及展望

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 物极必反,但时候未到——豆棕价差套利分析及展望》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2024年豆油和棕榈油期货的价差走势异于往年，本文对05、09、01合约的豆棕价差的行情进行了回顾和分析，我们发现，豆棕价差走势主要受豆油和棕榈油的供应影响，今年南美和北美的大豆均丰产导致豆油的价格相比其他植物油更弱，而印尼5-8月份棕榈油低产量引发对产地棕榈油供应前景的担忧，从而推动豆棕油价差的长时间偏弱走势。 目前的豆棕价差已经充分反映了全球大豆丰产和印尼棕榈油减产，在南美大豆新作丰产确定之前，豆油供应端没有新的压力，而且豆油性价比凸显，国际和国内市场的豆油都在抢占棕榈油的消费。产地棕榈油报价坚挺以及马来棕榈油低库存，使得市场认为产地棕榈油的供应仍然偏紧，但是需要注意的是市场忽略了全球棕榈油总消费的下降，一旦印尼产量恢复被证实，印尼的累库压力将上升。 未来，豆棕油期货价差的走势仍将取决于豆油和棕榈油的供应情况。只有南美新作大豆出大的供应问题，豆油才能独自走强。另外，从国内其他主要植物油进口供应减少的角度考虑，2025年豆油或得到更多的消费份额，关注国内豆油库存情况，一旦豆油库存大幅下降，或将对豆油价格产生显著正向效应，时间点可能在一季度末左右。影响棕榈油价格的决定因素仍然是印尼棕榈油产量，只要印尼棕榈油产量恢复正常，棕榈油总消费下降的影响就会显现，表现为印尼的棕榈油库存上升或者马来棕榈油出口大幅下降，证实印尼产量恢复需要时间，印尼棕榈油库存压力出现或在2025年一季度。 综上所述，01合约的豆棕价差或仍将维持大幅倒挂，05合约的豆棕价差或有机会得到修正，关键取决于南美大豆产量、国内豆油库存变化和印尼棕榈油产量恢复程度。 国泰君安期货 资深分析师 傅博 Z0016727 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《物极必反，但时候未到——豆棕价差套利分析及展望》，发布时间：2024年11月11日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。 查看完整版报告请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：傅博 编辑：Cindy DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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