【油脂油料】大选及美农报告利多豆粕,棕榈油破万元关口

（以下内容从国元期货《【油脂油料】大选及美农报告利多豆粕,棕榈油破万元关口》研报附件原文摘录）
　　策略观点 【两粕】 11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿蒲式耳。大选结束后国内外豆系市场波动剧烈，特朗普对于加征关税的承诺放大中美大豆贸易的不确定性，同时国内将迎来美豆集中供应周期，市场对四季度至明年一季度国内大豆进口存在忧虑，豆粕价格应声反弹，但情绪面很快降温，豆粕在经历大起大落后回归3000关口附近震荡。产地来看，南美大豆产区迎来降水，种植进度加速，接近去年同期水平，CBOT大豆于1000关口反复试探。国内豆粕市场上，目前对于进口大豆入关不畅的消息有所消化，并且认为不会影响大豆第四季度宽松格局，豆类两粕期价回吐风险消息升水。不过，油厂和部分贸易商趁着此轮炒作积极走货，降低自身库存，而散户和门市贸易商进行追涨拿货，近月基差得到支撑，现货价格持稳运行。随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，预计豆粕短期仍将反复争夺3000关口。菜系短期缺乏独立驱动，以跟随豆粕运行为主，不过国内菜粕库存偏高而需求疲软现状下，缺乏反弹驱动，后市仍需持续跟踪中加贸易摩擦的情况。 操作上，豆粕2501合约参考区间2900-3200，菜粕2501合约参考区间2350-2600。 【油脂】 棕榈油基本面继续提供利好支撑，原油价格走高提振植物油价格中枢，10月马棕产量延续下滑趋势，印度排灯节前有备货需求，提振马棕出口数据，MPOB将11月毛棕榈油出口关税维持在8%，市场预期即将宣布的马来西亚2025年预算将有更多对棕榈油行业利好的方面。国内来看，产地报价高企对国内棕榈油提供较强支撑，国内进口利润低迷限制近月买船，且随着长假结束国内油脂需求表现一般，棕榈油现货性价比受高价影响表现不及豆、菜。豆油节后工厂成交情况有所好转，菜油高库存现状仍将维持，预计油脂价差仍有操作空间。 操作上，豆油2501合约参考支撑位8400，棕榈油2501合约参考支撑位9200，菜籽油2501合约参考支撑位9200。 一、 期货行情 二、现货价格 三、油脂油料成本及压榨利润 四、国外油脂油料供需面 4.1 全球大豆供需热点 【USDA11月报告利多】11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿蒲式耳。 【预计2025/26年度美国大豆种植面积同比减少210万英亩】美国农业部预测，2025/26年度美国大豆种植面积8500万英亩，同比减少210万英亩；玉米种植面积9200万英亩，同比增加130万英亩；小麦4600万英亩，同比减少10万英亩。 【美国大豆出口销售总量同比增长16.7%】美国农业部出口销售报告显示，截至10月31日，2024/25年度（始于9月1日）以来美国大豆出口销售总量2830万吨，同比增长16.7%。对中国（大陆地区，下同）大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1235万吨，同比减少2.9%。其中对中国出口装运量741万吨，同比减少121万吨；已经销售但尚未装运494万吨，同比增加84万吨。 【分析师称特朗普当选对巴西大豆溢价的影响将不如2018年】咨询公司Biond Agro的情报和战略主管费利佩·乔迪表示，如果美国和中国再次爆发新的贸易冲突，仍可能会对巴西产生影响，但不会像过去那样强烈。与2018年不同，巴西已经在全球大豆市场占据主导地位，即使出现新的贸易冲突，对大豆溢价的影响也将有限，因为巴西已经成为中国的主要合作伙伴，由于大豆供应充足，巴西市场依赖中国的进口来维持农户的流动性，中国可以协商降低溢价。 【特朗普再次当选美国总统将对生物柴油市场产生负面影响】分析师们认为，由于特朗普不相信全球变暖理论和减少传统化石燃料消费的必要性，因此在他获胜后，美国下届政府可能会减少生物燃料支持计划。 【美国农业部出口销售报告前瞻：大豆净销售量预计为120～220万吨】美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2024年10月31日的一周，美国大豆出口净销售量为120～220万吨，作为对比，此前一周美国2024/25年度大豆净销量为227万吨，为近9周最高值。 【10月份巴西大豆出口量同比减少16%】巴西外贸秘书处的数据显示，10月份巴西大豆出口量下滑至471万吨，低于9月份的611万吨，也低于上年同期的560万吨。在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。 【巴西帕拉纳州的大豆播种工作已完成85%】巴西帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，该州大豆种植面积达到计划播种面积的85%，比一周前增加11个百分点，比去年同期高出12个百分点，因为天气良好。 【StoneX下调2024/25年度美国大豆单产和产量预估】经纪商斯通艾克斯集团（StoneX）发布报告，将2024/25年度美国大豆单产调低到52.6蒲/英亩，低于之前预测的53.5蒲/英亩；大豆产量调低到45.39亿蒲，低于之前的46.13亿蒲。 【截至11月3日巴西大豆播种进度为53.3%】巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的数据显示，截至11月3日，2024/25年度巴西大豆播种进度为53.3%，一周前为38.3%，去年同期48.4%。头号生产州马托格罗索播种进度为79.5%（一周前55.2%，去年同期80.2%），帕拉纳州播种进度为74%（62%，69%）；南马托格罗索州为79%（72%，70%）。预计大豆产量1.66亿吨，同比提高12.7%。 【Cargonave预计11月份巴西大豆出口量将下降近半】航运机构Cargonave周二表示，预计巴西11月份的大豆出口量为245万吨，比10月份下降45%，比去年11月份下降47%，因为可供出口大豆数量减少，美国创纪录的大豆产量集中收获上市。今年前10个月，巴西出口9350万吨大豆，超过去年同期9290万吨。 4.2 国外油脂供需热点 【预估10月印度棕榈油进口量创近3个月来最高水平】分析机构预估，10月份印度棕榈油进口量达到84万吨，创下近3个月来最高水平。近几个月印度棕榈油进口低于正常水平，加上节日需求强劲，导致库存降低，促使精炼厂加大采购。 【印尼计划在2028年将生物柴油掺混率提高至50%】印尼能源矿产资源部表示，印尼政府计划2028年将该国生物柴油强制掺混率提高至50%，目前混合比例为35%，预计2025年将提高至40%，此举将对印尼棕榈油需求起到促进作用。 【10月份印度棕榈油进口量升至三个月新高】印度炼油协会（SEA）将在本月中旬发布月度数据。据经销商估计，2024年10月份印度食用油进口量估计为142万吨，比9月份增长34%。其中棕榈油进口84万吨，环比增长59%；葵花籽油进口24万吨，环比增长57%；豆油进口34.4万吨，环比降低10%。 【10月份南马来西亚棕榈油产量环比减少7.3%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2024年10月份南马来西亚棕榈油产量环比减少7.30%，其中鲜果串单产环比减少7.54%，出油率（OER）增长0.05%。 【10月底马来西亚棕榈油库存将会出现三个月来首次下降】马来西亚棕榈油局（MPOB）下周一将发布月度数据。一项调查显示，10月底马来西亚棕榈油库存预计将降至192万吨，环比下降4.64%；棕榈油产量176万吨，环比下降3.2%；棕榈油出口量163万吨，环比增长5.64%，连续第二个月出口增长。 五、国内油脂油料供需面 5.1 大豆&植物油进口情况 海关数据显示，10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。海关数据显示，10月我国进口食用植物油57.2万吨，同比减少39.8%；1-10月累计进口食用植物油596.3万吨，减少25.9%。植物油进口量减少主要是受棕榈油到货下降的影响；今年以来国际市场棕榈油价格较高，进口利润持续低迷，导致我国厂商买船数量较少。 5.2 油厂压榨及库存情况 5.3 国内油脂油料成交情况 5.4 豆粕终端需求情况 六、油脂油料套利分析 写作日期：2024年11月10日 作者：刘金鹭 农产品分析师 期货从业资格号：F03086822 投资咨询资格号：Z0019372 联系电话：010-84555100 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。

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