地方债月报 | 特殊再融资债集中发行

（以下内容从东方金诚《地方债月报 | 特殊再融资债集中发行》研报附件原文摘录）
　　摘要 2024年10月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所减少。当月新增专项债发行环比减少，再融资债发行量环比增加，其中，特殊再融资债集中发行，共有17个省市合计发行2231亿元。 从发行利率看，10月地方债各期限发行利率全线上行。各期限地方债发行利差多数收窄，天津和宁夏地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看，10月地方债发行期限整体较9月拉长0.53年，主因发行期限较长的特殊再融资债发行量大幅增加，占当月发行总规模的32.7%。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为53.99%，环比提升8.2个百分点。10月有5个省市发行未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的13.0%。 10月共有30个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，江苏、广东、浙江发行规模位列前三；1-10月累计，广东、山东、江苏地方债发行量居前。 本文目录 一、总体发行情况 （一）发行规模 （二）发行利率 （三）发行利差 （四）发行期限 （五）募集资金用途 二、区域发行情况 报告正文如下 一 总体发行情况 （一）发行规模 2024年10月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所减少。具体来看，10月共发行地方债6831亿元，环比减少6012亿元，同比减少7132亿元；当月净融资5765亿元，环比减少5292亿元，同比减少6261亿元。 10月特殊再融资债集中发行，新增专项债发行基本完成。分券种来看，10月新增专项债发行量2971亿元，环比减少7308亿元，同比增加787亿元；新增一般债发行量384亿元，环比减少658亿元，同比增加301亿元；再融资债发行量3476亿元，环比增加1954亿元，同比减少8220亿元。10月共有17个省市发行特殊再融资债，合计发行规模2231亿元，环比大幅增加2186亿元，但较去年同期减少7660亿元；当月特殊再融资债发行量位居前三位的省份分别为江苏（625亿元）、四川（219亿元）和上海（178亿元）。 1-10月累计，新增专项债发行量38965亿元，同比增加2294亿元，发行量占全年新增专项债限额的99.9%，进度超过去年同期的96.5%；新增一般债发行量6549亿元，同比减少16亿元；再融资债发行28193亿元，同比减少13197亿元，其中特殊再融资债发行3364亿元。与去年发行的特殊再融资债相比，本轮特殊再融资债发行期限更长，10年及以上期限发行占比达69.71%，同比提高38.34pct。此外，已实现隐债清零的广东和部分辖区实现隐债清零的上海在10月均重启特殊再融资债发行，前者或主要用于偿还地方政府拖欠企业账款，后者除可能用于偿还拖欠企业欠款外，也可能用于地区隐债的进一步清零。 （二）发行利率 10月，受新一轮稳增长政策发力以及股债跷跷板效应影响，债市出现回调。在此背景下，当月地方债加权平均发行利率环比上行9.14bps至2.24%，各期限发行利率全线上行。具体看，10月1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别上行5.78bps、13.89bps、9.34bps、7.67bps、6.87bps、9.26bps、13.36bps和10.38bps。 （三）发行利差 10月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，3年期、5年期、7年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别收窄3.34bps、1.11bps、3.04bps、1.64bps、0.31bps和1.23bps；仅1年期和10年期地方债发行利差环比上行0.98bps和0.95bps。分地区来看，10月天津和宁夏地方债发行利差水平相对较高，分别为16.83bps和11.82bps。 （四）发行期限 从发行期限看，10月地方政府债加权平均发行期限为15.57年，较9月拉长0.53年。具体来看，10月新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长4.00年和0.95年至20.19年和12.39年，新增一般债发行期限则环比缩短0.41年至8.68年。 从期限结构看，10月，3年期、7年期和30年期地方债发行占比较上月分别提升0.19pct、5.6pct和5.2pct；5年期、10年期、15年期和20年期发行占比环比分别下降1.94pct、2.21pct、4.28pct和2.35pct；1年期和2年期发行占比与上月基本持平。 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。10月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为771亿元，“交通基础设施”725亿元、“民生服务”297亿元，投向这三个领域的资金占比合计为60.32%，环比提高14.6个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比分别提升5.9pct、7.8pct和0.9pct。其他投向中，10月投向“农林水利”、“冷链物流设施”和“城镇老旧小区改造”的资金占比较9月提升3.2pct、1.1pct和0.7pct；投向“棚户区改造”、“能源”和“文化旅游”等领域的资金占比则分别下降2.2pct、0.5pct和0.5pct。 1-10月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为21036亿元，占比53.99%。 10月，共有5个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计规模386.41亿元，其中天津和广西的发行规模超过100亿元。整体来看，特殊新增专项债发行期限以10年期为主，仅辽宁省发行期限为30年，当月加权平均发行期限为12.27年，比其他新增专项债短9.10年；募集资金用途包括项目建设（210.53亿元）、政府投资项目（167亿元）和政府存量投资项目（8.88亿元）。 二 区域发行情况 10月共有30个省市（含计划单列市）发行地方债，其中江苏、广东、浙江、山东发行规模均超过500亿元，合计发行2356亿元，占当月总发行量的34.5%。1-10月累计，共有37个省市（含计划单列市）发行地方债，其中广东、山东、江苏发行量均超过4000亿元，合计发行15546亿元，占同期总发行量的21.4%。 本文作者 | 研究发展部 冯琳 姚宇彤 徐嘉琦 阅读更多 地产债月报 | 地产债发行成本有所增加 二级市场利差震荡上行 数据解读 | 一揽子增量政策带动宏观经济景气度显著回升 利率债周报 | 受股市回暖及政策预期不稳定扰动，债市震荡走弱 地方债月报 | 新增专项债发行继续大幅放量 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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