专题研究报告:美联储延续降息,但未来不确定性加大 ——美联储11月会议解读

（以下内容从西南期货《专题研究报告:美联储延续降息,但未来不确定性加大 ——美联储11月会议解读》研报附件原文摘录）
　　美联储延续降息，但未来不确定性加大 ——美联储11月会议解读 2024.11.11 一、11月美联储会议主要看点 北京时间11月8日凌晨2点，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%降至4.5%至4.75%，降幅25个基点，为9月上次会议决定降幅的一半。继9月四年来首次启动宽松周期后，这是美联储连续第二次会议决定降息，自2022年3月至去年7月累计加息525个基点后，两次合计降息75个基点。不同于9月降息50个基点时有一人投反对票，本次降息决策得到全体12名FOMC投票委员的一致支持，包括9月主张更小幅25个基点降息的美联储理事鲍曼。 11月会议声明较9月仅有两处改动：1）在就业描述上，将“就业增长放缓，失业率上升但仍然很低”改为“自年初以来，劳动力市场状况总体上有所缓解，失业率上升但仍然很低”；2）通胀描述上，将“通胀进一步向委员会的2%目标迈进，但仍然较高”中的“进一步”（further）一词删除。这些改动表明，美联储希望大致维持与9月会议类似的评估；由于9月会议以来的就业和通胀有所反弹，美联储进一步强调了“年初以来”的进展，以合理化本次降息行动。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说：“我们致力于保持我们的经济实力。”他说，官员们相信，通过“适当调整我们的政策立场”，通胀可以在经济稳健的情况下继续走低。 鲍威尔表示，“我们不猜测，不推测，也不假设”会出台什么样的政策。“在短期内，一些事件发展不会对我们的政策决定产生影响。”鲍威尔还表示，在2026年5月之前，他无意离开美联储。他在新闻发布会上对记者说：法律不允许一些无端的事情发生。 鲍威尔的主要观点包括，目前的货币政策仍然是限制性的，美联储在9月启动降息，而本次降息应被视为“另一次行动”；美联储不希望也不需要看到就业市场的进一步降温；美联储认为房租等部分环节的通胀主要反映“追赶”效应，即反映过去的通胀压力而不是当下，所以倾向于认为通胀会持续向2%迈进。另外，鲍威尔极力避免过多谈论政治和财政，强调大选短期内不会影响货币政策，但也强调美国财政处于不可持续的道路上。此外，鲍威尔表示，不会因特朗普当选而辞职或被解雇。 本次会议，美联储未公布经济展望和利率点阵图。 “新美联储通讯社”表示，特朗普当选引发市场热情并推高长期利率后，联储面对降息是否要放缓的新问题；若通胀进展停滞或金融市场热情引发通胀超出目标的担忧，联储可能对继续稳步降息持更多保留态度。 二、主要大类资产的价格走势 鲍威尔讲话后，市场进一步交易宽松：10年美债收益率进一步下跌，日内累计跌9BP，收于4.33%；美股标普500指数和纳斯达克指数涨幅扩大，最终分别收涨0.74%和1.51%；美元指数跌幅小幅加大，日内跌0.8%左右至104.3；黄金现价进一步走高，日内上涨1.8%左右，重新站上2700美元/盎司大关。市场认为美联储此次降息以及其表态，在一定程度上缓解了对利率进一步上升的担忧，市场对美国经济的前景存在一定的分歧，但总体上认为降息对股市有一定的积极影响。 总体而言，市场对美联储11月议息会议结果的态度较为复杂，既认可了降息带来的一些积极影响，如缓解利率压力、可能刺激经济等，但也对经济前景和通胀走势存在一定的担忧。这种态度反映在资产价格的波动上，呈现出不同资产类别之间的差异和分化。 三、对美国经济和美联储货币政策展望 对于美国经济，当前美国经济整体放缓，但仍有一定韧性。尽管项经济数据互相矛盾，但美国劳动力市场整体强劲，消费者信心指数回升，但制造业PMI低迷，高利率房地产市场走弱。 对于货币政策，本次美联储坚持降息的原因包括，尽管9月会议以后公布的就业和通胀数据走强，但并未抵消前期降温的进展；美联储希望尽量保持政策惯性；近期美债收益率走高，进一步赋予美联储降息的空间。但未来美联储货币政策面临巨大的不确定性。一是特朗普政府政策组合，包括关税、减税和反移民，可能会显著推升通胀和美债收益率，美联储必须在支持增长和对抗通胀的互相矛盾的目标中，艰难地寻求平衡。二是特朗普曾经多次威胁替换美联储主席，施加压力要求美联储降息，未来美联储面临更大的政治压力。 根据CME Fed watch Tool的数据，在美联储于美国东部时间下午2点公布这一决定之前，市场定价显示12月再次降息25个基点的可能性为67%，当月暂停降息的可能性为33%。会议结束后，12月降息25个基点的可能性上升至70%以上，而暂停降息的可能性降至近29%。与此同时，美联储1月份不降息的几率约为71%。 总之，尽管本次会议美联储延续降息，但由于政治环境的复杂性，未来货币政策的不确定性显著加大，市场也显著下调了2025年的降息路径。 四、对后续资产走势的看法 考虑到当前海内外宏观经济景气度，海内外政策环境和主要资产的价格水平，我们对主要大类资产做出如下展望： 1、对于美股，特朗普的减税政策进一步刺激美股上涨，AI浪潮激发了对科技龙头的乐观预期，但考虑当前的估值水平，美股的风险也在累积。 2、处于对潜在关税、减税推高通胀的担忧，近期美债收益率显著回升。尽管存在很大的不确定性，但考虑到美国经济景气度的下降和美联储降息仍有空间，当前4.3%的美国十年期国债收益率恐怕将缓慢下降。 3、对于贵金属，短期承压不改中长期上涨趋势。尽管近期美债收益率和美元指数回升，市场预期美联储降息节奏降放缓，压制了贵金属表现。但考虑到特朗普政策组合将显著推升通胀，预计调整后贵金属仍将延续向上趋势。 4、对于大宗商品，“特朗普交易”下强美元利空大宗商品，但关税可能助推全球产业链加速重构，推升对大宗商品的需求。因此，我们对大宗商品的长期表现偏乐观，但短期大宗商品可能偏震荡，等待中国经济复苏，全球需求周期共振向上。 5、对于美元指数，美联储降息路径的变化利多美元，但特朗普多次表示，偏好弱美元。尽管短期内美元指数偏强，但特朗普可能通过行政手段干预美元，而人民币汇率将更多取决于国内的政策环境和经济复苏节奏。 对于A股，潜在的对华关税利空中国出口，市场担心中美关系进一步恶化，但A股表现更多取决于中国宏观政策环境和经济复苏节奏。当前处在中国宏观政策加大力度，房地产市场企稳，宏观经济企稳复苏的关键节点。尽管有诸多不确定性，我们仍然看好A股的未来走势，认为当前是做多中国资产的战略窗口期。 姓名 期货从业资格号 交易咨询从业资格证 万亮 F03116714 Z0019298 分享资讯 如果您喜欢这篇文章，可点击右上角按钮，轻松分享给朋友。 联系我们 西南期货有限公司 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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