国证国际晨报:政策未能超预期,短期港股承压

（以下内容从国证国际证券《国证国际晨报:政策未能超预期,短期港股承压》研报附件原文摘录）
　　国证国际晨报 主要内容 、 周四大反弹后，港股于周五再度回软，大盘高开低走，市场观望下午4点的人大常委会会议后的新闻发布会有关刺激政策的发布。恒指高开246点后最高曾升402点至21355点，其后大市后劲不继，逐步走低，早市最低曾跌248点至20705点。恒指最终以接近全日低点收市，报20728点，跌225点或1.07%。大市成交连续4日增加，主板成交周五报2331亿港元，较上日多6.06%。 港股通交易：北水连续6日净流入，但金额较周三的巨额净流入大幅减少。北水昨日净流入11.83亿元，较周三的215亿减少94.5%。北水净买入最多的个股依次是美团3690.HK、腾讯700.HK、中信证券6030.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、中芯981.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有工业上升0.24%及材料几乎没变动，其余10个行业下滑，当中能源、地产建筑、电讯及综合企业领跌，跌幅为1.87%至1.00%。 周五下午4点，十四届全国人大常委会第十二次会议结束后召开新闻发布会，会上财政部部长蓝佛安介绍，会议通过议案，建议在压实地方主体责任的基础上，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。另外，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。两项议案直接增加地方化债资源10万亿元。 我们认为，由于前期财政部把市场预期管理的较为高涨，最终发布出来的只有新增6万亿元地方政府债务限额以置换存量隐性债务，刺激消费的政策欠奉，而发债主体为地方政府，中央政府没有直接参与解决地方政府债务及房地产问题（估计是基于道德风险的考虑），市场对地方财政及房地产两大风险仍有顾虑。 事实上，恒指期货及A50期货在新闻发布会期间双双下沉，也反映市场对刺激政策的失望。恒指即月期货于16:00报20820点，记者会召开10分钟后曾跌428点至20392点。日市收盘报20588点（16:30），夜市期货于翌日凌晨3点收报20265点，较日市收盘低323点或1.57%。较周五下午4点低555点或2.67%。即人大常委会记者会召开后，恒指期货跌2.67%。 A50即月期货于16:00报13824点，然后10分钟后最低跌至13554点，较16:00收盘低1.95%。日市收盘报13668点，夜市期货于翌日凌晨5:15收盘报13549点，较日市收盘价低119点或0.87%，较周五下午4点低275点或1.99%。即人大常委会记者会召开后， A50期货跌1.99%。 由于政策未能超预期，预期港股短期承压。 美股延续强势，三大股指涨0.09%-0.59%，传统行业板块表现占优，科技股则较逊色。投资者欢迎美联储的议息会议结果及会后记者会的表述。 我们认为，美联储主席鲍威尔在会议后记者会的表述利好投资情绪。鲍威尔指，未来利率决议都要观测宏观经济数据再作决定。他在会上强调经济的韧性，近期宏观数据理想；控制通胀表现良好，近期物价数据虽然轻微上升，但主要来自保费等项目，整体下行趋势不变，他们能够接受数据点的波动；就业市场看到有降温的情况，但整体表现依然健康。总的看来，每当鲍威尔提到通胀率回升风险时，亦同时提及就业市场冷却的可能性，发言内容极之平衡。 关于指引，虽然没有明确指示12月降息，但强调一切以数据作主导，如果就业太差就会加速降息、反之通胀太热侧放慢步伐。至于明年是否有机会再度加息，鲍威尔则表示按现有数据来看，未有这打算，这亦算是全晚最鸽派的表述，我们看到当刻债息应声回落。另外，记者有问及特朗普政策会否对美联储做成影响，鲍威尔指新政府的措施不会对短期造成影响，因为一切以观察数据先行，美联储亦独立于政治，他不会辞职、总统亦无权辞退自己。 我们认为这是一份恰到好处的报告，内容平衡，就业衰退及通胀反弹的风险都不高，现在的经济状况处于平衡点，未来利率政策主要以维持现在的稳健平衡状态为核心。市场亦基于这个稳健平衡状态的表述，昨晚股债双升，纳指升1.5%、长年期债价升1.3%。未来故事线大机率会回到「Bad News is Good」的逻辑线上，我们须特别注意就业及通胀数据，只要通胀数据不要太过份，愈差的就业数据反而利好降息节奏，经济亦同时受惠低利率，增加软着陆的可能性。 分析师：韩致立 END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 一键关注，获取环球资讯！

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）