宏观市场 | 食品价格回落——评2024年10月物价数据

（以下内容从兴业研究《宏观市场 | 食品价格回落——评2024年10月物价数据》研报附件原文摘录）
　　CPI，PPI 10月CPI同比0.3%，前值0.4%，低于市场预期的0.4%，食品价格高位回落是主要驱动因素。分项来看，食品价格受此前天气因素影响逐渐消退，此前部分价格较高的食品逐步回归历史均值。非食品方面，耐用品价格继续下跌，交通工具与家用器具价格同比均处于近期低位。服务业价格较为稳定，金价上行拉动其他用品服务价格明显反弹。核心CPI同比由0.1%小幅上升至0.2%，仍处于数据发布以来仅高于疫情爆发初期的较低位置。往后看，核心CPI同比或继续面临下行压力。 10月PPI同比录得-2.9%，较上月下降0.1个百分点；PPI环比录得-0.1%，较上月上升0.5个百分点。10月工业品价格的大幅上行尚未完全反映至PPI环比。分项来看，原油受地缘政治紧张驱动有所反弹，而黑色系商品受政策驱动的大幅上升。往后看，PPI或受到商品价格的滞后影响环比转正，短期价格低点或已明确，但中长期PPI同比能否持续反弹仍有待观察。 事件： 2024年10月CPI同比0.3%，前值0.4%，市场预期0.4%。PPI同比-2.9%，前值-2.8%，市场预期-2.5%。 点评： 10月CPI同比读数不及预期受到食品价格高位回落的驱动。PPI环比跌幅显著收缩，但其读数滞后于大宗商品价格的上升。 一、CPI：食品价格高位回落 10月CPI同比录得0.3%，较上月下降0.1个百分点，低于市场预期的0.4%。食品价格高位回落是主要驱动因素。食品价格受此前天气因素影响逐渐消退，此前部分价格较高的食品逐步回归历史均值，食品价格环比增速由上月的0.8%下降至-1.2%，但考虑到基数因素，食品对整体CPI的同比正向拉动幅度仍然较大。核心CPI同比由上月的0.1%小幅上升至0.2%，仍处于数据发布以来仅高于疫情爆发初期的较低位置。 1.1 食品价格终现回归 10月食品价格由涨转跌，蔬菜价格出现回归。10月CPI食品烟酒项环比由0.5%下降至-0.8%，同比则自2.3%下降至2.0%。天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%。往后看，随着生猪产能的逐步反弹，猪价后续恐易跌难涨，鲜菜价格当前仍显著高于历史平均水平，短期内价格仍有下行空间。 1.2 耐用品价格持续下跌 非食品方面，耐用品价格持续下跌。交通工具价格低位继续下行，环比自9月的-0.1%下降至10月的-0.2%，往后看汽车行业产能过剩仍有待化解，交通工具价格或继续承压。家用器具方面，10月环比读数维持上月的-0.2%，但同比读数下降至-3.3%的低位。非耐用消费品方面，10月交通工具用燃料项CPI环比由-2.8%上升至-1.5%。 服务业方面，10月服务业价格较为稳定。服务价格10月环比由-0.3%上升至持平，分项来看涨跌互现。国庆期间出游需求增加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%，旅游价格环比1.3%；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨4.2%，其他用品和服务价格环比由持平上升至1.1%。 后市来看，CPI同比或随着天气因素扰动消退出现回落，核心CPI同比短期或继续面临下行压力。食品价格方面，生猪价格受产能影响易跌难涨。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，当前原油市场情绪仍处高位，地缘冲突短期未升级情况下，油价或仍有回落空间。 二、PPI：大宗商品价格上行尚未充分反映 工业品价格方面，10月工业品价格的大幅上行尚未完全反映至PPI环比。10月PPI同比录得-2.9%，较前月下跌0.1个百分点；PPI环比由上月的-0.6%上升至-0.1%。10月份主要工业品价格大幅反弹，黑色系商品受政策驱动反弹较大，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比8.0%、10.2%与7.1%。有色金属价格持续上涨，全月铜、铝分别环比3.1%与6.0%。原油价格受到中东地缘政治局势进一步升温影响，当月环比2.9%。总体来看，10月PPI的环比下行或受PPI环比表现滞后于大宗商品价格的历史规律影响，后续短期内PPI环比有望出现回升。 2.1 建材有色：止跌反弹 10月黑色系商品价格大幅上涨，PPI相关科目止跌反弹。PPI中黑色金属采选项环比自-4.2%上升至0.3%，黑色金属加工项环比自-3.3%上升至3.4%，政策对黑色商品的预期影响较大，当前钢材的较低库存有助于价格的上升。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比自-0.8%上升至0.4%。 有色方面，10月PPI有色金属相关科目环比跟随商品价格走强。PPI中有色采选分项环比自0.6%上升至0.9%，有色冶炼分项环比自-0.4%上升至2.1%。 2.2 能源价格：PPI相关科目下跌幅度收窄 10月国际能源价格出现反弹，PPI原油相关科目下跌幅度收窄。PPI油气开采项环比自-3.2%上升至-2.4%，PPI石油加工项环比自-3.7%上升至-2.6%。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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