【银河银行张一纬】行业点评丨化债力度超预期,大行资本补充加速推进——11月人大常委会新闻发布会解读

（以下内容从中国银河《【银河银行张一纬】行业点评丨化债力度超预期,大行资本补充加速推进——11月人大常委会新闻发布会解读》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 6万亿债务限额+4万亿专项债化债组合拳出台，规模力度超预期。 2. 银行参与债务置换短期影响可控，中长期有望受益地方经济基本面改善。 3. 国有大行资本补充工作加快推进，配合密集政策增强大行信贷投放能力。 核心观点 事件：11月8日，全国人大常委会第12次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议（以下简称《决议》），并举行新闻发布会介绍相关情况。 6万亿债务限额+4万亿专项债化债组合拳出台，规模力度超预期：《决议》安排增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施，每年2万亿元。同时，从2024年起，连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元，专门用于化债。两项政策直接增加地方化债资源10万亿元，此外，会议明确2029年到期的棚改隐债2万亿元按原合同偿还。三项政策协同发力，到2028年之前，我国地方政府隐债总额将从2023年末的14.3万亿元大幅降至2.3万亿元；与此同时，会议强调坚决遏制新增隐性债务。整体来看，本次化债组合拳大力减轻地方化债压力，地方债务风险将得到有力缓释。 银行参与债务置换短期影响可控，中长期有望受益地方经济基本面改善：债务置换带动银行资产端收益率下行，同时高收益城投债供给减少带来资产配置压力。会议表示，估算本轮债务置换2024-2028年五年累计节约地方政府利息支出6000亿元左右，我们测算5年累计影响银行净息差-20.75BP。考虑到近三年密集安排6万亿债务限额和每年8000亿元的专项债，共8.4万亿元的化债规模，测算2024-2028年间前三年银行息差每年受影响-5.81BP，后两年每年受影响约-1.66BP。上市银行债权资产配置以国债、政府债、金融债为主，企业债占比较少，叠加基础设施类贷款资产质量较好，因此受本轮化债影响可控。化债也为促进发展、改善民生，加大对投资、消费、科创等领域的支持，推动地方高质量发展腾出资源和政策空间。银行角度看，置换后的政府专项债风险权重低于城投企业债，有利于减小资本压力，增强信贷投放能力；中长期地方政府债务风险将得到缓释，地方经济基本面有望改善，利好银行资产质量。 国有大行资本补充工作加快推进，配合密集政策增强大行信贷投放能力：参考往次特别国债发行规模，预计本次特别国债发行规模在1-1.5万亿元，测算大行核心一级资本充足率平均提升至13.26%-13.74%，撬动增量信贷10.7-15.2万亿元，提高服务实体经济能力，也为参与化债提供资本支撑。预计资本补充年底或一季度落地的概率大，主要有以下考虑：近期政策密集出台，化债力度超预期，年底前“白名单”贷款规模增至4万亿元，短期内对银行信贷投放能力提出较高要求；而银行面临年初信贷开门红、重定价影响，资本消耗较大。资本补充加快推进能够及时提高大行信贷投放能力，助力政策落地见效。 投资建议 地方政府债务风险化解规模力度超预期，银行参与债务置换短期息差略受拖累，长期受益于不良资产出清和地方经济基本面改善。发行特别国债补充国有大行资本工作加快推进，及时增强大行信贷投放和风险抵御能力，助力一揽子增量政策落地见效。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。 风险提示 经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河银行张一纬】从息差、风险和资本视角看政策组合拳影响——国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 【银河银行张一纬】行业点评丨增量政策将出台，利好银行信贷与资产质量——9月政治局会议解读 【银河银行张一纬】行业点评丨增量政策加力推动经济，银行有望继续受益——10月发改委新闻发布会解读 本文摘自：中国银河证券2024年11月1日发布的研究报告《【银河银行】行业点评-11月人大常委会新闻发布会解读（202411）：化债力度超预期，大行资本补充加速推进》 分析师：张一纬 研究助理：袁世麟 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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