每周经济观察丨超级宏观周落幕,人大常委审议增量政策,特朗普胜选,美联储降息

（以下内容从广州期货《每周经济观察丨超级宏观周落幕,人大常委审议增量政策,特朗普胜选,美联储降息》研报附件原文摘录）
　　宏观 —— 热点推介 人大常委会议通过增量化债政策， 新闻发布继续释放积极信号▼ 十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日举行，会议决议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施。新闻发布会上，财政部部长表示，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。置换后将大幅节约地方利息支出，根据财政部估算，五年累计可节约6000亿元左右。 此次化债增量政策整体符合预期，也是1012国新发布会财政部表示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”的具体体现。目前我国地方政府债务限额为46.79万亿元，地方债余额为45.09万亿元（截至11月5日），空间仅1.7万亿元。结合2020至2024年每年限额增加规模在4.4万亿元-4.7万亿元水平看，本次6万亿出台符合预期。而化债的形式为增加地方政府债务限额及在专项债中安排专用额度而非增发国债，仍为地方加杠杆，则后续中央加杠杆空间仍大。 在政策取向方面，财政部部长在新闻发布会强调“总的看，我国政府还有较大举债空间。”、“目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。”、“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。”。我们对明年财政取向更为积极维持谨慎乐观。 特朗普胜选美国大选， 特朗普2.0交易降温▼ 美国大选落幕，特朗普成为第47任美国总统，共和党大概率控制参众两院，与特朗普2016年任期一直，意味着其政策方针实施将更为顺畅。后续关注11-12月内阁人选情况、1月3日新一届参众两院产生、1月20日新任总统就职演说。 特朗普执政方针为宽财政+紧贸易，贸易保护主义及积极的产业政策对美国经济周期回暖及美元指数有强支撑，对内减税、对外加关税、干扰货币政策以配合宽财政的预期推高通胀预期，进而支撑美债收益率上涨，因此特朗普交易最典型的表现组合即为美元指数及美债收益率走强，上述资产在11月6日盘中触顶后有所回落。黄金走强为特朗普交易2.0特有现象，代表着市场对特朗普执政下全球政治格局不确定性加大的避险需求，在大选尘埃落定后止盈压力快速释放，但从中期看其政策不确定性及再通胀预期仍对贵金属明年表现有所支撑。 整体而言，特朗普交易在胜局宣告后有所降温，避险情绪回落、风险情绪有所提升，后续交易重点将由预期抢跑向交易现实转变，一是紧贸易政策的对象、范围及节奏对供应端的影响，二是美国通胀数据的变化，三是若再通胀压力抬头，美联储货币政策节奏对经济周期的影响。 美联储11月FOMC会议如期降息25bp， 会议基调整体中性▼ 11月8日，美联储11月FOMC会议召开，宣布降息25bp，基准利率下调至4.5%-4.75%，符合市场预期。在本次会议之前，市场已预期11月降息25bp为板上钉钉之事。且此次会议为全票通过25bp降息，与9月会议一人（美联储理事鲍曼）投了反对票不同，说明无论是美联储还是市场投资者均对11月降息25bp高度认识一致。 11月美联储议息会议声明对通胀问题表述有所调整， 通胀朝2%政策目标进步的程度删去了“更多”并删去了“委员对通胀朝2%目标控制的信心增强”表述，重新关注通胀潜在风险，暗示此前更聚焦就业数据的评估再度发生变化，通胀数据将重新成为关注点。而鲍威尔发言强调强调未来会议操作取决于后续数据，没有既定路线（not on any preset course） 。因此整体会议基调为中性。 截至11月8日下午，利率期货显示，市场对12月降息25bp预期概率为76.5%，对明年的降息节奏及幅度的预期均较上一周有所降温。 后续关注特朗普政府上任后美联储政策的独立性及政策选择。（赤字扩张→推高通胀→限制货币宽松VS财政负债压力→要求货币宽松） 我国10月出口大幅回暖， 主要受短期因素导致的错位影响▼ 我国10月美元计价出口同比增长12.7%，大幅高于前值和预期，与制造业PMI新出口订单指数走势继续分化。8-10月数据连续出现反季节性特征，主要受短期因素扰动及退去影响，包括8月地缘政治风险下“抢出口”效应的强于季节性、9月受台风天气因素影响下弱于季节性及10月短期因素退出后强于季节性，综合8-10月合计数据看，则高于去年同期、低于2022年同期水平，增速与二季度均值基本一致，出口增长动能未见明显变化。分商品看，机电、手机出口增速回升，仍主要受错位影响，而汽车出口增速出现明显的高位回落。 10月进口环比增速回升，同比增速继续回落至负增长区间，弱于市场预期。部分原材料进口连续两个月同比增速回升。 主要大宗商品在10月进出口贸易中的变化：粮食出口数量同环比上涨，进口数量同比上涨，环比下跌，进入口价格均同环比负增长；成品油出口及原油进口数量同环比下跌，天然气进口数量同比上涨环比下跌；钢材出口数量同环比上涨，价格同环比下跌，进口数量同环比下跌，价格同环比上涨。 附录：关键图表 图1、下周重大经济财经大事关注 图2、美联储11月议息会议总体基调为中性 图3、CME美国利率期货隐含市场对美联储利率操作预期的周度变化 图4、出口相关数据 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师：方旻 期货从业资格：F03105216 投资咨询资格：Z0021334 邮箱：fang.min@gzf2010.com.cn 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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